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    通宇通訊IPO:應(yīng)收賬款同比大幅增長 外銷面臨貿(mào)易保護困境

    2015-09-10 07:22:44杜瑤
    股市動態(tài)分析 2015年23期
    關(guān)鍵詞:外銷賬款通訊

    杜瑤

    2012年,廣東通宇通訊股份有限公司(以下簡稱“通宇通訊”)首次試水IPO,因為營業(yè)利潤、綜合毛利連年下滑等問題,導(dǎo)致其IPO最終遭到證監(jiān)會否決。如今,通宇通訊重返IPO戰(zhàn)場,是否能夠順利實現(xiàn)多年夙愿呢?

    記者注意到,公司首次IPO時出現(xiàn)的盈利下滑現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的改觀,2014年公司的收入大幅增長。然而,公司應(yīng)收賬款出現(xiàn)了大幅增加的情況,應(yīng)收占收入比例依然較高。此外,值得注意的是,公司在新報送招股說明書的募集資金用途中,新增了24000萬元補充流動資金,而僅僅因為2014年一年的收入大幅增加,就做出此決定,顯得有些操之過急。

    同時,公司投入3000萬元用于建設(shè)國際營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò),但是2012年以來公司外銷業(yè)務(wù)收入波動較大,而從公司在招股書中的解釋來看,公司與其主要外銷客戶俄羅斯瑞科疑將解約。不過,公司后續(xù)也明確說明,公司不存在與過去客戶失去合作的情況,只是新增客戶,拓展業(yè)務(wù)。

    應(yīng)收賬款大幅增長

    從公司招股說明書中的財務(wù)數(shù)據(jù)來看,2014年公司主營業(yè)務(wù)收入為149954.22萬元,同比大幅增長146.42%。

    然而,記者同時注意到,公司2014年末的應(yīng)收賬款高達45984.73萬元,同比增長63.32%。對于期末應(yīng)收賬款增幅較大的原因,公司解釋為國內(nèi)外通信運營商于2014年持續(xù)進行4G網(wǎng)絡(luò)布局以及3G網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)投入,使得公司訂單持續(xù)增加,應(yīng)收賬款金額大幅增長。

    不過,同樣受益于3G、4G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展的大環(huán)境,通宇通訊可比公司的應(yīng)收賬款卻并沒有經(jīng)歷如此巨幅的增長。具體來看,A股可比公司盛路通信、武漢凡谷以及大富科技2014年應(yīng)收賬款同比分別增加47.37%,40.16%和-12.93%,而港股可比企業(yè):摩比發(fā)展,以及公司最大的競爭對手京信通信,2014年的應(yīng)收賬款均出現(xiàn)了同比下降。由此可見,公司的這一解釋說服力并不強。

    事實上,公司應(yīng)收賬款高企的現(xiàn)象早在首次IPO時便已經(jīng)暴露出來。數(shù)據(jù)顯示,2009年至2011年的應(yīng)收賬款與日俱增,占同期營業(yè)收入的39%、37%和41%。有業(yè)內(nèi)人士曾指出,公司或是在運用應(yīng)收賬款來虛增利潤,而如今面對逐年攀升的應(yīng)收款項,有投資者懷疑,公司虛增利潤的問題是否依然還存在呢?

    對此,公司解釋,隨著最近國內(nèi)銷售占比在增加,國內(nèi)回款周期大于國外回款周期,應(yīng)收賬款占同期收入的占比上升屬正常情況。而且,公司一直在加大回款力度,2014年的應(yīng)收賬款占同期營業(yè)收入的占比已經(jīng)下降到30%多。

    此外,記者通過對比公司在2014年與2015年報送的招股說明書發(fā)現(xiàn),今年6月報送的招股書中,募投項目里多了一個補充2.4億元流動資金的項目,而其金額也遠遠高于其他4項募投項目。此外,招股書中對于此項目的詳細解釋中,公司預(yù)計未來三年的銷售額將保持30%以上的增長速度。

    對比2014年與公司前幾年的業(yè)務(wù)情況,不難推斷,公司做出補充2.4億元流動資金決策的原因,極大可能地來自于2014年收益的大幅增長。

    然而,回顧公司2011年以來的收入變動情況可以看到,2012年與2013年,公司的收入同比增長率分別為20.3%和17.81%。有專業(yè)人士指出,僅僅因為2014年一年的收入大幅增加,就做出此決定,顯得有些操之過急。

    外銷面臨貿(mào)易保護困境

    招股說明書顯示,本次公司的募投項目中,有3000萬元的資金將投入到國際營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目,對印度、美國、巴西、瑞典等四個網(wǎng)點進行擴建,并新增題本、俄羅斯、阿聯(lián)酋等7個營銷網(wǎng)點。

    數(shù)據(jù)顯示,2014年公司在國外市場的銷售額為4.6億元,同比增長了84.28%,不過,公司2013年的收入?yún)s出現(xiàn)了小幅下滑。報告期內(nèi)公司銷售額的波動,也為其未來外銷收入的增長增添了幾分不確定性。

    而從前五大客戶的情況來看,2012年,公司的前五大銷售客戶中有三家外企:日立八木天線、印尼信業(yè)和諾基亞。其中,日立八木天線2012年貢獻的銷售收入達到10457.96萬元,位于銷售客戶之首。而到了2013、2014年,公司對日立八木天線實現(xiàn)收入僅分別為3428.81萬元和4115.46萬元。對此,公司解釋為受到日本通信網(wǎng)絡(luò)投資周期的影響。從本次國際營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目中來看,公司計劃投入355萬元新建日本營銷網(wǎng)絡(luò),是所有地區(qū)中投入最大的,可見公司對日本的業(yè)務(wù)也是極為重視。不過,當前日本的通訊投資周期能否進入上升通道還是一個未知數(shù),也給公司的在日業(yè)務(wù)帶來了風險。

    此外值得注意的是,公司外銷客戶俄羅斯瑞科,2013-2014年均位于公司銷售客戶的前五名。特別是2014年,俄羅斯瑞科貢獻銷售收入達到20386.23萬元,同比增長242.44%,占總收入比重為13.59%,占外銷收入比重為44.57%,可謂是公司最大的外銷收入來源。然而,公司在招股書中卻指出:“2015年1月,由于公司與俄羅斯瑞科戰(zhàn)略發(fā)展目標差異,目前公司與替代公司確定了新的經(jīng)銷商關(guān)系?!?/p>

    這一表述,激起了投資者的眾多猜測:公司與替代公司確立了新的經(jīng)銷商關(guān)系,是否說明2015年開始,公司將失去俄羅斯瑞科這一公司最大的外銷客戶?公司口中這一神秘的的替代公司,又是那一家呢?與瑞科相比,實力又如何呢?這一新的合作關(guān)系,能夠像瑞科一樣,為公司帶來一年2億多元的收入嗎?

    面對投資者的疑惑,公司后續(xù)給出了明確的說明:公司不存在與過去客戶失去合作,只是新增客戶,拓展業(yè)務(wù)。

    公司外銷收入前景的另一個未知數(shù),便來自于境外貿(mào)易保護。早在2010年,受印度安全門事件影響,通宇通訊在印度市場的銷售收入急劇下降,由2009年的1.56億元下降為2011年的561.86萬元,降幅達到96.39%。有業(yè)內(nèi)人士指出,如今,各國對國家信息安全的關(guān)注度進一步提高,從而對于通訊、計算機設(shè)備等的貿(mào)易保護意愿也進一步增強。而作為一家大型通訊設(shè)備制造企業(yè),通宇通訊不得不考慮這一威脅所帶來的影響。

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