蘇交科：PPP投資管理平臺潛力巨大

林然

本周市場大幅震蕩，而隨著去杠桿的推進，管理層諸多穩(wěn)定市場的舉措終將使市場回到平穩(wěn)的狀態(tài)。并且，前期高估值的個股在本輪暴跌中已經(jīng)出現(xiàn)“跌出來的機會”，股價十分有吸引力。

安信證券本周推薦了蘇交科（300284），理由是看好公司以模式升級打造 PPP投資管理平臺，且未來可借助“八戒工程”分包非核心業(yè)務，從而降低成本。

二級市場上，蘇交科目前較前期股價高點跌去超過60%，從而帶動估值快速回落，盡管目前從絕對估值的角度仍不處于歷史低位，但結合公司基本面的諸多變化，以及實際控制人增持計劃的實施，當前股價已有逐步介入的價值。

投資者可以關注的是，蘇交科此前披露擬與貴州“道投融資”（官方背景）聯(lián)合牽頭成立貴州 PPP 產(chǎn)業(yè)投資基金管理機構，公司出資 200萬元，占比 20%;并發(fā)起設立及管理貴州 PPP 產(chǎn)業(yè)投資基金，規(guī)模 20-50億元，推動貴州省內(nèi) PPP項目合作。 2015年貴州政府將向社會集中推介第一批PPP項目，總投資 1600億。安信證券認為，蘇交科此舉成功卡位，未來有望積極參與貴州 PPP項目投資并承接相關工程設計咨詢業(yè)務。

具體而言，由于設計咨詢服務涵蓋項目全生命周期，蘇交科可為投資方在后續(xù)與政府合作中爭取全周期的最大利益，相應獲得設計咨詢業(yè)務及投資人在項目后續(xù)建設運營中讓渡的適當利益，未來復制模式開拓交通和環(huán)保 PPP有望撬動1000-3000億PPP投資。安信證券也了解到，利用PPP模式擴大項目量只是第一階段，蘇交科瞄準劣后級投資的杠桿收益，將設立PPP 產(chǎn)業(yè)投資基金，并通過基金管理機構打造 PPP項目管理交易平臺，整合社會資源，獲取平臺品牌溢價，實現(xiàn)模式升級。

另外，蘇交科實際上與眾包服務交易平臺豬八戒網(wǎng)存在合作，打造工程分包交易頻道“八戒工程”，并對非核心業(yè)務（目前以效果圖為主）進行分包。安信證券指出，該舉措有望降低對非核心業(yè)務設計人員的依賴，提高管理效率，降低成本。未來兩年內(nèi)公司將重點錘煉切分工作包、精確描述需求的能力，驗收能力及修改組裝能力，并逐步提高分包比例，利潤率有望持續(xù)提升。

蘇交科實際控制人董事長符冠華及總經(jīng)理王軍華在 6月10日定向增發(fā) 2602.5萬股的基礎上，于 2015 年 7 月 10 日起以自有資金分別增持公司股份不低于 60/40 萬股，不高于 600/400 萬股，并承諾 6個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓公司股份，這在一定程度上表明了公司管理層對蘇交科長期投資價值的信心。

業(yè)績方面，安信證券給出蘇交科2015至2017年EPS分別為 0.62元、0.87元和1.13元，對應 PE僅分別為21倍、15倍和12倍。