震蕩上攻中的四條藍(lán)籌主線

李少君

我們認(rèn)為，已公布的低迷的PPI與CPI數(shù)據(jù)不會(huì)改變A股強(qiáng)勢格局，而藍(lán)籌與小票的市場風(fēng)格博弈中藍(lán)籌將依然占優(yōu)，建議關(guān)注四條藍(lán)籌投資主線于近期出現(xiàn)的積極信號(hào)：（1）上證50ETF期權(quán)試點(diǎn)即將開閘，利好券商;（2）油價(jià)連創(chuàng)新低為交運(yùn)以及消費(fèi)類二線藍(lán)籌進(jìn)一步打開了上漲空間;（3）第一批央企改革方案即將落地，或?yàn)檐姽ぁ①Y源類央企上市公司提供助力;（4）京津冀一體化再次升溫帶來的區(qū)域投資機(jī)會(huì)。

綜合來看，我們對春節(jié)前A股行情并不悲觀，一季度低估值藍(lán)籌仍將主導(dǎo)市場行情，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械（鐵路、核電設(shè)備）、交運(yùn)、白酒、醫(yī)藥等二線藍(lán)籌集中板塊，此外受益于金融改革利好的券商板塊，以及受寬貨幣利好顯著的地產(chǎn)板塊依然具備投資價(jià)值。

50ETF期權(quán)試點(diǎn)開閘利好券商

1月9日，證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易所試點(diǎn)，試點(diǎn)范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時(shí)間為2015年2月9日。

股票期權(quán)交易試點(diǎn)的推出是資本市場改革創(chuàng)新后的又一次重大突破，有利于優(yōu)化資產(chǎn)配置，為投資者帶來了更多可供選擇的投資策略，甚至帶來新的套利機(jī)會(huì)，有利于培養(yǎng)多元化的投資者結(jié)構(gòu)。

ETF期權(quán)試點(diǎn)雖然為市場提供了一個(gè)沽空工具，但當(dāng)前市場情緒較為樂觀，短期影響不大。中長期來看，有利于提升對應(yīng)標(biāo)的活躍度，從而帶來估值溢價(jià)。因此，上證50ETF期權(quán)試點(diǎn)開閘將利好藍(lán)籌。

其中券商最為受益：一是屬于上證50指數(shù)成分的券商股達(dá)到6家（中信證券、國金證券、海通證券、招商證券、華泰證券、華泰證券），本身享受流動(dòng)性增加帶來的估值溢價(jià);二是利潤有望增厚，上證50ETF期權(quán)推出后將擴(kuò)寬券商的收入渠道;三是推動(dòng)市場對金融改革預(yù)期再次升溫。

油價(jià)走低利好交運(yùn)及消費(fèi)藍(lán)籌

近期紐約原油期貨大跌8.2%，連續(xù)第七周收跌，是2008年金融危機(jī)以來最長的連續(xù)下跌周期，而布倫特原油在過去一周中跌幅達(dá)到11.2%。低油價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重拖累美國石油公司業(yè)績，據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，美國頁巖油公司W(wǎng)BHEnergyLP以及合作伙伴申請破產(chǎn)保護(hù)。

美國頁巖油公司出現(xiàn)破產(chǎn)意味著油價(jià)下跌空間已經(jīng)不大，但在現(xiàn)有市場供需格局和政治博弈格局下，油價(jià)繼續(xù)維持在50美元/桶上下的低位概率較大。低油價(jià)下，交運(yùn)（海運(yùn)、航運(yùn)等）無疑是最直接受益行業(yè)。

此外，由于2006年以來我國第二產(chǎn)業(yè)占GDP比重、特別是工業(yè)占GDP比重呈逐年下降趨勢，因此油價(jià)下跌對CPI的影響有所收斂，整體影響約為0.8個(gè)百分點(diǎn)左右。從各月的影響情況看，成品油價(jià)格下跌10%對CPI的影響峰值大約出現(xiàn)在3個(gè)月以后，對當(dāng)月CPI的潛在同比作用為負(fù)的0.12個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到油價(jià)下跌對PPI的影響要大于CPI，將進(jìn)一步拖累CPI-PPI缺口放大，故消費(fèi)藍(lán)籌相對周期藍(lán)籌占優(yōu)。

國企改革利好軍工、資源類央企

直到2014年12月底，備受關(guān)注的深化國企改革指導(dǎo)意見仍舊沒有出臺(tái)，但從各方相關(guān)報(bào)道情況看，2015年上半年出臺(tái)可能性較大，而其他配套方案或可能提前于指導(dǎo)意見率先公布。其中我們特別看好央企第一批試點(diǎn)改革方案給國有央企上市公司帶來的投資機(jī)會(huì)，特別是軍工類、資源類央企。

去年12月初，備受關(guān)注第一批六家央企四項(xiàng)改革試點(diǎn)方案經(jīng)國資委多次審議，已基本定稿。下一步央企改革是全面推開還是進(jìn)行第二批試點(diǎn)，目前尚無定論。由于第一批6家試點(diǎn)企業(yè)已涉及到醫(yī)藥、金融、環(huán)保、土改、建材等領(lǐng)域，未納入的軍工、資源類企業(yè)有望成為第二批試點(diǎn)名單考慮的重點(diǎn)。

（1）軍工：2015年軍工改革已經(jīng)行進(jìn)在深水區(qū)中，將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)軍工國企的整合、繼續(xù)提升證券化水平、推進(jìn)軍民深度融合，同時(shí)配合科研體制改革相關(guān)政策。

（2）資源類：有色、煤炭、油氣、電力等資源類公司在低油價(jià)低物價(jià)下均迎來良好的改革契機(jī)。

京津冀一體化帶來區(qū)域投資機(jī)會(huì)

本屆政府將區(qū)域協(xié)同提升到戰(zhàn)略高度，最重要的是對外的“一帶一路”和對內(nèi)的“京津冀一體化”。作為習(xí)總書記親自主抓的工程，一帶一路的市場威力市場已經(jīng)有深刻體會(huì)，京津冀的表現(xiàn)也不會(huì)遜色。12月26日京津冀協(xié)同發(fā)展小組討論了《京津冀協(xié)同發(fā)展綱要》，修訂完善之后，預(yù)計(jì)下一步將類似一帶一路，提交中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議專題討論，建議關(guān)注。

京津冀協(xié)同發(fā)展一體化中，交通、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和生態(tài)環(huán)保將成為突破點(diǎn)。

交通：12月28日，交通運(yùn)輸部黨組書記、部長楊傳堂在2015年全國交通運(yùn)輸工作會(huì)議上表示，未來將會(huì)推進(jìn)京津冀交通運(yùn)輸一體化，盡快啟動(dòng)實(shí)施一批示范性強(qiáng)、作用顯著的重大項(xiàng)目，加強(qiáng)城際鐵路建設(shè)，完善高速公路網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)港口和機(jī)場協(xié)同發(fā)展，推進(jìn)區(qū)域內(nèi)交通基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和運(yùn)輸服務(wù)一體化進(jìn)程，完善港口集疏運(yùn)體系。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：京津冀協(xié)同發(fā)展最關(guān)鍵的是解決產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，關(guān)乎疏解北京非核心功能，緩解京津冀重度霧霾，化解傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩等相關(guān)問題，也是當(dāng)前京津冀協(xié)同發(fā)展的最難破題點(diǎn)。

具體到地區(qū)，河北為承接京津功能疏解和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，集中推出了全省對接京津功能疏解和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的40個(gè)重要平臺(tái)，各地也發(fā)揮各自優(yōu)勢，目前已取得初步成效。

生態(tài)環(huán)保：京津冀三地聯(lián)合保證生態(tài)環(huán)保有序推進(jìn)。3月北京環(huán)保局設(shè)協(xié)調(diào)處，負(fù)責(zé)京津冀大氣治污聯(lián)絡(luò)。7月，京津冀成立節(jié)能環(huán)保低碳環(huán)保聯(lián)盟。10月，京津冀建立水污染突發(fā)事件聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制。12月，北京、天津、河北、山西、山東、內(nèi)蒙古6省市區(qū)，將聯(lián)合成立機(jī)動(dòng)車排放控制工作協(xié)調(diào)小組，搭建京津冀及周邊地區(qū)機(jī)動(dòng)車排放污染監(jiān)管平臺(tái)。