樂心醫(yī)療IPO：新增產(chǎn)能恐難消化內(nèi)銷開拓阻力重重

林蔓

近期，廣州樂心醫(yī)療電子股份有限公司（以下簡稱“樂心醫(yī)療”）預(yù)披露了IPO招股說明書。公司擬發(fā)行不超過1480萬股，將募集資金投入生產(chǎn)基地建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目以及營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項目中。

招股說明書顯示，在生產(chǎn)基地建設(shè)募投項目達產(chǎn)后，將為公司新增871萬臺家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品的產(chǎn)能。而記者注意到，報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品產(chǎn)能也出現(xiàn)過小幅的增加，卻帶來了產(chǎn)能利用率的大幅下降，公司的產(chǎn)能消化能力堪憂。此外，公司自2011年以來大力拓展內(nèi)銷業(yè)務(wù)，部分產(chǎn)品大幅讓利，然而，國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)競爭激烈，也給公司的國內(nèi)業(yè)務(wù)開拓之路增添了重重阻礙。

產(chǎn)能劇增恐難以消化

公司招股說明書顯示，本次公司的募投項目中包括生產(chǎn)基地建設(shè)項目，項目達產(chǎn)后，將為公司新增871萬臺家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品的產(chǎn)能，其中，電子健康稱將新增338萬臺/年，電子血壓計將新增437萬臺/年，可穿戴運動手環(huán)及其他將新增96萬臺/年。

然而，從公司報告期內(nèi)的產(chǎn)能情況來看，2014年公司的電子血壓計產(chǎn)能增加了26萬臺，而相應(yīng)的產(chǎn)能利用率由114.06%降至95.69%。2015年，電子血壓計產(chǎn)能繼續(xù)增加26萬臺以后，該產(chǎn)品產(chǎn)能利用率降至71.73%。本次募投項目中，電子血壓計的的新增產(chǎn)能將達到437萬臺，按照目前公司電子血壓計產(chǎn)能消化的情況，要將這437萬臺的新增產(chǎn)能充分利用，需要相當(dāng)長的時間。

不僅僅是電子血壓計，電子健康秤也面臨著同樣的問題。招股書顯示，2015年，公司在電子健康秤和脂肪測量儀原有的590萬臺產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，新增了90萬臺的產(chǎn)能，使得一直穩(wěn)定在108%左右的產(chǎn)能利用率迅速降至97.44%。而募投項目中，電子健康秤的新增產(chǎn)能也高達338萬臺/年。

有業(yè)內(nèi)人士指出，公司的項目建設(shè)將占用大量的資金，若短時間內(nèi)產(chǎn)能難以充分消化，那么實際上就造成了對資本的浪費。此外，醫(yī)療器械行業(yè)變化迅速，公司的產(chǎn)品或隨時需要順應(yīng)社會需求而進行不斷升級，當(dāng)前的生產(chǎn)線未來并不一定適應(yīng)新的產(chǎn)品，這樣一來，閑置的產(chǎn)能很可能將面臨還未被利用就要進行改造甚至被廢棄的困境。

對此公司表示，公司募投項目聘請了第三方機構(gòu)編寫了可行性研究報告，公司對募投項目內(nèi)容和募集資金需求是謹慎和客觀的，不存在盲目擴大募集資金需求、盲目擴產(chǎn)的情形。募投項目從可行性分析、募投方案編制、資金到位、募投項目建設(shè)并投產(chǎn)，有一個較長的周期。目前公司對電子血壓計的新產(chǎn)品規(guī)劃、客戶和渠道拓展正在全面展開，公司有信心消化募投項目的新增產(chǎn)能。

個人所得稅未有反映

根據(jù)招股說明書，2012年10月公司以整體變更的方式發(fā)起設(shè)立股份有限公司，其中4200萬元折合為普通股4200萬股，其余凈資產(chǎn)作為股本溢價計入資本公積。

數(shù)據(jù)顯示，改制后，公司的未分配利潤中有4074.39萬元轉(zhuǎn)增股本。根據(jù)國家相關(guān)規(guī)定，未分配利潤、盈余公積金等轉(zhuǎn)增股本后，公司自然人股東需按20%代扣代繳個人所得稅。

本次股份公司的發(fā)起人中，除了匯康投資、協(xié)潤投資以外，均為自然人股東。然而，在公司的招股說明書中，記者并未找到相關(guān)個人所得稅的計提和繳納情況，而公司財務(wù)明細應(yīng)交稅費項下，2012年個人所得稅的應(yīng)交金額僅為6.9萬元，這顯然也沒有將轉(zhuǎn)增股本后代扣代繳個人所得稅計算在內(nèi)。

對此，公司方回復(fù)，在股改前，公司注冊資本為2100萬元，股改后公司注冊資本由2100萬元增加到4200萬元，增加了2100萬元。根據(jù)國家稅法有關(guān)規(guī)定，公司股改時的自然人股東和合伙企業(yè)股東，均需申報繳納個人所得稅。據(jù)此，公司共需代扣代繳個人所得稅2100萬×20%=420萬元，此個人所得稅已經(jīng)及時足額申報繳納。

此外，未分配利潤明細數(shù)據(jù)顯示，2012年公司的年初未分配利潤為2685.15萬元，而2012年當(dāng)年的凈利潤就達到了2866.44萬元。而2013、2014年度公司的凈利潤分別為3723.70萬元和4767.73萬元，逐年遞增。可見，公司從2002年成立至今的累計未分配利潤，甚至不及2012年-2014年各年的單期凈利潤。值得注意的是，公司于2012年中進行改制，在改制后利潤出現(xiàn)突然增加，且公司招股書中，并未指明改制后公司業(yè)務(wù)范圍出現(xiàn)變化，那么這一巧合的原因何在呢？記者就上述問題詢問了公司有關(guān)部門，公司回復(fù)表示：將計提盈余公積金、分配投資者利潤、股改中未分配利潤轉(zhuǎn)增股本和資本公積金等因素調(diào)整后，公司各期凈利潤和未分配利潤數(shù)據(jù)銜接真實、準(zhǔn)確。此外，公司多年以來營業(yè)收入保持較快增長，相應(yīng)利潤亦快速增長，銷售凈利潤率基本在10%左右波動，因此公司不存在改制后利潤出現(xiàn)突然增加的情形。

內(nèi)銷開拓之路阻力重重

公司在招股說明書中指出，在未來三年內(nèi)，公司將大力發(fā)展自有品牌，擴大國內(nèi)市場業(yè)務(wù)。此外，為迅速擴大國內(nèi)銷售市場，提升自有品牌的知名度和影響力，公司也進行了大幅的讓利。例如，公司不惜犧牲自己的毛利率，在內(nèi)銷的天貓平臺上對公司主要的S1和A3兩款電子體重稱大幅度降價，降價幅度分別達到了20%和25%，可見公司進軍國內(nèi)市場的決心。

不過，開拓國內(nèi)市場并不是一件容易的事情。公司在招股書中也提到，電子健康秤、脂肪測量儀及電子血壓計等家用醫(yī)療健康電子產(chǎn)品市場是完全競爭性市場。市場上的生產(chǎn)企業(yè)較多，市場集中度低，競爭較為激烈。

此外，有業(yè)內(nèi)人士指出，通常外向型企業(yè)都會將產(chǎn)品代理權(quán)交給國外的一兩家企業(yè)，自己比較省心，而這些企業(yè)在轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場時，諸事需要親力親為，既需要建立營銷渠道，也需要參與招標(biāo)等。在中國從成品到消費者手中有許多關(guān)口，使得企業(yè)面臨的困難很大。在公司開拓內(nèi)銷的道路上，這些都是不得不考慮的因素。

值得注意的是，公司的國內(nèi)自有品牌業(yè)務(wù)，公司主要以智能健康硬件產(chǎn)品為主。在網(wǎng)站上曾有消息稱，從去年下半年以來，公司更是停掉了所有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，專門做智能醫(yī)療硬件產(chǎn)品。不過，公司目前已明確表示該消息并不屬實，并指出，公司認為智能健康硬件產(chǎn)品是公司未來的發(fā)展方向，但市場的培育、消費者習(xí)慣的改變均需要時間，公司對此類調(diào)整區(qū)分不同的業(yè)務(wù)類型、遵循循序漸進的方式進行。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（基礎(chǔ)產(chǎn)品）、智能健康硬件產(chǎn)品、健康管理和遠程醫(yī)療服務(wù)三者之間是循序漸進、一脈相承的，他們之間將互相促進，共同發(fā)展。

樂心醫(yī)療能否突破阻礙，叩開上市之門，本刊記者將持續(xù)關(guān)注。