神劍股份：資產(chǎn)整合后或有爆發(fā)式增長(zhǎng)

林然

在管理層救市舉措下，本周市場(chǎng)內(nèi)的恐慌氣氛已有緩和，策略上，前期暴漲過(guò)后出現(xiàn)巨幅回調(diào)的部分小盤個(gè)股中有“跌出來(lái)的機(jī)會(huì)”，但要具體分辨公司是否具備長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)能力。

招商證券在調(diào)研神劍股份（002361）后進(jìn)行了推薦，理由主要包括看好公司化工和軍工雙主業(yè)的發(fā)展，資產(chǎn)整合后爆發(fā)式增長(zhǎng)可以期待。

此前，神劍股份以股份形式支付收購(gòu)嘉業(yè)航空，交易價(jià)格為4.25億元，嘉業(yè)航空承諾2015-2017年的年復(fù)合增長(zhǎng)率大于35%，這表明嘉業(yè)航空對(duì)未來(lái)的強(qiáng)烈信心。二級(jí)市場(chǎng)上，神劍股份在5月份復(fù)牌后，股價(jià)連續(xù)漲停，在本輪下跌中，其股價(jià)回落幅度較大，而基于公司化工及軍工雙主業(yè)的發(fā)展前景，該股在企穩(wěn)后的走勢(shì)仍值得看好。

具體而言，嘉業(yè)航空以航空模具加工起步，是西飛、陜飛等航空單位首選工裝模具提供商，市場(chǎng)份額大于50%，隨著新機(jī)型的批產(chǎn)以及其他新型號(hào)飛機(jī)的研發(fā)，對(duì)工裝的需求將快速增長(zhǎng);每架飛機(jī)生產(chǎn)后需要進(jìn)行工裝定檢，此項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率高，將帶來(lái)更大的業(yè)績(jī)?cè)隽?。目前，嘉業(yè)航空的高端制造業(yè)已拓展至航空航天和軌道交通等領(lǐng)域，營(yíng)收各占比40%，其他軍品約占20%，航空航天產(chǎn)品毛利率50-60%，軌道交通約35%。

招商證券在調(diào)研中了解到，嘉業(yè)航空積極進(jìn)行了航空零部件加工新技術(shù)的研發(fā)，粉末熱等靜壓精密成形技術(shù)和內(nèi)高壓充液成形技術(shù)已經(jīng)取得進(jìn)展并處于小批量試制階段;嘉業(yè)航空還拓展了無(wú)人機(jī)制造業(yè)務(wù)，為西飛、陜飛等加工和裝配無(wú)人機(jī)，用于靶機(jī)、測(cè)繪勘探等任務(wù)，初期產(chǎn)能在50架次左右，隨著未來(lái)產(chǎn)能釋放，會(huì)有持續(xù)穩(wěn)定的市場(chǎng)空間。招商證券預(yù)計(jì)，新增業(yè)務(wù)廣闊的市場(chǎng)空間將為神劍股份帶來(lái)超越市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)。

基礎(chǔ)業(yè)績(jī)支撐方面，投資者可關(guān)注神劍股份的傳統(tǒng)主業(yè)處于國(guó)內(nèi)龍頭地位，多年來(lái)積累了大量專業(yè)技術(shù)，參與起草了多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，生產(chǎn)近百種聚酯產(chǎn)品成為產(chǎn)品最齊全的提供商，是國(guó)家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、中國(guó)馳名商標(biāo)、國(guó)家級(jí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)試點(diǎn)企業(yè)、安徽省創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)等。

神劍股份的聚酯產(chǎn)品2014年產(chǎn)量為9.75萬(wàn)噸，占行業(yè)20%。在未來(lái)2-3年內(nèi)，有望實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)30%的市場(chǎng)占有率;公司2013年進(jìn)入北美市場(chǎng)，出口業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，2014年公司出口業(yè)務(wù)占國(guó)外市場(chǎng)的5%，增幅為107%，有望在未來(lái)2-3年內(nèi)占國(guó)外市場(chǎng)10-15%的市場(chǎng)空間。此外，出口業(yè)務(wù)采用現(xiàn)匯結(jié)算方式，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將為公司帶來(lái)大量現(xiàn)金流。預(yù)計(jì)公司將在2015年實(shí)現(xiàn)12.5萬(wàn)噸的聚酯生產(chǎn)，有望達(dá)到世界銷售第一的目標(biāo)。

業(yè)績(jī)方面，招商證券給出神劍股份2015-2017年EPS分別為0.35元、0.47元、0.57元。