海明潤IPO：應(yīng)收賬款潛藏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

張婷

海明潤應(yīng)收賬款近年來一直居高不下，且增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營業(yè)收入的增速，目前應(yīng)收賬款占公司營業(yè)收入的比重接近五成，應(yīng)收賬款的急速增長且金額較大，無疑為公司埋入巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

深圳市海明潤超硬材料股份有限公司（以下簡稱“海明潤”）日前發(fā)布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報(bào)稿）。招股說明書顯示，公司擬公開發(fā)行不超過2000萬股，募集資金擬投向PCD復(fù)合片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、PCD復(fù)合片生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目和技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動資金。

海明潤在招股說明書中表示，公司是一家高科技術(shù)企業(yè)，對研發(fā)保持著高投入。但記者注意到，正是這家擁有407名員工的高科技公司，在員工結(jié)構(gòu)中，碩士以上學(xué)歷的人員僅有9人，本科生才26人。而占公司人員比例超過五成的都是大專以下學(xué)歷的人。

同時(shí)，記者還發(fā)現(xiàn)，海明潤應(yīng)收賬款近年來一直居高不下，且增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營業(yè)收入的增速，目前應(yīng)收賬款占公司營業(yè)收入的比重接近五成，應(yīng)收賬款的急速增長且金額較大，無疑為公司埋入巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

公司僅有26名本科生和9名碩士

招股說明書顯示，海明潤是一家專業(yè)從事聚晶金剛石復(fù)合片等復(fù)合超硬材料及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于油氣鉆頭、煤田礦山鉆頭、機(jī)械加工等多個(gè)領(lǐng)域。

海明潤表示，截至招股書簽署日，公司已累計(jì)獲得專利18項(xiàng)，其中發(fā)明專利7項(xiàng)，全國自主掌握了聚晶金剛石及復(fù)合片生產(chǎn)的各項(xiàng)領(lǐng)先技術(shù)和生產(chǎn)工藝。公司油氣鉆頭用PDC產(chǎn)品品質(zhì)和穩(wěn)定性位居國內(nèi)領(lǐng)先水平，在國際市場也具備較強(qiáng)的競爭力。

有意思的是，記者在關(guān)于公司員工受教育程度的表格里看到，公司目前有406名員工，而低學(xué)歷的員工占絕大多數(shù)。其中，公司擁有碩士以上的員工9人，僅占2.22%；本科學(xué)歷的員工26人，占總數(shù)的6.42%；大專學(xué)歷員工170人，占總數(shù)的41.98%；其他學(xué)歷的員工200人，占總數(shù)的49.38%。由此可見，公司是一家典型的生產(chǎn)型企業(yè)。而憑借少數(shù)學(xué)歷較高的員工就獲得如此多的發(fā)明專利，也只能說明公司的人才能力非同一般。

記者還注意到，公司于2010年9月，取得了由深圳市科技工貿(mào)和信息化委員會、深圳市財(cái)政委員會、深圳市國家稅務(wù)局和深圳市地方稅務(wù)局聯(lián)合頒發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》，自2010年度至2012年度享受稅收優(yōu)惠政策，按15%稅率繳納企業(yè)所得稅。此后，2013年8月公司再獲相關(guān)證書，自2013年度至2015年度享受15%的企業(yè)所得稅。這意味著，到2015年底公司的《高科技術(shù)企業(yè)證書》即將到期，若公司未能再獲得認(rèn)定，則公司無法享受優(yōu)惠稅率，將對公司業(yè)績帶來一定的負(fù)面影響。

應(yīng)收賬款或暗含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

從公司經(jīng)營來看，雖然近年來公司營業(yè)收入在逐年增長，但是其應(yīng)收賬款也相應(yīng)水漲船高，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公司營業(yè)收入的增幅。

招股說明書顯示，2012年至2014年，公司應(yīng)收賬款凈額分別為5287.88萬元、6941.99萬元和9782.26萬元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為29.42%、25.60%和32.09%，在資產(chǎn)構(gòu)成中的占比較高。同時(shí)，應(yīng)收賬款的同比增幅分別為31.82%和40.91%。

另一方面，2012年至2014年，公司的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.38億元、1.88億元和2.03億元，營業(yè)收入同比增幅分別為36.53%和7.59%。由此可見，公司營業(yè)收入增長放緩，但應(yīng)收賬款增長卻呈上升態(tài)勢。

此外，與同行業(yè)上市公司的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例也能看到公司是最高的。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，四方達(dá)、豫金剛石、博深工具和海明潤的應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為：47.40%、45.88%、48.18%和48.25%。

對于2014年公司應(yīng)收賬款激增的原因，公司解釋稱，一是由于公司銷售收入的增長導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額的增加；二是受公司2014年底股份制改造變更公司名稱的影響，部分客戶未能及時(shí)更新結(jié)算系統(tǒng)而導(dǎo)致回款延后；三是2014年以來，中石油、中石化集團(tuán)下屬的鉆探公司明顯放緩了決算、結(jié)算速度，間接影響了公司內(nèi)銷應(yīng)收賬款的回款速度。事實(shí)上，無論是哪種解釋，公司應(yīng)收賬款迅速增長的事實(shí)已經(jīng)發(fā)生。

記者同時(shí)注意到，報(bào)告期內(nèi)海明潤的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.06次、3.08次和2.42次。很明顯，2014年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也急劇下滑。有分析人士指出，海明潤應(yīng)收賬款凈額較大，且逐年上升，或會影響公司運(yùn)營，造成資金大量占用，提高資金成本，倘若出現(xiàn)壞賬或賬期延長則有可能帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。