盾安環(huán)境：核電業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展期

王柄根

《動態(tài)》：盾安環(huán)境（002011）日前公告了與中國核電工程有限公司簽訂《福清核電站5、6號機組核島防爆波閥供貨合同》，公司在核電項目領(lǐng)域明顯發(fā)力，該股在這次暴跌當中回落幅度較大，目前價格離最高點幾近腰斬，結(jié)合其各業(yè)務(wù)的發(fā)展，后市有無介入價值？

孔銘：結(jié)合盾安環(huán)境今年以來的動作看，公司在高端裝備制造領(lǐng)域的戰(zhàn)略是明晰的，推進速度也相當?shù)目欤罄m(xù)關(guān)鍵看業(yè)績釋放的進程。

就核電領(lǐng)域來說，這次是中國核電向公司訂購用于“福建福清核電廠5、6號機組”兩臺百萬千瓦級核電機組的核島防爆波閥設(shè)備，合同總金額為人民幣1751萬元。此前，7月20日，公司剛公告公司與中國核工業(yè)集團公司的全資子公司中國中原對外工程有限公司簽訂《K-2/K-3項目核島螺桿式冷水機組設(shè)備訂貨合同》及《K-2/K-3項目核島核級空調(diào)機組設(shè)備訂貨合同》，合同總金額為人民幣3402萬元?？梢钥闯龊穗姌I(yè)績逐漸兌現(xiàn)只是時間問題。

盾安環(huán)境從實力和技術(shù)儲備來說，是國內(nèi)核電暖通系統(tǒng)領(lǐng)域龍頭，受益于國內(nèi)重啟和“走出去”戰(zhàn)略，現(xiàn)在可以說是進入快速發(fā)展期。就投資價值來說，目前時點上還是要更多的關(guān)注估值，目前該股PB在3倍左右，并且有可能略微進一步的回落，后市可以考慮逐步介入。

《動態(tài)》：您談到盾安環(huán)境在核電暖通系統(tǒng)的技術(shù)優(yōu)勢，能否進一步講解一下，在這個細分領(lǐng)域它的獨特之處在哪？

孔銘：首先，二級市場投資者往往比較籠統(tǒng)的將核電板塊作為一個大板塊來交易，但實際上作為技術(shù)要求極高的核電領(lǐng)域，內(nèi)部是分為相當多的細分技術(shù)，換言之，核電工程是一個超大規(guī)模的系統(tǒng)性工程，參與里面的公司在哪些部件具有核心技術(shù)，就有分享整個核電大發(fā)展的資格。

盾安環(huán)境是國內(nèi)核電暖通行業(yè)標準制定者，它是2011年成功打通核電暖通系統(tǒng)總包產(chǎn)業(yè)鏈，成為國內(nèi)僅有二家具備核電站暖通系統(tǒng)總包業(yè)務(wù)資格的企業(yè)之一，牌照齊全，核級風機、風閥、冷水機組領(lǐng)域均有突破性進展，打破國外技術(shù)壟斷。從這個角度來說，它應(yīng)該是未來國內(nèi)核電重啟后暖通領(lǐng)域最大受益者。

同時，我們就具體的項目來看，國家高層積極推動核電“走出去”戰(zhàn)略，包括近期將進行的南非千億美元核電項目招標，預計都將有中國核電企業(yè)的強有力參與，推動國內(nèi)核電制造企業(yè)集體出海。2014年盾安環(huán)境曾中標福建福清核電站5、6號機組核島冷水機組設(shè)備，這一次是為福清核電站5、6號機組項目繼續(xù)提供核島防爆波閥設(shè)備，進一步奠定公司在核電暖通系統(tǒng)領(lǐng)域的市場領(lǐng)先地位。也就是說，隨著核電建設(shè)國內(nèi)外環(huán)境好轉(zhuǎn)，盾安環(huán)境的核電業(yè)務(wù)預期將進入快速發(fā)展階段。

《動態(tài)》：公司傳統(tǒng)的制冷配件業(yè)務(wù)在今年上半年的發(fā)展情況如何，從目前調(diào)研的情況看，這個領(lǐng)域的市場并不令人滿意，這對公司的股價上行會不會形成制約作用？

孔銘：就我個人預計，傳統(tǒng)的制冷配件業(yè)務(wù)是無法提供“驚喜”的，因為市場決定了這個業(yè)務(wù)的前景，只能是相對的平庸。通過產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，1-6月份，我國空調(diào)產(chǎn)量6457萬臺，同比下降5.4%，銷量6791萬臺，同比下降1.6%，下游空調(diào)行業(yè)需求疲軟導致制冷配件行業(yè)相應(yīng)受到影響：1-5月份，我國電子膨脹閥內(nèi)銷1330.2萬只，同比增長0.7%，截止閥銷量8639萬只，同比下滑4.6%，四通閥內(nèi)銷量3385萬只，同比下滑9.1%，截止閥、四通閥傳統(tǒng)配件銷量增速基本和下游空調(diào)產(chǎn)量增速持平，電子膨脹閥在去年進入高峰期后，增速回落。

當然了，也有投資者會受，原料端出現(xiàn)了成本下降。確實，原材料銅占截止閥、四通閥中成本約60%左右，上半年長江銅現(xiàn)貨均價為43247元/噸，同比下降12.33%。那么綜合以上各種因素，我預計上半年公司制冷配件業(yè)務(wù)收入同比下降15%左右，制冷業(yè)務(wù)利潤同比下降15%—20%。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)無法帶來驚喜，但不代表著它是制約股價上行的因素，從另外一個角度來看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)還是可以提供穩(wěn)定的毛利率和業(yè)績貢獻，可以堆估值形成支撐。

《動態(tài)》：大跌之前，市場炒作盾安環(huán)境的一個熱點就是參股機器人公司，現(xiàn)在股價大幅跌落后，似乎沒有資金再去積極炒作這一概念，您對這個事情怎么看？

孔銘：在這次大跌之前，機器人概念確實很火爆，但在一輪市場調(diào)整當中，往往是最火爆的概念回落幅度最大，其中的原因還是在于沒有切實的當期業(yè)績支撐。

具體到盾安環(huán)境介入機器人領(lǐng)域，我們首先要弄清楚它介入的方式和戰(zhàn)略意圖。盾安環(huán)境是出資人民幣6000萬元認購遨博科技新增注冊資本人民幣142.86萬元，占遨博科技增資后注冊資本的22.22%。遨博科技業(yè)務(wù)范圍包括工業(yè)機器人的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品為人機協(xié)作輕型工業(yè)機器人，產(chǎn)品主要應(yīng)用于電子設(shè)備、機械加工、化學制藥、橡膠塑料等行業(yè)。其設(shè)立于2015年1月21日，目前處于產(chǎn)品研發(fā)、小批量訂單生產(chǎn)階段，尚未進入大規(guī)模量產(chǎn)。截至2015年3月31日，遨博科技總資產(chǎn)為4.05萬元，總負債為5.23萬元，凈資產(chǎn)為-1.18萬元。

那么只要稍加分析就可以發(fā)現(xiàn)，盾安環(huán)境與其說是在做股權(quán)的投資，倒不如說是在進行技術(shù)的投資。真正吸引盾安環(huán)境的是遨博科技的技術(shù)優(yōu)勢和核心競爭。盾安環(huán)境從2014年起介入MEMS傳感器業(yè)務(wù)，這次參股遨博科技，目的很明顯就是進一步推動公司從機械制造向高端制造的轉(zhuǎn)型升級。至于說這種戰(zhàn)略安排未來帶來的效益，目前還無法量化的預期。

《動態(tài)》：盾安環(huán)境向高端制造的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略推進速度還是很快的，除此之外，公司還有哪些投資亮點嗎？

孔銘：我覺得可以關(guān)注它的股價的安全邊際。盾安環(huán)境之前設(shè)定的定向增發(fā)價是11.52元，目前價格已經(jīng)極度接近增發(fā)價。然后這次下跌過程中，公司公布增持計劃，董事長葛亞飛承諾未來半年內(nèi)擇機增持公司股份，累計增持比例不超過公司現(xiàn)有總股本的1%。

定向增發(fā)對盾安環(huán)境有著重要的戰(zhàn)略意義，定增募集資金總額為20億元，用于制冷配件自動化技改項目、微通道換熱器建設(shè)項目以及償還銀行貸款、補充流動資金。也就是說，定增可以緩解盾安環(huán)境因業(yè)務(wù)擴張帶來的資金壓力，也為公司重點開拓的MEMS傳感器、核電等新業(yè)務(wù)奠定良好基礎(chǔ)，助力公司從機械制造向高端制造的轉(zhuǎn)型升級。無論從參與定增的各方還是從大股東的角度考量，在這個價位上是相當認可公司的投資價值的。