美國(guó)科技股暴跌：互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)重現(xiàn)？

編者按

數(shù)據(jù)顯示，2014年8月-2015年8月，美股科技股股價(jià)一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)跌幅超過(guò)20%的個(gè)股有479只，占科技股總數(shù)比例過(guò)半。股價(jià)遭遇腰斬的達(dá)到140只，其中，WPCS International Inc.一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)的跌幅達(dá)到97.02%，在全部科技股中跌幅墊底。

而美國(guó)網(wǎng)絡(luò)科技股中的中國(guó)概念股，下跌情況也相當(dāng)慘重。我們對(duì)2014年8月中旬至今中國(guó)概念科技股從高點(diǎn)下跌的情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，中概股一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)的平均跌幅超過(guò)了40%。在市值10億美元以上的32只個(gè)股中，一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)跌幅超過(guò)20%的個(gè)股就有26只。

美國(guó)網(wǎng)絡(luò)科技股的暴跌，將全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機(jī)再次推向風(fēng)口浪尖。長(zhǎng)期以來(lái)，在資本市場(chǎng)上，科技股因有著高收益率而受到了資金的青睞和追捧。但值得注意的是，歷史上前三輪的科技股牛市，每一輪都無(wú)不經(jīng)歷著從興起到炒作巔峰，再到最終破裂的過(guò)程。隨著美國(guó)網(wǎng)絡(luò)科技股受到重挫，本輪科技股牛市，似乎也走到了泡沫破裂的邊緣。

目光轉(zhuǎn)向A股。自2012年起，以科技股為主的創(chuàng)業(yè)板蠢蠢欲動(dòng)，并在2014年一路高歌猛進(jìn)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2012年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)最低從585點(diǎn)上漲至2015年的4037點(diǎn)，指數(shù)漲幅達(dá)到5.9倍，雖然目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在今年6、7月經(jīng)歷了大跌，但股指仍然還有2500點(diǎn)，離啟動(dòng)時(shí)的最低點(diǎn)位，仍有3倍多的漲幅。

但是我們看到，無(wú)論從PE還是PB來(lái)看，目前創(chuàng)業(yè)板的平均估值都遠(yuǎn)超納斯達(dá)克。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PE中樞此前一直保持在50倍左右，2014年底至今已經(jīng)大漲至100倍，雖然前期指數(shù)下跌，但目前個(gè)股平均估值仍接近100倍。而納斯達(dá)克千億市值以上公司PE為18倍，200-1000億市值PE約為30倍，50-200億市值PE約為70 倍。此外，從PB來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的PB為9.4倍，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出納斯達(dá)克的3.8倍。

可見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板對(duì)納斯達(dá)克來(lái)說(shuō)，已經(jīng)明顯高估。而在美國(guó)網(wǎng)絡(luò)科技股近期紛紛大跌的背景下，我們不禁擔(dān)心，以科技股為主的創(chuàng)業(yè)板的牛股還能維持多久呢？！

美國(guó)科技股現(xiàn)普跌

數(shù)據(jù)顯示，2014年8月-2015年8月，美股科技股股價(jià)一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)跌幅超過(guò)20%的個(gè)股有479只，占科技股總數(shù)比例過(guò)半。股價(jià)遭遇腰斬的達(dá)到140只，其中，WPCS International Inc.一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)的跌幅達(dá)到97.02%，在全部科技股中跌幅墊底。

在這些跌幅較大的個(gè)股中，美國(guó)科技巨擘的身影頻頻出現(xiàn)，其中市值超過(guò)1000億美元的上市公司就有2家，分別是阿里巴巴（BABA.N）和英特爾（INTC.O）。此外，惠普（HPQ.N）、LINKEDIN（LNKD.N）、推特（TWTR.N）等美國(guó)知名企業(yè)也榜上有名（見(jiàn)表1）。

值得注意的是，盡管蘋(píng)果（AAPL.O）一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)的跌幅僅為12.16%，但作為目前全球市值最大的上市公司，他的下跌也受到了極大的關(guān)注。從公司二級(jí)市場(chǎng)的情況來(lái)看，盡管公司股價(jià)從去年8月中旬以來(lái)出現(xiàn)了21.62%的漲幅，但在今年4月28日創(chuàng)出133.38元的新高后卻開(kāi)始走出整體下行的趨勢(shì)。

從公司業(yè)績(jī)來(lái)看，7月22日，蘋(píng)果發(fā)布了二季度銷量和三季度預(yù)告，公告稱，二季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)38%，每股盈利1.85美元，好于市場(chǎng)預(yù)期；期內(nèi)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)33%，達(dá)到496億美元；期內(nèi)售出iPhone4750萬(wàn)部，同比上升逾30%，但環(huán)比減少23%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

蘋(píng)果公司預(yù)計(jì)，三季度營(yíng)業(yè)額介于490億至510億美元之間，市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)為超過(guò)511億美元。這一數(shù)字的公布，給當(dāng)日蘋(píng)果股價(jià)帶來(lái)了4.23%的跌幅。

同樣遭遇了暴跌的還有推特（TWTR.N），而其一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)的跌幅達(dá)到了48.10%，股價(jià)幾乎腰斬，在市值較高的前50名美股科技股中跌幅墊底。

4月28日，推特遭遇慘重下跌。公司公布2015年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，因旗下一些新產(chǎn)品的市場(chǎng)反應(yīng)不及預(yù)期，推特在該季度內(nèi)凈虧損同比擴(kuò)大，同時(shí)下調(diào)公司全球營(yíng)收預(yù)期，令其當(dāng)日股價(jià)一度重挫24%。收盤(pán)跌幅達(dá)到18.20%。

而在當(dāng)前，這家全球知名的社交平臺(tái)公司除了業(yè)績(jī)之外，還面臨著其他諸多復(fù)雜的問(wèn)題。“成長(zhǎng)空間、高管人選，這些問(wèn)題的前景目前都不清楚，不確定性會(huì)讓投資者拋售公司股票?！庇蟹治鋈耸咳缡钦f(shuō)。

中概股一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)跌幅超40%

在股價(jià)遭遇下跌的美股科技股中，不乏中概股的身影。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，中概股中的科技股約有80只，一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)的平均跌幅超過(guò)了40%。而在市值10億美元以上的32只個(gè)股中，一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)跌幅超過(guò)20%的個(gè)股就有26只。其中阿里巴巴（BABA.N）、百度（BIDU.O）、京東（JD.O）等知名科技企業(yè)股價(jià)一年內(nèi)高點(diǎn)以來(lái)的跌幅分別達(dá)到37.34%、33.56%和28.08%。而聚美優(yōu)品（JMEI.N）、易車（BITA.N）兩只個(gè)股股價(jià)區(qū)間內(nèi)更是遭遇腰斬（見(jiàn)表2）。

值得注意的是，從這些中概股的業(yè)績(jī)上來(lái)看，多數(shù)個(gè)股都并不算差，但不達(dá)此前的預(yù)期，使得業(yè)績(jī)表現(xiàn)成為了股價(jià)下滑的罪魁禍?zhǔn)字弧Ｒ园⒗锇桶停˙ABA.N）為例。該股股價(jià)在2014年11月13日創(chuàng)出120美元的新高后便開(kāi)始一路走低，在最新一季財(cái)報(bào)公布后，該股股價(jià)一度跌至71.03美元，創(chuàng)下上市以來(lái)最低點(diǎn)。

從阿里巴巴的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司第一財(cái)季營(yíng)收為人民幣202.45億元（約合32.65億美元），同比增長(zhǎng)28%。凈利潤(rùn)為人民幣308.16億元（約合49.70億美元），較上年同期的人民幣124.38億元增長(zhǎng)148%。若按照國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，阿里巴巴凈利潤(rùn)為人民幣94.96億元（約合15.32億美元），較上年同期的人民幣73.17億元增長(zhǎng)30%。

然而，市場(chǎng)分析師此前平均預(yù)計(jì)，阿里巴巴第一財(cái)季營(yíng)收將達(dá)到33.9億美元。同時(shí)，阿里巴巴季度銷售增長(zhǎng)步伐為三年以來(lái)最慢，在線交易總額亦低于市場(chǎng)預(yù)期。

同樣因?yàn)闃I(yè)績(jī)不及預(yù)期而遭遇下跌的科技巨頭還有百度（BIDU.O）。7月28日公司發(fā)布第二季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)顯示，公司第二季度總營(yíng)收為165.75億元（約合26.73億美元），同比增長(zhǎng)38.3%；第二季度凈利潤(rùn)為36.62億元（約合5.906億美元），同比增長(zhǎng)3.3%。其中，百度第二季度每股盈利1.81美元，低于預(yù)期的1.88美元。由于二季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，百度股價(jià)當(dāng)日跌幅高達(dá)15%。

中國(guó)特色因素成股價(jià)下跌又一導(dǎo)火索

事實(shí)上，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期并不是導(dǎo)致中概股股價(jià)下降的唯一因素。有分析師指出，一些更具中國(guó)特色的原因或在其中起到了舉足輕重的作用。

一方面，國(guó)內(nèi)對(duì)科技企業(yè)監(jiān)管政策的變化或影響到公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。就在阿里巴巴上市前幾個(gè)月，中國(guó)央行宣布，將限制中國(guó)消費(fèi)者在智能手機(jī)支付服務(wù)上的交易金額，這可能會(huì)影響到阿里的移動(dòng)支付公司支付寶。阿里巴巴在招股書(shū)中曾警示，支付寶服務(wù)如果受到限制，就有可能損害到公司的業(yè)務(wù)。

而受到國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策打擊較為嚴(yán)重科技股中，聚美優(yōu)品（JMEI.O）也是其中一員。今年上半年國(guó)務(wù)院決定，自6月1日起，下調(diào)部分日用消費(fèi)品進(jìn)口關(guān)稅。據(jù)粗略估算，此次關(guān)稅平均降幅超過(guò)50%。

業(yè)界認(rèn)為，對(duì)依靠提供打折國(guó)際化妝品品牌來(lái)吸引網(wǎng)購(gòu)用戶的聚美優(yōu)品來(lái)說(shuō)，此次降稅或?qū)⑹蛊湓镜靡员３诸I(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)遭到削弱。今年5月26日，聚美優(yōu)品股價(jià)大跌15%至21.61美元，創(chuàng)下其去年5月上市以來(lái)的最大單日跌幅。

另一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，使得國(guó)外投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心與日俱增。資料顯示，美國(guó)知名投資人在今年第二季度紛紛對(duì)阿里巴巴的股票進(jìn)行了減持，其中蔡斯·科爾曼的老虎全球管理基金大量拋售了其所持有的阿里巴巴公司美國(guó)存托憑證。其所持有的頭寸已從今年3月末的5.57億美元縮減至6月30日769萬(wàn)美元。此外，索羅斯基金管理公司在第一季度末期持有約3.7億美元的阿里巴巴存托憑證，但到了6月30號(hào)基金便把頭寸減少至490萬(wàn)美元。

大跌之前，百度也同樣遭遇了減持。資料顯示，孤松資本、蔻圖資本管理以及維京全球投資等三家由朱利安·羅伯遜的幾位弟子負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的投資公司在2015年第二季度減持了百度公司在美國(guó)的存托憑證，隨后該公司股價(jià)開(kāi)始下跌。

值得一提的是，雖然老虎全球管理基金增持了超過(guò)一倍的京東（JD.O）股票，但由于市場(chǎng)對(duì)線上零售越發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)情況以及增速放緩的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，京東公司股票的價(jià)格也在8月份遭遇了較大的下跌。

中概股大股東大舉回購(gòu)股票

面對(duì)公司股價(jià)的下跌以及海外市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)科技企業(yè)發(fā)展的“不理解”，相關(guān)中概股的大股東們也在積極采取措施。在阿里巴巴集團(tuán)8月12日公布的業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)中，阿里巴巴集團(tuán)表示，董事會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)進(jìn)行一個(gè)總額達(dá)40億美元，為期兩年的股份回購(gòu)計(jì)劃，這一計(jì)劃將正式啟動(dòng)。阿里巴巴聲稱，回購(gòu)主要是為了沖抵員工股權(quán)激勵(lì)等計(jì)劃所帶來(lái)的股份稀釋。

此外，8月17日，阿里巴巴集團(tuán)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交文件，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云與阿里巴巴集團(tuán)董事局副主席蔡崇信，將聯(lián)手個(gè)人回購(gòu)阿里巴巴集團(tuán)股份。

盡管目前大股東的個(gè)人回購(gòu)原因尚不明確，但有業(yè)內(nèi)人士指出，不管是個(gè)人還是企業(yè)的回購(gòu)行為，都旨在彰顯阿里巴巴對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心。此外，回購(gòu)股票可以減少股票在市場(chǎng)上的流通量，對(duì)于股價(jià)的進(jìn)一步下跌能夠起到一定的抑制作用。

此外，百度在7月30日也公布了一項(xiàng)回購(gòu)計(jì)劃。根據(jù)該計(jì)劃，百度在接下來(lái)的12個(gè)月內(nèi)，將會(huì)回購(gòu)最高十億美元金額的股票。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這是百度近7年來(lái)首次回購(gòu)股票。