經(jīng)濟增速回落 負面效應顯現(xiàn)

近來市場出現(xiàn)大幅下跌，政府采取很多救市措施，但市場依然出現(xiàn)了大面積的跌停，這在成熟市場是非常少見的。由于改革滯后的負面效應顯現(xiàn)，財稅體制改革滯后導致貧富差距過大，同時金融體制改革、國企改革、土地制度改革、行政體制改革等也明顯滯后，其影響已經(jīng)日益體現(xiàn)出來。

應對經(jīng)濟增速的回落，希望還在民間。民營企業(yè)和居民的債務水平相對是比較輕的，相對而言還有加杠桿的空間，但在制度安排方面，給民間的發(fā)展空間比較窄。而民營企業(yè)與國企改革一起，是“國退民進”的過程，與其守著國有企業(yè)讓它低效率，還不如把資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè)，政府可以丟下包袱，民營企業(yè)尋找到新的投資機會。

改革滯后的負面效應顯現(xiàn)

過去當中國經(jīng)濟高速增長的時候，財政收入的增長幾乎要超過GDP增速一倍，當初的官方解釋是得益于稅收征管的力度加強和規(guī)范化提高。那么，從上半年整體經(jīng)濟效益來看，國家稅收收入增長低于GDP增速，又如何解釋呢？我認為，這與財稅改革滯后有關(guān)，因為中國稅收構(gòu)成中，間接稅如增值稅、營業(yè)稅、消費稅是大頭。直接稅占比不高，尤其是個稅，僅占稅收總收入的7%左右。而在諸多西方發(fā)達國家，個人所得稅都是其第一大稅。

我國現(xiàn)行個人所得稅的稅率檔次過多、最高邊際稅率過高是被學界與實務界廣為詬病的問題之一。所得稅的稅率檔次過多、最高邊際稅率過高，在我國現(xiàn)行分類征管模式下，降低個稅的最高稅率，名義上是減稅，實際上是為了獲得更多的稅收收入。同時，通過綜合稅改革，實現(xiàn)向富人有效征稅。如果中國的個稅占比能夠提高到20%，則將凈增個稅收入超過2萬億，這對于提高政府財力和縮小貧富差距，都是非常有利的。

政府財力的不足，從根源看，與中國十幾年來地方政府和國有企業(yè)不斷增加債務、加杠桿有關(guān)。盡管中央政府的債務水平不高，但地方政府的債務均以每年兩位數(shù)的增速提高。而在面臨產(chǎn)能過剩的窘境下，也沒有明顯的去杠桿舉措，鋼鐵、煤炭、有色和石化四大行業(yè)一季度繼續(xù)虧損。從今后看，中國的重化工業(yè)化過程已經(jīng)步入后期，這意味著以重化工業(yè)為主要特征的國企將面臨資本回報率的下行；土地價格的不斷走高的神話也一定會被打破，所以，政府的財力下降也將成為常態(tài)。

除了財稅改革滯后外，金融體制改革、國企改革、土地制度改革、行政體制改革等也明顯滯后，其影響已經(jīng)日益體現(xiàn)出來。雖然，從表面上看，不改革無成本，但卻在承受著巨大的時間成本。這種成本之大難以估量，它會隨著時間的推移，逐步成為經(jīng)濟增長的最大羈絆。所以，這屬于體制性因素，短期內(nèi)已經(jīng)很難突破。但可以依靠民間力量，通過市場化手段來進行逐步化解。

如何應對經(jīng)濟增速的回落

現(xiàn)實問題我們現(xiàn)在還面臨著產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟正在下行、企業(yè)債務水平過高、地方債務增長過快等，所以整個來講目前股市的大幅下跌可能也代表了某種悲觀的預期，就是中國經(jīng)濟是否會面臨一輪經(jīng)濟危機，是否會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。那么如何來應對目前的經(jīng)濟通縮問題？我們先不講會不會出現(xiàn)金融危機，現(xiàn)在面臨的一個現(xiàn)實問題就是經(jīng)濟增速的放緩。在這個過程當中，中國的對策是什么？我認為我們的對策還是在于民間，我們前面講的中國經(jīng)濟增長當中的非體制因素。同樣，這種非體制因素到現(xiàn)在為止還是存在的。那么就對目前拉動中國經(jīng)濟增長的幾個主體進行分析。

第一大主體當然是國家，是政府。我們在過去30年經(jīng)濟靠投資拉動，政府就是投資拉動的倡導者，政府也有錢，地方政府靠賣地，中央政府靠發(fā)債，靠財政收入，拉動了經(jīng)濟增長，投資拉動中政府的作用是非常大的，功不可沒。政府不僅通過寬松的貨幣政策和積極的財政政策來拉動經(jīng)濟，還可以通過制定產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策來引導企業(yè)和居民進行投資與消費。

第二個靠我們的國有企業(yè)，國有企業(yè)也是拉動經(jīng)濟增長的重要主體。在我們計劃經(jīng)濟時代，形成了中國制造業(yè)的一個體系，即便是現(xiàn)在來講，中國的央企的規(guī)模巨大，在很多領(lǐng)域有壟斷性。比如我們的電信、石油石化、有色等等。另外我們的服務業(yè)，服務業(yè)中我們的國有企業(yè)占到投資的2/3，比如文化娛樂、傳媒、金融、教育、醫(yī)療衛(wèi)生等等占的比重較高。國企是中國政府所擁有的最大一塊資源了，因為其他國家政府沒有這么大規(guī)模的資產(chǎn)。但同時，國企的債務也很重，也是政府的一個包袱。正確的做法，應該是甩掉包袱，讓它成為資源。

那么，我們債務相對比較輕的是哪兩塊呢？我覺得一塊是非國有企業(yè)，也就是民營企業(yè)和外資企業(yè)，第二塊是居民，這兩塊的債務水平是相對比較輕的。假如說民營企業(yè)的整個債務水平是20萬億的話，那么整個中國的企業(yè)債務占GDP的比重大概可以達到150%左右，這是非常驚人的，而民營企業(yè)債務水平相對來講是比較低的。我國的居民的債務余額大概占GDP總額的36%左右，這個比重與西方國家相比還是比較低的，后者一般是60-90%。因此，中國的這兩個民，一個是民營企業(yè)，一個是居民。它們還是有加杠杠的空間的，所以說中國下一步經(jīng)濟怎么發(fā)展，我覺得就要靠民間加油了。

但是中國的問題在于，居民在這一階段，從去年年末到現(xiàn)在，杠桿主要加在了股市上面，引發(fā)了股市的暴漲，接下來面臨去杠桿，又引發(fā)了股市的暴跌。而民營企業(yè)應該加杠桿，應加在哪里？應該與國企改革一起，是國退民進的過程，國有央企債務水平過高，大部分央企普遍債務率水平在65%以上，它應該降，怎么辦？應該債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，把債權(quán)給民營企業(yè)，讓民營企業(yè)以股權(quán)的形式進入，是一個好的思路。這樣國企去杠桿和民營企業(yè)加杠桿就同步實現(xiàn)了。銀行在資源配置上也應該更多傾向于民營企業(yè)。當然，目前由于社會征信體系不完善，也給民企融資比例的上升增加了難度。

為什么現(xiàn)在民營企業(yè)還是沒有積極性去投實業(yè)呢？就是因為它可以投的實業(yè)領(lǐng)域大都是產(chǎn)能過剩，就是說那些有利可圖的、發(fā)展空間大的產(chǎn)業(yè)不讓民營企業(yè)去進入。民營企業(yè)只能去投什么呢？投加工工業(yè)、投房地產(chǎn)、投制造業(yè)，都是一些產(chǎn)能過剩的行業(yè)，那它當然沒興趣，它沒錢賺怎么辦呢？它還是把資金轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟，我覺得這種現(xiàn)狀是應該去改變的，政府應該想明白一點，與其守著國有企業(yè)讓它低效率，還不如把資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè)，政府可以丟下包袱，民營企業(yè)尋找到新的投資機會。