印度出新招盤活“閑置的金子”

劉小雪

力推黃金債券 每人每年限購(gòu)500克

2014年印度超越中國(guó)成為全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)，消費(fèi)總量達(dá)到880噸，占全球黃金消費(fèi)的20%。今年11月前后，印度就要迎來最隆重的節(jié)日迪瓦里節(jié)（燈節(jié)）了。每年這個(gè)時(shí)節(jié)也是當(dāng)?shù)鼗槎Y最為集中、黃金消費(fèi)最為旺盛的時(shí)候。然而，印度珠寶首飾商們今年卻要失望了：讓利幅度越來越大，可銷售卻未有起色。

正是在這樣的背景下，9月初，印度政府推出了醞釀已久的黃金貨幣計(jì)劃以及主權(quán)黃金債券計(jì)劃。試圖通過黃金儲(chǔ)蓄和黃金債券促進(jìn)黃金流動(dòng)，以期減少黃金進(jìn)口，控制貿(mào)易赤字。

長(zhǎng)盛不衰的黃金需求

一般而言，一個(gè)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備是為了應(yīng)對(duì)國(guó)際收支的不時(shí)之需。目前印度儲(chǔ)備銀行擁有黃金儲(chǔ)備557.75噸，數(shù)量多年保持穩(wěn)定。由于自2014年金價(jià)開始下跌，印度黃金儲(chǔ)備價(jià)值已從最高時(shí)的378億美元降至211億美元，縮水近44%。但這僅是賬面上的變化，實(shí)際儲(chǔ)量影響并不大，一是過去幾年黃金價(jià)格飛漲，目前價(jià)值回落更多是跌去了之前超漲的部分;二是印度外匯儲(chǔ)備基本穩(wěn)定在3500億美元左右，黃金僅占其中的5.9%，貶值對(duì)外匯儲(chǔ)備整體的沖擊有限。因而印度政府無意增加更多的黃金儲(chǔ)備。

過去兩年印度黃金進(jìn)口不斷放大的原因主要還是源于旺盛的私人需求。受傳統(tǒng)文化的影響，印度人偏愛黃金，在印度教的信仰中黃金既是俗世中財(cái)富與繁榮的象征，也是各路神仙最偏愛的禮物。

因國(guó)內(nèi)缺少金礦，印度的黃金需求幾乎全都依賴進(jìn)口。過去5年中印度平均每年進(jìn)口黃金895噸，占世界黃金總需求的26%。金價(jià)下跌更刺激了國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)黃金的需求。2015年第一季度黃金進(jìn)口就達(dá)到了286噸。7月較上年同期增加了62%，達(dá)到30億美元，8月更是較上年同期增長(zhǎng)了140%，達(dá)到了50億美元。

但自季風(fēng)季結(jié)束以后，因雨量低于正常年份16%，農(nóng)業(yè)收成前景不佳，農(nóng)民只能捂緊錢袋，因而國(guó)內(nèi)黃金飾品出現(xiàn)了“旺季不旺”的現(xiàn)象，引得零售商們競(jìng)相降價(jià)。盡管如此，各方依然對(duì)黃金市場(chǎng)未來走勢(shì)表示樂觀。因?yàn)槌宋幕蛩赝?，在目前印度金融業(yè)不發(fā)達(dá)、銀行網(wǎng)點(diǎn)少、通脹率高的條件下，黃金依然被廣大印度人視為最穩(wěn)妥的投資方式。

從管制到放開，印度“黃金癖”難以消解

目前印度私人擁有的黃金數(shù)量已高達(dá)2.2萬噸，其中有2500噸集中在廟宇中。近1萬億美元的黃金資產(chǎn)就這樣被擱置在保險(xiǎn)柜中、首飾盒里，甚至床底下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家因此稱之為“閑置的金子”。

此外，每年近1000噸黃金的進(jìn)口擴(kuò)大了印度的貿(mào)易赤字，加劇了它的國(guó)際收支失衡。黃金一直是印度僅次于石油的第二大進(jìn)口商品，過去10年中印度進(jìn)口黃金總值超過2900億美元，已接近這一時(shí)期凈流入的外國(guó)直接投資和機(jī)構(gòu)投資的總和。2011年印度經(jīng)濟(jì)進(jìn)入又一個(gè)下降周期，經(jīng)常賬戶赤字因出口放緩、油價(jià)高企而不斷擴(kuò)大，以致2012—2013年高達(dá)4.6%，印度政府隨即在半年內(nèi)兩度提高黃金的進(jìn)口關(guān)稅，但收效甚微，反而更刺激了黃金的黑市交易。

實(shí)際上，歷屆印度政府限制黃金進(jìn)口的措施都沒有取得成功。1968年印度政府出臺(tái)了最為嚴(yán)厲的《黃金管制法案》，包括禁止制作含金量超過14克拉的首飾;設(shè)定私人擁有金飾的上限;珠寶商必須留存所有交易憑證等。也正是在這一時(shí)期印度出現(xiàn)了黃金黑市交易，并且交易量迅速擴(kuò)大。1990年之后政府放松了對(duì)黃金交易的管制，廢止了《黃金管制法案》，越來越多獲得政府授權(quán)的金融機(jī)構(gòu)可以相對(duì)自由地根據(jù)市場(chǎng)需要進(jìn)口黃金。值得一提的是，1999年印度政府就已經(jīng)試水黃金儲(chǔ)蓄，但當(dāng)時(shí)僅允許印度國(guó)家銀行（State Bank of India）一家且只能按照一個(gè)指定的利率經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)，其結(jié)果自然因影響甚微而不了了之了。

黃金貨幣化及發(fā)行主權(quán)黃金債券是印度實(shí)現(xiàn)金融現(xiàn)代化必要環(huán)節(jié)

盡管自2014年開始印度黃金進(jìn)口數(shù)量有所增加，但隨著油價(jià)和金價(jià)的下跌，印度的經(jīng)常賬戶赤字占比已降至1%。由此可見，印度政府此番出臺(tái)新的黃金政策不是為了應(yīng)付迫在眉睫的國(guó)際收支危機(jī)，而更多是出于對(duì)穩(wěn)定國(guó)際收支這一中長(zhǎng)期目標(biāo)的考慮。

自現(xiàn)任印度總理穆迪上臺(tái)以來，發(fā)展經(jīng)濟(jì)成為了他的首要任務(wù)，他積極出訪列國(guó)為印度爭(zhēng)取投資，也試圖修改投資者怨言最多的征地法、勞工法，但都因反對(duì)力量過于強(qiáng)大而最終退縮。此次出臺(tái)的黃金新政是爭(zhēng)議最少的舉措。黃金新政的目的主要在于動(dòng)員國(guó)內(nèi)已有黃金，通過黃金儲(chǔ)蓄和黃金債券等貨幣化形式促其流動(dòng)，以期減少黃金進(jìn)口，控制經(jīng)常賬戶赤字。

黃金儲(chǔ)蓄計(jì)劃就是允許個(gè)人和機(jī)構(gòu)將黃金存入銀行。珠寶商也可以將多余的黃金儲(chǔ)備存入銀行，還可以用黃金作為貸款抵押物。黃金儲(chǔ)蓄將可以產(chǎn)生利息，儲(chǔ)戶還可以選擇以等值黃金或現(xiàn)金贖回。而銀行可以將存入的黃金貸給珠寶商，這樣珠寶商就無須再進(jìn)口黃金。按現(xiàn)有規(guī)定儲(chǔ)戶30克黃金即可起存。與此同時(shí)印度政府還宣布本財(cái)年將發(fā)行1500億盧比的黃金債券。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)以及印度工商業(yè)聯(lián)合會(huì)共同做的一項(xiàng)調(diào)查，對(duì)既有可能獲得黃金升值收益、又能獲得利息的黃金債券，印度民眾普遍都抱有極大的興趣。按照新出臺(tái)的政策，印度居民每人每年最多購(gòu)買500克的黃金債券。債券的面額包括5、10、50、100克，期限5到7年，利息由政府規(guī)定，大致定在2%～3%之間，高于黃金儲(chǔ)蓄的1.5-2%的利率。

這兩項(xiàng)政策9月8日才剛獲得印度議會(huì)通過，黃金儲(chǔ)蓄的具體細(xì)則以及實(shí)施時(shí)間尚未確定，而黃金債券第一期的發(fā)行額度為100億盧比，但什么時(shí)候發(fā)行、有哪些核準(zhǔn)的中介參與也未公布。

國(guó)際社會(huì)普遍認(rèn)為印度的黃金新政短期內(nèi)不會(huì)對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)形成沖擊。一是印度人手中的黃金多為首飾和金幣，它們的制作加工費(fèi)占其自身價(jià)值的2%～10%，一旦存入銀行就要被重新熔化成金條、金幣，銀行給付的利息很可能還不及損失的加工費(fèi)。因此黃金儲(chǔ)蓄未來兩三年內(nèi)也就只能吸引10到15噸的黃金，影響不可能再大。

二是印度三分之二的黃金需求在農(nóng)村，讓印度農(nóng)民去了解和購(gòu)買黃金債券還需要更長(zhǎng)的時(shí)間和更完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施。但若從長(zhǎng)期來看，印度作為世界上黃金的首要消費(fèi)國(guó)，它的黃金貨幣化以及黃金債券的發(fā)行必將對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，同時(shí)這也是它邁向金融現(xiàn)代化必不可少的一步。