零售：電商旺季到來 估值具有吸引力

消費環(huán)境低迷下，電商是整個零售板塊唯一亮點。未來在網(wǎng)購比重繼續(xù)提升的狀態(tài)下，線上線下全渠道銷售將成為一種常態(tài)，而目前具備優(yōu)質(zhì)線下資源的部分企業(yè)將優(yōu)先被線上巨頭青睞，亦可通過自建線上渠道進而挖掘其線下新價值，從而實現(xiàn)自身整體價值的快速提升。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，互聯(lián)網(wǎng)零售是新興經(jīng)濟代表，成為從傳統(tǒng)零售到純線上銷售以來最新業(yè)態(tài)代表，契合了國家倡導(dǎo)的由傳統(tǒng)經(jīng)濟向新興經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向，將互聯(lián)網(wǎng)先進技術(shù)對接零售的核心要素，線上線下融合一體。認為只有具備以下全部或部分條件的企業(yè)將會在這場互聯(lián)網(wǎng)零售比拼中脫穎而出：1）具備線下優(yōu)勢“重資產(chǎn)”2）線下觸角廣且深；3）公司執(zhí)行力強/果斷且戰(zhàn)略思路清晰；4）公司從整體戰(zhàn)略、組織架構(gòu)、管理體系、人才引進上實現(xiàn)深度變革；5）轉(zhuǎn)型與自身已有資源結(jié)合較為緊密，具備自身特色。

電商板塊估值已調(diào)整到位，較具吸引力。由于市場風格切換以及海外投資者看空中國經(jīng)濟，認為目前部分A股和海外互聯(lián)網(wǎng)零售上市公司估值已經(jīng)調(diào)整到較具吸引力水平。按照最新收盤價，各公司PS（TTM）已經(jīng)下行至牛市啟動之前，其中蘇寧云商為0.76倍（對應(yīng)2016年0.65倍，歷史最低接近0.4），步步高為0.77倍（歷史最低0.57倍）。四季度為電商傳統(tǒng)旺季，虛實融合背景下，互聯(lián)網(wǎng)零售虛實結(jié)合標的首推：蘇寧云商、步步高。