正邦科技：生豬行情帶動業(yè)績高增長加速轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商

王柄根

《動態(tài)》：正邦科技（002157）日前公告三季度經(jīng)營情況，單三季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45億元，同比下降1.27%，環(huán)比下降5.5%，凈利潤1.77億元，同比增長217%，環(huán)比增長156%。這一增長很是驚人啊，該股二級市場表現(xiàn)強(qiáng)勢，是否有介入機(jī)會？

孔銘：我們先來具體分析一下，你說的是第三季度的數(shù)據(jù)，如果是整體來看，正邦科技2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128億元，同增3.04%;歸屬上市公司股東凈利潤1.84億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，去年同期虧損1.16億元;每股收益0.26元（按定增攤薄后計(jì)算）。

也就是說它的業(yè)績變化是一種拐點(diǎn)性質(zhì)的變化，另外我們可以看到，公司預(yù)計(jì)2015年整體業(yè)績?yōu)?.04億-3.52億元，EPS0.44元-0.51元。同比增長215%-265%。

豬價的持續(xù)上漲是公司盈利大幅增長的主要原因。正邦科技二級市場表現(xiàn)目前強(qiáng)于大盤，這與其基本面變化相關(guān)，但在市場剛從疲弱中恢復(fù)過來的情況下，投資者不妨等待其短線回落的買入機(jī)會。

《動態(tài)》：請具體分析一下豬價變化對正邦科技的業(yè)績影響，這種盈利增速能否保持？

孔銘：我手頭掌握的市場數(shù)據(jù)是，前三季度商品豬均價14.89元/公斤，同增14.1%，仔豬均價31.6元/公斤，同比增長25%。單三季生豬均價達(dá)到17.86元/公斤，同增23%，環(huán)增27.2%。仔豬均價39.9元/公斤，同比增長48.8%，環(huán)比增長23.8%。豬價在三季度的大幅上漲使得公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績大幅增長。同時三季度正邦生化的合并報(bào)表也為公司帶來1412萬元的利潤收入。

這種盈利增速是有保障的，未來公司業(yè)績增長動力仍將持續(xù)，主要有幾個理由：①養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)景氣且周期將長于以往，我預(yù)計(jì)未來能繁母豬存欄將呈現(xiàn)底部L型態(tài)勢，豬價上漲有望持續(xù)到明年三季度。整體預(yù)計(jì)2015年生豬均價15元/公斤，2016年生豬均價17元/公斤;②公司2015年飼料和生豬銷量有望大幅擴(kuò)張。養(yǎng)殖回暖和募投建設(shè)項(xiàng)目的完工將使得公司飼料銷量和生豬出欄量得到大幅增長，預(yù)計(jì)2015、2016年公司生豬銷售規(guī)模分別達(dá)到200萬頭和260萬頭;③公司相繼成立小牧人電商公司和正農(nóng)通網(wǎng)絡(luò)公司，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型步伐加快。未來公司將通過互聯(lián)網(wǎng)平臺整合各業(yè)務(wù)板塊資源和信息，為客戶提供一站式農(nóng)資采購和金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的高增長。

《動態(tài)》：我們知道生豬養(yǎng)殖行業(yè)是一個周期性很強(qiáng)的行業(yè)，那么目前所處的周期位置在哪里？你判斷豬肉價格變化的主要依據(jù)又是哪些？

孔銘：能繁母豬數(shù)量直至7月仍在降低。能繁母豬存欄繼續(xù)下降說明去產(chǎn)能仍未停止。目前來看，能繁母豬絕對值已經(jīng)在歷史低點(diǎn)，如能繁母豬數(shù)量開始回升，也需要經(jīng)過妊娠育肥大約10個月之后才能反映到生豬供應(yīng)端，即明年6月之后。因此，短期內(nèi)生豬供給緊缺難以改善。

另外，生豬存欄恢復(fù)緩慢。為年底備貨，歷年生豬存欄在三季度都是凈增加的，幅度在0.5%至1%左右。今年自3月份起，豬價猛漲近6個月，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄速度卻沒有提升，增幅反而嚴(yán)重低于往年，說明本輪周期養(yǎng)殖戶受傷嚴(yán)重，資金緊張，產(chǎn)能恢復(fù)速度緩慢。加固了我們供給緊縮難以緩解的邏輯。

《動態(tài)》：你講的主要是供給端的情況，那么需求端的情況是怎樣的？

孔銘：需求端來看，餐飲需求增速持續(xù)回升。社會消費(fèi)需求相對疲軟，但餐飲需求增速開始回升。自2014年8月起，餐飲收入同比增速開始提升，今年7月同比增加12.2%，說明豬肉需求企穩(wěn)回升。三季度是傳統(tǒng)的畜禽消費(fèi)旺季，需求端企穩(wěn)對維持供需缺口，保持行業(yè)景氣度十分有利。所以整體我認(rèn)為豬價是高位企穩(wěn)，預(yù)計(jì)景氣持續(xù)到明年。根據(jù)供需方向的分析，我認(rèn)為這是一輪由供給短缺造成的豬價景氣大周期。未來至少10個月的時間內(nèi)，豬肉供給仍無法獲得放量的補(bǔ)充。供需缺口將有力支持豬價維持高位。截至目前三季度豬價均價18.5元。向上仍有空間，明年大概率維持景氣。

《動態(tài)》：豬肉價格向好畢竟是“靠天吃飯”，正邦科技在主動性提升盈利方面有什么動作？

孔銘：這塊我覺得主要觀察它的增發(fā)情況，今年5月15日，公司發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案。此次增發(fā)發(fā)行數(shù)量不超過8895萬股，募集資金總額不超過11.4億，其中7.3億將投入生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

增發(fā)將擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖、豬飼料產(chǎn)能。此次增發(fā)可擴(kuò)大公司生豬產(chǎn)能50萬頭，以豬飼料為主的飼料產(chǎn)能42萬噸，為公司平衡縱向產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，特別是重點(diǎn)發(fā)展的生豬養(yǎng)殖和豬飼料業(yè)務(wù)，提升公司盈利能力，增強(qiáng)公司養(yǎng)殖和飼料的規(guī)模優(yōu)勢，鞏固行業(yè)地位。

整體來說，公司的線下農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化已經(jīng)搭建成型，主要是養(yǎng)殖方面“飼料+養(yǎng)殖+獸藥+屠宰+肉食品加工”的產(chǎn)業(yè)鏈以及種植板塊的農(nóng)藥業(yè)務(wù)。

后面的股價刺激因素可以看在線上的發(fā)展情況，公司希望憑借傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的深厚資源，向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。目前在布局云平臺、農(nóng)資一體化平臺、技術(shù)服務(wù)、增值服務(wù)等項(xiàng)目，對信息化技術(shù)的需求非常強(qiáng)烈。今年公司資金密集投向信息化產(chǎn)業(yè)，至今已先后成立或收購三家相關(guān)公司。

《動態(tài)》：互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是提升估值的有效手段，能否具體講講正邦科技的線上業(yè)務(wù)發(fā)展情況？

孔銘：目前正邦科技的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)發(fā)展有三個平臺：一個是小牧人電子商務(wù)有限公司試水獸藥電商營銷。正邦科技占有股權(quán)比例為100%，設(shè)立江西小牧人電子商務(wù)有限公司，目的是實(shí)現(xiàn)獸藥營銷轉(zhuǎn)型，積極探索并推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)平臺上全面實(shí)現(xiàn)電子商務(wù)營銷模式，為后續(xù)發(fā)展鋪設(shè)道路。

第二個是“江西正農(nóng)通”，這是公司發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)的核心平臺。公司與集團(tuán)旗下的正融資產(chǎn)共同出資設(shè)立江西正農(nóng)通網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，注冊資本2億元人民幣。正邦科技投資1.9億，占有股權(quán)比例為95%。正農(nóng)通公司投資巨大，將作為公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的核心部分，以此為平臺發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)。

另外，通過收購改造中國養(yǎng)殖網(wǎng)，正邦科技可以快速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。由華牧智遠(yuǎn)所有和運(yùn)營的中國養(yǎng)殖網(wǎng)是國內(nèi)知名度較高的畜牧養(yǎng)殖類綜合服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。數(shù)據(jù)專家網(wǎng)站顯示，中國養(yǎng)殖網(wǎng)注冊用戶92萬以上，頁面總點(diǎn)擊量3800萬以上，日均訪問人數(shù)2萬以上，供求信息50萬條以上。