飛凱材料：成長優(yōu)秀的光固材料龍頭

周少鵬

本周，中金公司首次覆蓋并推薦了飛凱材料（300398），理由有三個：一是公司在光纖光纜紫外線固化涂覆材料方面市場規(guī)模龐大，技術(shù)研發(fā)實(shí)力雄厚，無論是規(guī)模還是技術(shù)都具備競爭優(yōu)勢，成長前景可期；二是公司有望借助在光固化材料方面的成功經(jīng)驗，向更高端的品種PCB濕膜光刻膠領(lǐng)域拓展，開拓新的利潤增長極；再者就是2016年一季度高純度氧化鋁材料項目即將量產(chǎn)，市場需求也有望同時爆發(fā)，供需兩旺。

中金公司指出，公司作為國內(nèi)最大的光纖光纜紫外線固化涂覆材料供應(yīng)商，市占率高達(dá)60%，其總部雖然位于上海，但在安徽安慶市、廣東惠州均建有大規(guī)模生產(chǎn)基地，并在天津、成都、杭州、深圳，以及美國舊金山、亞特蘭大等地設(shè)有辦事機(jī)構(gòu)，形成了以上海為中心覆蓋國內(nèi)外的龐大銷售網(wǎng)絡(luò)。2014年公司總收入為4億元，其中紫外固化光纖涂覆材料就貢獻(xiàn)了3.5億元的收入，營收占比高達(dá)88%，是公司最主要的利潤來源。雖然目前該業(yè)務(wù)市占率較高，但受益于國內(nèi)“寬帶中國”戰(zhàn)略以及進(jìn)口替代效應(yīng)，未來光固材料業(yè)務(wù)在國內(nèi)的市占率有望上升至70%。

在保證主業(yè)穩(wěn)定增長的同時，飛凱也積極向更高端的PCB濕膜光刻膠領(lǐng)域拓展。數(shù)據(jù)顯示，2014年全球光刻膠及其輔助化學(xué)品的銷售額達(dá)65億美元，到2020年將達(dá)到87億美元。目前中國的銷售額在11億美元以上，占比約18%，隨著半導(dǎo)體制造國產(chǎn)化率不斷提升，到2020年中國有望達(dá)到35億美元，占比提升至40%左右，市場成長空間廣闊。此外，過往光刻膠市場被外企壟斷，但隨著國內(nèi)廠商近年來積極向該領(lǐng)域進(jìn)軍，預(yù)計未來國產(chǎn)光膠市場將由當(dāng)前的5%提升至30%。

另外，公司年產(chǎn)1000噸的高純氧化鋁項目已于今年9月進(jìn)行試生產(chǎn)，預(yù)計明年一季度可正式投產(chǎn)貢獻(xiàn)收入。那么什么是高純氧化鋁？其市場需求又如何？據(jù)中金公司描述，高純氧化鋁是指純度在99.9%以上的氧化鋁，可用于藍(lán)寶石晶體、鋰電池涂層等。單從下游產(chǎn)品藍(lán)寶石的需求角度看，隨著LED產(chǎn)業(yè)鏈下游需求的不斷擴(kuò)大，藍(lán)寶石市場呈現(xiàn)快速增長趨勢，據(jù)統(tǒng)計，2015年全球2英寸藍(lán)寶石襯底約15275萬片/年，而通常每2萬片藍(lán)寶石襯底需要500公斤高純氧化鋁，若考慮磨損，需求量則達(dá)到1.1萬噸。值得注意的是，公司生產(chǎn)的氧化鋁純度可達(dá)到最高的5N級，若按每噸7萬元計算，明年產(chǎn)能打滿后可增加收入約7000萬元，相當(dāng)于2014年收入的18%，增量頗為可觀。

業(yè)績方面，中金公司給予飛凱材料2015-2016年EPS分別為1.09元和1.41元，對應(yīng)65倍和50倍的PE。

二級市場上，公司股價在上漲至85元壓力位時出現(xiàn)回調(diào)，但在120日均線處獲得支撐，長期看公司成長性優(yōu)異，投資者可積極布局。