超低利率造就大牛市

臥龍

最近一個(gè)令人吃驚的消息是丹麥央行于兩周內(nèi)連續(xù)三次減息，最新的利率是負(fù)0.5厘。沒(méi)錯(cuò)，是負(fù)利率！德國(guó)最新的通脹亦是負(fù)數(shù)——意味著通縮。歐洲人口增長(zhǎng)見(jiàn)頂，技術(shù)無(wú)法創(chuàng)新，社會(huì)制度難以負(fù)荷，都是產(chǎn)生通縮的原因。不過(guò)，為了避免1929年式經(jīng)濟(jì)崩潰，歐洲終于開(kāi)始?xì)W版QE，每月買入幾百億歐元債券，總規(guī)模超萬(wàn)億歐元。

2005年7月16日筆者寫過(guò)一篇文章，題為《沖向長(zhǎng)期利率的最低點(diǎn)》，摘錄如下：“1800年以來(lái)，美國(guó)長(zhǎng)期利率低于4厘的局面出現(xiàn)過(guò)兩次，一次是1900年前后，另一次是1950年前后，相隔50年。前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)學(xué)家康德拉季耶夫在研究過(guò)后認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)周期為50-60年（中國(guó)人的傳統(tǒng)智慧認(rèn)為60年代表一個(gè)“甲子”）。

按照康氏周期，以美國(guó)長(zhǎng)期利率為標(biāo)的的長(zhǎng)周期低點(diǎn)應(yīng)該出現(xiàn)在2000-2010年。我在幾年前就已經(jīng)分析過(guò)，預(yù)計(jì)在2008年北京奧運(yùn)會(huì)之后將出現(xiàn)?！比ツ?月21日亦曾寫過(guò)《歐洲國(guó)債利率超低百年不遇》一文，法國(guó)、意大利及西班牙三國(guó)長(zhǎng)期利率跌至百年新低，法國(guó)西班牙10年期國(guó)債利率乃近300年最低。

德銀全球信用策略負(fù)責(zé)人Jim Reid發(fā)布研究報(bào)告，指“還有誰(shuí)仍懷疑現(xiàn)階段不是經(jīng)濟(jì)史上超乎尋常的時(shí)期”。歐洲國(guó)家的超低利率，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，雖然金融危機(jī)已經(jīng)過(guò)去，但要經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力，仍然需要采取貨幣寬松政策。顯然對(duì)人民幣長(zhǎng)期升值有壓力，迫使中國(guó)央行采取較為寬松的貨幣政策。

2008年發(fā)生的全球金融危機(jī)令美國(guó)利率進(jìn)一步下挫。雖然美國(guó)迅速采取措施穩(wěn)定市場(chǎng)，但歐洲金融危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散，令歐美利率進(jìn)入300年不遇之超低水平。幾年來(lái)，不斷有人認(rèn)為美聯(lián)署要加息，但事實(shí)上美國(guó)30年國(guó)債孽息率反復(fù)創(chuàng)新低，最新報(bào)2.32厘，反映投資者對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的憂慮是前所未有的，亦表明美聯(lián)署加息的可能性較低。各位若不意識(shí)到歐洲經(jīng)濟(jì)遇上天花板，則會(huì)對(duì)未來(lái)的長(zhǎng)期超低利率產(chǎn)生錯(cuò)判。在全球低利率的大環(huán)境下，中國(guó)長(zhǎng)期利率亦會(huì)隨之反復(fù)下跌。

美國(guó)銀行利率上一個(gè)低潮是1932-1950年（美國(guó)長(zhǎng)期債券利率低潮則是1940-1960年），接近20年時(shí)間;本輪周期低位以2008年開(kāi)始計(jì)算，亦可能長(zhǎng)達(dá)20年，至2028年（以2003年計(jì)算則是2023年）。根據(jù)我10多年前的研究，利率低潮往往引發(fā)股市出現(xiàn)大牛市，美國(guó)股市1942-1966年是大牛市，2009年至今美股亦是大牛市。以波浪理論分析，1942-1966年美股大牛市是III浪（3），2009年以來(lái)的牛市屬于浪V。

美股創(chuàng)新高、德國(guó)股市創(chuàng)歷史新高自不必講，英國(guó)股市亦創(chuàng)歷史新高，瑞典、挪威、新西蘭、印度、墨西哥、以色列、印尼、菲律賓等國(guó)股市均創(chuàng)歷史新高。西班牙、意大利等國(guó)股市近期表現(xiàn)都有起色，只有俄羅斯、巴西等國(guó)股市持續(xù)受壓。歷史上，中國(guó)股市總是趕在全球股市見(jiàn)頂前約兩年進(jìn)入大牛市。

例如1991年9月深圳股市見(jiàn)底，直沖至1993年，與香港股市同步見(jiàn)頂;1993年至1996年初暴跌，此后展開(kāi)大牛市，1997年5月見(jiàn)頂，再次與全球股市同步;1999年5月再次展開(kāi)牛市，此輪牛市于2001年見(jiàn)頂（深圳成份A股指數(shù)實(shí)際于2000年8月見(jiàn)頂）;2005年結(jié)束大熊市，飚升5倍于2007年見(jiàn)頂，又一次與全球股市同步;2014年5月以來(lái)中國(guó)股市又全面展開(kāi)大牛市，是否意味著2016或者2017年股市見(jiàn)頂？

最近證監(jiān)會(huì)檢查融資融券，“1.19”暴跌后本周又再次檢查余下45家中小券商，中國(guó)股市再次下跌;接著又傳保監(jiān)會(huì)檢查保險(xiǎn)公司的融資融券狀況，周五股市再度受壓。不斷的檢查，最大的受害者是銀行股，銀行股占整體股市權(quán)重較大。

上證50指數(shù)相當(dāng)于半個(gè)金融股，因此該指數(shù)表現(xiàn)最差。管理層介入股市短期升跌，反而令小型股受益而市盈率只有6倍的銀行股受壓，這是典型的弄巧反拙做法，變相鼓勵(lì)市場(chǎng)炒作題材股、概念股。日線圖上，上證指數(shù)RSI走勢(shì)形成下降趨勢(shì);15分鐘走勢(shì)圖上，1月23日3406點(diǎn)以來(lái)的走勢(shì)RSI再次形成下降趨勢(shì)。因此技術(shù)上須先突破下降趨勢(shì)，才能走好。波浪理論認(rèn)為，60分鐘圖上，目前處于牛市第1浪的v浪2調(diào)整;而日線圖上，亦可以認(rèn)為是處于1浪v調(diào)整，總之短線震蕩待升的局面。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>