等風來

童第軼

當市場高位震蕩期時，持有這些“大家伙”們沒有得到超額收益，但是當市場仍在存量博弈的狀態(tài)，而沒有明確的方向轉變下選擇等風來的策略也不失為合理的應對之道。

本刊特約專欄作家，曾任職于中國證券報社、中國人壽資產(chǎn)管理公司，

現(xiàn)為龍贏富澤資產(chǎn)管理（北京）公司投資總監(jiān)

中國人民銀行決定自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這等同于釋放流動性6000-7000億，將明顯緩解市場流動性，趕在春節(jié)前的時點也是超市場預期的。但市場好像得了次哮喘病，在此后兩天連續(xù)下跌。此次姍姍來遲的貨幣寬松無論是從經(jīng)濟實體端還是貨幣端，“對沖”意義均要遠大于“提振”意義，延此邏輯，經(jīng)濟回落持續(xù)、全球央行QE、對沖經(jīng)濟回落三大預期猶存，此次降準只是寬松的開始，絕不是結束。

還值得關注的是，本次除了普遍性降準的總量放松以外，還對農(nóng)業(yè)和小微企業(yè)相關的銀行定向降準。這反映央行在面對經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，一方面通過總量政策來穩(wěn)定經(jīng)濟；另一方面通過定向寬松政策來調整經(jīng)濟結構。未來總量政策依然會繼續(xù)出臺，本次降準也更加堅定了降息和T+0推出等大概率事件發(fā)生的信心。

但話又說回來，本次降準對于緩解流動性緊張、降低金融市場利率和緩解經(jīng)濟下降速度有一定的效果，但是現(xiàn)有政策還不足以扭轉正在下滑的經(jīng)濟。本次降準大體在預期之內(nèi)，可能改變市場調整路徑，但不改變調整狀態(tài)的大方向，因此還需要等待基本面改善的明確信號和市場對高估值狀態(tài)更充分的消化。此次政策與上一次完全超預期的降息政策也許對市場會產(chǎn)生不同的效應，對藍籌的拉動邊際效應遞減，一方面，之前的上漲已經(jīng)部分隱含了對未來寬松政策的預期；另一方面，依然要重視此前監(jiān)管層對于資金脫實向虛、股市高杠桿的擔憂；此外，此前的指數(shù)行情是基于良好改革預期下的資金推動行情，在長時間與基本面背離的情況下，最終還是要回歸基本面以及企業(yè)盈利。不可否認的是，雖然此次降準在空間和持續(xù)度無法和上一次降息刺激相比，但在目前的環(huán)境下超預期降準會加強市場對后續(xù)其他政策的預期，當然未來還是要關注成交量的變化，就拿滬市來說，市場成交量如果不能超過5000億，那恐怕又要回到存量資金博弈的狀態(tài)下了。

無論是何種情況，配置符合方向的低估值藍籌股是踏實的選擇。所謂低估值藍籌，一類是金融和大的地產(chǎn)龍頭企業(yè)；第二類是有品牌和影響力比較強的消費型企業(yè)；第三類是有區(qū)域性集中性優(yōu)勢的制造性企業(yè)、大型的建筑型企業(yè)，還有就是無論從其業(yè)績改善還是改革預期上都具有的的成長性的大家伙們。當然，有人會說，當市場高位震蕩期時，持有這些“大家伙”們沒有得到超額收益，但是當市場仍在存量博弈的狀態(tài)，而沒有明確的方向轉變下選擇等風來的策略也不失為合理的應對之道。