50年巴菲特

黃燁

“只有當潮水退去的時候，你才能發(fā)現(xiàn)誰在裸泳?！边@句話將成為巴菲特和伯克希爾·哈撒韋未來最好的注解。

對于絕大多數(shù)進入耄耋之年的老人來說，這是一個很奇怪的生活習慣?！耙话闱闆r下，我每天會喝5罐12盎司（340克裝）的可口可樂。白天喝3罐，晚上喝兩罐。”日前，《紐約每日新聞》對外披露了84歲的“股神”、“奧馬哈先知”沃倫·巴菲特早就在歐美媒體間“傳唱”的“特色飲食”：高糖和高鹽食品。除了可樂，巴菲特還很喜歡薯片、雪糕和漢堡，“有時，會吃一份巧克力碎屑冰淇淋來代替早餐”。

美國媒體透露的另一個怪癖是：巴菲特在公司“喝一般可樂”，在家則“享受櫻桃可樂”。

如此推崇可口可樂，可能是為了讓自己“精神抖擻”，但同樣不能遺忘的是，正是1988年對可口可樂股票5.93億美元的投資，讓巴菲特賺得盆滿缽滿，更因此夯實了“股神”這個稱號，以至于他在全球股價最高的公司伯克希爾·哈撒韋1991年年報中不吝贊美：“3年前，當我們大筆買入可口可樂股票時，伯克希爾·哈撒韋的凈資產(chǎn)大約是34億美元，而現(xiàn)在，光是我們持有的可口可樂股票市值就超過這個數(shù)字?！?/p>

也許，這才是巴菲特對可口可樂如此迷戀的重要原因。時至今日，“股神”仍堅定地持有可口可樂這家消費類公司的股票。3月3日，福布斯中文網(wǎng)稱，沃倫·巴菲特在一年一度的“例行項目”——《2015致伯克希爾·哈撒韋股東公開信》（下稱“公開信”）中，又一次在投資方面強調(diào)了他的“Big Four”（業(yè)界稱“四大股票”）——與美國運通、IBM和富國銀行一樣，可口可樂公司赫然在列。巴菲特對此解釋：“持有一家出色公司的少量股份要比持有表現(xiàn)平平的公司的全部股份更好。”

與可口可樂等公司的“感情”只是巴菲特漫漫投資“長河”中的一部分。事實上，今年，對于巴菲特來說，有遠比投資可口可樂更驕傲的事，那就是他執(zhí)掌伯克希爾·哈撒韋公司已有50個年頭。細心的觀察者也早就發(fā)現(xiàn)，公開信是巴菲特的“第50封信”，且相比以往發(fā)給股東1.4萬余字的公開信，最新的公開信有兩萬余字。

道瓊斯旗下新聞網(wǎng)站Market Watch高級市場撰稿人William Watts認為，84歲高壽的巴菲特“有很強的反思心態(tài)”。他認為，今年這封信的主要看點是“此前犯的錯、巴菲特的繼承人、怎樣使用伯克希爾截至去年9月累計624億美元的資金、是否考慮縮小伯克希爾的管理規(guī)?！薄?/p>

但之前，還是可以先來看一下伯克希爾·哈撒韋的驚人業(yè)績：公司2014年收益凈值為183億美元，公司A類和B類股票的每股賬面價值增長了8.3%。公開信在一開頭就介紹了一段很輝煌的歷史：過去50年里（即從現(xiàn)有管理層接管公司以來），公司股票的每股賬面價值從19美元增長至14.6186萬美元，年均復(fù)合增長率達到19.4%。

換一個更直觀的數(shù)據(jù)：自1965年成立以來，伯克希爾·哈撒韋給予股東的總回報率“達到了驚人的693000%”。這個成績無論怎么比較，都是“無可比擬”的。

然而，市場總是苛刻的。對于一個總規(guī)模達到5170億美元的巨型企業(yè)，有聲音認為，其財務(wù)披露“越來越不透明”。對沖基金經(jīng)理Douglas Kass就對外媒說，巴菲特試圖將自己塑造成整個金融行業(yè)透明度的標桿，“但銀行系統(tǒng)在過去一個商業(yè)周期中已經(jīng)因為衍生品泛濫和各種內(nèi)幕秘密而瀕臨崩潰”。

或許，如外媒所言，巴菲特的一句名言是：“只有當潮水退去的時候，你才能發(fā)現(xiàn)誰在裸泳?！边@句話將成為他和伯克希爾·哈撒韋未來最好的注解。“只有當巴菲特正式退休或者的確有一些壞消息浮出水面之后，才能知道他們會否走下神壇?！蓖饷椒Q。

“最大的錯誤”

62年前，巴菲特22歲，那年的他，可能還不知道美國紡織行業(yè)的一場合并案——1955年，伯克希爾棉花紡織公司和哈撒韋公司合并成為伯克希爾·哈撒韋公司。鼎盛時期，合并后的新公司有多達5800名員工，年平均銷售額超過6000萬美元，一度是美國新英格蘭州最大的棉花和人造纖維紡織品的生產(chǎn)廠家。

53年前的1962年，伯克希爾·哈撒韋還遠不是如今擁有股票、債券、保險和諸多實業(yè)公司的“多元化投資集團”，仍只是一家專注紡織行業(yè)的公司，效益日趨下滑。就在這一年，巴菲特第一次與伯克希爾·哈撒韋扯上關(guān)系。當時，32歲的他認為，這家“煙蒂公司”（實際價值高于市場估價的上市公司）大有可為，便以7美元/股的價格，開始為巴菲特合伙公司購買伯克希爾·哈撒韋公司的股票。

這只是一個開端?！锻顿Y圣經(jīng)——巴菲特的真實故事》（下稱“《故事》”）介紹，“幾年后，時任伯克希爾公司總裁的西伯里·斯坦頓向巴菲特許諾，他將剩余的伯克希爾·哈撒韋公司的股票的投標價格定為11.5美元/股。但3個星期后，股票的投標價格只有11.125美元/股”。

“這一次巴菲特式的‘握手加信任’買賣沒有做成。對西伯里·斯坦頓的不遵守諾言，巴菲特感到氣惱。為此，巴菲特開始從斯坦頓的妹夫、時任哈撒韋公司董事會主席的馬爾科姆·蔡斯手里，把伯克希爾公司的股票全部買進?！薄豆适隆方榻B，“顯然，蔡斯也對斯坦頓的行為感到生氣，把他手上大量的伯克希爾·哈撒韋公司的股票也賣給了巴菲特?！?/p>

就這樣，1965年，巴菲特所擁有的股份就讓他獲取了對伯克希爾·哈撒韋公司足夠的控制權(quán)。盡管此前1年，該公司“幾乎只剩下一堆瓦礫——兩個工廠和大約22萬美元的資本凈值”。

這之后50年的事情，業(yè)界都耳熟能詳。說得簡單一些，50年前，這家公司的股價只有7美元，但現(xiàn)在，截至今年3月5日，股價達到了218752美元/股。這中間的投資回報不用仔細計算都能明白。

然而，在公開信里，巴菲特在回顧過去50年的成績時卻說，1965年收購伯克希爾·哈撒韋紡織公司是他所作的“最壞投資”，且公司掙扎20多年“最終關(guān)閉”。

據(jù)悉，后來成為多元化公司后，伯克希爾·哈撒韋公司旗下的紡織業(yè)，在20世紀80年代早期，于整個工商業(yè)衰退中一直虧損經(jīng)營。

“這是一招錯棋。”巴菲特在公開信中坦誠。

巴菲特還坦言，自己最大的錯誤“出現(xiàn)在兩年后”。據(jù)外媒報道，1967年初，巴菲特收購了一項業(yè)務(wù)，后者就是伯克希爾·哈撒韋保險和投資業(yè)務(wù)的雛形，并最終讓這家公司發(fā)展成為一個綜合商業(yè)帝國。巴菲特把這項業(yè)務(wù)并入了伯克希爾·哈撒韋，也就是目前依然由他掌管的上市公司。

“自己仍經(jīng)營著投資合伙對沖基金，如果通過這支基金收購此項業(yè)務(wù)，50年來自己創(chuàng)造的投資收益就會統(tǒng)統(tǒng)進入我和投資者的囊中。”巴菲特說，現(xiàn)在，卻要和伯克希爾·哈撒韋的流通股股東分享這些收益。

對此，有評論稱，人們很難將其看作是一個錯誤，也很難相信巴菲特真的對此感到后悔。“如果這位投資界傳奇當時去做了對沖基金經(jīng)理，那他現(xiàn)在會是什么樣？這個世界又會是什么樣？這很難想象”。

盈利創(chuàng)新高

公開信中，巴菲特承認的錯誤不止兩個。對于2012年對樂購的投資，巴菲特稱，“作為一名時時留意的投資者，我很羞愧地向大家承認，我本應(yīng)早點出售樂購股票。由于拖拉，我在這項投資上犯了一個大錯誤?！比ツ?，樂購被曝出了“重大會計丑聞”，這讓市場中的投資者始料未及。

但不管如何，伯克希爾·哈撒韋的盈利再創(chuàng)歷史新高是不爭的事實。2月28日，伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)布的公告顯示，2014年，公司實現(xiàn)盈利199億美元，較2013年增長2%，創(chuàng)歷史新高。

巴菲特在公開信中這樣解釋2014年取得的成績：公司的“五架馬車”——伯克希爾·哈撒韋旗下規(guī)模最大的5家非保險類公司在2014年取得了創(chuàng)紀錄的124億美元稅前凈利潤，較2013年增加了16億美元。這“五駕馬車”分別是伯克希爾·哈撒韋能源公司（中美能源控股公司）、伯靈頓北方圣塔菲鐵路運輸公司（BNSF）、IMC公司、路博潤公司及瑪蒙集團。

“如果美國經(jīng)濟在2015年繼續(xù)改善，預(yù)期‘五架馬車’貢獻的利潤也將持續(xù)增長。增加值可能達到10億美元，這在一定程度上是因為這些公司的‘補強收購’有些已經(jīng)完成，有些還在進行當中。”巴菲特稱。

但巴菲特坦言，過去一年，也有壞消息傳來——同樣來自“五駕馬車”，但與盈利無關(guān)。他稱，這一年，伯靈頓北方圣塔菲公司“讓很多客戶感到失望”，“這些托運人依賴于我們，服務(wù)出現(xiàn)問題可能會給他們的生意造成嚴重傷害”。在年度報告中，他用斜體字寫道：“須‘不惜一切代價’恢復(fù)一流服務(wù)?！?/p>

走下神壇？

對于總體成績，投資者一直在叫好，但市場永遠是苛責的。

華爾街見聞日前認為，“股神”巴菲特和他的伯克希爾·哈撒韋在整個投資界可謂無人不知，但對于伯克希爾如何在近半個多世紀的時間內(nèi)保持強勁的業(yè)績增長，卻是華爾街一大謎團，“隨著巴菲特退休的日期越來越接近，伯克希爾的‘免檢’標簽可能面臨挑戰(zhàn)”。

華爾街見聞稱，一個總規(guī)模達到5170億美元的金融巨頭，最近幾年的財務(wù)披露卻越來越不透明。行業(yè)分析師、保險行業(yè)專家和企業(yè)治理行家都對其透明度提出了質(zhì)疑。

追蹤投資銀行的行業(yè)分析師Meyer Shields稱，“對于伯克希爾，我們知之甚少。評估公司的盈利質(zhì)量，幾乎是不可能完成的任務(wù)。”

華爾街見聞引述去年11月全球監(jiān)督性組織Transparency International公布的“企業(yè)透明度報告”稱，伯克希爾·哈撒韋的得分僅有35分，總分為100分，“這一表現(xiàn)幾乎排名墊底”。

對沖基金經(jīng)理Douglas Kass更對外稱，巴菲特試圖將自己塑造成整個金融行業(yè)透明度的標桿。但銀行系統(tǒng)在過去一個商業(yè)周期中已因為衍生品泛濫和各種內(nèi)幕秘密而瀕臨崩潰。

華爾街見聞還稱，對于一些企業(yè)，如伯靈頓北方圣塔菲鐵路運輸公司，伯克希爾公布了財務(wù)細節(jié)，“另外一些公司，尤其是核心業(yè)務(wù)保險公司，伯克希爾卻寧愿算糊涂賬”。

“由于傳統(tǒng)會計準則的限制，統(tǒng)一的財務(wù)報告會讓我們的業(yè)績被低估。我們的投資理念中，寧可選擇那些實際價值超過報表顯示的公司?！睂Υ耍头铺亟忉?。

有分析稱，就此判定巴菲特走下神壇言之過早。畢竟，在長遠規(guī)劃中，巴菲特早已有所籌謀，且在他麾下，有多位天生的股票交易員，這將補強巴菲特的實力。但不可否認，市場永遠存在風險，就連巴菲特都坦誠多次投資失敗。因此，從這個角度看，絕對完美的巴菲特是不存在的。

也有人調(diào)侃，巴菲特遭遇爭議“很正?！?，因為早已成為“教父”的他，已是市場熟得不能再熟的面孔，伯克希爾·哈撒韋需要更多的新鮮血液。

事實上，84歲的老爺子本就一直在找自己的伯克希爾·哈撒韋“帝國”的接班人。在最新的公開信中，巴菲特亦有所提及。但種種跡象看，接班人是誰還存在不確定性。

（于飛薦自新浪網(wǎng)）