吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持問(wèn)題研究
——基于金融機(jī)構(gòu)信貸視角的實(shí)證分析

孫 杰 光

(吉林省科技金融研究中心，吉林 長(zhǎng)春 130028)

吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持問(wèn)題研究
——基于金融機(jī)構(gòu)信貸視角的實(shí)證分析

孫 杰 光

(吉林省科技金融研究中心，吉林 長(zhǎng)春 130028)

金融支持的強(qiáng)度和力度關(guān)乎民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的成敗。筆者從金融機(jī)構(gòu)的信貸視角出發(fā)，利用吉林省及全國(guó)民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)信貸情況等相關(guān)數(shù)據(jù)，應(yīng)用基于狀態(tài)空間模型的可變參數(shù)模型，實(shí)證研究了吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持問(wèn)題。實(shí)證研究結(jié)果表明，金融機(jī)構(gòu)對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的貸款支持程度在近年來(lái)有所減弱，現(xiàn)行的貸款利率政策在一定程度上制約了吉林省民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)行為，并且從全國(guó)范圍來(lái)看，吉林省的金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的信貸支持依然較為欠缺。

民營(yíng)企業(yè)；創(chuàng)業(yè)率；金融支持；貸款規(guī)模；貸款利率

為促進(jìn)就業(yè)、增加人民收入、改善民生、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、保持經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)運(yùn)行，早在2004年吉林省就出臺(tái)了鼓勵(lì)全民創(chuàng)業(yè)的政策文件，并于此后相繼出臺(tái)了一系列扶持和鼓勵(lì)全民創(chuàng)業(yè)的優(yōu)惠政策和具體措施?？梢哉f(shuō)，經(jīng)過(guò)10年來(lái)的發(fā)展，吉林省的全民創(chuàng)業(yè)取得了極大進(jìn)展。然而，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者來(lái)講，在創(chuàng)業(yè)的過(guò)程中仍然存在著創(chuàng)業(yè)融資困難、創(chuàng)業(yè)環(huán)境不完善、創(chuàng)業(yè)服務(wù)體系不健全、政策扶持力度不夠等諸多不利因素[1-4]，其中尤以創(chuàng)業(yè)融資困難問(wèn)題最為突出。為此，本文將從金融機(jī)構(gòu)信貸的視角出發(fā)，在深入探析吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)及其金融支持現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，利用吉林省及全國(guó)的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)情況、民營(yíng)企業(yè)貸款規(guī)模和貸款利率等相關(guān)數(shù)據(jù)，應(yīng)用基于狀態(tài)空間模型的可變參數(shù)模型，實(shí)證研究吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持問(wèn)題，旨在揭示吉林省金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)行的信貸政策對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持效應(yīng)，以期為有關(guān)部門制定促進(jìn)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的相關(guān)金融支持政策提供一定的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)依據(jù)。

一、吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)及其金融支持現(xiàn)狀

(一)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)情況

圖1給出了吉林省和全國(guó)平均的民營(yíng)企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)情況。從圖1可以看到，近幾年吉林省民營(yíng)企業(yè)的數(shù)量呈現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭：2004年以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)戶數(shù)年平均增長(zhǎng)1.36萬(wàn)戶，其中2010年以來(lái)的年平均增長(zhǎng)戶數(shù)更是超過(guò)了1.63萬(wàn)戶，而在2004年以前，民營(yíng)企業(yè)的年均增長(zhǎng)戶數(shù)僅為0.32萬(wàn)戶。這一結(jié)果表明，近年來(lái)吉林省大力推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)的舉措取得了重大成效。然而，從圖1中也可以清晰地看到，吉林省的民營(yíng)企業(yè)發(fā)展規(guī)模與全國(guó)平均水平還有很大差距，并且這種差距有逐漸拉大的態(tài)勢(shì)：2004—2012年，全國(guó)平均的民營(yíng)企業(yè)戶數(shù)年均增長(zhǎng)2.72萬(wàn)戶，而自2010年以來(lái)這種年均的增長(zhǎng)戶數(shù)更是達(dá)到3.72萬(wàn)戶。由此可見，無(wú)論是在規(guī)模還是在增長(zhǎng)速度方面，吉林省的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于全國(guó)平均水平，更不說(shuō)與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相比了。下面，我們?cè)賮?lái)分析一下吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率的增長(zhǎng)變化情況。

圖1　吉林省和全國(guó)平均民營(yíng)企業(yè)數(shù)(萬(wàn)戶)

圖2　吉林省和全國(guó)平均的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率情況

圖2給出了吉林省和全國(guó)平均的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率(每萬(wàn)名勞動(dòng)力人口所擁有的新增民營(yíng)企業(yè)數(shù)量)變化情況。創(chuàng)業(yè)率不但可以反映出企業(yè)的數(shù)量規(guī)模及其增長(zhǎng)變化，而且也能反映出就業(yè)人群情況，是一個(gè)能夠較好衡量創(chuàng)業(yè)情況的指標(biāo)。從創(chuàng)業(yè)率的變化特征來(lái)看，吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率的波動(dòng)情況較為嚴(yán)重：2004年以前，民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率基本上圍繞著1.41的水平上下波動(dòng)，但自2004年以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)年均創(chuàng)業(yè)率達(dá)到了6.23。應(yīng)該說(shuō)，這一指標(biāo)同樣反映出了吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的成效，但從圖2中同樣可以看到，吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率依然低于全國(guó)平均水平。由于考慮了就業(yè)人群情況，這種差距也真實(shí)反映出了吉林省民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)情況在全國(guó)范圍內(nèi)還依然較為落后的現(xiàn)實(shí)。

(二)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持情況

由于本文擬從金融機(jī)構(gòu)的信貸視角來(lái)研究吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持問(wèn)題，因此我們主要從金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的貸款規(guī)模和貸款利率兩個(gè)方面來(lái)考察吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持情況。圖3給出了吉林省和全國(guó)平均的私營(yíng)企業(yè)和個(gè)體工商戶的年底貸款余額。從圖中可以看到，2004年以前，金融機(jī)構(gòu)對(duì)吉林省私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體工商戶的貸款規(guī)模呈較為平緩的遞增趨勢(shì)，年均增長(zhǎng)2.23億元；但在2004年出現(xiàn)了一個(gè)大幅度的上升(比2003年增加了41.3億元)，這應(yīng)該是金融機(jī)構(gòu)為響應(yīng)吉林省全民創(chuàng)業(yè)政策的號(hào)召而加大了對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的貸款支持，但這種貸款支持力度在2005—2008年卻沒有顯著的提升；不過(guò)從2009年起，金融機(jī)構(gòu)對(duì)吉林省私營(yíng)企業(yè)和個(gè)體工商戶的貸款支持力度以年平均增長(zhǎng)30億元以上的速度遞增，表明從貸款的絕對(duì)數(shù)額上來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)吉林省私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體工商戶發(fā)展的支持力度在不斷增強(qiáng)。盡管如此，從全國(guó)范圍看，吉林省仍舊始終低于全國(guó)平均水平，最為接近的是在2004—2006年；而且從支持力度上看，自2007年起，金融機(jī)構(gòu)對(duì)私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體工商戶的全國(guó)平均貸款規(guī)模就以超過(guò)38億元的年均增長(zhǎng)速度逐年遞增，這也意味著吉林省與全國(guó)平均水平的差距在逐年拉大。不可否認(rèn)，從吉林省自身的情況看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)階段民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的貸款支持力度有了明顯的提升，更對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)的不斷發(fā)展產(chǎn)生了積極的促進(jìn)作用，但還應(yīng)該意識(shí)到，全國(guó)范圍內(nèi)都在大力發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，而與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相比，吉林省對(duì)發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的貸款支持還顯得明顯不足。

圖3　吉林省和全國(guó)平均民營(yíng)企業(yè)貸款額(億元)

圖4　民營(yíng)企業(yè)各年加權(quán)平均貸款利率(%)

我們?cè)賮?lái)分析金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款利率水平和利率政策。一般來(lái)講，金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)貸款時(shí)都不會(huì)按照法定貸款利率執(zhí)行，本文在充分考慮貸款利率上浮、貸款企業(yè)性質(zhì)以及利率政策調(diào)整等因素后，計(jì)算了民營(yíng)企業(yè)各年的加權(quán)平均貸款利率(見圖4)。從民營(yíng)企業(yè)加權(quán)貸款利率的變化趨勢(shì)上看，在2004年以前，金融機(jī)構(gòu)總體上采取的是寬松的貸款利率政策，加權(quán)平均貸款利率由13.176%下降至6.903%；2004—2008年采取的則是緊縮的貸款利率政策，加權(quán)平均貸款利率由6.964%上升至9.325%；2009年，金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的加權(quán)平均貸款利率下降至6.903%；從2011年起再次上升，達(dá)到8.242%，2012年略有下降(8.147%)。需要說(shuō)明的是，本文在計(jì)算2004年以后的加權(quán)平均貸款利率時(shí)采用的是最低的上浮標(biāo)準(zhǔn)(即30%的上浮水平)，而實(shí)際情況則可能還要遠(yuǎn)大于這個(gè)水平*由吉林省委政策研究室撰寫的“全省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展調(diào)研報(bào)告分析”指出，銀行對(duì)中小企業(yè)貸款利率是按照最低上浮30%的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，多數(shù)中小企業(yè)的最終貸款利率達(dá)到了15%以上。。應(yīng)該說(shuō)，貸款的利率水平直接反映了民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的資金成本，按照本文的計(jì)算結(jié)果，對(duì)于現(xiàn)階段的初創(chuàng)業(yè)企業(yè)或準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)講，只有利潤(rùn)率或預(yù)期利潤(rùn)率超過(guò)8%(實(shí)際情況還應(yīng)比這高)才能彌補(bǔ)資金成本，因此對(duì)于絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，現(xiàn)在的貸款利率支持力度明顯不足，或者可以說(shuō)還在某種程度上制約了創(chuàng)業(yè)。

二、實(shí)證研究的模型設(shè)定及變量選取

(一)可變參數(shù)模型的狀態(tài)空間表示

隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展壯大，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正在發(fā)生著重要的變化，同時(shí)受各種各樣外部環(huán)境沖擊和政策變化等因素的影響，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也發(fā)生著重大改變，因此，在研究民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持問(wèn)題時(shí)，若不考慮這些變化而直接采用經(jīng)典計(jì)量經(jīng)濟(jì)理論中的固定參數(shù)模型，所得到的估計(jì)結(jié)果則僅反映的是樣本區(qū)間的平均影響關(guān)系，而無(wú)法表現(xiàn)出各種結(jié)構(gòu)和政策變化的影響。為此，本文將利用狀態(tài)空間模型[5-6]來(lái)構(gòu)造民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)與金融支持之間關(guān)系的可變參數(shù)模型，對(duì)金融支持對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析。

根據(jù)狀態(tài)空間模型的基本原理，本文建立如下形式的可變參數(shù)模型：

量測(cè)方程：ENTt=αt+βtFINt+εt

(1)

狀態(tài)方程：βt=λβt-1+ut

(2)

其中，ENT表示民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)情況，F(xiàn)IN表示民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持情況，t表示時(shí)間。

在由(1)式和(2)式所組成的狀態(tài)空間模型中，(1)式為量測(cè)方程，反映了民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)與金融支持之間的一般關(guān)系，其中βt是狀態(tài)向量，稱為可變參數(shù)，表示在各個(gè)時(shí)點(diǎn)上金融支持對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響程度；(2)式為狀態(tài)方程，描述了狀態(tài)向量βt的生成過(guò)程。在狀態(tài)空間模型中，βt是不可觀測(cè)的，需要利用可觀測(cè)的變量ENTt和FINt來(lái)估計(jì)。對(duì)于(2)式，本文假定βt的變動(dòng)服從一階自回歸模型，即AR(1)[7]。對(duì)于量測(cè)方程和狀態(tài)方程的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)εt和ut，假設(shè)二者是相互獨(dú)立的，且服從均值為0、方差為σ2以及協(xié)方差為R的正態(tài)分布[8]。

(二)變量選取及數(shù)據(jù)、指標(biāo)說(shuō)明

需要特別說(shuō)明的是，在中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系中并沒有“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)”和“民營(yíng)企業(yè)”的統(tǒng)計(jì)口徑和標(biāo)準(zhǔn)，并且社會(huì)各界關(guān)于“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)”和“民營(yíng)企業(yè)”的界定目前也存在著較大分歧。根據(jù)2013年吉林省政府發(fā)展研究中心編寫的《吉林省突出發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)調(diào)研報(bào)告匯編》，吉林省在考察民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)，將其市場(chǎng)主體視為私營(yíng)企業(yè)和個(gè)體工商戶，本文在進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)將參照于此，但又考慮到個(gè)體工商戶數(shù)量的數(shù)據(jù)難于獲得，故將私營(yíng)企業(yè)視為民營(yíng)企業(yè)，前文關(guān)于民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)情況的分析即是如此。

關(guān)于民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)情況，本文將采用由勞動(dòng)力市場(chǎng)法所計(jì)算的創(chuàng)業(yè)率*計(jì)算創(chuàng)業(yè)率的常用方法有三種，即生態(tài)學(xué)法、人口法和勞動(dòng)力市場(chǎng)法，雖然這三種方法都以新增企業(yè)為基本的出發(fā)點(diǎn)，但只有勞動(dòng)力市場(chǎng)法同時(shí)考慮了就業(yè)人群和企業(yè)規(guī)模兩方面的因素。來(lái)衡量，具體的計(jì)算方式為新增私營(yíng)企業(yè)數(shù)比上勞動(dòng)力人口數(shù)，即每萬(wàn)名勞動(dòng)力人口所擁有的新增企業(yè)數(shù)[9]。關(guān)于民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持情況，本文將采用貸款規(guī)模和貸款利率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量，其中貸款規(guī)模用私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體貸款的年末余額來(lái)表示，而貸款利率則用各年加權(quán)平均貸款利率來(lái)表示。之所以采用加權(quán)平均貸款利率，是因?yàn)樵诮^大多數(shù)的年份中金融機(jī)構(gòu)都對(duì)利率政策進(jìn)行了調(diào)整。另外，在計(jì)算加權(quán)平均貸款利率時(shí)，還應(yīng)考慮到貸款利率的上浮情況：在2004年10月29日以前，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款利率在法定貸款利率基礎(chǔ)上的上浮上限都有具體規(guī)定；但從2004年10月29日起，金融機(jī)構(gòu)(城鄉(xiāng)信用社除外)的貸款利率不再設(shè)上限，不過(guò)在實(shí)際的執(zhí)行過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款利率仍按最低上浮30%的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行*吉林省政府發(fā)展研究中心2013年《吉林省突出發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)調(diào)研報(bào)告匯編》。。此外，在基準(zhǔn)利率的選擇上，考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模較小、資信等級(jí)較低并且無(wú)(少)抵押資產(chǎn)等特征，本文選擇的是短期貸款利率。

對(duì)可變參數(shù)模型進(jìn)行估計(jì)本文將使用1992—2012年的相關(guān)年度數(shù)據(jù)。其中，計(jì)算創(chuàng)業(yè)率所使用的私營(yíng)企業(yè)數(shù)和勞動(dòng)力人口數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，從現(xiàn)實(shí)的角度看，勞動(dòng)力人口較為合理的選擇應(yīng)為18—64歲的人口，但由于統(tǒng)計(jì)部門對(duì)人口年齡構(gòu)成的統(tǒng)計(jì)僅限于15—64歲，故本文將15—64歲的人口視為勞動(dòng)力人口。私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體貸款的年末余額數(shù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《吉林統(tǒng)計(jì)年鑒》，由于自2010年起統(tǒng)計(jì)部門不再公布私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體貸款的年末余額數(shù)，故本文利用有關(guān)年份的《吉林省金融運(yùn)行報(bào)告》、《吉林社會(huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》及金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸資金平衡表等相關(guān)數(shù)據(jù)運(yùn)用數(shù)值方法近似推算出了2010—2012年的私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體貸款的年末余額數(shù)。短期貸款利率及相關(guān)上浮水平的數(shù)據(jù)來(lái)源于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。

三、吉林省金融支持民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的實(shí)證分析

(一)貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響

銀行貸款是民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期最主要的資金來(lái)源，創(chuàng)業(yè)貸款規(guī)模的大小直接反映了金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)金融支持程度的大小。于是，對(duì)于吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)金融支持問(wèn)題的研究我們首先來(lái)分析貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響。此外，為了更加深入地反映出吉林省對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持程度，本文還將對(duì)貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)影響的全國(guó)平均水平進(jìn)行分析，通過(guò)比較研究，可以看到吉林省對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持情況在全國(guó)的地位。

根據(jù)上文利用狀態(tài)空間模型建立的可變參數(shù)模型形式，利用卡爾曼濾波(Kalman Filter)方法，可得到吉林省貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)影響的可變參數(shù)模型估計(jì)結(jié)果如下(模型估計(jì)系數(shù)下面的括號(hào)內(nèi)為t統(tǒng)計(jì)量)：

(3)

(4)

全國(guó)平均水平的貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)影響的可變參數(shù)模型估計(jì)結(jié)果如下：

(5)

(6)

其中，LOAN為代表金融支持的民營(yíng)企業(yè)貸款規(guī)模，JL表示吉林省，CH表示全國(guó)平均水平。

需要特別說(shuō)明的是，利用狀態(tài)空間方法進(jìn)行相關(guān)的經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析，須滿足方程中所出現(xiàn)的變量均應(yīng)是平穩(wěn)的，或者它們之間存在著協(xié)整關(guān)系[7]。因此，在對(duì)可變參數(shù)模型進(jìn)行估計(jì)之前，本文對(duì)相關(guān)的變量進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。平穩(wěn)性檢驗(yàn)的結(jié)果表明各變量并不是平穩(wěn)的，但均為I(1)過(guò)程，進(jìn)一步的協(xié)整分析結(jié)果表明民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率與貸款規(guī)模之間存在著協(xié)整關(guān)系。

由(3)—(6)式的模型估計(jì)結(jié)果可知，狀態(tài)方程的估計(jì)系數(shù)均接近于1，表明本文對(duì)狀態(tài)方程參數(shù)服從AR(1)模型的假定是合理的。圖5和圖6刻畫了吉林省和全國(guó)平均水平的貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率影響的動(dòng)態(tài)變化特征。

圖的動(dòng)態(tài)變化

圖的動(dòng)態(tài)變化

從圖5中吉林省民營(yíng)企業(yè)貸款規(guī)模對(duì)其創(chuàng)業(yè)率影響系數(shù)的動(dòng)態(tài)變化情況可以看到，在2004年以前，貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)影響系數(shù)的波動(dòng)幅度較大，造成這一結(jié)果的主要原因可能是這一時(shí)期正是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建立的初期并受此及1997年亞洲金融危機(jī)的影響，加之擁有大量國(guó)有企業(yè)的吉林省正處于國(guó)有企業(yè)的改革和改制階段，因此貸款規(guī)模的輕微變化就會(huì)引起民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的較大幅度波動(dòng)。應(yīng)該說(shuō)在這一時(shí)期，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與貸款規(guī)模之間并沒有一個(gè)比較穩(wěn)定的關(guān)系。然而，從2004年起至2012年，吉林省民營(yíng)企業(yè)貸款規(guī)模對(duì)其創(chuàng)業(yè)率的影響趨于平穩(wěn)，維持在0.032—0.047之間，表明吉林省對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款規(guī)模每增加1億元即可帶動(dòng)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率增加0.032—0.047，即意味著每增加1億元的貸款就可使新增民營(yíng)企業(yè)增加70—104家*根據(jù)創(chuàng)業(yè)率的計(jì)算公式計(jì)算所得。另外，由于本文所使用的貸款規(guī)模為私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體工商戶的貸款數(shù)額(相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料沒有給出二者各自的貸款規(guī)模)、而計(jì)算創(chuàng)業(yè)率的民營(yíng)企業(yè)戶數(shù)又僅僅是私營(yíng)企業(yè)戶數(shù)(個(gè)體工商戶數(shù)量的數(shù)據(jù)難于獲得)，所以實(shí)際的數(shù)據(jù)要比這個(gè)大得多。由于本文并不進(jìn)行相關(guān)的預(yù)測(cè)分析，因此對(duì)同一問(wèn)題采用同一研究標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，仍可進(jìn)行相關(guān)的比較分析。。這樣的結(jié)果說(shuō)明，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善以及金融機(jī)構(gòu)改革的逐步深化，民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與金融支持之間的關(guān)系趨穩(wěn)，即如果吉林省對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款規(guī)模在結(jié)構(gòu)上沒有重大改變的話，那么其對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的貢獻(xiàn)程度不會(huì)有太大變化。但從圖5中我們也不得不注意到，受國(guó)際金融危機(jī)沖擊的影響，自2008年以來(lái)這一影響系數(shù)有所下降，雖然下降幅度不大，但這也表明了從貸款規(guī)模視角看吉林省對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持程度有所下降。為進(jìn)一步揭示貸款規(guī)模對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響程度及其在全國(guó)的地位，我們?cè)賮?lái)分析一下全國(guó)平均水平的貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率的影響情況，見圖6。

從圖6中不難看出，從全國(guó)平均水平來(lái)看，貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響系數(shù)總體上呈先上升后趨于平緩(自2004年以來(lái)，貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響系數(shù)維持在0.029—0.048之間且波動(dòng)幅度較小)的態(tài)勢(shì)。從影響系數(shù)在近些年來(lái)的變化特征上看，吉林省與全國(guó)平均水平的變化趨勢(shì)幾乎完全一致。更進(jìn)一步，我們還可以發(fā)現(xiàn)，在2008年以前，貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)影響系數(shù)的全國(guó)平均水平要高于吉林省，而自2008年以來(lái)吉林省則始終高于全國(guó)平均水平(在此期間，無(wú)論是吉林省還是全國(guó)平均水平，貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響程度均出現(xiàn)了輕微下降的趨勢(shì))。這樣的結(jié)果表明，盡管受到國(guó)際金融危機(jī)沖擊的影響，但吉林省對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持程度在近幾年卻大于全國(guó)平均水平，說(shuō)明與全國(guó)平均水平相比吉林省對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)金融支持的相對(duì)程度增強(qiáng)。

(二)貸款利率對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響

貸款利率是衡量民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)金融支持程度的另一個(gè)重要指標(biāo)，貸款利率的高低直接反映了民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的資金成本大小。與前一部分類似，在分析貸款利率對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)影響的同時(shí)仍然進(jìn)一步分析貸款利率對(duì)全國(guó)平均水平的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響。同樣，根據(jù)本文關(guān)于可變參數(shù)模型的設(shè)定形式，利用卡爾曼濾波方法，可得到貸款利率對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)影響的可變參數(shù)模型估計(jì)結(jié)果如下：

(7)

(8)

貸款利率對(duì)全國(guó)平均水平的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)影響的可變參數(shù)模型估計(jì)結(jié)果如下：

(9)

(10)

其中，LR為代表金融支持的民營(yíng)企業(yè)的貸款利率。

同樣，在對(duì)可變參數(shù)模型進(jìn)行估計(jì)之前，對(duì)各時(shí)間序列變量進(jìn)行的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果表明各變量均為I(1)過(guò)程，但民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率與貸款利率之間存在著協(xié)整關(guān)系。狀態(tài)方程的估計(jì)結(jié)果也表明了假設(shè)的合理性。圖7和圖8給出了貸款利率對(duì)吉林省和全國(guó)平均水平的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率影響的動(dòng)態(tài)變化特征。

我們先來(lái)分析貸款利率對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響。從圖5中可以清晰地看到，2004年以前(除去1993年可能存在的異常點(diǎn))，貸款利率的水平對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響程度在總體上呈下降的趨勢(shì)，由-0.25下降至-0.43，由于民營(yíng)企業(yè)的貸款利率水平反映了其創(chuàng)業(yè)融資的資金成本，因此這一系數(shù)變化表明民營(yíng)企業(yè)貸款利率每下降1個(gè)百分點(diǎn)將使得民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)率的增加由0.25上升至0.43，說(shuō)明貸款利率對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的支持程度在逐漸增強(qiáng)。2004年以來(lái)，貸款利率的水平對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響程度在總體上呈上升的趨勢(shì)，由-0.42上升至-0.29，表明民營(yíng)企業(yè)貸款利率每下降1個(gè)百分點(diǎn)將使得民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)率的增加由0.42下降至0.29，說(shuō)明貸款利率對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的支持程度減弱。應(yīng)該說(shuō)，出現(xiàn)這樣的情況與國(guó)家放松對(duì)貸款利率上浮上限的管制有著重要關(guān)系：2004年以前，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款利率在法定貸款利率基礎(chǔ)上的上浮上限都有具體規(guī)定，即中小企業(yè)來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)貸款的資金成本存在著一個(gè)最高上限的約束，亦即意味著民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的資金成本有一個(gè)最高的價(jià)格上限；而自2004年以來(lái)，國(guó)家卻放松了對(duì)中小企業(yè)的貸款利率上浮上限的管制，這樣一來(lái)就使得金融機(jī)構(gòu)有了自由決定貸款利率水平的權(quán)利，它們會(huì)綜合各種市場(chǎng)、信用以及操作風(fēng)險(xiǎn)情況來(lái)確定對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的貸款利率水平，而對(duì)于絕大多數(shù)的初創(chuàng)企業(yè)或準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)講，幾乎都存在信用資質(zhì)等級(jí)較低、無(wú)(少)抵押擔(dān)保等情況，那么從銀行風(fēng)險(xiǎn)角度看，對(duì)這樣的企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大，因此對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)或準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)講其貸款的資金成本要大得多，且沒有上限的約束*從實(shí)際執(zhí)行情況來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款利率幾乎都在法定貸款利率的基礎(chǔ)上上浮30%以上。，這樣就會(huì)嚴(yán)重制約民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)。我們?cè)賮?lái)看全國(guó)平均水平的情況。

圖的動(dòng)態(tài)變化

從全國(guó)平均的水平看(見圖8)，貸款利率對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響系數(shù)的變化趨勢(shì)與吉林省大體相同，即先下降后上升，但影響程度卻存在著較大的差異：2004年以前，貸款利率每下降一個(gè)百分點(diǎn)將會(huì)使得全國(guó)平均的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率的增加由0.84上升至0.98；而2004年以后，貸款利率每下降1個(gè)百分點(diǎn)將會(huì)使得全國(guó)平均的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)率的增加由0.98下降至0.82。盡管這樣的情況同樣說(shuō)明了在全國(guó)范圍內(nèi)貸款利率對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的支持程度減弱，但從影響程度大小上來(lái)看，在各個(gè)時(shí)點(diǎn)上，貸款利率對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的支持程度均低于全國(guó)平均水平。

圖的動(dòng)態(tài)變化

當(dāng)然，以上是基于利率支持(貸款利率下降)視角的分析，那么從利率約束(貸款利率上升)視角來(lái)看，吉林省貸款利率對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的約束程度在減弱，即如果貸款利率上升會(huì)使得創(chuàng)業(yè)率的下降幅度降低(全國(guó)平均水平也是如此)；同時(shí)，從影響程度上看，在各個(gè)時(shí)點(diǎn)上，貸款利率對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的約束程度也均低于全國(guó)平均水平。

四、結(jié)論與政策建議

本文利用1992—2012年吉林省及全國(guó)的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)情況、民營(yíng)企業(yè)貸款規(guī)模和貸款利率等相關(guān)數(shù)據(jù)，應(yīng)用基于狀態(tài)空間模型的可變參數(shù)模型，從金融機(jī)構(gòu)信貸的視角實(shí)證研究了吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持問(wèn)題，得到了如下的基本結(jié)論：

第一，吉林省貸款規(guī)模與民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)之間的關(guān)系趨穩(wěn)，但在現(xiàn)階段(2008年以來(lái))，金融機(jī)構(gòu)對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的貸款支持程度有所減弱，這一方面表明了現(xiàn)行的貸款利率水平較高，另一方面也說(shuō)明受金融危機(jī)沖擊及各種風(fēng)險(xiǎn)的影響，吉林省的金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的貸款支持較為謹(jǐn)慎。

第二，雖然吉林省民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)受金融機(jī)構(gòu)貸款利率水平和利率政策的約束程度較低，但受其支持程度也較低，均遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。如果從促進(jìn)創(chuàng)業(yè)的視角來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)行的貸款利率水平和利率政策在一定程度上制約了吉林省民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)行為，并且這種制約程度有進(jìn)一步加大的趨勢(shì)。

第三，從金融機(jī)構(gòu)的信貸視角來(lái)看，吉林省對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的金融支持程度不高，盡管近年來(lái)吉林省貸款規(guī)模對(duì)民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)支持程度略高于全國(guó)平均水平，但與全國(guó)平均水平相差無(wú)幾，而貸款利率對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的支持程度卻遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平，同時(shí)考慮到貸款規(guī)模的主要決定因素也是現(xiàn)行的貸款利率政策，因此這一結(jié)論表明吉林省的金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的信貸支持較為欠缺，也進(jìn)一步說(shuō)明了貸款的利率水平和利率政策在民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資中的重要作用。

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為吉林省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐力量，更多的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)也將成為吉林省經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的重要推動(dòng)力量，而金融機(jī)構(gòu)的信貸支持又是民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的重要影響因素，因此本文的研究結(jié)論也為吉林省有關(guān)部門制定促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的相關(guān)金融支持政策提供了一定的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)依據(jù)。此外，從金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的信貸支持視角，本文提出如下幾點(diǎn)關(guān)于加大吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)金融支持的政策建議：

第一，建立民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的專項(xiàng)基金。金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)有著重要影響，然而金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮，對(duì)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的信貸配給比例又非常小，因此政府有關(guān)部門(包括一些國(guó)有商業(yè)銀行)可以通過(guò)建立民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的專項(xiàng)基金來(lái)加大對(duì)創(chuàng)業(yè)的金融支持力度，并且這種專項(xiàng)融資基金還可用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)貸款的資產(chǎn)擔(dān)保，這樣不但可以擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)企業(yè)的貸款規(guī)模也能分散金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，有針對(duì)性地為民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)提供進(jìn)一步優(yōu)惠的貸款利率政策。來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)的貸款是民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)的重要資金來(lái)源，而貸款利率的高低又直接決定了融資成本的大小，從本文的研究結(jié)論上看，現(xiàn)行的貸款利率政策對(duì)吉林省民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)還有一定的制約。因此，為促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)，金融機(jī)構(gòu)可依照吉林省相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策對(duì)重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)或?qū)质〗?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要拉動(dòng)作用行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)行為提供進(jìn)一步的優(yōu)惠貸款利率政策[10]。

第三，建立和完善民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的信用擔(dān)保體系。民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)之所以存在融資難、融資成本高的現(xiàn)象，最主要的原因就是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信用資質(zhì)等級(jí)較低且無(wú)(少)抵押資產(chǎn)擔(dān)保，而建立和完善民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的信用擔(dān)保體系不但能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)提供公平的融資環(huán)境、解決貸款擔(dān)保困難等問(wèn)題，而且也能夠極大程度地降低金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

第四，為民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)拓展融資渠道。從當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，吉林省民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資金來(lái)源依然主要依賴于金融機(jī)構(gòu)的信貸，這種單一的融資渠道也是制約創(chuàng)業(yè)行為的重要影響因素，因此政府有關(guān)部門應(yīng)采取各種積極有效的措施幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)拓展融資渠道。

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Research on Private Enterprise Entrepreneurship’s Financial Support of Jilin Province——An Empirical Study Based on the Perspective of Financial Institutions Credit

SUN Jie-guang

(Scientific and Financial Research Center of Jilin Province，Changchun 130028，China)

The strength and intensity of financial support are related to private enterprise entrepreneurship’s success or failure. This paper makes use of the relative data of private enterprise entrepreneurship and financial institutions entrepreneurship credit of Jilin Province and China，and applies the variable parameter model based on state space model，studied the private enterprise entrepreneurship’s financial support from the perspective of financial institutions credit. The empirical result shows that financial institutions’ loan support for private enterprise entrepreneurship of Jilin Province weakened in recent years，current loan interest rate policy also restricted the private enterprise entrepreneurship of Jilin Province to a certain extent，and the financial institutions’ credit support for private enterprise entrepreneurship still lacked from the view of the whole country.

Private Enterprise；Entrepreneurship Rate；Financial Support；Loan Size；Loan Interest Rate

2014-06-24

吉林省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃辦重點(diǎn)指南項(xiàng)目(2014A7)；吉林省發(fā)改委重點(diǎn)項(xiàng)目；吉林省教育廳人文社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目(吉教科文合字2012006)。

孫杰光(1964-)，男，江蘇沛縣人，吉林省科技金融研究中心主任，吉林省政府第四屆決策咨詢委員，吉林省金融學(xué)會(huì)常務(wù)理事，中國(guó)金融博物館聯(lián)盟常務(wù)理事。

F276；F832.4

A

1001-6201(2015)04-0061-06

[責(zé)任編輯：秦衛(wèi)波]

[DOI]10.16164/j.cnki.22-1062/c.2015.04.011