期貨市場功能在物流金融中的應用

楊海悅

（綿陽職業(yè)技術(shù)學院圖書館，四川 綿陽 621000）

0 引言

隨著物流業(yè)和金融業(yè)兩個行業(yè)的高度發(fā)展,物流金融業(yè)務(wù)具備了開展的條件。面對傳統(tǒng)物流業(yè)務(wù)利潤的下降，物流金融作為新的利潤增長點被越來越多的物流企業(yè)重視，甚至被納入到企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃中。隨著市場的開放，物流市場競爭進一步加劇，這將要求傳統(tǒng)的物流企業(yè)不斷提高服務(wù)水平、不斷進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,在物流服務(wù)中增加金融功能,為客戶提供更多的增值服務(wù)。物流企業(yè)通過開展物流金融服務(wù)業(yè)務(wù),不僅開拓了新的服務(wù)市場,而且使物流企業(yè)的競爭能力大大增強,進一步擴大了物流企業(yè)在供應鏈中的影響力。

物流金融在我國快速發(fā)展的同時，一系列信用危機的發(fā)生使得與業(yè)務(wù)相關(guān)的風險管理凸顯不足。而基于動產(chǎn)質(zhì)押的業(yè)務(wù)模式是物流金融的主要業(yè)務(wù)模式，所以針對質(zhì)押物的風險防范措施是研究的重點之一。本文將從物流企業(yè)的角度分析存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)的風險因素，并著重分析質(zhì)押物價格波動和能否變現(xiàn)所帶來的市場風險，并嘗試利用期貨市場理論和實踐幫助企業(yè)規(guī)避質(zhì)押物價格波動風險，保障質(zhì)押物能順利變現(xiàn)。

1 物流金融的概念和存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)模式

現(xiàn)階段的物流金融概念是由國內(nèi)學者鄒小芫、唐元琦（2004）首次定義,他們認為物流金融就是面向物流業(yè)的運營,通過開發(fā)、提供和應用各種金融產(chǎn)品和金融服務(wù),有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中資金和信用的運動。物流金融是物流過程中體現(xiàn)的金融活動。物流金融以物流運營商為主導，物流運營商通過開發(fā)、提供和應用各種金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中資金和信用的活動，達到“三流”（物流、信息流、資金流）的有機統(tǒng)一，從而提高資金的利用率,有效支持生產(chǎn)、流通和消費。與物流金融相關(guān)的概念有物資銀行、物流銀行、融通倉、金融物流等。

基于動產(chǎn)質(zhì)押的物流金融業(yè)務(wù)模式，現(xiàn)實中也常常稱為存貨質(zhì)押融資[1]，是指借方企業(yè)將其擁有的動產(chǎn)作為擔保，向資金提供方如銀行出質(zhì)，同時，將質(zhì)押物轉(zhuǎn)交給具有合法保管動產(chǎn)資格的物流企業(yè)（中介方）進行保管，以獲得貸款的業(yè)務(wù)活動。存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)是物流企業(yè)參與下的動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)。在實踐中，商業(yè)銀行為了規(guī)避風險，會選擇一些價格波動較小且市場流動性較好的商品作為質(zhì)押物，此類業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋有色金屬、鋼材、建材、石油、家電、糧油等十幾個行業(yè)。另外，一些商業(yè)銀行和物流企業(yè)在實踐中逐步摸索出了“不斷追加部分保證金以贖出部分質(zhì)押物”等具體操作方式，在確保信貸安全的前提下，增強了質(zhì)押商品的流動性。

2 動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)中存在的風險因素

在現(xiàn)實中，物流金融的風險主要與質(zhì)押物有關(guān)，由于物流企業(yè)在發(fā)展前期為了快速占領(lǐng)市場，往往忽視了業(yè)務(wù)的后續(xù)管理，比如缺乏對質(zhì)押物的有效監(jiān)管，融資企業(yè)以次充好，掉包貨物的現(xiàn)象頻頻發(fā)生，企業(yè)工作人員缺乏職業(yè)道德，與融資企業(yè)內(nèi)外勾結(jié)出具虛假倉單、虛假入庫單，加上企業(yè)的過程監(jiān)督不力，信息化水平不高，很難監(jiān)管到質(zhì)押物的出入庫異常情況。在對企業(yè)授信的時候，也沒有科學合理的質(zhì)押物價值評估體系，質(zhì)押物面臨價格波動劇烈和物理化學性質(zhì)不穩(wěn)定的風險。往往當融資企業(yè)無力償還貸款，物流企業(yè)需要變現(xiàn)質(zhì)押物時又發(fā)現(xiàn)沒有良好的變現(xiàn)渠道。針對質(zhì)押物本身的風險大致有幾下幾個方面：

2.1 質(zhì)押物的合法性

質(zhì)押物的合法性是指融資企業(yè)質(zhì)押在物流企業(yè)的貨物的所有權(quán)是否歸出質(zhì)人所有。要判斷該質(zhì)押物是否是重復質(zhì)押，是否屬于違禁物品及禁止交易物品，是否足額繳納了關(guān)稅、增值稅等稅費。

2.2 質(zhì)押物的價格穩(wěn)定性

物流企業(yè)在選擇質(zhì)押物時要考慮質(zhì)押物市場價格的穩(wěn)定性，在商品持有期間，一旦市場價格下跌，商品的實際售價很可能遠遠低于預期售價，這樣物流企業(yè)面臨的風險將會增大。質(zhì)押物價格波動劇烈也會導致物流企業(yè)對融資企業(yè)的授信額度不準確，如果沒有一個平臺可以讓物流企業(yè)鎖定價格風險和及時預測判斷價格走勢，物流企業(yè)將面臨巨大的風險。

2.3 質(zhì)押物的變現(xiàn)能力

質(zhì)押物能否銷售出去直接影響著融資企業(yè)的還款能力，流動資金充足的企業(yè)違約的可能性比較小，如果質(zhì)押物的變現(xiàn)能力很好，就算融資企業(yè)不能及時歸還貸款，物流企業(yè)也可以將質(zhì)押物變賣來降低自身的風險。

2.4 質(zhì)押物是否投保

物流企業(yè)一般會要求融資企業(yè)為質(zhì)押貨物購買保險，并將銀行作為受益人，這種操作降低了不可抗因素帶來的風險。

2.5 質(zhì)押物的損耗

質(zhì)押物的物理與化學性質(zhì)的改變會影響到物質(zhì)的價值，還有的風險源自物流企業(yè)缺乏有效的監(jiān)管措施，導致貨物丟失、毀損。

3 期貨市場功能在質(zhì)押物融資中的應用

期貨市場的套期保值功能可以幫助貨物持有者規(guī)避現(xiàn)貨市場的價格風險，鎖定貨物成本。如果融資企業(yè)判斷持有貨物面臨市場價格下降的可能比較大時，在實際操作中融資企業(yè)存入質(zhì)押物的同時在期貨市場上賣出與現(xiàn)貨品種相當，數(shù)量相當，但方向相反的期貨商品。以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，以達到規(guī)避價格波動的風險。

3.1 融資企業(yè)購買期貨合約提高融資額度

銀行在分配貸款額度時要計算質(zhì)押率，質(zhì)押率為貸款本金與質(zhì)押貨物價值的比率，質(zhì)押率一般根據(jù)期貨和現(xiàn)貨的價差及價格波動幅度、趨勢等因素合理確定[2]。價差大、價格波動幅度比較大、價格趨跌時，質(zhì)押率相對應低一些，反之，則質(zhì)押率可以高一些。物流企業(yè)要求融資企業(yè)在期貨市場上賣出與質(zhì)押物數(shù)量相等，交割日期和貸款到期日相近的期貨合約，并用合同約定當質(zhì)押物市場價格下降時融資企業(yè)應將在期貨市場上獲得的權(quán)益轉(zhuǎn)給物流企業(yè)。物流企業(yè)在協(xié)助銀行評估貸款風險時，通過這種操作方式提高融資企業(yè)的質(zhì)押率，融資企業(yè)可以獲得更高額度的貸款，物流企業(yè)也降低了因為對質(zhì)押物的占管所面臨的價格波動風險。

3.2 利用期貨交易交割環(huán)節(jié)實現(xiàn)質(zhì)押物變現(xiàn)

當融資企業(yè)貸款到期不能償付本金和利息的時候，物流公司可以通過期貨交易交割環(huán)節(jié)以交割結(jié)算價賣掉商品，以彌補融資企業(yè)違約造成的損失。物流公司代期貨公司收繳交割手續(xù)費。雖然操作方式對質(zhì)押物的品種和質(zhì)量有較為嚴格的要求，但是卻拓寬了質(zhì)押物變現(xiàn)的途經(jīng)，增加了融資企業(yè)的信用等級。

4 面臨的問題及解決方案

雖然利用期貨市場可以降低融資風險，但是這種操作方式還有很多缺陷需要完善。比如當后期質(zhì)押物市場價格走勢與前期預測的下跌相反，那么在期貨市場上的賣出操作反而會帶來虧損，而對價格的走勢判斷完全依賴于分析人員的經(jīng)驗和分析。動產(chǎn)質(zhì)押融資的質(zhì)押物由于行業(yè)的不同一定是種類繁多，但是期貨市場上的期貨合約涉及的交易品種卻是有限的。針對這兩個問題筆者提出兩個改善方案。

4.1 利用期貨期權(quán)減少預期價格走勢反向發(fā)展的損失

期貨期權(quán)規(guī)定買方有權(quán)在將來特定時間以特定價格買入或者賣出相關(guān)期貨合約的標準化合約。在看跌期權(quán)中，該期權(quán)買方有權(quán)按事先約定的價格和規(guī)定的時間向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約，但是不是附有必須賣出的義務(wù)。如果質(zhì)押物市場價格上漲，物流企業(yè)可以賣掉該期權(quán)或者讓它自動到期，損失的僅僅是權(quán)利金。如果質(zhì)押物市場價格下跌，物流企業(yè)可以執(zhí)行該期權(quán)，以事先確定的價格賣出期貨合約，這樣一來可以對沖現(xiàn)貨市場上的虧損。

4.2 借鑒“交叉套期保值交易”的做法選擇期貨合約

由于不是所有商品都能成為期貨交易品種，當融資企業(yè)的質(zhì)押物在期貨市場上沒有對應的期貨合約，就可以選擇另外一種與該質(zhì)押物種類不同但在價格走勢具有相關(guān)性而且走勢大致相同的相關(guān)的期貨合約來操作。一般而言，選擇作為替代物的期貨商品最好是質(zhì)押物的替代商品。

5 總結(jié)

目前我國還沒有期權(quán)交易[3]，希望在不久的將來，我國資本市場能進一步發(fā)展完善，為物流金融的發(fā)展奠定一個良好的基礎(chǔ)。通過以上討論，希望能對實踐中的物流金融業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新有所啟發(fā)。

［1］李富昌.考慮質(zhì)押物損耗的存貨質(zhì)押融資決策模型[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟,2012(5)：60-66.

［2］貿(mào)易融資新招：保證金+現(xiàn)貨質(zhì)押+期貨[EB/OL][2014-10-28]http：//www.sinotf.com/GB/Trade_Finance/1181/2014-10-28/yNMDAwMDE4MjUyNg.html

［3］中國期貨業(yè)協(xié)會編.期貨市場教程[M].5版.北京：中國財政經(jīng)濟出版社,2007.