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    中小科技企業(yè)融資信息不對稱問題的研究

    2015-08-13 09:37:56馬帥領(lǐng)鄧海東孫秀平
    當(dāng)代經(jīng)濟 2015年33期
    關(guān)鍵詞:初創(chuàng)期金融機構(gòu)信用

    ○馬帥領(lǐng) 鄧海東 孫秀平

    (1、北京空間機電研究所 北京 100094 2、中國空間技術(shù)研究院 北京 100094)

    在我國經(jīng)濟新常態(tài)下,中小科技企業(yè)是推動我國實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的主力軍,其健康發(fā)展對國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行有著舉足輕重的作用。當(dāng)前中小科技企業(yè)融資渠道主要包括三種形式:以抵押貸款、信用貸款和信用擔(dān)保為代表的債務(wù)性融資;以創(chuàng)業(yè)投資和天使投資為代表的權(quán)益性融資;以孵化器和互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的融資中介。近年來,國家和地方政府出臺了一系列支持中小科技企業(yè)融資政策,特別是2015年3月,國務(wù)院提出的鼓勵開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資、發(fā)展普惠金融、支持天使投資和創(chuàng)業(yè)投資的科技金融政策,在增強金融機構(gòu)投入力度、拓寬企業(yè)融資渠道、改善融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了重要作用。在信息對稱的融資市場上,科技金融產(chǎn)品供求雙方會達到一種自然平衡。然而,當(dāng)前科技金融產(chǎn)品的供求信息處于不對稱的狀態(tài),將使中小科技企業(yè)融資效果大打折扣。如何使融資渠道發(fā)揮更大的作用,當(dāng)務(wù)之急是解決市場融資信息不對稱問題。

    一、中小科技企業(yè)融資特征

    中小科技企業(yè)融資是以企業(yè)為主體獲取經(jīng)營過程所需的基本營運資金,避免因企業(yè)資金短缺造成的一些生產(chǎn)和經(jīng)營不暢的問題。中小科技企業(yè)融資主要是以其預(yù)期收益來進行信譽擔(dān)保。當(dāng)前,中小科技企業(yè)融資的預(yù)期收益來源如圖1所示。

    圖1 中小科技企業(yè)融資預(yù)期收益來源

    圖2 中小科技企業(yè)其不同階段融資特征

    中小科技企業(yè)融資一般要經(jīng)歷三個階段:初創(chuàng)期、市場試用期、市場拓展期(發(fā)展期),各階段融資特征如圖2所示,特征分析如下。

    1、初創(chuàng)期融資特征

    融資需求較大,盈利能力不足。該階段,中小科技企業(yè)融資需要較大,資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施租賃、研發(fā)設(shè)備購置、人才引進及相關(guān)專利申報,產(chǎn)品有待市場檢驗。由于市場尚未真正起步,盈利能力不足,只有一些可以預(yù)見的市場空間。

    投資風(fēng)險較大,融資困難重重。該階段,中小科技企業(yè)產(chǎn)品有待市場檢驗,缺少固定資產(chǎn)抵押或者信譽擔(dān)保,企業(yè)制度不夠完善,各種融資渠道出于風(fēng)險考慮會對其謹慎投資。

    2、市場試用期融資特征

    前景更加明朗,融資能力增強。經(jīng)過初創(chuàng)期的研發(fā)投入,積淀了一定科研成果,產(chǎn)品或服務(wù)開始在市場上試銷,具備了一定信譽。此時,企業(yè)發(fā)展前景和應(yīng)用市場更加明朗,融資的能力也逐步增強。

    融資需求強烈,盈利不敵投入。處于市場試用期的中小科技企業(yè),可能遇到商機,急需改善科研環(huán)境和廠房建設(shè),加大應(yīng)用成果的生產(chǎn)力度,融資需求強烈。此階段盈利不敵各項投入,資金的流出大于現(xiàn)金的流入,急需多方籌集資金以彌補現(xiàn)金的短缺。

    3、市場拓展期(發(fā)展期)融資特征

    企業(yè)逐步盈利,開始拓展業(yè)務(wù)范圍。處于市場拓展的中小科技企業(yè)處于磅礴發(fā)展階段,擁有一定的市場份額和穩(wěn)定的資金流入,企業(yè)已經(jīng)逐步盈利,在行業(yè)內(nèi)會積累了一定的資產(chǎn)和信譽。同時,企業(yè)開始適當(dāng)拓展自己的經(jīng)營范圍,對內(nèi)鞏固研發(fā)成果,對外拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域,形成全產(chǎn)業(yè)鏈,做大做強自主品牌。

    具備一定實力,融資渠道選擇性強。該階段,中小科技企業(yè)已逐步發(fā)展壯大,積累了一定的市場和資金,逐漸成長為中型企業(yè),且往往能夠獲得國家財政政策支持。出于擴大規(guī)模的需要,會考慮多元化融資,如銀行貸款、引進戰(zhàn)略投資者、甚至股權(quán)轉(zhuǎn)讓融資或上市融資。

    二、市場融資信息不對稱的原因

    1、金融機構(gòu)缺乏對初創(chuàng)期和市場試用期企業(yè)的充分認知

    中小科技企業(yè)的發(fā)展良莠不齊,初創(chuàng)期企業(yè)資金流動“只出不進”,又缺乏抵押物;市場試用期企業(yè)面臨市場檢驗,資金流動“入不敷出”,一旦產(chǎn)品和服務(wù)獲得市場認可,企業(yè)進入快速發(fā)展期,具有高成長性,具有廣闊的市場發(fā)展空間,這時候企業(yè)不愁融資。因此,對于需要融資的初創(chuàng)期和市場試用期企業(yè),由于金融機構(gòu)對其產(chǎn)品和服務(wù)缺乏認知,再加上企業(yè)缺乏抵押物和信用,金融機構(gòu)出于穩(wěn)健運營,不敢貿(mào)然向企業(yè)融資,即便同意融資,融資成本也一般較高。以銀行貸款為例,國有商業(yè)銀行貸款利率在8%左右,小額貸款公司利率通常達20%,企業(yè)融資成本往往較高。

    2、新興渠道融資存在諸多制約

    以互聯(lián)網(wǎng)金融為例,國家默許和鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展,為大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新提供新興融資渠道,同時倒逼銀行面向?qū)崢I(yè)、小微企業(yè)。但是互聯(lián)網(wǎng)金融以融資中介身份參與交易,本身沒有銀行牌照,資金來源是銀行和眾籌,導(dǎo)致現(xiàn)在80%以上的貸款申請會因抵押、信用等方面原因被銀行拒絕;同時,眾籌投資時,投資人對項目了解不全面,信用風(fēng)險無人監(jiān)管,“跑路”現(xiàn)象時有發(fā)生。以知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押為例,我國知識產(chǎn)權(quán)的評估、質(zhì)押和流通不夠暢通,中小科技企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)若沒有得到市場認可,憑借知識產(chǎn)權(quán)很難獲得融資支持,知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押方式對于科技企業(yè)融資形容虛設(shè)。

    3、很多中小科技企業(yè)管理層融資理念陳舊

    一些企業(yè)管理層融資理念陳舊,對融資政策和融資渠道了解很少,不愿或害怕與金融機構(gòu)打交道;企業(yè)缺乏信用積累,不參加任何協(xié)會和金融政策宣傳培訓(xùn),遇到資金困難時,才想起融資,最后影響到融資效率。即便遇到融資機會,由于企業(yè)管理層為企業(yè)付出了大量的心血,在融資過程中往往希望保留自己的控制權(quán),而這與部分投資人要求獲得控股權(quán)的權(quán)益性融資相矛盾。

    4、征信體系制約了信用融資的快速發(fā)展

    目前銀行在征信時主要關(guān)注信用卡還款記錄、銀行貸款還款情況,反觀國外銀行在征信時還關(guān)注工商、稅務(wù)、交通違章等。中小科技企業(yè)從初創(chuàng)期、市場試用期到蓬勃發(fā)展期,企業(yè)和創(chuàng)始人存在大量金融交易記錄,涉及到工商、稅務(wù)和銀行等部門,但此類信用的收集和評級體系發(fā)展落后,從而制約了信用融資的快速發(fā)展。

    三、促進融資信息對稱的措施建議

    1、發(fā)揮政策引導(dǎo)作用,建立信用懲罰制度

    鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融向?qū)iT行業(yè)領(lǐng)域發(fā)展,使之成為某一產(chǎn)業(yè)鏈上的互聯(lián)網(wǎng)金融公司,探索實施互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)網(wǎng)貸授牌,使互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)脫離中介,成為合法互聯(lián)網(wǎng)銀行,同時加強金融監(jiān)管,防范互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險。建議政府聯(lián)合金融機構(gòu)建立信用懲罰制度,將企業(yè)還款信用與管理層信用掛鉤,從而減少“壞賬”、“賴賬”的發(fā)生率。根據(jù)2015年十二屆全國人大三次會議精神,政府下一步將建立全國統(tǒng)一社會信用代碼,每人都有唯一的信用代碼,“信用陪終生”有望實現(xiàn),失信者處處受限。

    2、推廣首次信用融資免信用制度

    初創(chuàng)期企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)尚未開展市場檢驗,賬單流水基本為零,企業(yè)信用基本為零。目前推廣首次信用融資免信用制度比較成熟的金融機構(gòu)是中關(guān)村科技融資擔(dān)保公司,其融資擔(dān)保業(yè)務(wù)及業(yè)績?nèi)鐖D3所示。中關(guān)村科技融資擔(dān)保公司自成立以來,致力于中小科技企業(yè),特別是為小微科技企業(yè)提供融資擔(dān)保,累計提供近2萬項、1200多億元信用擔(dān)保,服務(wù)對象小微科技企業(yè)占比超過了2/3,超300家客戶已成功上市。2013年中關(guān)村科技融資擔(dān)保公司推出“展翼計劃”,面向高成長小微科技企業(yè),為其提供不超過200萬元貸款擔(dān)保。2014年該公司推出“普惠保”,主動為零信用初創(chuàng)期企業(yè)提供至少10萬元的主動擔(dān)保授信,中關(guān)村管委會對擔(dān)保公司給予一定的風(fēng)險補償,為中關(guān)村每年新增的6000家企業(yè)融資提供了機會。建議各級政府和金融機構(gòu)建立風(fēng)險分擔(dān)機制,推廣首次信用融資免信用制度,促進零信用企業(yè)的融資。

    圖3 中關(guān)村科技融資擔(dān)保公司融資擔(dān)保業(yè)務(wù)及業(yè)績

    3、建立信用數(shù)據(jù)庫,支持信用評級機構(gòu)發(fā)展

    建議政府組織,征信機構(gòu)牽頭,積極與工商、稅務(wù)、銀行、交通等部門合作,利用大數(shù)據(jù)思路,整合中小科技企業(yè)從初創(chuàng)的研發(fā)到市場拓展期金融交易信息、信用記錄,建立完整的科技企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫,并出臺專門政策,擴大企業(yè)信用記錄作為融資參考指標(biāo)的權(quán)重。同時支持信用評級機構(gòu)利用數(shù)據(jù)庫資源,作為第三方對中小科技型企業(yè)進行信用評級。

    4、鼓勵金融機構(gòu)開發(fā)企業(yè)聯(lián)保產(chǎn)品

    由于聯(lián)保貸款的運作不需要第三方擔(dān)保,也不用繳納第三方擔(dān)保費用,通過企業(yè)間聯(lián)保達到貸款的條件。聯(lián)保企業(yè)間只要有一家優(yōu)質(zhì)企業(yè),銀行風(fēng)險就大大降低。建議金融機構(gòu)針對中小科技企業(yè)間聯(lián)保,開發(fā)專門的聯(lián)保產(chǎn)品。

    5、鼓勵金融機構(gòu)邀請科技專家參與融資項目評審

    鑒于初創(chuàng)期和市場使用期的中小科技企業(yè),其高成長性難以辨別,造成金融機構(gòu)難以實施融資供給。建議金融機構(gòu)加大科技專家參與科技企業(yè)融資的評審力度,降低融資供給雙方信息不對稱問題。

    6、鼓勵企業(yè)加強金融知識學(xué)習(xí)、信用積累,并參加協(xié)會

    企業(yè)管理層應(yīng)積極學(xué)習(xí)金融知識,了解科技金融政策,靈活選擇融資渠道,提高獲取融資的能力與效率。企業(yè)還要注重信用積累,建議企業(yè)平時不用錢,也貸款,額度不一定大,但對積累信用、增強融資能力具有重要意義。同時鼓勵中小科技企業(yè)積極參加協(xié)會,以中國中小企業(yè)協(xié)會為例,協(xié)會定期進行融資培訓(xùn),當(dāng)需要融資時,協(xié)會還將給予指導(dǎo)、牽線,幫助中小企業(yè)融資。

    [1]吳雨微:中關(guān)村科技企業(yè)融資問題研究[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué),2014.

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