• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    中小科技企業(yè)融資信息不對稱問題的研究

    2015-08-13 09:37:56馬帥領(lǐng)鄧海東孫秀平
    當(dāng)代經(jīng)濟 2015年33期
    關(guān)鍵詞:初創(chuàng)期金融機構(gòu)信用

    ○馬帥領(lǐng) 鄧海東 孫秀平

    (1、北京空間機電研究所 北京 100094 2、中國空間技術(shù)研究院 北京 100094)

    在我國經(jīng)濟新常態(tài)下,中小科技企業(yè)是推動我國實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的主力軍,其健康發(fā)展對國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行有著舉足輕重的作用。當(dāng)前中小科技企業(yè)融資渠道主要包括三種形式:以抵押貸款、信用貸款和信用擔(dān)保為代表的債務(wù)性融資;以創(chuàng)業(yè)投資和天使投資為代表的權(quán)益性融資;以孵化器和互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的融資中介。近年來,國家和地方政府出臺了一系列支持中小科技企業(yè)融資政策,特別是2015年3月,國務(wù)院提出的鼓勵開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資、發(fā)展普惠金融、支持天使投資和創(chuàng)業(yè)投資的科技金融政策,在增強金融機構(gòu)投入力度、拓寬企業(yè)融資渠道、改善融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了重要作用。在信息對稱的融資市場上,科技金融產(chǎn)品供求雙方會達到一種自然平衡。然而,當(dāng)前科技金融產(chǎn)品的供求信息處于不對稱的狀態(tài),將使中小科技企業(yè)融資效果大打折扣。如何使融資渠道發(fā)揮更大的作用,當(dāng)務(wù)之急是解決市場融資信息不對稱問題。

    一、中小科技企業(yè)融資特征

    中小科技企業(yè)融資是以企業(yè)為主體獲取經(jīng)營過程所需的基本營運資金,避免因企業(yè)資金短缺造成的一些生產(chǎn)和經(jīng)營不暢的問題。中小科技企業(yè)融資主要是以其預(yù)期收益來進行信譽擔(dān)保。當(dāng)前,中小科技企業(yè)融資的預(yù)期收益來源如圖1所示。

    圖1 中小科技企業(yè)融資預(yù)期收益來源

    圖2 中小科技企業(yè)其不同階段融資特征

    中小科技企業(yè)融資一般要經(jīng)歷三個階段:初創(chuàng)期、市場試用期、市場拓展期(發(fā)展期),各階段融資特征如圖2所示,特征分析如下。

    1、初創(chuàng)期融資特征

    融資需求較大,盈利能力不足。該階段,中小科技企業(yè)融資需要較大,資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施租賃、研發(fā)設(shè)備購置、人才引進及相關(guān)專利申報,產(chǎn)品有待市場檢驗。由于市場尚未真正起步,盈利能力不足,只有一些可以預(yù)見的市場空間。

    投資風(fēng)險較大,融資困難重重。該階段,中小科技企業(yè)產(chǎn)品有待市場檢驗,缺少固定資產(chǎn)抵押或者信譽擔(dān)保,企業(yè)制度不夠完善,各種融資渠道出于風(fēng)險考慮會對其謹慎投資。

    2、市場試用期融資特征

    前景更加明朗,融資能力增強。經(jīng)過初創(chuàng)期的研發(fā)投入,積淀了一定科研成果,產(chǎn)品或服務(wù)開始在市場上試銷,具備了一定信譽。此時,企業(yè)發(fā)展前景和應(yīng)用市場更加明朗,融資的能力也逐步增強。

    融資需求強烈,盈利不敵投入。處于市場試用期的中小科技企業(yè),可能遇到商機,急需改善科研環(huán)境和廠房建設(shè),加大應(yīng)用成果的生產(chǎn)力度,融資需求強烈。此階段盈利不敵各項投入,資金的流出大于現(xiàn)金的流入,急需多方籌集資金以彌補現(xiàn)金的短缺。

    3、市場拓展期(發(fā)展期)融資特征

    企業(yè)逐步盈利,開始拓展業(yè)務(wù)范圍。處于市場拓展的中小科技企業(yè)處于磅礴發(fā)展階段,擁有一定的市場份額和穩(wěn)定的資金流入,企業(yè)已經(jīng)逐步盈利,在行業(yè)內(nèi)會積累了一定的資產(chǎn)和信譽。同時,企業(yè)開始適當(dāng)拓展自己的經(jīng)營范圍,對內(nèi)鞏固研發(fā)成果,對外拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域,形成全產(chǎn)業(yè)鏈,做大做強自主品牌。

    具備一定實力,融資渠道選擇性強。該階段,中小科技企業(yè)已逐步發(fā)展壯大,積累了一定的市場和資金,逐漸成長為中型企業(yè),且往往能夠獲得國家財政政策支持。出于擴大規(guī)模的需要,會考慮多元化融資,如銀行貸款、引進戰(zhàn)略投資者、甚至股權(quán)轉(zhuǎn)讓融資或上市融資。

    二、市場融資信息不對稱的原因

    1、金融機構(gòu)缺乏對初創(chuàng)期和市場試用期企業(yè)的充分認知

    中小科技企業(yè)的發(fā)展良莠不齊,初創(chuàng)期企業(yè)資金流動“只出不進”,又缺乏抵押物;市場試用期企業(yè)面臨市場檢驗,資金流動“入不敷出”,一旦產(chǎn)品和服務(wù)獲得市場認可,企業(yè)進入快速發(fā)展期,具有高成長性,具有廣闊的市場發(fā)展空間,這時候企業(yè)不愁融資。因此,對于需要融資的初創(chuàng)期和市場試用期企業(yè),由于金融機構(gòu)對其產(chǎn)品和服務(wù)缺乏認知,再加上企業(yè)缺乏抵押物和信用,金融機構(gòu)出于穩(wěn)健運營,不敢貿(mào)然向企業(yè)融資,即便同意融資,融資成本也一般較高。以銀行貸款為例,國有商業(yè)銀行貸款利率在8%左右,小額貸款公司利率通常達20%,企業(yè)融資成本往往較高。

    2、新興渠道融資存在諸多制約

    以互聯(lián)網(wǎng)金融為例,國家默許和鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展,為大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新提供新興融資渠道,同時倒逼銀行面向?qū)崢I(yè)、小微企業(yè)。但是互聯(lián)網(wǎng)金融以融資中介身份參與交易,本身沒有銀行牌照,資金來源是銀行和眾籌,導(dǎo)致現(xiàn)在80%以上的貸款申請會因抵押、信用等方面原因被銀行拒絕;同時,眾籌投資時,投資人對項目了解不全面,信用風(fēng)險無人監(jiān)管,“跑路”現(xiàn)象時有發(fā)生。以知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押為例,我國知識產(chǎn)權(quán)的評估、質(zhì)押和流通不夠暢通,中小科技企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)若沒有得到市場認可,憑借知識產(chǎn)權(quán)很難獲得融資支持,知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押方式對于科技企業(yè)融資形容虛設(shè)。

    3、很多中小科技企業(yè)管理層融資理念陳舊

    一些企業(yè)管理層融資理念陳舊,對融資政策和融資渠道了解很少,不愿或害怕與金融機構(gòu)打交道;企業(yè)缺乏信用積累,不參加任何協(xié)會和金融政策宣傳培訓(xùn),遇到資金困難時,才想起融資,最后影響到融資效率。即便遇到融資機會,由于企業(yè)管理層為企業(yè)付出了大量的心血,在融資過程中往往希望保留自己的控制權(quán),而這與部分投資人要求獲得控股權(quán)的權(quán)益性融資相矛盾。

    4、征信體系制約了信用融資的快速發(fā)展

    目前銀行在征信時主要關(guān)注信用卡還款記錄、銀行貸款還款情況,反觀國外銀行在征信時還關(guān)注工商、稅務(wù)、交通違章等。中小科技企業(yè)從初創(chuàng)期、市場試用期到蓬勃發(fā)展期,企業(yè)和創(chuàng)始人存在大量金融交易記錄,涉及到工商、稅務(wù)和銀行等部門,但此類信用的收集和評級體系發(fā)展落后,從而制約了信用融資的快速發(fā)展。

    三、促進融資信息對稱的措施建議

    1、發(fā)揮政策引導(dǎo)作用,建立信用懲罰制度

    鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融向?qū)iT行業(yè)領(lǐng)域發(fā)展,使之成為某一產(chǎn)業(yè)鏈上的互聯(lián)網(wǎng)金融公司,探索實施互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)網(wǎng)貸授牌,使互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)脫離中介,成為合法互聯(lián)網(wǎng)銀行,同時加強金融監(jiān)管,防范互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險。建議政府聯(lián)合金融機構(gòu)建立信用懲罰制度,將企業(yè)還款信用與管理層信用掛鉤,從而減少“壞賬”、“賴賬”的發(fā)生率。根據(jù)2015年十二屆全國人大三次會議精神,政府下一步將建立全國統(tǒng)一社會信用代碼,每人都有唯一的信用代碼,“信用陪終生”有望實現(xiàn),失信者處處受限。

    2、推廣首次信用融資免信用制度

    初創(chuàng)期企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)尚未開展市場檢驗,賬單流水基本為零,企業(yè)信用基本為零。目前推廣首次信用融資免信用制度比較成熟的金融機構(gòu)是中關(guān)村科技融資擔(dān)保公司,其融資擔(dān)保業(yè)務(wù)及業(yè)績?nèi)鐖D3所示。中關(guān)村科技融資擔(dān)保公司自成立以來,致力于中小科技企業(yè),特別是為小微科技企業(yè)提供融資擔(dān)保,累計提供近2萬項、1200多億元信用擔(dān)保,服務(wù)對象小微科技企業(yè)占比超過了2/3,超300家客戶已成功上市。2013年中關(guān)村科技融資擔(dān)保公司推出“展翼計劃”,面向高成長小微科技企業(yè),為其提供不超過200萬元貸款擔(dān)保。2014年該公司推出“普惠保”,主動為零信用初創(chuàng)期企業(yè)提供至少10萬元的主動擔(dān)保授信,中關(guān)村管委會對擔(dān)保公司給予一定的風(fēng)險補償,為中關(guān)村每年新增的6000家企業(yè)融資提供了機會。建議各級政府和金融機構(gòu)建立風(fēng)險分擔(dān)機制,推廣首次信用融資免信用制度,促進零信用企業(yè)的融資。

    圖3 中關(guān)村科技融資擔(dān)保公司融資擔(dān)保業(yè)務(wù)及業(yè)績

    3、建立信用數(shù)據(jù)庫,支持信用評級機構(gòu)發(fā)展

    建議政府組織,征信機構(gòu)牽頭,積極與工商、稅務(wù)、銀行、交通等部門合作,利用大數(shù)據(jù)思路,整合中小科技企業(yè)從初創(chuàng)的研發(fā)到市場拓展期金融交易信息、信用記錄,建立完整的科技企業(yè)信用數(shù)據(jù)庫,并出臺專門政策,擴大企業(yè)信用記錄作為融資參考指標(biāo)的權(quán)重。同時支持信用評級機構(gòu)利用數(shù)據(jù)庫資源,作為第三方對中小科技型企業(yè)進行信用評級。

    4、鼓勵金融機構(gòu)開發(fā)企業(yè)聯(lián)保產(chǎn)品

    由于聯(lián)保貸款的運作不需要第三方擔(dān)保,也不用繳納第三方擔(dān)保費用,通過企業(yè)間聯(lián)保達到貸款的條件。聯(lián)保企業(yè)間只要有一家優(yōu)質(zhì)企業(yè),銀行風(fēng)險就大大降低。建議金融機構(gòu)針對中小科技企業(yè)間聯(lián)保,開發(fā)專門的聯(lián)保產(chǎn)品。

    5、鼓勵金融機構(gòu)邀請科技專家參與融資項目評審

    鑒于初創(chuàng)期和市場使用期的中小科技企業(yè),其高成長性難以辨別,造成金融機構(gòu)難以實施融資供給。建議金融機構(gòu)加大科技專家參與科技企業(yè)融資的評審力度,降低融資供給雙方信息不對稱問題。

    6、鼓勵企業(yè)加強金融知識學(xué)習(xí)、信用積累,并參加協(xié)會

    企業(yè)管理層應(yīng)積極學(xué)習(xí)金融知識,了解科技金融政策,靈活選擇融資渠道,提高獲取融資的能力與效率。企業(yè)還要注重信用積累,建議企業(yè)平時不用錢,也貸款,額度不一定大,但對積累信用、增強融資能力具有重要意義。同時鼓勵中小科技企業(yè)積極參加協(xié)會,以中國中小企業(yè)協(xié)會為例,協(xié)會定期進行融資培訓(xùn),當(dāng)需要融資時,協(xié)會還將給予指導(dǎo)、牽線,幫助中小企業(yè)融資。

    [1]吳雨微:中關(guān)村科技企業(yè)融資問題研究[D].首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué),2014.

    猜你喜歡
    初創(chuàng)期金融機構(gòu)信用
    改革是化解中小金融機構(gòu)風(fēng)險的重要途徑
    華人時刊(2023年15期)2023-09-27 09:05:02
    為食品安全加把“信用鎖”
    金融機構(gòu)共商共建“一帶一路”
    中國外匯(2019年10期)2019-08-27 01:58:06
    信用收縮是否結(jié)束
    中國外匯(2019年9期)2019-07-13 05:46:30
    資金結(jié)算中心:集團公司的金融機構(gòu)
    商周刊(2017年26期)2017-04-25 08:13:06
    信用中國網(wǎng)
    信用消費有多爽?
    企業(yè)初創(chuàng)期如何建設(shè)企業(yè)文化
    初創(chuàng)期科技型小微企業(yè)融資問題研究
    初創(chuàng)期中小企業(yè)營銷力研究
    亚洲国产精品一区三区| 90打野战视频偷拍视频| 十八禁高潮呻吟视频| 久热爱精品视频在线9| 欧美人与性动交α欧美软件| 亚洲精品av麻豆狂野| av一本久久久久| 精品一区在线观看国产| 多毛熟女@视频| 久久这里只有精品19| 嫁个100分男人电影在线观看| 中亚洲国语对白在线视频| 国产有黄有色有爽视频| 女人久久www免费人成看片| 深夜精品福利| 久久久久精品人妻al黑| 人妻一区二区av| 91精品三级在线观看| 人妻 亚洲 视频| 日韩精品免费视频一区二区三区| 91成人精品电影| 国产亚洲精品第一综合不卡| 乱人伦中国视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 欧美日韩黄片免| 国产精品1区2区在线观看. | 亚洲av片天天在线观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产高清videossex| 欧美另类一区| 午夜激情久久久久久久| 欧美中文综合在线视频| 色综合欧美亚洲国产小说| 一本色道久久久久久精品综合| 操美女的视频在线观看| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 久9热在线精品视频| 欧美日韩一级在线毛片| 老司机午夜十八禁免费视频| 老司机午夜十八禁免费视频| 免费不卡黄色视频| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲av男天堂| 首页视频小说图片口味搜索| 日韩中文字幕视频在线看片| 精品久久蜜臀av无| av网站在线播放免费| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| av天堂久久9| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲av成人一区二区三| 国产亚洲精品一区二区www | av线在线观看网站| 久久久久久久国产电影| 好男人电影高清在线观看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 嫩草影视91久久| 免费少妇av软件| av视频免费观看在线观看| 女人久久www免费人成看片| 中亚洲国语对白在线视频| 一进一出抽搐动态| 夜夜夜夜夜久久久久| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 午夜激情久久久久久久| 午夜成年电影在线免费观看| 欧美另类一区| 国产成人av激情在线播放| 亚洲国产欧美网| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 97人妻天天添夜夜摸| 老司机影院成人| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 亚洲精品第二区| 超碰97精品在线观看| 悠悠久久av| www.自偷自拍.com| 在线观看一区二区三区激情| 精品人妻1区二区| 亚洲国产毛片av蜜桃av| h视频一区二区三区| 久久狼人影院| 国产免费av片在线观看野外av| 一区福利在线观看| 国产在线观看jvid| 蜜桃在线观看..| 国产亚洲欧美在线一区二区| 丝袜美腿诱惑在线| 最近最新中文字幕大全免费视频| 狠狠狠狠99中文字幕| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 少妇粗大呻吟视频| 国产日韩欧美视频二区| 在线观看www视频免费| 亚洲全国av大片| videos熟女内射| 国产真人三级小视频在线观看| 久久亚洲精品不卡| kizo精华| 亚洲中文av在线| 99国产综合亚洲精品| 精品福利永久在线观看| 十八禁人妻一区二区| 免费看十八禁软件| 操出白浆在线播放| 国产麻豆69| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 爱豆传媒免费全集在线观看| www.精华液| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久 | 国产淫语在线视频| 日本精品一区二区三区蜜桃| 性高湖久久久久久久久免费观看| 欧美激情高清一区二区三区| 视频在线观看一区二区三区| 欧美日韩一级在线毛片| 首页视频小说图片口味搜索| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 久久精品国产亚洲av高清一级| 欧美在线一区亚洲| 欧美日韩视频精品一区| 精品久久久久久电影网| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 人人妻人人澡人人看| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 欧美国产精品一级二级三级| 美女福利国产在线| 99国产精品一区二区三区| 国产精品一二三区在线看| 飞空精品影院首页| 少妇精品久久久久久久| 国产精品久久久人人做人人爽| 精品少妇黑人巨大在线播放| 黑丝袜美女国产一区| 天天操日日干夜夜撸| av福利片在线| 成人国语在线视频| 精品少妇久久久久久888优播| 国产在视频线精品| 久久久精品区二区三区| 亚洲少妇的诱惑av| 久久中文看片网| 国产精品av久久久久免费| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 女警被强在线播放| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 精品一区二区三区av网在线观看 | av福利片在线| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 女性生殖器流出的白浆| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 桃红色精品国产亚洲av| 99热网站在线观看| 国产高清videossex| 国产成人a∨麻豆精品| 老司机在亚洲福利影院| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 日韩电影二区| 国产亚洲欧美在线一区二区| 天堂中文最新版在线下载| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产麻豆69| 男女国产视频网站| 欧美乱码精品一区二区三区| 热re99久久精品国产66热6| 精品国产一区二区三区四区第35| www.av在线官网国产| 精品福利永久在线观看| 国产黄频视频在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 久久久久久久久免费视频了| 中文字幕精品免费在线观看视频| 丝袜在线中文字幕| 美女中出高潮动态图| 女性生殖器流出的白浆| 1024视频免费在线观看| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 成人影院久久| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 丝袜在线中文字幕| 两个人免费观看高清视频| 国产有黄有色有爽视频| 国产熟女午夜一区二区三区| 久久久精品94久久精品| 一本大道久久a久久精品| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 日本欧美视频一区| 99re6热这里在线精品视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产黄频视频在线观看| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 悠悠久久av| 他把我摸到了高潮在线观看 | 蜜桃在线观看..| 国产av精品麻豆| av福利片在线| 国产一区二区 视频在线| 一级a爱视频在线免费观看| av在线app专区| 亚洲国产日韩一区二区| 国产精品 国内视频| 日本一区二区免费在线视频| www.熟女人妻精品国产| 老司机深夜福利视频在线观看 | 又大又爽又粗| 国产区一区二久久| 国产成人a∨麻豆精品| 悠悠久久av| 国产欧美日韩一区二区三 | 国产97色在线日韩免费| 国产99久久九九免费精品| 97人妻天天添夜夜摸| 老熟女久久久| 十八禁网站网址无遮挡| 一级,二级,三级黄色视频| 狂野欧美激情性xxxx| 黄色a级毛片大全视频| 国产精品久久久久成人av| 韩国精品一区二区三区| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 男女边摸边吃奶| 婷婷丁香在线五月| 人妻人人澡人人爽人人| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 日本a在线网址| 2018国产大陆天天弄谢| 精品福利观看| 亚洲男人天堂网一区| 久久香蕉激情| 亚洲成人手机| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 人人澡人人妻人| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲第一av免费看| 国产精品一区二区在线观看99| 久久九九热精品免费| 亚洲精品国产一区二区精华液| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 深夜精品福利| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 777米奇影视久久| 国产成+人综合+亚洲专区| 日本五十路高清| 91av网站免费观看| 十分钟在线观看高清视频www| 淫妇啪啪啪对白视频 | 国产日韩欧美亚洲二区| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产色视频综合| 久久热在线av| 亚洲欧美激情在线| 精品一品国产午夜福利视频| 男女免费视频国产| 首页视频小说图片口味搜索| 热re99久久国产66热| 飞空精品影院首页| 十八禁网站网址无遮挡| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| av一本久久久久| 又紧又爽又黄一区二区| 久久中文看片网| 欧美成狂野欧美在线观看| 亚洲avbb在线观看| 高清欧美精品videossex| 亚洲精品一区蜜桃| 国产男女超爽视频在线观看| 99精品久久久久人妻精品| 精品少妇久久久久久888优播| 亚洲精品在线美女| 亚洲视频免费观看视频| 免费高清在线观看视频在线观看| av天堂久久9| 天堂俺去俺来也www色官网| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲激情五月婷婷啪啪| av一本久久久久| 亚洲五月色婷婷综合| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 麻豆av在线久日| 男女国产视频网站| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲国产精品999| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 欧美少妇被猛烈插入视频| 秋霞在线观看毛片| 国产av一区二区精品久久| 国产成人精品在线电影| 黄色视频,在线免费观看| 国产在线一区二区三区精| 亚洲成国产人片在线观看| 一级黄色大片毛片| 大陆偷拍与自拍| 日韩人妻精品一区2区三区| 国产亚洲欧美精品永久| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲国产看品久久| 波多野结衣一区麻豆| 精品少妇内射三级| 国产亚洲精品第一综合不卡| 性色av乱码一区二区三区2| 欧美中文综合在线视频| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲视频免费观看视频| 日韩大码丰满熟妇| 国产一区二区 视频在线| 欧美日韩黄片免| 久久久国产精品麻豆| 国产精品亚洲av一区麻豆| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 正在播放国产对白刺激| 国产视频一区二区在线看| 久久久久精品人妻al黑| 久久免费观看电影| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 国产免费一区二区三区四区乱码| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 精品视频人人做人人爽| 亚洲av欧美aⅴ国产| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 婷婷色av中文字幕| 大香蕉久久网| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 美女国产高潮福利片在线看| 国产av一区二区精品久久| 亚洲一区二区三区欧美精品| 青青草视频在线视频观看| 老熟女久久久| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 多毛熟女@视频| 欧美亚洲日本最大视频资源| 国产三级黄色录像| 国产一区二区在线观看av| 一区二区三区乱码不卡18| 无遮挡黄片免费观看| 国产精品 国内视频| 日日夜夜操网爽| 亚洲成人免费av在线播放| 伊人亚洲综合成人网| 久久久久久久久免费视频了| 欧美+亚洲+日韩+国产| 国产成人精品无人区| av一本久久久久| 美女视频免费永久观看网站| 丝袜美腿诱惑在线| 欧美中文综合在线视频| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产在视频线精品| 天天影视国产精品| 午夜福利在线观看吧| 午夜免费鲁丝| 18禁观看日本| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 一级毛片电影观看| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 黄片大片在线免费观看| 国产成人av激情在线播放| 久久精品国产a三级三级三级| 国产成人精品无人区| 国产成人av激情在线播放| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 伊人亚洲综合成人网| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 免费黄频网站在线观看国产| 日韩大码丰满熟妇| 精品卡一卡二卡四卡免费| 一区二区日韩欧美中文字幕| 两性夫妻黄色片| 一本久久精品| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 精品国产乱码久久久久久小说| 老司机影院成人| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 精品久久久久久电影网| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| av有码第一页| 国产亚洲欧美精品永久| 中文字幕制服av| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 青春草亚洲视频在线观看| 18禁观看日本| 久久免费观看电影| 美女福利国产在线| 久久毛片免费看一区二区三区| 国产麻豆69| 麻豆乱淫一区二区| 天天添夜夜摸| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| www.自偷自拍.com| 男女之事视频高清在线观看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 欧美亚洲日本最大视频资源| 国产有黄有色有爽视频| 亚洲情色 制服丝袜| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 嫁个100分男人电影在线观看| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 欧美黑人精品巨大| 成人手机av| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲成国产人片在线观看| 久久久久久免费高清国产稀缺| 俄罗斯特黄特色一大片| 两个人看的免费小视频| 精品亚洲成国产av| 国产黄频视频在线观看| 高清欧美精品videossex| 国产精品二区激情视频| 午夜激情久久久久久久| 亚洲精品国产av蜜桃| 久久99一区二区三区| xxxhd国产人妻xxx| 国产主播在线观看一区二区| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 少妇 在线观看| 免费观看人在逋| 看免费av毛片| 欧美变态另类bdsm刘玥| 桃花免费在线播放| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 母亲3免费完整高清在线观看| 91精品伊人久久大香线蕉| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 老司机影院成人| 欧美激情极品国产一区二区三区| 夫妻午夜视频| 亚洲少妇的诱惑av| 欧美日韩成人在线一区二区| 午夜福利影视在线免费观看| 亚洲精品美女久久av网站| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 亚洲精品一区蜜桃| 国产色视频综合| 曰老女人黄片| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 老司机在亚洲福利影院| 成人亚洲精品一区在线观看| 中文字幕最新亚洲高清| 少妇精品久久久久久久| 国产极品粉嫩免费观看在线| 国产精品一二三区在线看| 亚洲av日韩在线播放| 男男h啪啪无遮挡| 久久亚洲国产成人精品v| 成人国语在线视频| 少妇 在线观看| 久久av网站| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产免费现黄频在线看| 大香蕉久久成人网| 在线 av 中文字幕| 老司机影院毛片| 久久久久久久久免费视频了| 青春草视频在线免费观看| 国产国语露脸激情在线看| 久久久精品区二区三区| 人成视频在线观看免费观看| 亚洲欧美一区二区三区久久| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产片内射在线| 欧美在线黄色| 桃花免费在线播放| 亚洲国产成人一精品久久久| av超薄肉色丝袜交足视频| 高清欧美精品videossex| 久久久国产精品麻豆| 青青草视频在线视频观看| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 成人国语在线视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 国产精品国产三级国产专区5o| 在线看a的网站| 久久精品国产综合久久久| 91精品三级在线观看| 正在播放国产对白刺激| 国产xxxxx性猛交| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 久久人人97超碰香蕉20202| tocl精华| 亚洲中文字幕日韩| av网站免费在线观看视频| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 亚洲av电影在线进入| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产淫语在线视频| 亚洲免费av在线视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 国产av又大| 国产亚洲一区二区精品| 午夜福利在线观看吧| 亚洲一区中文字幕在线| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲精品av麻豆狂野| 99精品欧美一区二区三区四区| svipshipincom国产片| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 一本色道久久久久久精品综合| 亚洲伊人色综图| 老司机午夜十八禁免费视频| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 波多野结衣一区麻豆| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 91国产中文字幕| 少妇 在线观看| 亚洲黑人精品在线| 欧美国产精品va在线观看不卡| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 午夜日韩欧美国产| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 日本av手机在线免费观看| 男女床上黄色一级片免费看| 精品一区二区三区av网在线观看 | 黄色 视频免费看| 桃红色精品国产亚洲av| 国产精品国产三级国产专区5o| 18在线观看网站| 亚洲精品第二区| 日韩人妻精品一区2区三区| 欧美日韩精品网址| av网站免费在线观看视频| 五月天丁香电影| 国产福利在线免费观看视频| 丰满少妇做爰视频| 十八禁网站免费在线| 黑人猛操日本美女一级片| 精品视频人人做人人爽| 大片电影免费在线观看免费| 国产在线观看jvid| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 免费黄频网站在线观看国产| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 欧美精品高潮呻吟av久久| 国产区一区二久久| videos熟女内射| 亚洲伊人久久精品综合| 99国产极品粉嫩在线观看| 成人国产av品久久久| 男男h啪啪无遮挡| 成人亚洲精品一区在线观看| 国产成人免费无遮挡视频| 女性生殖器流出的白浆| 精品国内亚洲2022精品成人 | 午夜久久久在线观看| 精品人妻在线不人妻| svipshipincom国产片| 精品一品国产午夜福利视频| 午夜久久久在线观看| 亚洲第一av免费看| 久久久国产一区二区| 在线观看免费视频网站a站| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 欧美黑人精品巨大| 一级毛片电影观看| 午夜福利乱码中文字幕| 搡老乐熟女国产| 91精品三级在线观看| 一级毛片女人18水好多| 五月开心婷婷网| 久久 成人 亚洲| 亚洲九九香蕉| 成年人午夜在线观看视频| 亚洲av国产av综合av卡| 麻豆乱淫一区二区| 免费观看a级毛片全部| 纯流量卡能插随身wifi吗| 三级毛片av免费| 一个人免费看片子| 国产精品免费大片| h视频一区二区三区| 成人影院久久| 国产一区二区激情短视频 | 国产一区二区激情短视频 | 国产在线视频一区二区| 亚洲中文日韩欧美视频| 黄频高清免费视频| 精品福利观看| 国产成人影院久久av| 亚洲精品中文字幕在线视频| 99久久国产精品久久久| 免费黄频网站在线观看国产| 婷婷丁香在线五月| 精品一区二区三卡| 国产精品 欧美亚洲| 深夜精品福利| 亚洲av成人一区二区三| 日韩欧美免费精品| 九色亚洲精品在线播放| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 人人妻人人澡人人看| 国产在线一区二区三区精| 91麻豆av在线| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 精品一区在线观看国产| 亚洲国产日韩一区二区| 美国免费a级毛片| 亚洲一码二码三码区别大吗| 欧美成人午夜精品| 人人妻人人澡人人看| 日韩视频在线欧美| 两个人看的免费小视频|