中國股市該如何承載經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大業(yè)

侯寧

股市若擔(dān)起助力中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重任，改革是必須的，去杠桿是必須的，打擊內(nèi)幕和操控是必須的，健全公司上市退市機(jī)制是必須的，通過改革改制和科技創(chuàng)新提高上市公司業(yè)績預(yù)期是必須的

短短半年，山呼海嘯、電光石火之間，中國股市完成了從3000點到5000點的飛躍，滬深兩市總市值也一舉超越2014年中國GDP63萬億的歷史新高。而僅僅在去年9月我在接受采訪時還“大膽”推測股市在2015年可能達(dá)到3500點！

但隨后，6月中旬開始的半個月間，股市雪崩，直線跌至3373點，跌幅高達(dá)35%，流通市值損失20萬億，最終引發(fā)國家“18道金牌”救市，公安部也介入股市擒拿做空元兇……

那么，此前山呼海嘯的“轉(zhuǎn)型?！薄案母锱！薄案軛U?！蹦睦锶チ?？莫非股市發(fā)動機(jī)能一夜失靈？

事實是可怕的，因為打碎了許多虛幻的忽悠；現(xiàn)實又沒那么可怕，因為支持股市慢牛的因素還在。

想起來其實很好笑。2014年7月16日當(dāng)筆者大膽地在微博上斷言“球去了，秋來了，股市必漲”的時候，中國股市還一片低迷，各種論壇都在探討股市萎靡的成因。而當(dāng)7月22號股市拉出一根長陽后，市場的調(diào)子開始發(fā)生微妙改變，但直至9-10月份，關(guān)于股市牛熊的爭論依舊不絕于耳，以至于漲到年末3000點之時，迫不及待的蓬間雀便拋出了“世紀(jì)頂”的說辭。然而，春節(jié)后，市場的味道就慢慢變了，3500，4000，4500，5000……中國股市仿佛真成了坐在風(fēng)口的飛豬，依稀間要成為天蓬元帥了。

半年間，中國股市由經(jīng)歷了七年大熊已然臭不可聞的屠宰場變成了令人趨之若鶩的香餑餑。為什么？為什么會這樣？

賺錢勾人效應(yīng)！

這是任何牛市吸引人蜂擁而至的首要動力。從去年7月開始估值修復(fù)歷程的中國股市讓一批先知先覺者大賺其錢。而到了春節(jié)這個中國人舉國遷徙、合家團(tuán)聚的大節(jié)日，股市賺錢的喜悅便大面積地在中華大地傳播開來。于是，后繼者在節(jié)后開始不顧一切地開戶進(jìn)場。

移動互聯(lián)效應(yīng)！

這是本輪牛市與2007年大牛市最大的區(qū)別。那時，雖然互聯(lián)網(wǎng)已然存在，但使用電腦互聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)的人數(shù)和七八年后的今天根本無法相提并論。如今，中國已有74%的國民在使用手機(jī)，人口基數(shù)的龐大讓這個比例變得相當(dāng)嚇人，也就是說，中國使用手機(jī)的人口已超過十億。而影響更大的是，中國已進(jìn)入移動互聯(lián)時代，微博，微信等即時交流工具層出不窮，信息加工和傳播的方式和速度早已發(fā)生質(zhì)的飛躍。體現(xiàn)在股市上，便是各種能“助人賺錢”的工具、案例、消息像長了翅膀一樣，瞬間傳到每個人的眼前。

對于投機(jī)性全球第一、模仿性名列前茅、致富欲空前膨脹、趨同性驚世駭俗的中國潛在投資者而言，移動互聯(lián)時代的降臨不下于在股市催生了一個碩大的“大鍋飯食堂”。

配資杠桿效應(yīng)！

起初，市場中許多人對配資這個詞是陌生的，包括筆者。此前大家都知道的是融資融券，即中國證監(jiān)會允許的合規(guī)“兩融”業(yè)務(wù)。這是七年大熊市期間推出的股市政策，據(jù)說是為了激活中國股市的投機(jī)功能。但兩融是克制的，對融資融券標(biāo)的給出了嚴(yán)格的限制，對兩融比例也限制多多。即便如此，筆者也曾撰文對兩融給與了堅決抨擊！蓋因中國股市的投機(jī)性太強(qiáng)，即便是七年大熊市期間中國股市的換手率依然為全球第一，最熊的時候都是美國股市的數(shù)倍。既如此，還需要助長投機(jī)性、搞什么“杠桿?！泵?？從某種程度上來說，這是監(jiān)管層在政策考慮方面的欠妥之處。隨后的危害性便馬上昭然若揭，因為，所謂配資公司出現(xiàn)了，而且是互聯(lián)網(wǎng)金融網(wǎng)貸配資。證監(jiān)會規(guī)定的融資可以是20%，配資公司就敢搞200%、500%甚至更高，而且超級方便快捷。于是，在賺錢效應(yīng)、互聯(lián)效應(yīng)的雙重催化之下，配資效應(yīng)便像原子能裂變反應(yīng)一樣飛速膨脹起來，很快超過了兩萬億的市場規(guī)模。而截至4月末，我國全部10000多家私募基金管理的資金規(guī)模才剛剛達(dá)到2.5萬億！

牛市中的一切都是美好的，可謂凱歌陣陣，捷報頻傳，換成股市大媽的話就是：老娘向來一把梭！而無度膨脹的創(chuàng)業(yè)板在被市場人士驚呼為“神創(chuàng)板”之后，依然在賺錢效應(yīng)和杠桿效應(yīng)催化下繼續(xù)刷新“市膽率”新高，最終使得整個板塊的市盈率超過150倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)年美國納斯達(dá)克科技股泡沫破滅前的水平。

有句電影臺詞說：出來混，總是要還的。對融資尤其是配資的危害，筆者的態(tài)度是鮮明的。早在年初1月19日，針對當(dāng)天的大跌，筆者就在自己的微博上寫道：

“今日股市因證監(jiān)會的兩融通告暴跌8%，滿屏綠野仙蹤，股民痛不欲生。晚間證監(jiān)會出來‘辟謠，算安撫了一下人心。但?？次椅⒉┑娜硕贾牢乙幌蚍磳﹄p融，公開場合反對，私下也同樣反對。為何？因為中國股市是新興市場，機(jī)構(gòu)成熟度不高，散戶比例又極高，投機(jī)風(fēng)一向高居全球之冠。政策還鼓勵投機(jī)？結(jié)果只能是兩個字：踩踏！”

很可惜，隨后的股市在稍作震蕩后便又在監(jiān)管層的政策激勵和賺錢效應(yīng)驅(qū)動下一路高歌，從3000點在半年間飆升到5178。其間，在4月中旬的“財經(jīng)郎眼”“央視對話”“一虎一席談”等欄目，筆者也曾鄭重警示瘋牛之險惡，反復(fù)警示“這個牛市最后會把長牛拆掉的”，但牛已瘋，什么警告都無濟(jì)于事了。

當(dāng)然，后面就出現(xiàn)了本文開頭的十八道金牌救市的一幕。而救市期間“千股跌停、千股停牌、千股漲?！钡捏@心動魄也是筆者入市近20年第一次現(xiàn)場目睹！

按理說，牛市中的急跌是好事，等于迅速釋放風(fēng)險，給新入市者以逢低建倉的機(jī)會。但為何中國股市在2015年6-7月的這次暴跌卻引發(fā)了可能導(dǎo)致國家級金融風(fēng)波的超級大救市呢？原因就在于本輪牛市在一年間由于政策激勵、賺錢效應(yīng)、移動互聯(lián)效應(yīng)特別是配資杠桿效應(yīng)，不僅漲幅過大，而且也使得機(jī)構(gòu)陷入了“杠桿牛”的狂歡，以至于一旦被空方利用，便演變成“層層去杠桿”的強(qiáng)平式股市雪崩！

好在，本輪行情中權(quán)重最大的板塊——金融股在完成估值修復(fù)后便由于改革預(yù)期不明、基礎(chǔ)盤子太大、投機(jī)力量忽視等原因，一直被市場冷落半年，所以才能在關(guān)鍵時刻力挽狂瀾，在3400一線頂住了空方利益集團(tuán)的狂轟濫炸，起到了中流砥柱的作用。這也是筆者在7月3日呼吁散戶不要割肉，并在6日接受央視財經(jīng)采訪時斷言中國股市能“穩(wěn)得住”的重要原因。

如今，市場已企穩(wěn)反彈，大家似乎都松了一口氣。但痛定思痛，我們必須認(rèn)識到，中國股市已經(jīng)不是當(dāng)年的小池子——2007年達(dá)到峰值時流通市值不足10萬億，而如今，流通市值已是那時的五六倍，總市值甚至超越了中國GDP。一句話，中國股市已經(jīng)是一個大社會，其中折射了中國社會乃至國際市場的各種利益訴求和發(fā)展預(yù)期。

更重要的是，中國股市還被管理層和市場賦予了太多負(fù)荷，大家不僅希望股市的崛起能改變中國經(jīng)濟(jì)的融資結(jié)構(gòu)，而且希望中國股市的雄起能給予中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以強(qiáng)大的助力，更希望廣大投資者能從中分享中國改革開放的成果。如此，沒有一個穩(wěn)定的基石，新興加轉(zhuǎn)軌的中國股市何以能“小馬拉大車”，承擔(dān)得了如此刀刀見血的重負(fù)？

改革是必須的，去杠桿是必須的，打擊內(nèi)幕和操控是必須的，健全公司上市退市機(jī)制是必須的，通過改革改制和科技創(chuàng)新提高上市公司業(yè)績預(yù)期是必須的。否則，股市不僅不能助力中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，還可能成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌升級的火藥桶。

前事不忘后事之師。去庫存擺脫土地財政的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是中國經(jīng)濟(jì)避開“中等收入陷阱”的必由之路，去杠桿化后固本培元創(chuàng)新的“慢?！辈攀侵袊墒械哪鶚勚?。股市是信心市，有慢牛就有未來。

中國已進(jìn)入移動互聯(lián)時代，體現(xiàn)在股市上，便是各種能“助人賺錢”的工具、案例、消息像長了翅膀一樣，瞬間傳到每個人的眼前。

如今，市場已企穩(wěn)反彈，大家似乎都松了一口氣。但痛定思痛，我們必須認(rèn)識到，中國股市已經(jīng)不是當(dāng)年的小池子，而是一個大社會。