5月工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析

中國(guó)社科院工經(jīng)所工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課題組

5月份，工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)兩個(gè)月小幅回升，景氣度繼續(xù)好轉(zhuǎn)；高技術(shù)、高加工度行業(yè)增速普遍放緩，采礦業(yè)、廢氣資源綜合利用業(yè)及紡織業(yè)等部分行業(yè)增速加快；東、西部地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回升，東北地區(qū)降幅再次擴(kuò)大；全球工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)積極，新興經(jīng)濟(jì)體有所減弱。6月份，預(yù)計(jì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)低位調(diào)整，長(zhǎng)期看仍存在下行壓力。

一、2015年5月份工業(yè)運(yùn)行情況

（一）工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)兩個(gè)月小幅回升

2015年5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，較4月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月小幅回升，顯示當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)正在短期內(nèi)筑底企穩(wěn)。從拉動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”來(lái)看，投資和消費(fèi)均出現(xiàn)積極跡象。一是5月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資同比增速由4月份的9.6%小幅回升至9.9%。其中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和制造業(yè)投資單月增速均較上月改善。二是消費(fèi)需求開(kāi)始回暖，5月全社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義和實(shí)際同比增速分別比4月提高0.1和0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，受商品房銷售趨暖影響，家具、建筑裝潢材料等產(chǎn)品銷售回升。相比之下，受人民幣匯率持續(xù)強(qiáng)勢(shì)及國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升等因素影響，外貿(mào)形勢(shì)持續(xù)低迷，工業(yè)品出口交貨值名義同比增速連續(xù)第四個(gè)月下滑，5月降至-3%。

（二）高技術(shù)、高加工度行業(yè)增速普遍放緩，采礦業(yè)、廢氣資源綜合利用業(yè)及紡織業(yè)等部分行業(yè)增速加快

2015年5月份，高技術(shù)、高加工度行業(yè)增速普遍放緩，采礦業(yè)、廢氣資源綜合利用業(yè)及紡織業(yè)等部分行業(yè)增速加快。從三大門(mén)類來(lái)看，5月份工業(yè)增加值增速回升主要來(lái)自采礦業(yè)生產(chǎn)活躍度增強(qiáng)，制造業(yè)雖有所好轉(zhuǎn)，但增速僅較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。從具體行業(yè)來(lái)看，5月份增長(zhǎng)最快的六個(gè)行業(yè)分別是廢棄資源綜合利用業(yè)，化學(xué)纖維制造業(yè)，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，文教、工美、體育和娛樂(lè)用品制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)和其他制造業(yè)，增速分別為21.9%、14.4%、10.7%、10.2%、9.9%和9.9%。從增幅來(lái)看，5月份高技術(shù)、高加工度行業(yè)增速普遍放緩。其中，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，醫(yī)藥制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的增速分別較4月下滑4.1、2.8、2.8、1.8和0.3個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)，上述主要高技術(shù)行業(yè)總體表現(xiàn)出波動(dòng)下行趨勢(shì)，增速整體比去年同期下了一個(gè)臺(tái)階。在經(jīng)濟(jì)下行背景下，這一消極變化值得警惕。

（三）東、西部地區(qū)工業(yè)增速繼續(xù)改善，東北地區(qū)降幅擴(kuò)大

2015年5月份，東、中、西部地區(qū)工業(yè)增加值增速分別為6.7%、6.5%、7.8%。其中，東、西部地區(qū)較上月繼續(xù)改善，中部地區(qū)與上月持平。但是，東北地區(qū)同比降幅較4月繼續(xù)擴(kuò)大。“東北問(wèn)題”是歷史性、體制性及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)本身等多重原因共同作用的結(jié)果。當(dāng)前，服務(wù)業(yè)持續(xù)低迷、消費(fèi)快速收縮、地方政府財(cái)政收入下降、基礎(chǔ)設(shè)施投資負(fù)增長(zhǎng)等因素進(jìn)一步加劇了東北地區(qū)的困境。

（四）工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅繼續(xù)收窄，單月利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正

2015年1—4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比下降1.3%，降幅較1—3月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)；單月利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正為同比增長(zhǎng)2.6%。從具體原因來(lái)看，4月工業(yè)生產(chǎn)、銷售低位企穩(wěn)，投資收益增多，成本、費(fèi)用下降等多重因素共同推動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。但當(dāng)前工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況依然不容樂(lè)觀。一是酒飲料和精制茶制造業(yè)等部分行業(yè)投資性收益較多，對(duì)利潤(rùn)總額增速帶動(dòng)作用明顯，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。二是因市場(chǎng)需求疲弱，工業(yè)品價(jià)格持續(xù)下降，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入繼續(xù)低位放緩。三是產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比增速繼續(xù)下降、企業(yè)持續(xù)去庫(kù)存，但應(yīng)收賬款凈額仍處高位，企業(yè)資金鏈依然緊張。

二、國(guó)外工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

全球工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)分化，發(fā)達(dá)國(guó)家表現(xiàn)積極，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩。一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程略有加快，ISM制造業(yè)PMI明顯回升，非農(nóng)就業(yè)市場(chǎng)明顯改善，下半年經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步加速。二是受新一輪量化寬松政策支撐，歐元區(qū)、日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)良好。歐元區(qū)CPI加速回升、PPI降幅收窄，通縮壓力不斷減緩。相比之下，新興經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，巴西、南非和俄羅斯制造業(yè)PMI均出現(xiàn)不同程度回落。美聯(lián)儲(chǔ)加息仍是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，鑒于近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所反復(fù)、通脹水平不高，預(yù)計(jì)加息時(shí)點(diǎn)有可能推至2015年晚些時(shí)候，但對(duì)加息可能帶來(lái)的負(fù)面擾動(dòng)應(yīng)早作防范。

（一）美國(guó)制造業(yè)PMI明顯回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)小幅回升。4月份，美國(guó)制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)105.18，同比上升1.93%，環(huán)比下降0.26%。3月份美國(guó)全部工業(yè)產(chǎn)能利用率為78.22%，較上月下降0.33個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI回升。5月份，美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)52.8，較上月增加1.3。（3）失業(yè)率小幅上升。5月份，美國(guó)失業(yè)率較上月小幅上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.5%。（4）PPI降幅收窄。5月份，美國(guó)PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易逆差大幅好轉(zhuǎn)。4月份，美國(guó)貿(mào)易逆差減少至408.7億美元，較上月收窄96.9億美元；其中，美國(guó)出口總額為1899.1億美元，進(jìn)口總額為2307.8億美元。

（二）歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)回升。4月份，歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)102.54，同比上升0.8%。二季度歐元區(qū)產(chǎn)能利用率為81.3%，比一季度上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI與上月持平。5月份，歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為52，與上月持平。（3）失業(yè)率再創(chuàng)新低。4月份，歐元區(qū)失業(yè)率為11.2%，低于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)，為2012年6月以來(lái)的新低。（4）PPI跌幅放緩。4月份，歐元區(qū)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比下降2.2%，降幅較前月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。（5）貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大。3月份，歐元區(qū)貿(mào)易順差擴(kuò)至233.7億歐元，較前月增加20億歐元。

（三）日本工業(yè)生產(chǎn)回升，PMI升至榮枯線上

（1）工業(yè)產(chǎn)出回升。4月份，日本工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)99，較前月回升1.2；4月份，日本產(chǎn)能利用率指數(shù)達(dá)到94，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI回升至榮枯線上。5月份，日本制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為50.9，再次回升至榮枯線上。（3）失業(yè)率略有下降。4月份，日本失業(yè)率為3.3%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。（4）PPI負(fù)增長(zhǎng)。5月份，日本PPI同比下降2.07%，持續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。（5）貿(mào)易順差轉(zhuǎn)逆差。4月份，日本商品貿(mào)易實(shí)現(xiàn)逆差557.6億日元，再度由順差轉(zhuǎn)為逆差。其中，出口同比上升7.96%；進(jìn)口同比下降4.16%。

（四）巴西工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回落，PMI持續(xù)下降

（1）工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回落。4月份，巴西工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為92.7，同比下降7.58%。，環(huán)比下降1.2%，已連續(xù)三個(gè)月下降。（2）PMI持續(xù)下降。5月份，巴西PMI降至45.9，較前月下降0.1，連續(xù)四個(gè)月走低。（3）失業(yè)率再創(chuàng)新高。4月份，巴西六大城市失業(yè)率為6.4%，較前月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，為近一年半新高。（4）PPI持續(xù)回升。5月份，巴西PPI同比增長(zhǎng)2.33%，增速比上月大幅提升近1個(gè)百分點(diǎn)，已持續(xù)增長(zhǎng)三個(gè)月。（5）貿(mào)易順差大幅增加。5月份，巴西出口167.7億美元，進(jìn)口140.1億美元，貿(mào)易順差27.6億美元，較前月增加22.7億美元。

（五）南非工業(yè)生產(chǎn)回落，PMI下降

（1）工業(yè)生產(chǎn)回落。4月份，南非工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)106.2，同比下降2.57%。（2）PMI下降。5月份，南非PMI為50.1，比前月下降1.4。（3）PPI略有下降。4月份，南非PPI同比增速為3%，增速較前月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。（4）失業(yè)率創(chuàng)新高。一季度南非失業(yè)率增至26.40%，比2014年第四季度高出2.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。（5）對(duì)外貿(mào)易減少。4月份，南非出口額降至840.1億蘭特，進(jìn)口額減少至865.3億蘭特；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差25.2億蘭特。

（六）印度工業(yè)生產(chǎn)回落，制造業(yè)PMI回升

（1）工業(yè)生產(chǎn)回落。4月份，印度工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)179.7，環(huán)比下降近1個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI回升。5月份，印度PMI為52.6，較上月上升1.3。（3）PPI持續(xù)下降。4月份，印度PPI同比下降2.65%，連續(xù)6個(gè)月處于負(fù)增長(zhǎng)。（4）貿(mào)易逆差收窄。4月份，印度出口額降至220.5億美元，進(jìn)口額增至330.5億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差110億美元，較上月減少8.3億美元。

（七）俄羅斯制造PMI連續(xù)六個(gè)月居榮枯線下

（1）工業(yè)生產(chǎn)小幅下降。4月份，俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為103.3，環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。（2）PMI持續(xù)處在榮枯線下。5月份，俄羅斯制造業(yè)PMI47.6，較上月下降1.3，已連續(xù)六個(gè)月處于榮枯線下。（3）PPI維持高位。4月份，俄羅斯PPI同比增長(zhǎng)15%，較上月提升了2個(gè)百分點(diǎn)，為2012年以來(lái)新高。（4）失業(yè)率略有回落。4月份，俄羅斯失業(yè)率5.8%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。（5）對(duì)外貿(mào)易減少。4月份，俄羅斯出口額降至314.7億美元，進(jìn)口額降至164.3億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差150.4億美元。

三、當(dāng)前我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣判斷和趨勢(shì)分析

課題組采用IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖和IIE景氣指數(shù)判斷工業(yè)經(jīng)濟(jì)的景氣程度。IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖主要用于對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行監(jiān)測(cè)預(yù)警；IIE景氣指數(shù)主要用于預(yù)測(cè)分析工業(yè)經(jīng)濟(jì)月度同比增速變化和工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。

（一）2015年5月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣度繼續(xù)小幅回暖

從IIE工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)信號(hào)圖來(lái)看，2015年5月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)小幅回暖。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)較4月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.2。全社會(huì)消費(fèi)品零售總額、M1—M0、一般貿(mào)易出口額均有不同程度的回升；固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)增速持續(xù)下滑；而代表生產(chǎn)活躍度的工業(yè)品出產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)均依舊處在偏冷區(qū)間。

（二）2015年6月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)低位調(diào)整

IIE景氣指數(shù)先行指數(shù)繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)2015年6月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)將維持低位調(diào)整態(tài)勢(shì)。2015年5月份，上證綜指、深證成指強(qiáng)勁上升勢(shì)頭不改；貨幣供應(yīng)量M2增速回升；固定資產(chǎn)投資本年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額不見(jiàn)起色；乙烯、焦炭、生鐵和粗鋼等主要工業(yè)品產(chǎn)量依舊負(fù)增長(zhǎng)；房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售回暖；外圍市場(chǎng)表現(xiàn)積極，美國(guó)、歐元區(qū)制造業(yè)PMI重新恢復(fù)上升勢(shì)頭。

5月工業(yè)增加值增速繼續(xù)小幅回升，但當(dāng)月發(fā)電量增速再次下行至零增長(zhǎng)、粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)且降幅擴(kuò)大。對(duì)于當(dāng)前這一趨勢(shì)，學(xué)者存在諸多爭(zhēng)議。但從歷史和現(xiàn)實(shí)綜合考察，工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)這一狀況并不意外。一是從歷史上來(lái)看，工業(yè)增加值增速與發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量等出現(xiàn)輕度背離的情況時(shí)有發(fā)生；二是在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的加快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，投入產(chǎn)出關(guān)系也會(huì)隨之改變?？傮w來(lái)看，當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)正處在筑底企穩(wěn)過(guò)程中。但考慮到當(dāng)前內(nèi)需偏弱、外需不強(qiáng)的狀況，短期內(nèi)工業(yè)增速難以出現(xiàn)明顯回升。

第一，內(nèi)需趨穩(wěn)但仍不強(qiáng)。一是制造業(yè)PMI走勢(shì)平穩(wěn)。2015年5月官方制造業(yè)PMI小幅改善，且連續(xù)三個(gè)月位于榮枯分界線之上。分項(xiàng)指標(biāo)顯示，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)均較上月回升。但與去年同期相比，當(dāng)前值仍處于較低水平，且小型企業(yè)PMI再度回落并持續(xù)處于收縮區(qū)間，顯示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍很困難。二是PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)但未見(jiàn)進(jìn)一步惡化，連續(xù)三個(gè)月維持在-4.6%附近。鑒于產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題尚難得到實(shí)質(zhì)性緩解，工業(yè)品價(jià)格持續(xù)下行的趨勢(shì)還將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。三是企業(yè)投資意愿不足，信貸需求低迷。5月新增人民幣貸款較上月提高近2000億元，但非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款卻大幅下降，表明當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求并未顯著轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體依然疲弱。

第二，近期商品房銷售改善明顯，房地產(chǎn)投資回落對(duì)固定資產(chǎn)投資的拖累正在緩解。受房地產(chǎn)調(diào)控政策逐步顯效、購(gòu)房者預(yù)期改善及房企積極去庫(kù)存等共同作用，5月當(dāng)月全國(guó)商品房銷售快速增長(zhǎng)，銷售面積和銷售額同比增速分別達(dá)15.0%和增長(zhǎng)24.3%。在銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)的帶動(dòng)下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資開(kāi)始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。5月當(dāng)月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)2.4%，比4月份提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。此外，1-5月份，作為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的先行指標(biāo)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金、土地購(gòu)置面積和新開(kāi)工面積三個(gè)指標(biāo)同比降幅均收窄。房地產(chǎn)投資下降對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累可能逐步結(jié)束，但鑒于高庫(kù)存及房市恢復(fù)進(jìn)程的緩慢，房地產(chǎn)投資出現(xiàn)大幅反彈的可能性很小。

第三，財(cái)政政策積極，政府加大力度盤(pán)活財(cái)政存量資金。一是在6月10日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)“地方遲遲不開(kāi)工，財(cái)政撥款要收回”，明確推進(jìn)財(cái)政資金統(tǒng)籌使用措施，更好發(fā)揮積極財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生作用。二是財(cái)政部近日又下達(dá)了第 二批1萬(wàn)億元置換債券額度。由于經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，地方政府財(cái)政收入持續(xù)放緩，公共設(shè)施投資積極性不高，發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)，有利于保障在建項(xiàng)目融資和資金鏈不斷裂，是“穩(wěn)增長(zhǎng)”與防風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。

展望未來(lái)，如果房地產(chǎn)投資的可持續(xù)性得以確認(rèn)，基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)維持高位增長(zhǎng)，外需逐步回暖，工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速有望在下半年進(jìn)一步回升，全年走出前低后高的格局。但在“三期疊加”的矛盾沖突期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策只能在短期內(nèi)緩解下行趨勢(shì)，長(zhǎng)期內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力。要從根本上保障工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，依然要靠全面深化改革來(lái)加快培育新增長(zhǎng)點(diǎn)，并逐步推動(dòng)增長(zhǎng)動(dòng)力機(jī)制向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。

（執(zhí)筆人：黃群慧、張其仔、原磊、陳鳳仙、王秀麗、張航燕）