企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)理論與方法研究

朱軍毅

（北京送變電公司，北京 102401）

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)理論與方法研究

朱軍毅

（北京送變電公司，北京 102401）

資本是維系企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的重要保障，同時(shí)，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)行為又會(huì)影響資本配置的合理性和利用的有效性。本文主要對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)涵和外延進(jìn)行分析，重點(diǎn)探討企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的具體方式，并提出相關(guān)完善建議，以期為國(guó)內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)踐提供幫助。

資本運(yùn)營(yíng)；并購(gòu)；分拆；企業(yè)戰(zhàn)略

隨著全球化趨勢(shì)加強(qiáng)，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，掀起世界范圍的資本運(yùn)營(yíng)浪潮，兼并和重組已成為企業(yè)擴(kuò)張普遍采用的方式。在此背景下，企業(yè)運(yùn)營(yíng)重心越來(lái)越傾向資本運(yùn)營(yíng)，這也是企業(yè)提高自身價(jià)值的有效手段之一，現(xiàn)階段對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)理論及方法進(jìn)行研究，具有重要的理論指導(dǎo)和現(xiàn)實(shí)意義。

1　企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的理論基礎(chǔ)及具體方式

1.1企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的理論基礎(chǔ)

資本運(yùn)營(yíng)有廣義和狹義之分，前者包括對(duì)資本消費(fèi)和利用的各種形態(tài)變化，指的是為實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值最大化而開展一系列活動(dòng)，是從宏觀戰(zhàn)略角度對(duì)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)質(zhì)的把握；后者單指資本的買進(jìn)和賣出，重點(diǎn)關(guān)注資本的運(yùn)營(yíng)效果，集中體現(xiàn)在兼并、收購(gòu)和重組等資本運(yùn)作上。概括來(lái)講，資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)涵是以資本為基礎(chǔ)，并對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化配置，以達(dá)到資本保值增值目的的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。將資本運(yùn)營(yíng)外延，則可分為產(chǎn)業(yè)資本、金融資本、管理資本、無(wú)形資本、人力資本及產(chǎn)權(quán)資本的運(yùn)營(yíng)，各項(xiàng)資本運(yùn)營(yíng)間存在密切聯(lián)系。無(wú)論從動(dòng)因理論來(lái)看，還是從財(cái)務(wù)決策理論來(lái)看，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)都要遵循資本系統(tǒng)整合、資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)、資本規(guī)模最優(yōu)、資本面向市場(chǎng)、資本運(yùn)動(dòng)增值、資本周轉(zhuǎn)時(shí)間最短、機(jī)會(huì)成本最小及收益與風(fēng)險(xiǎn)配比等原則。

1.2企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的具體方式

通過對(duì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)際情況進(jìn)行分析，可將資本運(yùn)營(yíng)方式大致分為資本擴(kuò)張、資本收縮和治理型資本運(yùn)營(yíng)方式。資本擴(kuò)張是目前國(guó)內(nèi)外企業(yè)發(fā)展遵循的一個(gè)普遍規(guī)律，企業(yè)發(fā)展的過程實(shí)際上也是資本不斷擴(kuò)張的過程，主要依靠企業(yè)內(nèi)部資本積聚和外部資本集中來(lái)完成，內(nèi)部資本積聚有限，為加快資本擴(kuò)張，資本集中則成為主要途徑，包括并購(gòu)、企業(yè)托管、企業(yè)租賃和買殼上市等形式。資本收縮是一種收縮性資本運(yùn)營(yíng)方式，即企業(yè)分拆，企業(yè)進(jìn)行無(wú)限制擴(kuò)張是不現(xiàn)實(shí)的，隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大，其內(nèi)部問題將變得越來(lái)越復(fù)雜，財(cái)務(wù)負(fù)協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)負(fù)協(xié)同效應(yīng)等弊端會(huì)逐漸顯現(xiàn)，為解決這類問題，企業(yè)會(huì)采用資本收縮的運(yùn)營(yíng)方式，主要包括資產(chǎn)剝離、分立、分拆上市和資產(chǎn)證券化等形式；治理型資本運(yùn)行方式包括杠桿收購(gòu)、管理層收購(gòu)、股份制、職工持股計(jì)劃及經(jīng)理股票期權(quán)等形式，采用這種方式有利于降低代理成本。

2　國(guó)內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)完善的相關(guān)策略

2.1資本運(yùn)營(yíng)應(yīng)與企業(yè)戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)

企業(yè)戰(zhàn)略由產(chǎn)品與市場(chǎng)范圍、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增長(zhǎng)向量和協(xié)同作用4要素構(gòu)成，對(duì)其進(jìn)行管理必須從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，對(duì)自身內(nèi)部資源條件、產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)目標(biāo)及資本結(jié)構(gòu)與環(huán)境適應(yīng)性等問題進(jìn)行統(tǒng)籌謀劃。不同企業(yè)采用不同的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，對(duì)于行業(yè)相近、相似程度較高的企業(yè)，通常會(huì)實(shí)施行業(yè)相近擴(kuò)張策略，在資本運(yùn)營(yíng)過程中，選取恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)作為自身資本運(yùn)營(yíng)目標(biāo)，可以消除行業(yè)進(jìn)入壁壘，確立行業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，減少資本運(yùn)營(yíng)擱淺問題，同時(shí)也便于資本運(yùn)營(yíng)的后期整合。如果企業(yè)想要向盈利性較高的領(lǐng)域滲透或基于分散風(fēng)險(xiǎn)考慮，可實(shí)施跨行業(yè)擴(kuò)張策略，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，形成多行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，以降低資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，還有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)擴(kuò)張策略、轉(zhuǎn)向收縮策略以及內(nèi)部重組優(yōu)化策略等。基于企業(yè)戰(zhàn)略的總體指導(dǎo)性，資本運(yùn)營(yíng)必須以企業(yè)戰(zhàn)略為依據(jù)，與企業(yè)戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)，保證資本運(yùn)營(yíng)的整體效率，避免出現(xiàn)盲目性。

2.2提高資本運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)決策水平

企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)過程中，應(yīng)充分發(fā)揮財(cái)務(wù)決策的輔助性作用，即以戰(zhàn)略決策為主，通過財(cái)務(wù)決策細(xì)化，對(duì)資本運(yùn)營(yíng)類型下形成方案的可行性進(jìn)行財(cái)務(wù)管理方面的把關(guān)，進(jìn)而確定資本運(yùn)營(yíng)方式。收益法是目前國(guó)際公認(rèn)的企業(yè)價(jià)值估算最為理想的一種方法，然而國(guó)內(nèi)企業(yè)卻很少采用，因此，建議以收益法為財(cái)務(wù)決策方法。此外，為提高財(cái)務(wù)決策水平，應(yīng)提高財(cái)務(wù)管理人員的業(yè)務(wù)能力和知識(shí)水平，加強(qiáng)人力資本運(yùn)營(yíng)管理。

2.3重視企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)后期的整合

目前，國(guó)內(nèi)上市企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)低效率問題已引起廣泛關(guān)注，虧損和重組反復(fù)循環(huán)現(xiàn)象較為嚴(yán)重，使資本運(yùn)營(yíng)難以發(fā)揮其積極作用，原因在于資本運(yùn)營(yíng)后期的整合問題未引起企業(yè)足夠重視。鑒于虛值資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)整個(gè)資本運(yùn)營(yíng)的價(jià)值源泉，有必要加強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營(yíng)中的虛值資本運(yùn)營(yíng)，對(duì)虛值資本進(jìn)行整合。從協(xié)同效應(yīng)動(dòng)因來(lái)看，虛值資本整合應(yīng)從管理資本、人力資本及無(wú)形資本三方面入手，即對(duì)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念、客戶源、營(yíng)銷渠道、技術(shù)以及品牌等進(jìn)行整合。

3　結(jié) 語(yǔ)

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起到的是催化劑的作用，但是，我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制確立時(shí)間較短，有待進(jìn)一步完善，國(guó)內(nèi)企業(yè)資本增值還存在很多問題，需要進(jìn)一步解決。本文基于企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)理論，對(duì)其具體方式的分析及相關(guān)策略的選擇進(jìn)行研究，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)踐具有一定指導(dǎo)意義。

主要參考文獻(xiàn)

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10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.14.017

F275

A

1673-0194（2015）14-0022-01

2015-05-10