萬(wàn)億社?；鹩旨t股市？

譚保羅

此前，數(shù)量巨大的地方級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金只能固守銀行存款和國(guó)債，任憑通貨膨脹的侵蝕。批評(píng)指出，其虧損早過(guò)千億。如果對(duì)其投資范圍不予放寬，社?；鸬目召~將越演越烈

中國(guó)的社?；鸫嬖诖笕笨?，這是一個(gè)官方承認(rèn)的事實(shí)。那么，在此輪“牛市”之中，用投資股票的辦法撈回補(bǔ)上，不就行了？實(shí)際上，這不是開(kāi)玩笑。

作為中央級(jí)的“社?；稹保珖?guó)社會(huì)保障基金早已在“牛市”小賺一筆，其2014年的投資收益已超過(guò)千億；而國(guó)家對(duì)其投資范圍也一再放寬，今年4月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議更同意，將其投資范圍擴(kuò)展到地方政府債券。6月30日，人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門(mén)研究起草的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)?！掇k法》指出，養(yǎng)老基金投資應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持市場(chǎng)化、多元化、專(zhuān)業(yè)化的原則，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)保值增值。其中更明確，投資運(yùn)營(yíng)的養(yǎng)老基金，可以投入股市，但投入投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。這無(wú)疑是養(yǎng)老基金市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的一個(gè)突破。

在此之前，數(shù)量巨大的地方級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)基金只能固守銀行存款和國(guó)債，任憑通貨膨脹的侵蝕。批評(píng)指出，其虧損早過(guò)千億。如果對(duì)其投資范圍不予放寬，社保基金的空賬將越演越烈。

兩個(gè)“基金”不同監(jiān)管

通俗來(lái)說(shuō)，中國(guó)廣義上的社?；鸱譃閮蓚€(gè)板塊，一塊是中央級(jí)的，一塊是地方級(jí)的。前者被稱(chēng)為全國(guó)社會(huì)保障基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)全國(guó)保障基金），由全國(guó)社保基金理事會(huì)統(tǒng)一管理。后者是社會(huì)保險(xiǎn)基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)地方社?；穑?，并沒(méi)有統(tǒng)一的管理機(jī)構(gòu)，而是分散在全國(guó)，由各地的地方政府各自管理。

全國(guó)保障基金的來(lái)源是中央財(cái)政撥款、國(guó)有股減持和部分福利彩票銷(xiāo)售的收入提成，并不承擔(dān)對(duì)參保者的日常支付，而是一筆中央政府管理的“后備基金”，用來(lái)應(yīng)對(duì)中國(guó)社保體系的不虞之需。

而地方社?；鸬膩?lái)源則是公眾的日常繳付，形象來(lái)說(shuō)，是一個(gè)“流水賬”，它既要不斷從“新的參保者”那里收費(fèi)，也要不斷支付“舊的參保者”，比如支付退休職工的養(yǎng)老金。地方社?；鸱譃?類(lèi)，主要是“五險(xiǎn)”，即養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)，這5類(lèi)都有貶值的危險(xiǎn)。有關(guān)數(shù)據(jù)表明，從2007年至2013年間，社保基金的年均收益率僅為2.2%，遠(yuǎn)低于同期居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)3.8%的漲幅。

對(duì)比而言，全國(guó)保障基金成績(jī)良好，最直接原因也在于其投資渠道更廣。目前，其投資股市的主要方式是通過(guò)基金公司來(lái)管理，從而進(jìn)行“間接投資”，這一嘗試早在2002年便已經(jīng)展開(kāi)。到2011年，全國(guó)保障基金通過(guò)這種方式投資股市的比例已達(dá)基金總額的三成左右，而股市投資也成為了整個(gè)基金收益的大頭。

2014年，全國(guó)社?；鸬耐顿Y范圍再一次拓寬，其業(yè)已向6個(gè)地方保障房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目發(fā)放了信托貸款。今年4月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議又將其給予進(jìn)一步放寬，全國(guó)保障基金的投資范圍擴(kuò)展到了地方政府債券和中央企業(yè)及其子公司等。

數(shù)據(jù)顯示，至2014年末，社?；鹄塾?jì)投資收益額5580億元，年均投資收益率8.36%，超過(guò)同期年均通貨膨脹率（2.42%）5.94個(gè)百分點(diǎn)。

到底有多少錢(qián)能投

國(guó)家之所以對(duì)地方社保金的監(jiān)管如此嚴(yán)格，很大程度上在于地方社?；鸬姆稚ⅰＤ壳?，我國(guó)對(duì)地方社?；鹬饕鞘。ㄖ陛犑校?、地級(jí)市和縣“三級(jí)統(tǒng)籌”，除少數(shù)直轄市和地級(jí)市實(shí)現(xiàn)了省市級(jí)統(tǒng)籌之外，社?；鸬慕y(tǒng)籌層次大多數(shù)仍停留在縣、市一級(jí)。太分散的統(tǒng)籌很可能導(dǎo)致基金管理的混亂，更有被挪用的潛在危險(xiǎn)，遑論進(jìn)行規(guī)范化的投資。

這些年，隨著地方社?；鸬脑鲩L(zhǎng)，各種挪用社?；鸬倪`法行為層出不窮。在上海社保案爆發(fā)的2006年，一份數(shù)據(jù)顯示，1998年以來(lái)，全國(guó)清理回收擠占挪用基金160多億元，但至2005年底，仍有10億元沒(méi)有回收入賬，其中還不包括上海社保弊案的被挪用資金。

因此，在這種情況之下，中央政府必然對(duì)地方社保資金嚴(yán)加監(jiān)管。不過(guò)，地方社保基金到底有多少錢(qián)也是個(gè)大問(wèn)題。

今年5月底，人社部發(fā)布的《2014年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，年末基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存35645億元。近年來(lái)，公眾都把關(guān)注點(diǎn)放在了社?；鹛貏e是其中的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的“結(jié)存”上，但這個(gè)“結(jié)余”并非真金白銀的可投資資金。曾長(zhǎng)期關(guān)注社?；鸶母锏奈錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新分析說(shuō)，“結(jié)余”是一個(gè)全國(guó)各地的“總結(jié)余”，是統(tǒng)計(jì)意義上的一筆資金。實(shí)際上，“3萬(wàn)億”被分割到了全國(guó)各級(jí)地方政府，沒(méi)有人有能力把它們集中起來(lái)進(jìn)行投資。

此外，另一個(gè)重要問(wèn)題在于我國(guó)的社?；鹗乾F(xiàn)收現(xiàn)付制，“今天收了明天就要用”。實(shí)際上，一些省早已是赤字，很多省是剛好持平，所謂結(jié)余只是好看。但中央級(jí)的全國(guó)保障基金則不存在這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)檫@筆基金是一筆實(shí)在的、統(tǒng)一管理的儲(chǔ)備，具有拿出去投資的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

安全永遠(yuǎn)是第一位的

《辦法》的確增加了社?；鹪鲋档目赡苄裕捎诠墒械牟淮_定性，也讓人難免擔(dān)心其“打漂”的風(fēng)險(xiǎn)。

“實(shí)際上，根據(jù)征求意見(jiàn)稿，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%，這意味著并不會(huì)有多高的比例去投入股市?！比肆Y源和社會(huì)保障部社會(huì)保障研究所所長(zhǎng)金維剛金維剛介紹養(yǎng)老金投資股市的比例。

同時(shí)，《辦法》提出，各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，可按照規(guī)定，預(yù)留一定支付費(fèi)用后，確定具體投資額度，委托國(guó)務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。目前，地方社保基金最有益的投資嘗試來(lái)自于廣東、山東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的“試點(diǎn)”。2012年，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)首次受托運(yùn)營(yíng)廣東省企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元，目前已累計(jì)為廣東獲得投資收益173.36億元。此外，2015年初，山東省也效法廣東將1000億元基本養(yǎng)老金結(jié)余委托該理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)。

在我國(guó)，社保基金存在一個(gè)特殊的“流動(dòng)性”問(wèn)題。我國(guó)的社保一般都是統(tǒng)賬結(jié)合（社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶）的模式，個(gè)人每月繳費(fèi)分為社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶兩部分。前者是現(xiàn)收現(xiàn)付制，而后者是完全積累制。社保研究專(zhuān)家、中國(guó)政法大學(xué)法和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心教授胡繼曄分析說(shuō)，在人口凈流出大省，本需要積累的個(gè)人賬戶也被拿出來(lái)統(tǒng)籌，即拿去付給當(dāng)下的退休人員，個(gè)人賬戶“空賬”嚴(yán)重，哪里有錢(qián)投資？“個(gè)人賬戶和統(tǒng)籌賬戶的分開(kāi)是個(gè)基本問(wèn)題?！?/p>

據(jù)人力資源社會(huì)保障部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，根據(jù)預(yù)計(jì)，扣除預(yù)留支付資金外，全國(guó)可以納入投資運(yùn)營(yíng)范圍的資金總計(jì)約兩萬(wàn)多億元。但也不是馬上就能匯集起來(lái)，從地方逐級(jí)歸集起來(lái)需要有個(gè)時(shí)間過(guò)程。

安全是第一原則，不論采取何種投資模式，社?！梆B(yǎng)命錢(qián)”的投資都必須慎之又慎。