中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)

CPI徘徊于近五年低位，PPI連續(xù)35個(gè)月下降，通縮陰影籠罩給予中國(guó)當(dāng)局實(shí)施更大規(guī)模寬松刺激的空間。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1月CPI上漲0.8%，創(chuàng)下五年歷史新低，PPI下降4.3%，創(chuàng)下過(guò)去35個(gè)月與近三年歷史新低，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入局部通縮，成為2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)。毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)局部通縮風(fēng)險(xiǎn)加大后市的貨幣政策放松，降準(zhǔn)與降息會(huì)提前，而M2幅度超過(guò)14%與新增信貸額會(huì)提高到10萬(wàn)億以上。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與穩(wěn)定價(jià)格及刺激消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)是中國(guó)政府面臨的首當(dāng)其沖問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行與去產(chǎn)能是制造業(yè)“三期疊加”的痛苦過(guò)程。

隨著人口紅利逐漸消失，“中國(guó)制造”正在遭遇著空前的危機(jī)。中國(guó)正經(jīng)歷制造產(chǎn)業(yè)空心化，鞋子、打火機(jī)等引以為傲的產(chǎn)業(yè)正在失去光環(huán)。需求要素再不改變，中國(guó)制造過(guò)不了幾年將會(huì)消失。未來(lái)的中國(guó)制造，其內(nèi)涵應(yīng)更多體現(xiàn)的將是品牌和創(chuàng)新。繼聯(lián)勝、萬(wàn)事達(dá)、聯(lián)建之后，手機(jī)零件制造商?hào)|莞市奧思睿德世浦電子科技有限公司老板欠債1.35億元跑路，400員工失業(yè)。另外，還有東莞一家做雜牌手機(jī)的制造企業(yè)兆信通訊因資金鏈斷裂倒閉，1000多名員工失業(yè)，董事長(zhǎng)高民自殺。長(zhǎng)三角、珠三角制造企業(yè)扎堆，生產(chǎn)水平、制造規(guī)模良莠不齊，根據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰法則，每年有數(shù)十家企業(yè)倒閉也不算新鮮事。但此次各制造大省接連出現(xiàn)的企業(yè)倒閉卻有別于以往，此次企業(yè)倒閉的原因值得深思。市場(chǎng)是在不斷的供給與需求的循環(huán)中發(fā)展，對(duì)制造業(yè)也是如此。

從供給角度來(lái)講，支撐制造業(yè)發(fā)展的是勞動(dòng)、資本和全要素生產(chǎn)率；從需求角度來(lái)講，支撐制造業(yè)發(fā)展的是投資、消費(fèi)和凈出口拉動(dòng)?，F(xiàn)在制造業(yè)出現(xiàn)危機(jī)，很大情況就是供給與需求發(fā)生了變化。從供給方面看，首先是勞動(dòng)供給出現(xiàn)不足，如今中國(guó)勞動(dòng)力人口已不能與前幾年相比。目前中國(guó)勞動(dòng)力人口正呈現(xiàn)出縮減趨勢(shì)，15—59歲人口從2011年至2012年縮水66萬(wàn)，到9.45億人，而勞動(dòng)年齡人口的數(shù)量到2014年已從2011年頂點(diǎn)下降了560萬(wàn)。勞動(dòng)力人口下降，就會(huì)影響勞動(dòng)力供給，勞動(dòng)力供給不足，用工成本就會(huì)上升，用工成本高已成為了影響企業(yè)發(fā)展的一個(gè)很大原因。

《新產(chǎn)經(jīng)》記者 馬良 攝

從需求方面看，中國(guó)過(guò)去寬松的貨幣政策帶來(lái)了嚴(yán)重的投資比例過(guò)高問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年中國(guó)固定資產(chǎn)投資占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達(dá)到46.1%，大大高于世界平均水平的23.8%。投資刺激了需求，也刺激了制造業(yè)的發(fā)展，但粗放式，只關(guān)注產(chǎn)品的量、規(guī)模，而忽視產(chǎn)品的質(zhì)，生產(chǎn)中不注重技術(shù)、不注重創(chuàng)新的發(fā)展，反過(guò)來(lái)又會(huì)影響企業(yè)不能很好地滿足需求。我國(guó)制造業(yè)面臨發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家“前后夾擊”的雙重挑戰(zhàn)，中國(guó)要在新的格局中勝出，唯有加快實(shí)現(xiàn)制造業(yè)由大變強(qiáng)。一方面，一些東南亞國(guó)家正在中低端制造業(yè)上發(fā)力，憑借比中國(guó)更加廉價(jià)的勞動(dòng)力，吸引了原本在華的外資企業(yè)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，甚至有些中國(guó)本土企業(yè)也順勢(shì)在東南亞建廠；另一方面，由于中國(guó)商業(yè)成本的快速增加，原本在華生產(chǎn)的外資高端制造業(yè)回流發(fā)達(dá)國(guó)家，這些國(guó)家還掌控大比例的高端制造業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)能。

2015年1月四項(xiàng)數(shù)據(jù)證實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大。一是1月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.7%，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。1月份PMI繼續(xù)回落的原因，是受元旦、春節(jié)及季節(jié)性因素影響，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所減緩，近6年除2012年外，其他年度1月的PMI環(huán)比均為回落；大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，相關(guān)行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)受到較大影響；國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求總體繼續(xù)偏弱，訂單增速連續(xù)回落。二是1月外貿(mào)同比降一成，海關(guān)總署8日發(fā)布數(shù)據(jù)，1月我國(guó)進(jìn)出口總值2.09萬(wàn)億元人民幣，比去年同期下降10.8%。三是2015年1月份PPI同比下降4.3%，環(huán)比下降1.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.2%，環(huán)比下降1.3%。四是1月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲0.8%。

通縮已成中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要威脅，通縮壓力恐成今年經(jīng)濟(jì)首要風(fēng)險(xiǎn)。不斷增加的通縮壓力是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2015年將要面對(duì)的主要威脅。由于國(guó)際油價(jià)下跌以及國(guó)內(nèi)需求疲軟，中國(guó)CPI仍將在此后相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)處于低位。自2009年11月以來(lái)再次落入1%以內(nèi)，2015年1月CPI上漲0.8%。主因是春節(jié)錯(cuò)位，其次是總需求弱。2月CPI同比增速將反彈至1%以上，3月可能繼續(xù)微升。雖然全面通縮的概率幾乎為零，但局部通縮風(fēng)險(xiǎn)還是存在的。在三期疊加、產(chǎn)能過(guò)剩、國(guó)際大宗商品價(jià)格下行的多重背景交織下，需要防止局部?jī)r(jià)格下跌擴(kuò)散。因?yàn)橐坏┚植客s升級(jí)為全面價(jià)格下跌預(yù)期，消費(fèi)者不敢或不愿消費(fèi)，就會(huì)造成社會(huì)總需求不振，進(jìn)而導(dǎo)致生產(chǎn)商投資萎縮，陷入惡性循環(huán)，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨大傷害。

最新報(bào)告稱，過(guò)去三年中國(guó)制定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的主要依據(jù)是就業(yè)率，在勞動(dòng)力數(shù)量持續(xù)下降的情況下，GDP的調(diào)控目標(biāo)相應(yīng)地就具有下調(diào)要求。初步預(yù)計(jì)，2015年中國(guó)GDP增速為7.1%，比去年放慢0.3個(gè)百分點(diǎn)。央行2月5日起普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為時(shí)隔近三年來(lái)首次全面降準(zhǔn)，預(yù)期此舉可釋放資金總量逾6，000億元人民幣，引導(dǎo)市場(chǎng)資金成本降低，緩解中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力。央行研究局局長(zhǎng)陸磊表示，此次降準(zhǔn)目的在于對(duì)金融體系流動(dòng)性進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，不是“強(qiáng)刺激”和全面放水，并未開(kāi)啟降準(zhǔn)通道。盡管市場(chǎng)已有所預(yù)期，但中國(guó)1月外貿(mào)衰退的程度仍令人大跌眼鏡：當(dāng)月進(jìn)出口總值同比萎縮10.9%，伴隨進(jìn)口創(chuàng)下金融危機(jī)后的最大降幅，衰退型的貿(mào)易順差也創(chuàng)出600億美元的新紀(jì)錄，內(nèi)需和外需雙雙開(kāi)年不利，預(yù)示今年經(jīng)濟(jì)下行壓力更重。受生產(chǎn)水平下降與節(jié)日因素?cái)_動(dòng)，1月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）28個(gè)月來(lái)首次跌破榮枯線，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)2015年開(kāi)年仍面臨較大下行壓力；匯豐中國(guó)1月制造業(yè)PMI終值則小幅下修且連續(xù)第二個(gè)月低于榮枯線。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)出嚴(yán)重通縮的風(fēng)險(xiǎn)警告。不僅是CPI跌破1%，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)35個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資從一兩年前的20%掉到個(gè)位數(shù)甚至負(fù)數(shù)，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)連續(xù)三年負(fù)貢獻(xiàn)，消費(fèi)低迷。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家講的，盡管全球都面臨通縮的壓力，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)除了通縮之外，還存在著前不久中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提及的“高杠桿、泡沫化”問(wèn)題。因此，財(cái)政政策應(yīng)該更加積極，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議提出2015年將繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政并適當(dāng)加大力度。由于加強(qiáng)了對(duì)地方政府舉債和投資的限制，地方政府主導(dǎo)的投資將減少，相應(yīng)地，應(yīng)該提高中央層面的財(cái)政赤字率。雖然增長(zhǎng)依然承壓、通縮形勢(shì)嚴(yán)峻，但信貸投放加快、官方及匯豐 PMI 雙雙反彈、財(cái)政部加大對(duì)盤(pán)活存量資金工作的落實(shí)力度、央行節(jié)前將繼續(xù)大規(guī)模定向操作，預(yù)計(jì)上述事件均會(huì)給市場(chǎng)情緒帶來(lái)一絲預(yù)期，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂將緩解。

如經(jīng)濟(jì)學(xué)家所講，1月CPI回落至1%以下，引發(fā)市場(chǎng)通縮擔(dān)憂。今年通縮風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大？在筆者看來(lái)，考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求疲軟、大宗商品價(jià)格回落以及產(chǎn)能過(guò)剩等背景，今年通縮風(fēng)險(xiǎn)非常值得重視，但整體來(lái)看，筆者預(yù)計(jì)，全年CPI漲幅或在1.6%左右，仍難言最終會(huì)落入通縮。1月CPI通脹同比上升已經(jīng)跌破1%，只上漲0.8%，且創(chuàng)2009年1月以來(lái)新低。其中，食品價(jià)格同比上漲1.1%，非食品價(jià)格上漲0.6%，均比上月有所回落。從環(huán)比來(lái)看，食品價(jià)格環(huán)比上漲0.7%，非食品價(jià)格環(huán)比持平，這導(dǎo)致當(dāng)月CPI環(huán)比上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)。從食品價(jià)格而言，受季節(jié)因素影響，鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品價(jià)格有所上漲，環(huán)比漲幅分別為4%，3.9%、2.2%；但同期豬肉價(jià)格有所回落，環(huán)比下降1.4%，影響CPI下降約0.04個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格方面，與PPI走低走勢(shì)相吻合，1月交通和通信價(jià)格下降0.4%，顯示能源價(jià)格回落的影響。醫(yī)療保健和個(gè)人用品、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價(jià)格分別上漲0.4%、0.4%和0.2%。

展望未來(lái)，盡管2月是春節(jié)，季節(jié)性因素一般會(huì)導(dǎo)致食品價(jià)格有所回升，但由于今年氣候整體溫和，且豬肉價(jià)格仍保持整體回落，預(yù)計(jì)今年2月食品價(jià)格漲幅將低于往年春節(jié)，非食品價(jià)格將繼續(xù)保持零增長(zhǎng)，在此之下筆者預(yù)計(jì)，2月CPI仍將保持1.1%的低位。更進(jìn)一步，諸多深層次矛盾存在，顯示今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的通縮風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。具體來(lái)看：一是內(nèi)需疲軟仍然持續(xù)。盡管1月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)要與2月合并公布，尚未可知。但1月疲軟的PMI數(shù)據(jù)，悲觀的進(jìn)口負(fù)增長(zhǎng)，不斷下滑的工業(yè)利潤(rùn)，以及銷售環(huán)比回落的房地產(chǎn)市場(chǎng)等等都顯示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不容樂(lè)觀。二是美元走強(qiáng)與全球需求疲軟之下，全球大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入寒冬。數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)相比于去年3月已上漲接近20%，從歷史來(lái)看，美元走勢(shì)與大宗商品走勢(shì)往往呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時(shí)考慮到今年全球需求不足，供應(yīng)充分，預(yù)計(jì)今年主要大宗商品價(jià)格仍將保持低位，這對(duì)國(guó)內(nèi)通縮不利。三是產(chǎn)能過(guò)剩局面仍然持續(xù)。當(dāng)前消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過(guò)投資，顯示伴隨著結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的持續(xù)，預(yù)計(jì)消化過(guò)剩產(chǎn)能尚待時(shí)日。與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷，相關(guān)產(chǎn)業(yè)疲軟，也對(duì)化解過(guò)剩產(chǎn)能不利。如此看來(lái)，今年物價(jià)走勢(shì)不容樂(lè)觀，筆者預(yù)計(jì)，全年CPI漲幅或在1.6%左右。雖然這樣的漲幅難言通縮，但制造業(yè)持續(xù)面臨實(shí)際利率過(guò)高的局面，是不利的。筆者認(rèn)為，未來(lái)采取更多措施以保持貨幣政策中性無(wú)可厚非，甚至一系列降準(zhǔn)降息措施（如三次降息，五次降準(zhǔn)）也必不可少。與此同時(shí)，為保證今年宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)，更多配套措施也需同步跟進(jìn)，更加積極的財(cái)政政策，全面推進(jìn)的改革措施都是努力方向。