中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下資本結(jié)構(gòu)和投資領(lǐng)域研究

程鳳朝

·宏觀經(jīng)濟(jì)·

中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下資本結(jié)構(gòu)和投資領(lǐng)域研究

程鳳朝

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度變檔、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增長(zhǎng)動(dòng)力切換。如何在新常態(tài)背景下，適應(yīng)新常態(tài)、把握新常態(tài)、引領(lǐng)新常態(tài)，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、尋找適應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、滿足人民需求的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資顯得非常重要。本文首先分析和總結(jié)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的具體特征；然后，分析歐美發(fā)達(dá)國(guó)家在過去發(fā)展階段是否出現(xiàn)過和中國(guó)當(dāng)前相類似的新常態(tài)狀況，為中國(guó)處理新常態(tài)中出現(xiàn)的問題提供解決思路；最后，提出在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下需要調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和重點(diǎn)關(guān)注的投資領(lǐng)域：降低國(guó)有資本，提高民營(yíng)資本比重，大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)；重點(diǎn)投資基礎(chǔ)設(shè)施和引領(lǐng)工業(yè)轉(zhuǎn)型的現(xiàn)代裝備制造業(yè)以及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)；具體到微觀企業(yè)投資時(shí)，不僅關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，更要關(guān)注企業(yè)所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，即ESG指標(biāo)（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）。

新常態(tài) 資本結(jié)構(gòu) 投資領(lǐng)域

2014年以習(xí)近平為總書記的黨中央審時(shí)度勢(shì)，明確指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正處于 “三期疊加”的重要?dú)v史時(shí)期，“要從當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)、把握新常態(tài)、引領(lǐng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)”，這是新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體首次以 “新常態(tài)”描述新周期中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

國(guó)內(nèi)學(xué)者試圖從理論和宏觀政策層面論述中國(guó)經(jīng)濟(jì) “新常態(tài)”現(xiàn)象。（1）“新常態(tài)”的概念辨析和界定。安宇宏（2014）、鄭京平（2014）對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的內(nèi)涵進(jìn)行了界定，指出必須通過技術(shù)創(chuàng)新、人力資本積累以及勞動(dòng)全要素生產(chǎn)率的提高來化解增長(zhǎng)下行壓力和結(jié)構(gòu)失衡，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)常態(tài)化發(fā)展。魏宏 （2014）指出，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，表面上是增長(zhǎng)速度的換擋，背后是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力在發(fā)生轉(zhuǎn)換。（2）“新常態(tài)”的核心問題與解決思路。趙華林 （2014）認(rèn)為經(jīng)濟(jì)新常態(tài)要解決的核心問題是如何運(yùn)用市場(chǎng)和法治手段改善資本的生存環(huán)境。余斌 （2014）認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)環(huán)境下，宏觀調(diào)控的整體思路需要根據(jù)環(huán)境的變化做出調(diào)整。張?jiān)?（2014）探討了新常態(tài)下銀行的轉(zhuǎn)型方向及路徑選擇。

新常態(tài)就是指不同以往的、相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。這是一種趨勢(shì)性、不可逆的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入一個(gè)與過去30多年高速增長(zhǎng)時(shí)期不同的新階段。那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的主要特征是什么？西方國(guó)家歷史上是否經(jīng)歷過 “經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”？本文試圖在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下如何調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、如何把握投資方向以及如何衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展給出相應(yīng)的研究建議。

一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)特征

2014年11月9日，習(xí)近平總書記在APEC（亞太經(jīng)合組織）峰會(huì)上用“新常態(tài)”向世界描述了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新表現(xiàn)，他認(rèn)為新常態(tài)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更趨平穩(wěn)，增長(zhǎng)動(dòng)力更為多元，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，發(fā)展前景更加穩(wěn)定。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)2015年3月5日在作政府工作報(bào)告時(shí)指出：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，正處在爬坡過坎的關(guān)口，體制機(jī)制弊端和結(jié)構(gòu)性矛盾是 “攔路虎”，不深化改革和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，就難以實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)健康發(fā)展?！绷?xí)總書記、李克強(qiáng)總理指出的新常態(tài)其特點(diǎn)體現(xiàn)在：從增長(zhǎng)速度看，由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)；從結(jié)構(gòu)調(diào)整看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，第三產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)需求逐步成為主體，城鄉(xiāng)區(qū)域差距逐步縮小，居民收入占比上升，發(fā)展成果惠及更廣大民眾；從增長(zhǎng)動(dòng)力看，由要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。打個(gè)比方說：如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一輛高速行駛的汽車，新常態(tài)就是要換擋了，從高速增長(zhǎng)期向中高速平穩(wěn)增長(zhǎng)期過渡，走轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效的新路子，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在新的起點(diǎn)上實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。具體說來，新常態(tài)的特征如下。

1．速度—— “從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)”

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心副主任潘建成指出，中國(guó)改革開放30多年來，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速只有三次連續(xù)2～3年低于8%：第一次是1979年—1981年，第二次是1989年—1990年，第三次是1998年—1999年，這三次回落主要是受到外部短期因素的干擾，之后又迅速回到了高速增長(zhǎng)的軌道上。

圖1 2004年—2014年國(guó)內(nèi)GDP增長(zhǎng)速度數(shù)據(jù)來源：Wind資訊。

2012年、2013年、2014年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率分別為7．7%、7．7%、7．4%，這也是歷史上第四次出現(xiàn)連續(xù)多年GDP增長(zhǎng)率低于8．0%的現(xiàn)象。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2015年上半年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率為7．0%，預(yù)計(jì)全年GDP增長(zhǎng)率為7．0%左右，并將長(zhǎng)期保持中高速增長(zhǎng)。這次GDP增速放緩不是景氣循環(huán)周期的下行區(qū)間，而是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段的根本性轉(zhuǎn)換。

2．結(jié)構(gòu)—— “經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)”

圖2 2004年—2014年各產(chǎn)業(yè)GDP占比數(shù)據(jù)來源：Wind資訊。

圖2展現(xiàn)的是中國(guó)近十年各產(chǎn)業(yè)GDP占比情況，從中我們可以看出，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式正在發(fā)生轉(zhuǎn)換：從2013年開始，中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)占比首次超過第二產(chǎn)業(yè)，其中，第三產(chǎn)業(yè)占比為46．92%，第二產(chǎn)業(yè)比重為43．67%；2014年，第三產(chǎn)業(yè)增加值30．67萬億元，增長(zhǎng)8．1%，占比為48．19%，高于第二產(chǎn)業(yè)的42．64%和第一產(chǎn)業(yè)的9．17%，差距也在進(jìn)一步拉大。

圖3 2009年—2014年產(chǎn)業(yè)增速數(shù)據(jù)來源：Wind資訊。

從圖3可以看出中國(guó)三個(gè)產(chǎn)業(yè)增速在2009年—2014年間的變化情況。2010年以來，第一產(chǎn)業(yè)增速累計(jì)同比保持平穩(wěn)，總體維持在4%；第二產(chǎn)業(yè)增速不斷下滑，由2009年的15%逐步下降為7．4%，而第三產(chǎn)業(yè)自2012年以來增速不斷提高，2013年以來增速始終保持高于第二產(chǎn)業(yè)，累計(jì)同比維持于8%以上。這表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生重大變化，轉(zhuǎn)型升級(jí)已到了關(guān)鍵階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由工業(yè)主導(dǎo)向服務(wù)業(yè)主導(dǎo)加快轉(zhuǎn)變。

同時(shí)，從科技進(jìn)步、能耗和勞動(dòng)生產(chǎn)率角度進(jìn)行考察，也正在發(fā)生變化。2014年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值比上年增長(zhǎng)12．3%，增速比規(guī)模以上工業(yè)多四個(gè)百分點(diǎn) （見表1）。

表1 2012年—2014年增加值增速 （單位：%）

2014年單位GDP能耗同比下降4．8%，降幅比上年擴(kuò)大1．1個(gè)百分點(diǎn)（見表2）。

表2 2011年—2014年能耗下降表 （單位：%）

2014年全員勞動(dòng)生產(chǎn)率為72313元／人（以2010年不變價(jià)計(jì)算），比上年提高7．0%（如圖4）。

圖4 2010年—2014年國(guó)家全員勞動(dòng)生產(chǎn)率數(shù)據(jù)來源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。

以上足以說明，高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)在快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、轉(zhuǎn)型升級(jí)態(tài)勢(shì)明顯，勞動(dòng)力素質(zhì)提高、科技進(jìn)步等因素共同作用其中。

3．動(dòng)力—— “從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”

再?gòu)膭?dòng)力轉(zhuǎn)換角度看：

第一，從三個(gè)產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)來看，2009年—2014年第一產(chǎn)業(yè)維持在0．5%左右，無大變化，第二產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)力呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，第三產(chǎn)業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)镚DP增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)力量。2014年GDP增長(zhǎng)率為7．4%，其中第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)為3．8%，貢獻(xiàn)率為51．35%，超過第二產(chǎn)業(yè)3．1%的拉動(dòng)力和41．89%的貢獻(xiàn)率（如圖5）。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2015年上半年第一、二、三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率分別為6．8%、43．7%、49．5%，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率比第二產(chǎn)業(yè)高出5．8個(gè)百分點(diǎn)。

圖5 2009年—2014年三個(gè)產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率數(shù)據(jù)來源：Wind資訊。

第二，受國(guó)內(nèi)資源環(huán)境以及外部壓力影響，近五年，投資和出口對(duì)GDP的拉動(dòng)作用漸顯乏力，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用則逐漸增強(qiáng)。其中，2014年最終消費(fèi)在GDP中的比重達(dá)到51．2%，比投資高5．1個(gè)百分點(diǎn)，而貨物和服務(wù)凈出口的比重只有2．7%，消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力 （如圖6）。另外，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，發(fā)展型和享受型消費(fèi)占比提高。2014年，交通通信和醫(yī)療保健支出占比分別比上年提高0．6和0．3個(gè)百分點(diǎn)。旅游消費(fèi)增長(zhǎng)較快，全年國(guó)內(nèi)游客人次比上年增長(zhǎng)10．7%，國(guó)內(nèi)居民出境人次增長(zhǎng)18．7%。

圖6 2009年—2014年（支出法）最終消費(fèi)率和資本形成率數(shù)據(jù)來源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。

綜上所述，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從工業(yè)主導(dǎo)向服務(wù)業(yè)主導(dǎo)加快轉(zhuǎn)變，消費(fèi)將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎。以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為主要內(nèi)容的新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。作為投資者，一定要適應(yīng)需求新特征 （個(gè)性化、多樣化消費(fèi)漸成主流，保證產(chǎn)品質(zhì)量安全、通過創(chuàng)新供給激活需求的重要性顯著上升）、供給新特征 （從生產(chǎn)能力和產(chǎn)業(yè)組織方式看，生產(chǎn)小型化、智能化、專業(yè)化將成為產(chǎn)業(yè)組織新特征）、生產(chǎn)資源新特征 （尤其是環(huán)境承載能力已經(jīng)達(dá)到或接近上限的現(xiàn)實(shí)情況），遵循綠色低碳循環(huán)發(fā)展原則，審慎做出投資決策，一定要看到全面刺激政策的邊際效果明顯遞減，中央政府既在全面化解產(chǎn)能過剩，也在通過發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用探索未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。

二、發(fā)達(dá)國(guó)家歷史 “經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”辨析

2014年，中國(guó)的人均GDP約為7485美元。僅從發(fā)展階段上分析，中國(guó)恰巧處于人均GDP3000美元以上和一萬美元以下的中等收入國(guó)家陷阱發(fā)展階段。筆者下面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家 （地區(qū)）處在與中國(guó)目前類似階段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況進(jìn)行考察，重點(diǎn)分析美國(guó)、日本、德國(guó)三個(gè)國(guó)家人均GDP達(dá)到8000美元以后GDP增長(zhǎng)率變化情況。通過以下幾張圖表，不難看出，發(fā)達(dá)國(guó)家在處于與中國(guó)類似發(fā)展階段時(shí)也經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增速下降的 “新常態(tài)”階段。

1．中等收入發(fā)展階段，GDP增速均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)

圖7 美日德在人均GDP達(dá)到中等收入以后GDP增速變化數(shù)據(jù)來源：Wind資訊。

從圖7可以看到，在1976年，美國(guó)人均GDP為8609美元，增速為4．2%，較之前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯放緩；日本于1978年達(dá)到中等收入水平發(fā)展期，人均GDP為8675美元，GDP增長(zhǎng)速度為5．1%；德國(guó)于1977年達(dá)到中等收入水平發(fā)展期，人均GDP為7434美元，GDP增長(zhǎng)速度4．2%。美、日、德三國(guó)在達(dá)到中等收入水平時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度都出現(xiàn)了放緩現(xiàn)象，說明發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)在處于與中國(guó)類似發(fā)展階段時(shí)也經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增速下降的“新常態(tài)”。

2．西方國(guó)家在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和驅(qū)動(dòng)力上的表現(xiàn)

從與西方國(guó)家 （美日德）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)比來看：

表3 2012年中美日德四國(guó)GDP構(gòu)成（收入法） （單位：億美元）

從表3可以知道，2012年中國(guó)GDP構(gòu)成中第一產(chǎn)業(yè)占比10%，發(fā)達(dá)國(guó)家第一產(chǎn)業(yè)占比在1%～2%；我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)占比45%，美國(guó)第三產(chǎn)業(yè)占比高達(dá)78%，其他發(fā)達(dá)國(guó)家也在70%左右。這充分說明我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)明顯不及發(fā)達(dá)國(guó)家合理，主要是第一產(chǎn)業(yè)占比過高，在第二產(chǎn)業(yè)中制造業(yè)占比與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然較高，而第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重與發(fā)達(dá)國(guó)家相比明顯偏低。

表4 2012年中美日德四國(guó)GDP構(gòu)成（支出法） （單位：億美元）

（1）對(duì)比美日德發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)GDP的驅(qū)動(dòng)因素存在較大差異，2012年消費(fèi)貢獻(xiàn)GDP占比為50．80%，而發(fā)達(dá)國(guó)家最終消費(fèi)占比在70%以上，美國(guó)則高達(dá)84．35%；

（2）2012年我國(guó)投資總額占比46．50%，而發(fā)達(dá)國(guó)家最高不超過30%，美國(guó)則僅占19．17%；

（3）2012年我國(guó)凈出口占比約為2．70%，而發(fā)達(dá)國(guó)家大都為負(fù)數(shù)，存在一定差異。

以上不難看出，雖然消費(fèi)因素對(duì)GDP的驅(qū)動(dòng)作用逐漸增強(qiáng)，但總體效果還沒有達(dá)到預(yù)期，還不能成為促使經(jīng)濟(jì)發(fā)展最主要駕馭因素。

三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下資本結(jié)構(gòu)和投資領(lǐng)域研究

綜上所述，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入人均國(guó)民收入8000美元左右，不可能再保持高速甚至超高速發(fā)展，在數(shù)十年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是不可避免的，全社會(huì)更加關(guān)心發(fā)展質(zhì)量、生存質(zhì)量和生活質(zhì)量，這是國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期實(shí)踐的結(jié)果。在這樣的大環(huán)境、大趨勢(shì)下，從宏觀角度講，社會(huì)資本結(jié)構(gòu)該如何調(diào)整，社會(huì)資金該如何配置？從微觀角度講，投資過程應(yīng)更多關(guān)注那些指標(biāo)？筆者認(rèn)為應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

（一）調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，發(fā)展混合所有制，進(jìn)一步釋放改革紅利

圖8 1870年—2010年歐洲與美國(guó)的私人資本和公共資本①【法】托馬斯．皮凱蒂：《21世紀(jì)資本論》，中信出版社2014年版。

圖8顯示，西方國(guó)家的社會(huì)資本主要以私人為主，從與國(guó)民收入對(duì)比來看，19世紀(jì)末和20世紀(jì)早期，當(dāng)時(shí)歐洲的資本存量為6～7年的國(guó)民收入，而美國(guó)則是4～5年的國(guó)民收入，如今歐洲的資本／收入已經(jīng)接近600%，美國(guó)略高于400%。這既是多年來發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)民收入再分配的結(jié)果，也是不斷進(jìn)行私有化改造的結(jié)果。以英法為例，1979年—1987年，英國(guó)撒切爾政府大力推行私有化，先后將全國(guó)性大型國(guó)有公司甚至國(guó)家壟斷性企業(yè)實(shí)現(xiàn)了私有化，經(jīng)過這次改革后國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民生產(chǎn)總值中的比重由11．1%下降到6．5%②毛銳：《撒切爾政府私有化政策研究》，中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社2005年版。。法國(guó)也積極推行私有化計(jì)劃，從1986年起，用五年時(shí)間對(duì)65家銀行和企業(yè)實(shí)行了私有化，總資產(chǎn)達(dá)2750億法郎，私有化的對(duì)象都是經(jīng)營(yíng)良好的銀行、保險(xiǎn)公司和新興工業(yè)集團(tuán)，還包括電視臺(tái)①黃文杰：《法國(guó)私有化再研究》，《世界經(jīng)濟(jì)》1991年第9期。。

與西方發(fā)達(dá)國(guó)家形成鮮明反差的是，中國(guó)社會(huì)資本結(jié)構(gòu)則是以國(guó)家公共資本為主。

中國(guó)社會(huì)總資本究竟是多少，查不到完整數(shù)據(jù)，筆者根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒等各方面資料匯總，2010年社會(huì)資本大約是一倍的國(guó)民收入，其中公共資本是國(guó)民收入的75%左右，私營(yíng)資本占30%左右，公共資本大約是私營(yíng)資本的2～3倍 （如圖9）。

圖9 中國(guó)2008年—2012年私營(yíng)資本和公共資本與國(guó)民收入之比（測(cè)算）數(shù)據(jù)來源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。

公共資本占主導(dǎo)地位是公有制的核心內(nèi)涵，國(guó)家握有雄厚的資本才能集中精力辦大事，這是社會(huì)主義制度優(yōu)越性所在。但是，公有制不動(dòng)搖、公共資本占主導(dǎo)地位不動(dòng)搖，不等于不調(diào)整結(jié)構(gòu)和比例，適當(dāng)出讓一部分公共資本，適度退出國(guó)民經(jīng)濟(jì)非重點(diǎn)領(lǐng)域，適度降低公共資本在國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域的資本比重同樣不會(huì)影響國(guó)家的調(diào)控力度，相反會(huì)激發(fā)各方面活力，提高資本的效率和效益。這就是黨的十八屆三中全會(huì)關(guān)于全面深化改革，大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的決定所在。

那么，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下如何調(diào)整社會(huì)資本結(jié)構(gòu)？筆者認(rèn)為，最現(xiàn)實(shí)的選擇就是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。早在1920年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿瑟·庇古的 《福利經(jīng)濟(jì)學(xué)》就分析了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的缺陷，主張通過政府糾正市場(chǎng)的缺陷來使社會(huì)財(cái)富得到盡可能有效的使用。后來凱恩斯、薩繆爾森相繼系統(tǒng)地論述了混合經(jīng)濟(jì)，時(shí)至今日，混合經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為西方資本主義國(guó)家共有的特征。事實(shí)上，我們對(duì)發(fā)展混合所有制也早有認(rèn)識(shí)，從黨的十四屆三中全會(huì)到十八屆三中全會(huì)都有重要論述，十八屆三中全會(huì) 《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》則賦予了混合所有制經(jīng)濟(jì)前所未有的重要地位，首次提出混合所有制經(jīng)濟(jì)作為基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式：“國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，有利于國(guó)有資本放大功能、保值增值、提高競(jìng)爭(zhēng)力，有利于各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展?！边@是關(guān)于發(fā)展混合所有制必要性的最高論述，本文無需再過多贅述。在此主要是呼吁國(guó)有獨(dú)資、股份制企業(yè)、有限責(zé)任公司等各種類型的企業(yè)加快 “混改”步伐，進(jìn)一步解放思想，不要再以種種借口，拖延或者堅(jiān)持一股獨(dú)大。以16家上市銀行為例，截至2014年底，總股本15099．79億股，其中國(guó)有股份為9692．57億股，占64．19%，其中工農(nóng)中建四大銀行總股本為12170．30億股，國(guó)有股份8552．47億股，占70．27%。在外界看來，四大銀行是最賺錢的銀行，2014年合計(jì)凈利8612．41億元，其中分紅比例為32．66%。但從歷史和現(xiàn)實(shí)看，四大銀行的經(jīng)營(yíng)始終處于高壓之下，歷史上看，兩次剝離不良資產(chǎn)32358．00億元，在四大行改制時(shí)，國(guó)家注資790億美元，是巨額損失最終承擔(dān)者?，F(xiàn)實(shí)上看，雖然這幾年四大銀行產(chǎn)生了巨額利潤(rùn)，但從股改上市以來，利潤(rùn)增幅持續(xù)降低，2015年上半年更是急劇下降，四大行中除中國(guó)銀行以外，凈利潤(rùn)增幅均不足1．0%，不良資產(chǎn)逐年反彈，2013年以來反彈加速。

表5 2010年—2015上半年國(guó)有四大行凈利潤(rùn)增幅 （單位：%）

表6 2010年—2015上半年國(guó)有四大行不良貸款率 （單位：%）

由于資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，2014年底，工農(nóng)中建四行總資產(chǎn)分別達(dá)213966．33億、159741．52億、152513．82億和167441．30億，年復(fù)合增長(zhǎng)率平均為22．18%，由此給四行帶來補(bǔ)充資本的巨大壓力，2014年，四行資本充足率和核心資本充足率分別為14．53%、12．82%、13．87%、14．84%和12．19%、9．46%、11．35%、12．12%，而監(jiān)管部門對(duì)全球系統(tǒng)重要性銀行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是資本充足率不低于11．5%、核心資本充足率不低于9．5%，四行據(jù)監(jiān)管要求都一步之遙，疲于籌措資本。因此，建議將一部分股權(quán)出售給機(jī)構(gòu)投資者、有實(shí)力的民營(yíng)企業(yè)，實(shí)施員工持股計(jì)劃，這樣做對(duì)分散、轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、減輕補(bǔ)充資本壓力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，絕對(duì)利多弊少，尤其是引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)完善公司治理、形成強(qiáng)有利的約束機(jī)制意義重大。

（二）大力調(diào)整社會(huì)資金投向，促進(jìn)新型工業(yè)化和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)加快發(fā)展

在新常態(tài)下，除了首先要注重調(diào)整資本結(jié)構(gòu)外，其次就是要下大力調(diào)整包括資本負(fù)債在內(nèi)的社會(huì)資金投向，從齊頭并進(jìn)各行各業(yè)都投入，轉(zhuǎn)向有保有壓、有所為有所不為，目的在于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量提升，使社會(huì)賴以生存的環(huán)境得到改善。

1．從原材料消耗向高附加值轉(zhuǎn)變，走新型工業(yè)化路子

改革開放以來尤其是全球金融危機(jī)以來，我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，主要原材料產(chǎn)品產(chǎn)量很多品種全球領(lǐng)先。

表7 2005年—2014年中國(guó)原煤、粗鋼等工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量

表7中列舉的這些工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量在世界各國(guó)中名列前茅，這在一定程度上彰顯了大國(guó)實(shí)力，也為中國(guó)這些年加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)快速開發(fā)提供了基礎(chǔ)。但這種以消耗資源、污染環(huán)境為主的粗放型增長(zhǎng)方式也帶來一系列社會(huì)問題：一是這種粗放型的增長(zhǎng)方式造成過度的資源消耗，極易受到資源稀缺性的限制，經(jīng)濟(jì)效益低，增長(zhǎng)不可持續(xù)。二是先污染后治理，治理成本高。英美發(fā)達(dá)國(guó)家在工業(yè)化過程中也同樣經(jīng)歷了環(huán)境惡化、生態(tài)失衡等問題，為此付出了巨大的治理代價(jià)，有前車之鑒，我們不應(yīng)走他們的路子。三是城鄉(xiāng)差距擴(kuò)大，出現(xiàn)諸多 “城市病”。在發(fā)展工業(yè)化的過程中，不可避免地出現(xiàn)非農(nóng)化、城市化的歷程。最突出地是拉大了城鄉(xiāng)差距，導(dǎo)致貧富兩極分化，造成社會(huì)震蕩。為此，黨的十六大面對(duì)新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)提出未來發(fā)展方向是新型工業(yè)化，其內(nèi)涵就是堅(jiān)持以信息化帶動(dòng)工業(yè)化，以工業(yè)化促進(jìn)信息化，發(fā)展科技含量高、經(jīng)濟(jì)效益好、資源消耗低、環(huán)境污染少、人力資源優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮的工業(yè)化。十八大報(bào)告中再次將新型工業(yè)化放在最重要的位置，其重要意義在于以下方面。

第一，走新型工業(yè)化道路是經(jīng)濟(jì)信息化和全球化的必然要求。經(jīng)濟(jì)信息化、全球化是當(dāng)今世界的大趨勢(shì)，信息化是21世紀(jì)現(xiàn)代化的最重要的內(nèi)容和特征。以信息技術(shù)為核心的高新技術(shù)向各個(gè)領(lǐng)域滲透，誕生許多新興產(chǎn)業(yè)，也使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)生革命性變革，國(guó)際分工、協(xié)作、交流日益擴(kuò)大，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。經(jīng)濟(jì)信息化、全球化改變了現(xiàn)代化和工業(yè)化的內(nèi)涵和實(shí)現(xiàn)條件。實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化包括工業(yè)現(xiàn)代化，新的時(shí)代背景決定中國(guó)不能離開信息化去搞工業(yè)化，也不能以粗放型增長(zhǎng)方式去發(fā)展，必須探索新型工業(yè)化道路。

第二，走新型工業(yè)化道路是中國(guó)國(guó)情的必然選擇。國(guó)情是制約工業(yè)化道路的重要因素，不同的國(guó)情必須選擇不同的工業(yè)化道路。在跨入新世紀(jì)的時(shí)候，人民生活總體上達(dá)到了小康水平，但還沒有完成工業(yè)化，信息化也只是有了初步的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還不合理、層次也比較低，生產(chǎn)力和科技、教育水平仍然比較落后；城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還沒有改變，“三農(nóng)”問題突出，城市化依然滯后，地區(qū)差距和收入差距擴(kuò)大的趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)，貧困人口還為數(shù)不少；人口總量繼續(xù)增大，老齡人口比重上升，就業(yè)問題嚴(yán)峻，社會(huì)保障壓力增大。人均資源大大低于世界平均水平，生態(tài)環(huán)境、自然資源與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的矛盾日益突出，保護(hù)環(huán)境和資源的任務(wù)十分艱巨。這種國(guó)情決定了中國(guó)必須克服傳統(tǒng)工業(yè)化道路的缺陷，選擇新型工業(yè)化道路。

第三，走新型工業(yè)化道路是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必由之路?？沙掷m(xù)發(fā)展是人類對(duì)工業(yè)文明進(jìn)程進(jìn)行反思的結(jié)果，是人類為了克服一系列環(huán)境、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問題，特別是全球性的環(huán)境污染和廣泛的生態(tài)破壞，以及它們之間關(guān)系失衡所做出的理性選擇，更是經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展與人口、資源、環(huán)境互相協(xié)調(diào)、兼顧當(dāng)代人和子孫后代利益。可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略是世界各國(guó)唯一正確的發(fā)展戰(zhàn)略。那種 “先污染后治理”、過度消耗資源、片面追求高速度而造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)劇烈波動(dòng)、城鄉(xiāng)發(fā)展不協(xié)調(diào)的傳統(tǒng)工業(yè)化道路已經(jīng)嚴(yán)重不適應(yīng)可持續(xù)發(fā)展的要求，必須走新型工業(yè)化道路。

那么，新型工業(yè)化又有哪些特點(diǎn)和涉及哪些領(lǐng)域呢？筆者研究認(rèn)為，新型工業(yè)化道路必須適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段的條件和目標(biāo)要求，彌補(bǔ)傳統(tǒng)工業(yè)化道路的不足，形成新的特點(diǎn)。

第一，由信息化帶動(dòng)的工業(yè)化。中國(guó)要實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化，必須同時(shí)完成工業(yè)化和信息化的雙重任務(wù)，即走信息化與工業(yè)化相結(jié)合的新型工業(yè)化道路。以信息化帶動(dòng)工業(yè)化，以工業(yè)化促進(jìn)信息化，是新型工業(yè)化道路的最大特點(diǎn)。只有走這種新型工業(yè)化道路，才能抓住信息化帶來的機(jī)遇，充分發(fā)揮信息技術(shù)特有的帶動(dòng)功能，既加快工業(yè)化的進(jìn)程，又跟上信息化的步伐，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)力的跨越式發(fā)展。

第二，以集約型增長(zhǎng)為主的工業(yè)化。中國(guó)過去走的是以粗放型增長(zhǎng)為主的工業(yè)化道路，自然資源消耗多，資金使用效率低，技術(shù)進(jìn)步緩慢，付出了巨大的代價(jià)，工業(yè)化的成效并不理想。相反，新型工業(yè)化道路以集約型增長(zhǎng)為主，主要依靠科技進(jìn)步、提高勞動(dòng)者素質(zhì)等，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和工業(yè)化的質(zhì)量和效益。

第三，以經(jīng)濟(jì)效益為中心的工業(yè)化。提高經(jīng)濟(jì)效益是首要的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，新型工業(yè)化道路必須以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心，正確處理速度與效益、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與人民生活的相互關(guān)系，注重提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，保持適度的增長(zhǎng)速度，使人民生活水平隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而不斷提高。

第四，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的工業(yè)化。世界自然資源日益短缺，環(huán)境的不斷惡化已經(jīng)威脅到人類的生存。實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是新型工業(yè)化道路的根本要求，是與傳統(tǒng)工業(yè)化道路不同的根本特點(diǎn)。新型工業(yè)化道路發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推行清潔生產(chǎn)，降低資源消耗，保護(hù)環(huán)境和資源，走 “邊發(fā)展邊保護(hù)”的新路子。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新常態(tài)發(fā)展階段，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式難以為繼，工業(yè)發(fā)展也面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略機(jī)遇期和挑戰(zhàn)，全社會(huì)投資應(yīng)該也必須響應(yīng)新型工業(yè)化發(fā)展方向，重點(diǎn)投資于以下領(lǐng)域。

第一，工業(yè)綠色化：節(jié)能環(huán)保裝備。《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》對(duì)環(huán)境保護(hù)提出了新的要求，節(jié)能降耗、減排治污的新任務(wù)為高效節(jié)能環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了新的驅(qū)動(dòng)力。國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)的投資力度也將進(jìn)一步加大，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)估算，“十二五”期間，環(huán)境污染治理投資總額將達(dá)到3．1萬億，這必將推動(dòng)環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。預(yù)計(jì) “十二五”期間，脫硫脫硝、城市污水和垃圾處理設(shè)施建設(shè)投資將達(dá)6000億元，工業(yè)行業(yè)余熱余壓發(fā)電、“三廢”綜合利用以及煙塵、粉塵控制領(lǐng)域均存在巨大投資需求。

第二，工業(yè)自動(dòng)化：智能制造裝備。中國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程是以傳統(tǒng)重工業(yè)服務(wù)為導(dǎo)向的裝備制造業(yè)所推動(dòng)的，在固定資產(chǎn)投資建設(shè)增速逐步放緩、勞動(dòng)力成本逐漸上升、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步發(fā)生變化的大背景下，傳統(tǒng)裝備制造業(yè)將面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的難題。隨著信息技術(shù)與先進(jìn)制造業(yè)技術(shù)的高速發(fā)展，中國(guó)的智能制造裝備發(fā)展水平也日益提升，以新型傳感器、智能控制系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人、自動(dòng)化成套生產(chǎn)線為代表的智能制造裝備產(chǎn)業(yè)體系初步形成。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)放在產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育和壯大，擺脫能源資源環(huán)境的制約，為智能制造裝備產(chǎn)業(yè)提供了巨大的市場(chǎng)機(jī)遇?！吨悄苤圃煅b備產(chǎn)業(yè)發(fā)展 “十二五”規(guī)劃》提出目標(biāo)：到2020年，將中國(guó)智能制造裝備產(chǎn)業(yè)培育成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。建立完善的智能制造裝備產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)銷售超過30000億，實(shí)現(xiàn)裝備的智能化及制造過程的自動(dòng)化，使產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率、產(chǎn)品技術(shù)水平和質(zhì)量得到顯著提高。

第三，工業(yè)服務(wù)化：產(chǎn)業(yè)延伸服務(wù)轉(zhuǎn)型。李克強(qiáng)總理提出的 “中國(guó)制造2025”戰(zhàn)略是一條非常正確的發(fā)展方向。這意味著要打破現(xiàn)有的以低人力成本為中心的競(jìng)爭(zhēng)方式，企業(yè)要投入資源進(jìn)行研發(fā)的創(chuàng)新、營(yíng)銷的創(chuàng)新和發(fā)展方式的創(chuàng)新。工業(yè)企業(yè)向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)變是一條必由的創(chuàng)新之路。

2．從第一、二產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)向第三產(chǎn)業(yè)傾斜，全面振興現(xiàn)代服務(wù)業(yè)

第三產(chǎn)業(yè)，又稱第三次產(chǎn)業(yè)，是指除第一、二產(chǎn)業(yè)以外的其他行業(yè)，是不生產(chǎn)物質(zhì)產(chǎn)品的行業(yè)，即服務(wù)業(yè)。而我們所說的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)也就大體相當(dāng)于現(xiàn)代第三產(chǎn)業(yè)。相對(duì)于傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)而言，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是為了適應(yīng)現(xiàn)代人和現(xiàn)代城市發(fā)展的需求，產(chǎn)生和發(fā)展起來的具有高技術(shù)含量和高文化含量的服務(wù)業(yè)，具體有以下幾個(gè)領(lǐng)域：基礎(chǔ)服務(wù) （包括通信服務(wù)和信息服務(wù)）；生產(chǎn)和市場(chǎng)服務(wù) （包括金融、物流、批發(fā)、電子商務(wù)、農(nóng)業(yè)支撐服務(wù)以及中介和咨詢等專業(yè)服務(wù)）；個(gè)人消費(fèi)服務(wù) （包括教育、醫(yī)療保健、住宿、餐飲、文化娛樂、旅游、房地產(chǎn)、商品零售等）；公共服務(wù) （包括政府的公共管理服務(wù)、基礎(chǔ)教育、公共衛(wèi)生、醫(yī)療以及公益性信息服務(wù)等）。

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展程度也是衡量一個(gè)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)現(xiàn)代化水平的重要標(biāo)志，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)主要有以下重要作用。

首先，發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是緩解就業(yè)壓力的主渠道。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)服務(wù)業(yè)平均吸收就業(yè)勞動(dòng)力的比重仍然很低。大力發(fā)展教育、文化等服務(wù)業(yè)，有利于從根本上改變勞動(dòng)力素質(zhì)結(jié)構(gòu)，使中國(guó)由人口大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)槿肆Y源強(qiáng)國(guó)。其次，發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是可持續(xù)發(fā)展的需要。當(dāng)前，中國(guó)的工業(yè)發(fā)展對(duì)環(huán)境污染和資源消耗都非常嚴(yán)重。加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、減少對(duì)自然資源的依賴，減輕對(duì)環(huán)境的損害，是中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。最后，發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是鼓勵(lì)大眾創(chuàng)新和萬眾創(chuàng)業(yè)的力量源泉。目前，中國(guó)正處于中國(guó)制造向中國(guó)創(chuàng)造轉(zhuǎn)變的重要時(shí)期，需要源源不斷的創(chuàng)新力和滔滔不竭的創(chuàng)造力。與第一、第二產(chǎn)業(yè)相比，第三產(chǎn)業(yè)更具有靈活性和創(chuàng)新性。大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，有利于激發(fā)大眾的創(chuàng)新潛能，也為更多的人走上創(chuàng)業(yè)之路提供有利條件。

需要強(qiáng)調(diào)，在工業(yè)化過程中，都是先發(fā)展第一、第二產(chǎn)業(yè)，只有一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)經(jīng)濟(jì)到一定程度才能加快發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家也是如此。據(jù)現(xiàn)有資料分析，美日德三國(guó)分別從1945年之前、1960年、1970年第三產(chǎn)業(yè)開始超越第二產(chǎn)業(yè)。也就是說一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)處于由中低收入水平向中高收入水平上升時(shí)期時(shí)，是服務(wù)業(yè)加速發(fā)展并開始超越第二產(chǎn)業(yè)的時(shí)期，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于此類階段。近年來中國(guó)服務(wù)業(yè)增加值已經(jīng)超過工業(yè)，服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)已經(jīng)超過農(nóng)業(yè)，說明中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)還是很有發(fā)展前景的。同時(shí)政府也更加重視，給與政策扶持，把現(xiàn)代服務(wù)業(yè)提高到相當(dāng)重要的地位。在這種大環(huán)境下，企業(yè)對(duì)發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的熱情也非常高漲。所以我們還是可以清楚地看到，中國(guó)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)有非常廣闊的發(fā)展空間，不僅局限于傳統(tǒng)的衣食住行，更多地是基于新技術(shù)的服務(wù)業(yè)。

當(dāng)然，加快現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展，在保持較高發(fā)展速度的同時(shí)，也應(yīng)該注重內(nèi)部結(jié)構(gòu)的改善升級(jí)。一是要突出金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信息服務(wù)業(yè)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的帶動(dòng)作用。以銀行所在的金融業(yè)為例，美國(guó)目前有約7000多家銀行，且分級(jí)非常清晰，各自承擔(dān)各自的服務(wù)領(lǐng)域。中國(guó)的銀行業(yè)無論從規(guī)模數(shù)量還是從整體分工結(jié)構(gòu)上都還需要進(jìn)一步發(fā)展與調(diào)整。二是提升以技術(shù)和知識(shí)為核心的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)特別是對(duì)制造業(yè)的支撐能力。從世界500強(qiáng)企業(yè)來看，中國(guó)在榜單內(nèi)的是石化金融等企業(yè)，而美國(guó)是蘋果、IBM等高端裝備制造業(yè)。促進(jìn)工業(yè)轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)工業(yè)向信息化、自動(dòng)化、智能化的新型工業(yè)轉(zhuǎn)變，以技術(shù)和知識(shí)為核心的現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)代物流等服務(wù)業(yè)的發(fā)展是基礎(chǔ)。三是激發(fā)旅游、教育、衛(wèi)生、文化、娛樂等需求潛力大的新興服務(wù)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的潛能。目前，發(fā)達(dá)國(guó)家健康產(chǎn)業(yè)占GDP產(chǎn)值比例均超過15%，例如美國(guó)為17%，而瑞士的規(guī)模甚至已超過其傳統(tǒng)的鐘表制造業(yè)，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到30%左右。中國(guó)目前占比約為5%，與之差距甚大①閻逸、夏誼：《發(fā)達(dá)國(guó)家健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)及啟示》，《今日浙江》2015年第7期。呂巖：《健康產(chǎn)業(yè)：我國(guó)現(xiàn)代化進(jìn)程中的巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)》，《理論與現(xiàn)代化》2011年第1期。湯子歐：《美國(guó)健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及啟示》，《中國(guó)保險(xiǎn)報(bào)》2012年10月18日。。在全面建設(shè)小康社會(huì)的今天，人們對(duì)生活質(zhì)量的要求越來越高，健康服務(wù)業(yè)作為新興的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，具有廣闊的市場(chǎng)前景和需求，也是中國(guó)未來需要加快發(fā)展的重要服務(wù)業(yè)之一。

當(dāng)然，要加快發(fā)展這些服務(wù)業(yè)，還需要社會(huì)投資，尤其是銀行信貸支持。2013年中國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供的國(guó)內(nèi)信貸占GDP比重為163．00%，美國(guó)為240．50%。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家銀行貸款發(fā)放總量來看，筆者認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)的貸款總量仍處于合理區(qū)域，并未超發(fā)。而從信貸投資結(jié)構(gòu)來看，以16家上市銀行為例，截至2014年底，法人信貸總量376209億，其中制造業(yè)占26．23%、房地產(chǎn)占11．37%、基礎(chǔ)設(shè)施占27．91%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對(duì)服務(wù)業(yè)的投資比重（見圖10）。

圖10 2014年中國(guó)16家上市銀行法人貸款各行業(yè)分布情況

圖10表明，銀行信貸結(jié)構(gòu)明顯不適應(yīng)加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的需求，所以要加緊投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，加大對(duì)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展的投資規(guī)模和資金支持力度。按照現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展的進(jìn)程和方向，充分把握 “互聯(lián)網(wǎng)＋”行動(dòng)的實(shí)施計(jì)劃，持續(xù)提高對(duì)電子商務(wù)、現(xiàn)代物流等生產(chǎn)性現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以及對(duì)個(gè)人消費(fèi)服務(wù)和公共服務(wù)等具有潛力的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的信貸投入，創(chuàng)新加強(qiáng)對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、科學(xué)研究等新興支持性現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的資金支持。

（三）更加關(guān)注企業(yè)綜合素質(zhì)

從選擇具體的投資項(xiàng)目來看，過去考察一個(gè)投資項(xiàng)目，主要關(guān)注財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、業(yè)績(jī)等指標(biāo)，這些的確很重要，是衡量一個(gè)企業(yè)發(fā)展程度的重點(diǎn)指標(biāo)。但是如果企業(yè)的收入、產(chǎn)品、利潤(rùn)是通過破壞環(huán)境、浪費(fèi)資源等不負(fù)責(zé)任的方式得來的，那么其產(chǎn)生的負(fù)面價(jià)值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過正面影響。

美國(guó)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所公司治理中心助理主任凱莉·許內(nèi)肯斯研究揭示，有關(guān)環(huán)境和社會(huì)責(zé)任的公司提案獲得股東支持的比例越來越高，這一比例從2005年的10%提高到2011年的21%。獲得股東較高支持率的提案主要集中在氣候變化及可持續(xù)發(fā)展、公共政策游說、公司及董事會(huì)多元化等方面。所以，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度看，在評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)時(shí)還應(yīng)該十分關(guān)注ESG，即環(huán)境（Environment）、社會(huì)（Social）和治理（Governance）指標(biāo)。這是衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和履行社會(huì)責(zé)任的重要指標(biāo)。

環(huán)境方面問題及能源消耗、水的供應(yīng)和排放、廢品廢物的處理以及污染的控制程度，不僅是衡量企業(yè)的重要方面，也是社會(huì)發(fā)展中的重要問題，所以在企業(yè)環(huán)境方面的考量還需要有關(guān)部門的強(qiáng)制規(guī)定。首先要有高標(biāo)準(zhǔn)并不斷更新，其次就是抓落實(shí)，對(duì)不達(dá)標(biāo)或超標(biāo)的，決不能一罰了之，而是要關(guān)門破產(chǎn)，斬?cái)嗳谫Y渠道，銀行不貸款，股權(quán)不投資，對(duì)盲目支持者同樣予以處罰。

人力資本，如員工的敬業(yè)程度、創(chuàng)新程度和供應(yīng)鏈管理以及勞動(dòng)權(quán)利的保障程度，以及社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)、社會(huì)回饋等方面的作為。這些都是投資融資要關(guān)注的重要問題，對(duì)一個(gè)惟利是圖、缺少社會(huì)責(zé)任的公司，直接投資和間接投資都應(yīng)拒絕。

公司治理是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，但又是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基石，也是投資者在考慮一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)該著重關(guān)注的企業(yè)發(fā)展指標(biāo)。一個(gè)治理狀態(tài)良好的企業(yè)，應(yīng)按照 “權(quán)責(zé)清晰、分工明確、有效制衡、科學(xué)決策”的治理內(nèi)涵，建設(shè)好股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層，處理好管理層與利益相關(guān)者 （股東、債權(quán)人、客戶和員工）的關(guān)系，在規(guī)范的治理軌道上前行。

ESG是衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基本前提，將ESG與投資過程中的金融因素相結(jié)合，通過對(duì)人類和地球危害的最小化，能夠減少未來投資風(fēng)險(xiǎn)，帶來有效益和可持續(xù)發(fā)展的雙重成果。

1．安宇宏：《新型城鎮(zhèn)化》，《宏觀經(jīng)濟(jì)管理》2014年第2期。

2．劉世錦、余斌、吳振宇：《促進(jìn)經(jīng)濟(jì)向新常態(tài)平穩(wěn)過渡——當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與展望》，《決策探索》2014年第18期。

3．余斌、吳振宇：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)與宏觀調(diào)控政策取向》，《改革》2014年第11期。

4．張?jiān)疲骸吨鲃?dòng)適應(yīng)和服務(wù)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)》，《中國(guó)金融》2014年第21期。

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6．鄭京平：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)及應(yīng)對(duì)建議》，《中國(guó)發(fā)展觀察》2014年第4期。

7．巴曙松等：《21世紀(jì)資本論》，中信出版社2014年版。

8．張國(guó)強(qiáng)、鄭江淮：《中國(guó)服務(wù)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)及其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力：“金磚四國(guó)”比較視野》，《改革》2010年第3期。

責(zé)任編輯：沈家文、任朝旺

程鳳朝，中國(guó)工商銀行股權(quán)董事。