階段底部明朗 銅價(jià)企穩(wěn)回升

雒招霞

受多重因素影響，銅價(jià)在短期或許有上行走勢(shì)，中長(zhǎng)期依舊偏弱。在逐步探明階段性底部后，將企穩(wěn)回升

今年6月份，銅價(jià)出現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢(shì)。6月29日，滬銅1508合約高開于42150元/噸，盤中震蕩整理，尾盤出現(xiàn)一波拉升，最終報(bào)收于42680元/噸，上漲670元/噸，成交量較上一交易日增90214手至34.9萬(wàn)手。據(jù)統(tǒng)計(jì)，連續(xù)兩個(gè)交易日，滬銅1508合約累計(jì)漲幅近2%。

6月29日，銅成為唯一一個(gè)價(jià)格上漲的大宗商品。中國(guó)許多基金此前押注經(jīng)濟(jì)放緩將拖累銅，而隨后趨向?qū)捤傻呢泿耪咛嵴窆墒?，這導(dǎo)致它們?cè)趦蓚€(gè)市場(chǎng)購(gòu)入相互對(duì)立的頭寸。

光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里表示，近兩日滬銅明顯反彈，主要有兩大原因：首先，滬銅現(xiàn)貨升貼水持續(xù)堅(jiān)挺，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)趨緊。其次，期貨市場(chǎng)空頭回補(bǔ)，29日混沌天成期貨席位空頭大幅減倉(cāng)1.87萬(wàn)手，而上一交易日該席位空頭持倉(cāng)3.38萬(wàn)手，排名空頭第一。

南華期貨金屬分析師方森宇進(jìn)一步指出，銅價(jià)反彈一方面有國(guó)外利好因素做背景，主要是美國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的回暖、新屋開工和營(yíng)建許可的震蕩走高、新屋銷售的走強(qiáng)等因素，對(duì)銅價(jià)帶來(lái)一定支撐;另一方面是國(guó)內(nèi)利好因素為主導(dǎo)，包括前期冶煉廠的檢修、房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖、5月PMI數(shù)據(jù)環(huán)比走高等，以及即將到來(lái)的下游需求改善的預(yù)期，都是提振銅價(jià)走高的主要因素。

國(guó)內(nèi)外因素影響銅價(jià)走勢(shì)

今年初市場(chǎng)烏云密布，各種利空因素集中進(jìn)入瘋狂階段令市場(chǎng)惶恐不已，這包括原油價(jià)格一度跌破50美元，烏克蘭問(wèn)題瀕臨進(jìn)入武力解決階段，希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)大增、中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂，還有美元提前加息，在這種恐慌的氛圍中，銅市也在空頭聚集的壓力下大跌。但在最后的瘋狂階段過(guò)后，這些問(wèn)題都開始逐漸得到緩解，因此銅價(jià)的反彈也成為必然。在2月至5月份的反彈之中，中國(guó)連續(xù)降息、降準(zhǔn)，并加大新項(xiàng)目的審批，這使市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)寄托了美好的預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未像市場(chǎng)預(yù)期般的回升使美元加息時(shí)間推遲，這些都成為銅價(jià)反彈的宏觀大背景。然而至年中，這些平衡再次被打破，6月初，世界銀行下調(diào)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)的全面放緩和美國(guó)產(chǎn)出的疲軟給全球經(jīng)濟(jì)蒙上陰影。中國(guó)政策不能到位，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，這些又為銅價(jià)的下行奠定了基礎(chǔ)。

2015年銅價(jià)寬幅震蕩，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。中國(guó)政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期成為主導(dǎo)因素。

今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度持續(xù)放緩，呈穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。中國(guó)2014年第四季度GDP只有7.3%，進(jìn)入2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，1月份官方PMI兩年多以來(lái)第一次下滑至50以下，中國(guó)匯豐PMI 在1月份連續(xù)第二個(gè)月低于50，這使中國(guó)出現(xiàn)硬著陸的擔(dān)憂不斷加大，也是年初銅價(jià)下跌的主要原因。

從投資項(xiàng)目看，在穩(wěn)增長(zhǎng)中投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用尤其重要。年初的半個(gè)月里國(guó)家發(fā)改委就批復(fù)了11個(gè)基建項(xiàng)目，總投資逾1100億元。在5月18日至5月20日，國(guó)家發(fā)改委批復(fù) 了9個(gè)項(xiàng)目，投資共計(jì)4587.68 億元。6月10日再次公布了對(duì)2個(gè)鐵路工程和5 個(gè)機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目的批復(fù)，投資額超過(guò)1200億元。截至6月10日，今年上半年發(fā)改委共批復(fù)34項(xiàng)基建項(xiàng)目，投資額逾7200億元。項(xiàng)目集中在鐵路、公路、民航等重大項(xiàng)目。

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，以基建領(lǐng)域?yàn)榇淼耐顿Y高峰將集中在三、四季度，因此，未來(lái)資金是否到位成為下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否止穩(wěn)回升的關(guān)鍵，這也成為下半年銅價(jià)是否再次反彈關(guān)鍵因素。

重心下移 震蕩上升

預(yù)計(jì)，今年國(guó)內(nèi)外銅價(jià)重心下移，但整體仍處于區(qū)間震蕩之中。從節(jié)奏上看，美國(guó)加息時(shí)間、中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策、全球銅礦供應(yīng)情況對(duì)銅價(jià)的影響較大，而消費(fèi)不足仍是負(fù)面因素。5月中旬開始，因?yàn)槊绹?guó)加息時(shí)間被推遲，中國(guó)政策沒(méi)有到位，還有銅礦供應(yīng)開始恢復(fù)，消費(fèi)行業(yè)提前進(jìn)入淡季，銅價(jià)再次進(jìn)入下行階段。但考慮到美國(guó)加息時(shí)間仍依賴于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)政府又在落實(shí)政策到位情況，還有銅礦供應(yīng)整體不如預(yù)期，中國(guó)原料和精銅進(jìn)口需求將會(huì)增加，這些將限制銅價(jià)的下行空間。

從技術(shù)上看，LME 三個(gè)月銅的主要區(qū)間為5300-6500 美元之間，國(guó)內(nèi)銅的區(qū)間主要在39000-46000 元，近期銅價(jià)處于下試區(qū)間低點(diǎn)的過(guò)程之中，操作上我們以階段性操作為主。對(duì)于下半年銅價(jià)的節(jié)奏，還是要關(guān)注美國(guó)貨幣政策、中國(guó)政策是否到位以及銅的供應(yīng)上。

國(guó)泰君安期貨金屬能源中心金屬研究員許勇其分析認(rèn)為，5月份銅線企業(yè)開工率總體與3月份基本持平，總平均開工率是68.80%，雖然是傳統(tǒng)的季節(jié)性旺季，市場(chǎng)消費(fèi)需求并沒(méi)有得到很大好轉(zhuǎn)，在電線電纜、插頭線、水泵插頭離合器，以及電動(dòng)車電線等方面需求有限。需求疲軟及資金緊張仍舊是拖累下游銅材企業(yè)主要原因。

除需求相對(duì)疲軟外，供給方面，隨著5、6月份冶煉廠集中檢修逐步結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)于下半年供應(yīng)增長(zhǎng)擔(dān)憂的預(yù)期釋放。國(guó)際銅業(yè)研究組織（ICSG）最新月報(bào)稱，全球精煉銅市場(chǎng)3月供應(yīng)過(guò)剩6000噸，2月為過(guò)剩126000噸。

展望后市，方森宇認(rèn)為，銅價(jià)在短期或許有上行走勢(shì)，中長(zhǎng)期依舊偏弱。短期上漲的主要原因在于市場(chǎng)對(duì)下游季節(jié)性需求改善的預(yù)期，同時(shí)目前現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)趨緊和現(xiàn)貨升水的走闊在一定程度上已經(jīng)反映了市場(chǎng)的這種改善預(yù)期。不過(guò)從中長(zhǎng)期來(lái)看，精煉銅產(chǎn)量仍然有繼續(xù)走高的潛力和動(dòng)力，在下游需求增長(zhǎng)有限的情況下，供過(guò)于求的局面很難再在短期內(nèi)迅速改善，未來(lái)銅價(jià)仍將震蕩偏弱。

國(guó)泰君安期貨金屬能源中心金屬研究員許勇其分析認(rèn)為，5月份銅線企業(yè)開工率總體與3月份基本持平，總平均開工率是68.80%，雖然是傳統(tǒng)的季節(jié)性旺季，市場(chǎng)消費(fèi)需求并沒(méi)有得到很大好轉(zhuǎn)，在電線電纜、插頭線、水泵插頭離合器，以及電動(dòng)車電線等方面需求有限。需求疲軟及資金緊張仍舊是拖累下游銅材企業(yè)主要原因。