鋼鐵行業(yè)股票價格變動影響因素的實證分析

汪森

一.問題提出

金融風暴之后，中國鋼鐵業(yè)盡管在政府投資拉動之下度過了最為艱難的時刻，但由于成本高漲，下游市場景氣度或許在未來很長一段時間都不會出現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)正在步入微利時代。

鋼鐵上市公司是鋼鐵行業(yè)內(nèi)的領軍企業(yè)，其經(jīng)營業(yè)績間接反映整個行業(yè)的發(fā)展狀況，對其進行評價研究，能夠較好地了解鋼鐵行業(yè)的整體發(fā)展態(tài)勢，促進全行業(yè)健康快速發(fā)展。

馬鋼是我國特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)之一，安徽省最大的工業(yè)企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋板、線、型、輪。馬鋼是繼寶鋼、鞍鋼和沙鋼之后第4個進入世界級鋼鐵企業(yè)的中國鋼鐵企業(yè)。WSD通過對馬鋼的實地考察和企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、發(fā)展數(shù)據(jù)比較分析，認為經(jīng)過上市、企業(yè)改革和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，馬鋼在生產(chǎn)經(jīng)營方面有了突飛猛進的發(fā)展，高速的產(chǎn)能發(fā)展和產(chǎn)品結構的大幅調(diào)整使馬鋼成為中國發(fā)展速度最快的鋼鐵企業(yè)之一，所以本文選擇馬鋼作為中國鋼鐵行業(yè)的代表企業(yè)，希望通過對該公司股票價格的分析研究，得出影響鋼鐵行業(yè)股票價格變動的影響因素。

二.數(shù)據(jù)處理

2.1數(shù)據(jù)的選取

本文選取以下4個解釋變量來反映影響股票價格的因素，4個解釋變量分別為：每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流量和上證綜指指數(shù)，為了避免可能存在的異方差，對上證綜指指數(shù)取對數(shù)處理，在此基礎上建立的多元回歸模型為：Y=0+1*X1+2*X2+3*X3+4*X4+μ，其中

Y2006年第一季度到2013年第三季度，每季度最后一個交易日馬鋼的股價，X1每股收益，X2每股凈資產(chǎn)，X3每股現(xiàn)金流量，X4上證綜指指數(shù)的對數(shù)。

選取的數(shù)據(jù)為時間序列數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2006年第一季度到2013年第三季度數(shù)據(jù)，共31組數(shù)據(jù)。在股票軟件上可以查到2006-2013年每季度最后一個交易日的股價和上證綜指指數(shù)，在公司季度財務報表上可以查到每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股現(xiàn)金流量。

2.2對各變量進行平穩(wěn)性檢驗

對個變量進行ADF單位根檢驗后，發(fā)現(xiàn)每個變量都存在單位根，Y、X2、X4在相應臨界值（0.05）下通過一階差分的平穩(wěn)性檢驗，X1、X3通過零階差分的平穩(wěn)性檢驗。

由于各變量的單整階數(shù)不相同，所以它們之間不存在協(xié)整關系。為了更好的分析各變量之間的關系，文章從下面開始的處理，均采用各變量一階差分后的數(shù)值。

三.VAR模型

3.1VAR模型估計

3.2VAR模型滯后期的選擇

3.3VAR模型平穩(wěn)性檢驗

由軟件處理結果可以看出，沒有根落在單位圓外面，所以VAR模型滿足穩(wěn)定性檢驗。

3.4脈沖響應與方差分解分析

從左到右依次表示X1、X2、X3和X4的沖擊對Y產(chǎn)生的影響，可以看出各變量沖擊產(chǎn)生的影響漸漸趨于平穩(wěn)，也就是說系統(tǒng)對沖擊的反應是穩(wěn)定的。

由方差分解的結果可以看出，馬鋼股票價格波動除了自身因素達到42.64%外，上證綜指指數(shù)的相對影響力最大，達到30.91%，而每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股現(xiàn)金流量的相對影響力分別為5.75%、7.57和13.13%。

3.5協(xié)整檢驗

由于是多變量的協(xié)整檢驗，本文采用的是Johansen協(xié)整檢驗。

通過軟件處理可以看出，被解釋變量和解釋變量之間存在協(xié)整關系。

四.多元回歸模型

4.1多元回歸模型的估計

通過EVIEWS軟件進行OLS估計，得到如下回歸方程：

Y=0.103156X1-1.191682X2+0.526242X3+7.653114X4-52.17060

t=（0.760918）（-1.023673）（0.832292）（8.244304）（-8.017597）

R2=0.749657

從回歸結果來看，在a=0.05的顯著水平下，X1、X2和X3的t值不顯著，可能存在嚴重的多重共線性。

4.2多重共線性的修正

根據(jù)逐步回歸法確定回歸模型的步驟如下：

第一步，用每個解釋變量分別對被解釋變量做簡單回歸，得到