史曉丹
摘 要:“新三板”是國(guó)家為了扶持中小微型企業(yè),特別是高新技術(shù)企業(yè),這些企業(yè)的規(guī)模小,基本處于發(fā)展初期,融資困難,“新三板”也因此而出現(xiàn),不過(guò)很多的人對(duì)“新三板”還不太了解,因?yàn)椴惶私?,因此很多中小微型企業(yè)還在為融資的問(wèn)題苦苦傷神,如果了解了新三板的功能和發(fā)展的趨勢(shì),那么這些企業(yè)就不必為缺少周轉(zhuǎn)資金,企業(yè)運(yùn)作困難著急了,因此本文就這個(gè)問(wèn)題對(duì)新三板的功能及發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了闡述。
關(guān)鍵詞:新三板;功能;發(fā)展趨勢(shì)
1.前言
新三板是新出現(xiàn)的融資平臺(tái),這個(gè)平臺(tái)幫助了很多的中小微型企業(yè),特別是高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行融資,幫助這些企業(yè)得到更好的發(fā)展,因此必須要對(duì)新三板進(jìn)行全面的了解。在了解新三板市場(chǎng)的前提下,掛牌的上市公司可以很好的為他們帶來(lái)的中小微型企業(yè)進(jìn)行融資,而如果掛牌公司對(duì)于這方面不了解,或者是掛牌公司自身在管理工作上存在著一些問(wèn)題的話,那么它就不能很好的為代理的企業(yè)進(jìn)行融資,所以如何來(lái)利用新三板為中小微型企業(yè)進(jìn)行融資工作,就成了一個(gè)問(wèn)題,不過(guò)只要了解了新三板的功能和發(fā)展的趨勢(shì),那么這些企業(yè)的融資問(wèn)題就能得到很好的解決,本文就是對(duì)新三板以及新三板的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行的探討。
2.什么是新三板
“新三板”是指都是由高科技企業(yè)組成的掛牌企業(yè),這些企業(yè)與原來(lái)的系統(tǒng)里面的STAQ、NET的掛牌公司以及退市企業(yè)非常的不同,因此為了進(jìn)行區(qū)別,就稱為“新三板”。這些“新三板”的企業(yè)一般都是在中關(guān)村科技園區(qū),而且是用代辦股份的系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的。現(xiàn)在因?yàn)樾氯鍟?huì)給企業(yè)帶來(lái)很多的好處,因此一些中關(guān)村之外的非上市公司,而且也不再局限于試點(diǎn)的地區(qū),已經(jīng)成為了全國(guó)性的非上市股份有限公司的股權(quán)交易平臺(tái),這些企業(yè)都是一些中小微型的企業(yè)[1]。
3.新三板的功能
新三板的主要功能有八個(gè),這八個(gè)功能分別是:融資功能、創(chuàng)新和導(dǎo)向功能、規(guī)范提升功能、整合交易功能、退出功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和定價(jià)功能、投資功能、探索功能。
因?yàn)樵谖覈?guó),一般的中小微型企業(yè)在融資方面比較困難,特別是在創(chuàng)業(yè)的初期,很多的高新技術(shù)企業(yè)資金的缺口比較大,很多的企業(yè)都比較難以生存下去,所以在這種情況下,新三板就出現(xiàn)了。這些高新技術(shù)的企業(yè)對(duì)于資金的需求總量要求不是特別的大,而且資金的回轉(zhuǎn)周期短,但是這些企業(yè)對(duì)融資的需求高,所以新三板的出現(xiàn)就成了他們的及時(shí)雨。
這些高新技術(shù)企業(yè)除了可以在新三板上面進(jìn)行定向的增資,得到自己所需要的資金,還可以發(fā)行集合債券,用這樣的方式來(lái)得到融資,這些進(jìn)行了融資的高新技術(shù)企業(yè)在新三板上發(fā)行的企業(yè)股票還能夠拿到銀行進(jìn)行抵押貸款融資。因?yàn)檫@些企業(yè)為了能在新三板上進(jìn)行掛牌,就不得不對(duì)企業(yè)自身的管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善,因?yàn)槠髽I(yè)自身的管理結(jié)構(gòu)得到了完善,因此在進(jìn)行間接融資,特別是在向銀行進(jìn)行抵押貸款時(shí),高新技術(shù)企業(yè)的授新額度就會(huì)變得更高,這也使得這些高新技術(shù)企業(yè)在新三板上的掛牌融資能力越來(lái)越強(qiáng),能給企業(yè)提供更好的未來(lái)發(fā)展。
4.新三板的發(fā)展趨勢(shì)
我國(guó)國(guó)務(wù)院的有關(guān)規(guī)定表明,新三板是一個(gè)進(jìn)行專業(yè)投資的市場(chǎng),是為了培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,鼓勵(lì)合格境外機(jī)構(gòu)投資者、證券公司、保險(xiǎn)公司、證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng),逐步將該板建成以機(jī)構(gòu)投資者為主的證券交易場(chǎng)所[2]。根據(jù)已經(jīng)公布了要求來(lái)看,“新三板”的對(duì)機(jī)構(gòu)投資的最低資金量為五百萬(wàn)元,對(duì)個(gè)投資者的要求是“兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)”以及“證券類資產(chǎn)市值500萬(wàn)元以上”,如果是不符合以上要求的個(gè)人投資者,他們可以通過(guò)專業(yè)的代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金的發(fā)售,或者是其他理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售,并以此來(lái)間接的投資“新三板”上的掛牌公司。
新三板作為中國(guó)的“納斯達(dá)克”,為中小企業(yè)提供了便利的融資渠道,在最近的兩年進(jìn)行了全面擴(kuò)容后,規(guī)模效應(yīng)越來(lái)越明顯,股份轉(zhuǎn)讓公司也正在研究制定一系列創(chuàng)新舉措來(lái)完善對(duì)企業(yè)的配套服務(wù)。
首先是分層管理,差異服務(wù)。股份轉(zhuǎn)讓公司將有望推出分層管理方案,從規(guī)模、業(yè)績(jī)、行業(yè)等維度劃分,對(duì)掛牌企業(yè)采取差異化、針對(duì)性服務(wù)。
其次是產(chǎn)品創(chuàng)新,多元融資。股份轉(zhuǎn)讓公司計(jì)劃推出公司債、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等一系列融資工具,為掛牌企業(yè)提供多元化融資選擇。
最后是獨(dú)立平臺(tái),系統(tǒng)升級(jí)。新三板獨(dú)立的交易平臺(tái)也即將上線,仍然是以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主。而且之后將推出做市商轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和將推集合競(jìng)價(jià)系統(tǒng)。
除此之外,編制新三板市場(chǎng)指數(shù),記錄市場(chǎng)運(yùn)行情況則是下一階段工作內(nèi)容,備受關(guān)注的轉(zhuǎn)板機(jī)制也在研究當(dāng)中。
4.1“新三板”應(yīng)該要有嚴(yán)格的退市機(jī)制
因?yàn)槲覈?guó)的“新三板”市場(chǎng)出現(xiàn)的時(shí)間并不是很長(zhǎng),因此,必須要有嚴(yán)格的退市機(jī)制來(lái)保證市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展,而且在國(guó)外的證券市場(chǎng)上,也是這么做到,因此我國(guó)可以對(duì)國(guó)外的一些證券市場(chǎng)的監(jiān)管措施進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。
由于“新三板”市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)比較高,因?yàn)樗际怯梢恍┱幵诎l(fā)展期的中小微型的企業(yè)組成的,和普通的主板上市公司不一樣,盡管這些處在發(fā)展期的企業(yè)有很大的成長(zhǎng)空間和潛力,但是同時(shí)它們所具有的不確定性也會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn),所以與其他的上市板塊相比,“新三板”的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性要高出很多,因此實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制能夠有效地降低新三板的風(fēng)險(xiǎn)。
“新三板”實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制,能夠通過(guò)較高退市率的壓力傳導(dǎo)效應(yīng),逐漸的建立起對(duì)掛牌公司最有效約束機(jī)制[3],這樣的約束機(jī)制能夠促進(jìn)掛牌公司更加符合規(guī)定的進(jìn)行經(jīng)營(yíng),提高企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。從而也能保證“新三板”市場(chǎng)的形象和整體質(zhì)量,增加對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的吸引力。
“新三板”首先實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制,會(huì)對(duì)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司形成有利于的壓力傳導(dǎo)效應(yīng),樹(shù)立優(yōu)勝劣汰的示范效應(yīng),倒逼以上板塊迅速完善退市機(jī)制[4]。“新三板”首先實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制,能夠?qū)ξ覈?guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的、健康的發(fā)展產(chǎn)生有利影響,而且還可以為推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的縱深發(fā)展,形成多層次、全方位的資本市場(chǎng)格局產(chǎn)生積極有利的影響。
4.2實(shí)行做市商制度
做市商制度的優(yōu)點(diǎn)已經(jīng)在長(zhǎng)期的證券市場(chǎng)實(shí)踐中得到了有效的體現(xiàn)。很多的專家納斯達(dá)克成功的因素進(jìn)行了總結(jié),總結(jié)出來(lái)的因素主要有三個(gè),這三個(gè)分別是:誠(chéng)實(shí)的上市公司、做市商制度、嚴(yán)格監(jiān)管,其中最重要的成功因素就是采用了做市商制度。以前傳統(tǒng)交易都是由一個(gè)專家來(lái)處理幾百家上市公司股票交易,這是一種一對(duì)多的關(guān)系,但是做市商制度是一組做市商為一個(gè)上市公司服務(wù),這是多對(duì)一的關(guān)系。而且更加重要的是做市商可以為交易提供資金,在交易中,做市商要先用自己的資金買(mǎi)進(jìn)股票,然后再賣(mài)出。這些做的話就會(huì)使證券市場(chǎng)的流通性得到很大的增強(qiáng),使交易的深度和廣度得到增加。
做市商制度主要有一下幾個(gè)特點(diǎn):
(1)做市商制度能夠提高股票的流動(dòng)性,增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)投資者和證券公司的吸引力。
(2)做市商制度能夠有效穩(wěn)定市場(chǎng),促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行。在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的公司股票,一般最少的也會(huì)有兩家以上的做市商為他的股票進(jìn)行報(bào)價(jià),而一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達(dá)到四十多家。平均來(lái)看,納斯達(dá)克市場(chǎng)每一種證券有十二家做市商。采用這種方式,證券市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問(wèn)題就會(huì)得到很大的緩解,而一些個(gè)別的機(jī)構(gòu)投資者想要通過(guò)操縱市場(chǎng)來(lái)牟取暴利就會(huì)變得很難,大大的減少了市場(chǎng)的投機(jī)性,傳統(tǒng)交易方式中所謂莊家暗中操縱股價(jià)的現(xiàn)象也會(huì)一并的減少。
(3)做市商制度具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。做市商一般會(huì)根據(jù)對(duì)市場(chǎng)上所有參與者的信息,以及對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行綜合分析后進(jìn)行報(bào)價(jià)。證券市場(chǎng)的投資人就會(huì)根據(jù)做市商的報(bào)價(jià)進(jìn)行最終的決定,這個(gè)決定也會(huì)對(duì)做市商的報(bào)價(jià)產(chǎn)生影響,這樣雙方面互相影響,就能使證券的價(jià)格更加的符合它實(shí)際上的價(jià)值。
4.3拆細(xì)交易單位,降低單手交易下限
我國(guó)現(xiàn)在新三板的市場(chǎng)中,政府規(guī)定每一次進(jìn)行交易的股份數(shù)至少要有三萬(wàn)股,由于這個(gè)數(shù)額的限制,很多的個(gè)人投資者沒(méi)有辦法達(dá)到,導(dǎo)致新三板的市場(chǎng)不夠活躍,因此應(yīng)該可以合理的下調(diào)一下交易股份數(shù)的數(shù)量,每手交易的股數(shù)為一萬(wàn)股比較適宜。
4.4 二百人問(wèn)題
目前新三板規(guī)定上市的掛牌公司的股東不能超過(guò)二百人,因此一些掛牌公司也逼不得已的在股東人數(shù)超過(guò)二百人的時(shí)候停止進(jìn)行交易。會(huì)有這一條規(guī)定是因?yàn)楦鶕?jù)《公司法》得來(lái)的,《公司法》里面對(duì)股份公司發(fā)起人的數(shù)額有著明確的說(shuō)明,當(dāng)股份公司的發(fā)起人超過(guò)二百人的時(shí)候,那么這個(gè)公司就算是一個(gè)公眾公司,一旦成為公眾公司,公司就必須要中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行批準(zhǔn)、備案。由于公司法里面這條規(guī)定是為了防止有人進(jìn)行違規(guī)集資,使得金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)增大,普通股民被詐騙,因此在公司設(shè)立的時(shí)候,股東人數(shù)不能超過(guò)二百人,但是一旦公司成了,而且是進(jìn)行合法的交易,那么就算人數(shù)超過(guò)了二百人也沒(méi)事。由于新三板是由國(guó)家推出的一個(gè)合法的金融交易場(chǎng)所,因此如果將股東人數(shù)限制在二百人,那么股票的拆細(xì)以及標(biāo)準(zhǔn)化交易就沒(méi)有辦法形成股票的交易曲線,就不能很好的為中小微型企業(yè)解決融資困難的問(wèn)題,因此可以將二百人的限制稍微放寬一點(diǎn)。
4.5對(duì)擬掛牌企業(yè)進(jìn)行掛牌前輔導(dǎo)
由于一些掛牌企業(yè)也是剛開(kāi)始進(jìn)入新三板的市場(chǎng),因此對(duì)新三板也不是特別的了解,而且這些公司的管理機(jī)制不夠完善,公司的規(guī)模小,負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)工作的人員對(duì)這塊也不夠了解,所以對(duì)于一些準(zhǔn)備在新三板上市的掛牌公司一定要進(jìn)行掛牌前的輔導(dǎo)工作。負(fù)責(zé)輔導(dǎo)的人員可以是由國(guó)家的相關(guān)部門(mén)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同組成。
5.結(jié)論
總而言之,新三板是可以幫助中小微型企業(yè)進(jìn)行合法融資的有效途徑,企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)者只要全面的了解了新三板,就能夠使那些中小微型企業(yè)得到更好的發(fā)展,從而推動(dòng)我國(guó)高新技術(shù)以及創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,這些經(jīng)濟(jì)得到了發(fā)展,我國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)也能得到更好的發(fā)展,而且對(duì)新三板的嚴(yán)格管理也能夠引導(dǎo)主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板的規(guī)范化,完善退市機(jī)制,形成一個(gè)更加完善的金融市場(chǎng)。(作者單位:中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院)
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