新三板的功能及發(fā)展趨勢探討

史曉丹

摘 要：“新三板”是國家為了扶持中小微型企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模小，基本處于發(fā)展初期，融資困難，“新三板”也因此而出現(xiàn)，不過很多的人對“新三板”還不太了解，因?yàn)椴惶私?，因此很多中小微型企業(yè)還在為融資的問題苦苦傷神，如果了解了新三板的功能和發(fā)展的趨勢，那么這些企業(yè)就不必為缺少周轉(zhuǎn)資金，企業(yè)運(yùn)作困難著急了，因此本文就這個問題對新三板的功能及發(fā)展趨勢進(jìn)行了闡述。

關(guān)鍵詞：新三板；功能；發(fā)展趨勢

1.前言

新三板是新出現(xiàn)的融資平臺，這個平臺幫助了很多的中小微型企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行融資，幫助這些企業(yè)得到更好的發(fā)展，因此必須要對新三板進(jìn)行全面的了解。在了解新三板市場的前提下，掛牌的上市公司可以很好的為他們帶來的中小微型企業(yè)進(jìn)行融資，而如果掛牌公司對于這方面不了解，或者是掛牌公司自身在管理工作上存在著一些問題的話，那么它就不能很好的為代理的企業(yè)進(jìn)行融資，所以如何來利用新三板為中小微型企業(yè)進(jìn)行融資工作，就成了一個問題，不過只要了解了新三板的功能和發(fā)展的趨勢，那么這些企業(yè)的融資問題就能得到很好的解決，本文就是對新三板以及新三板的發(fā)展趨勢進(jìn)行的探討。

2.什么是新三板

“新三板”是指都是由高科技企業(yè)組成的掛牌企業(yè)，這些企業(yè)與原來的系統(tǒng)里面的STAQ、NET的掛牌公司以及退市企業(yè)非常的不同，因此為了進(jìn)行區(qū)別，就稱為“新三板”。這些“新三板”的企業(yè)一般都是在中關(guān)村科技園區(qū)，而且是用代辦股份的系統(tǒng)來進(jìn)行轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的?，F(xiàn)在因?yàn)樾氯鍟o企業(yè)帶來很多的好處，因此一些中關(guān)村之外的非上市公司，而且也不再局限于試點(diǎn)的地區(qū)，已經(jīng)成為了全國性的非上市股份有限公司的股權(quán)交易平臺，這些企業(yè)都是一些中小微型的企業(yè)[1]。

3.新三板的功能

新三板的主要功能有八個，這八個功能分別是：融資功能、創(chuàng)新和導(dǎo)向功能、規(guī)范提升功能、整合交易功能、退出功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和定價(jià)功能、投資功能、探索功能。

因?yàn)樵谖覈话愕闹行∥⑿推髽I(yè)在融資方面比較困難，特別是在創(chuàng)業(yè)的初期，很多的高新技術(shù)企業(yè)資金的缺口比較大，很多的企業(yè)都比較難以生存下去，所以在這種情況下，新三板就出現(xiàn)了。這些高新技術(shù)的企業(yè)對于資金的需求總量要求不是特別的大，而且資金的回轉(zhuǎn)周期短，但是這些企業(yè)對融資的需求高，所以新三板的出現(xiàn)就成了他們的及時雨。

這些高新技術(shù)企業(yè)除了可以在新三板上面進(jìn)行定向的增資，得到自己所需要的資金，還可以發(fā)行集合債券，用這樣的方式來得到融資，這些進(jìn)行了融資的高新技術(shù)企業(yè)在新三板上發(fā)行的企業(yè)股票還能夠拿到銀行進(jìn)行抵押貸款融資。因?yàn)檫@些企業(yè)為了能在新三板上進(jìn)行掛牌，就不得不對企業(yè)自身的管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行完善，因?yàn)槠髽I(yè)自身的管理結(jié)構(gòu)得到了完善，因此在進(jìn)行間接融資，特別是在向銀行進(jìn)行抵押貸款時，高新技術(shù)企業(yè)的授新額度就會變得更高，這也使得這些高新技術(shù)企業(yè)在新三板上的掛牌融資能力越來越強(qiáng)，能給企業(yè)提供更好的未來發(fā)展。

4.新三板的發(fā)展趨勢

我國國務(wù)院的有關(guān)規(guī)定表明，新三板是一個進(jìn)行專業(yè)投資的市場，是為了培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，鼓勵合格境外機(jī)構(gòu)投資者、證券公司、保險(xiǎn)公司、證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等機(jī)構(gòu)投資者參與市場，逐步將該板建成以機(jī)構(gòu)投資者為主的證券交易場所[2]。根據(jù)已經(jīng)公布了要求來看，“新三板”的對機(jī)構(gòu)投資的最低資金量為五百萬元，對個投資者的要求是“兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)”以及“證券類資產(chǎn)市值500萬元以上”，如果是不符合以上要求的個人投資者，他們可以通過專業(yè)的代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金的發(fā)售，或者是其他理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售，并以此來間接的投資“新三板”上的掛牌公司。

新三板作為中國的“納斯達(dá)克”，為中小企業(yè)提供了便利的融資渠道，在最近的兩年進(jìn)行了全面擴(kuò)容后，規(guī)模效應(yīng)越來越明顯，股份轉(zhuǎn)讓公司也正在研究制定一系列創(chuàng)新舉措來完善對企業(yè)的配套服務(wù)。

首先是分層管理，差異服務(wù)。股份轉(zhuǎn)讓公司將有望推出分層管理方案，從規(guī)模、業(yè)績、行業(yè)等維度劃分，對掛牌企業(yè)采取差異化、針對性服務(wù)。

其次是產(chǎn)品創(chuàng)新，多元融資。股份轉(zhuǎn)讓公司計(jì)劃推出公司債、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等一系列融資工具，為掛牌企業(yè)提供多元化融資選擇。

最后是獨(dú)立平臺，系統(tǒng)升級。新三板獨(dú)立的交易平臺也即將上線，仍然是以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主。而且之后將推出做市商轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和將推集合競價(jià)系統(tǒng)。

除此之外，編制新三板市場指數(shù)，記錄市場運(yùn)行情況則是下一階段工作內(nèi)容，備受關(guān)注的轉(zhuǎn)板機(jī)制也在研究當(dāng)中。

4.1“新三板”應(yīng)該要有嚴(yán)格的退市機(jī)制

因?yàn)槲覈摹靶氯濉笔袌龀霈F(xiàn)的時間并不是很長，因此，必須要有嚴(yán)格的退市機(jī)制來保證市場的可持續(xù)發(fā)展，而且在國外的證券市場上，也是這么做到，因此我國可以對國外的一些證券市場的監(jiān)管措施進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。

由于“新三板”市場的風(fēng)險(xiǎn)比較高，因?yàn)樗际怯梢恍┱幵诎l(fā)展期的中小微型的企業(yè)組成的，和普通的主板上市公司不一樣，盡管這些處在發(fā)展期的企業(yè)有很大的成長空間和潛力，但是同時它們所具有的不確定性也會帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)，所以與其他的上市板塊相比，“新三板”的市場風(fēng)險(xiǎn)性要高出很多，因此實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制能夠有效地降低新三板的風(fēng)險(xiǎn)。

“新三板”實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制，能夠通過較高退市率的壓力傳導(dǎo)效應(yīng)，逐漸的建立起對掛牌公司最有效約束機(jī)制[3]，這樣的約束機(jī)制能夠促進(jìn)掛牌公司更加符合規(guī)定的進(jìn)行經(jīng)營，提高企業(yè)自身的競爭力。從而也能保證“新三板”市場的形象和整體質(zhì)量，增加對優(yōu)質(zhì)公司的吸引力。

“新三板”首先實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制，會對主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司形成有利于的壓力傳導(dǎo)效應(yīng)，樹立優(yōu)勝劣汰的示范效應(yīng)，倒逼以上板塊迅速完善退市機(jī)制[4]。“新三板”首先實(shí)行嚴(yán)格的退市機(jī)制，能夠?qū)ξ覈Y本市場穩(wěn)定的、健康的發(fā)展產(chǎn)生有利影響，而且還可以為推動我國資本市場的縱深發(fā)展，形成多層次、全方位的資本市場格局產(chǎn)生積極有利的影響。

4.2實(shí)行做市商制度

做市商制度的優(yōu)點(diǎn)已經(jīng)在長期的證券市場實(shí)踐中得到了有效的體現(xiàn)。很多的專家納斯達(dá)克成功的因素進(jìn)行了總結(jié)，總結(jié)出來的因素主要有三個，這三個分別是：誠實(shí)的上市公司、做市商制度、嚴(yán)格監(jiān)管，其中最重要的成功因素就是采用了做市商制度。以前傳統(tǒng)交易都是由一個專家來處理幾百家上市公司股票交易，這是一種一對多的關(guān)系，但是做市商制度是一組做市商為一個上市公司服務(wù)，這是多對一的關(guān)系。而且更加重要的是做市商可以為交易提供資金，在交易中，做市商要先用自己的資金買進(jìn)股票，然后再賣出。這些做的話就會使證券市場的流通性得到很大的增強(qiáng)，使交易的深度和廣度得到增加。

做市商制度主要有一下幾個特點(diǎn)：

（1）做市商制度能夠提高股票的流動性，增強(qiáng)市場對投資者和證券公司的吸引力。

（2）做市商制度能夠有效穩(wěn)定市場，促進(jìn)市場平衡運(yùn)行。在納斯達(dá)克市場上市的公司股票，一般最少的也會有兩家以上的做市商為他的股票進(jìn)行報(bào)價(jià)，而一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達(dá)到四十多家。平均來看，納斯達(dá)克市場每一種證券有十二家做市商。采用這種方式，證券市場的信息不對稱問題就會得到很大的緩解，而一些個別的機(jī)構(gòu)投資者想要通過操縱市場來牟取暴利就會變得很難，大大的減少了市場的投機(jī)性，傳統(tǒng)交易方式中所謂莊家暗中操縱股價(jià)的現(xiàn)象也會一并的減少。

（3）做市商制度具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。做市商一般會根據(jù)對市場上所有參與者的信息，以及對自身的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行綜合分析后進(jìn)行報(bào)價(jià)。證券市場的投資人就會根據(jù)做市商的報(bào)價(jià)進(jìn)行最終的決定，這個決定也會對做市商的報(bào)價(jià)產(chǎn)生影響，這樣雙方面互相影響，就能使證券的價(jià)格更加的符合它實(shí)際上的價(jià)值。

4.3拆細(xì)交易單位，降低單手交易下限

我國現(xiàn)在新三板的市場中，政府規(guī)定每一次進(jìn)行交易的股份數(shù)至少要有三萬股，由于這個數(shù)額的限制，很多的個人投資者沒有辦法達(dá)到，導(dǎo)致新三板的市場不夠活躍，因此應(yīng)該可以合理的下調(diào)一下交易股份數(shù)的數(shù)量，每手交易的股數(shù)為一萬股比較適宜。

4.4 二百人問題

目前新三板規(guī)定上市的掛牌公司的股東不能超過二百人，因此一些掛牌公司也逼不得已的在股東人數(shù)超過二百人的時候停止進(jìn)行交易。會有這一條規(guī)定是因?yàn)楦鶕?jù)《公司法》得來的，《公司法》里面對股份公司發(fā)起人的數(shù)額有著明確的說明，當(dāng)股份公司的發(fā)起人超過二百人的時候，那么這個公司就算是一個公眾公司，一旦成為公眾公司，公司就必須要中國證監(jiān)會進(jìn)行批準(zhǔn)、備案。由于公司法里面這條規(guī)定是為了防止有人進(jìn)行違規(guī)集資，使得金融市場的風(fēng)險(xiǎn)增大，普通股民被詐騙，因此在公司設(shè)立的時候，股東人數(shù)不能超過二百人，但是一旦公司成了，而且是進(jìn)行合法的交易，那么就算人數(shù)超過了二百人也沒事。由于新三板是由國家推出的一個合法的金融交易場所，因此如果將股東人數(shù)限制在二百人，那么股票的拆細(xì)以及標(biāo)準(zhǔn)化交易就沒有辦法形成股票的交易曲線，就不能很好的為中小微型企業(yè)解決融資困難的問題，因此可以將二百人的限制稍微放寬一點(diǎn)。

4.5對擬掛牌企業(yè)進(jìn)行掛牌前輔導(dǎo)

由于一些掛牌企業(yè)也是剛開始進(jìn)入新三板的市場，因此對新三板也不是特別的了解，而且這些公司的管理機(jī)制不夠完善，公司的規(guī)模小，負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)工作的人員對這塊也不夠了解，所以對于一些準(zhǔn)備在新三板上市的掛牌公司一定要進(jìn)行掛牌前的輔導(dǎo)工作。負(fù)責(zé)輔導(dǎo)的人員可以是由國家的相關(guān)部門以及中國證監(jiān)會共同組成。

5.結(jié)論

總而言之，新三板是可以幫助中小微型企業(yè)進(jìn)行合法融資的有效途徑，企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)者只要全面的了解了新三板，就能夠使那些中小微型企業(yè)得到更好的發(fā)展，從而推動我國高新技術(shù)以及創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這些經(jīng)濟(jì)得到了發(fā)展，我國的整體經(jīng)濟(jì)也能得到更好的發(fā)展，而且對新三板的嚴(yán)格管理也能夠引導(dǎo)主板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板的規(guī)范化，完善退市機(jī)制，形成一個更加完善的金融市場。（作者單位：中國社會科學(xué)院研究生院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 周茂清.新三板_市場的形成_功能及其發(fā)展趨勢[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2011，33（2）：75-77.

[2] 周平軍.切實(shí)有效培育和發(fā)揮新三板的功能和作用[N].中國經(jīng)濟(jì)時報(bào)，2014-06-06（006）.

[3] 中國資本證券網(wǎng).新三板應(yīng)有嚴(yán)格的退市機(jī)制[EB/OL].http：//www.ccstock.cn/sanban/zhengcefagui/2013-12-03/A1393592.html，2015-09-24.

[4] 騰訊網(wǎng).評論：新三板應(yīng)有嚴(yán)格的退市機(jī)制[EB/OL].http：//finance.qq.com/a/20110324/001271.htm，2015-09-24.