SDR：“紙黃金”

SDR是特別提款權(quán)（Special Drawing Rights）的縮寫，其含義是兌換“可自由使用”貨幣的權(quán)利。

根據(jù)中國(guó)國(guó)家外匯管理局的官方解釋，特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）根據(jù)會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。

SDR俗稱“紙黃金”，它是IMF分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利。會(huì)員國(guó)在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以償付國(guó)際收支逆差或償還基金組織的貸款。

目前，SDR被看成IMF于1969年創(chuàng)設(shè)的一種用于補(bǔ)充成員國(guó)官方儲(chǔ)備的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。

SDR創(chuàng)設(shè)曾歷經(jīng)曲折

20世紀(jì)60年代初爆發(fā)的美元第一次危機(jī)，暴露出以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系的重大缺陷，以一國(guó)貨幣為支柱的國(guó)際貨幣體系是不可能保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的。這成為IMF創(chuàng)設(shè)SDR的一大契機(jī)。

從20世紀(jì)60年代中期起，改革“二戰(zhàn)”后建立的國(guó)際貨幣體系被提上了議事日程。以美英為主的國(guó)家和以法國(guó)為首的西歐六國(guó)各持己見。

直到1964年4月，比利時(shí)提出了一種折中方案：增加各國(guó)向基金組織的自動(dòng)提款權(quán)，而不是另創(chuàng)新儲(chǔ)備貨幣來解決可能出現(xiàn)的國(guó)際流通手段不足的問題。基金組織中的“十國(guó)集團(tuán)”采納了這一接近于美、英的比利時(shí)方案，并在1967年9月基金組織年會(huì)上獲得通過。

1968年3月，由“十國(guó)集團(tuán)”提出了特別提款權(quán)的正式方案，但由于法國(guó)拒絕簽字而被擱置。直到1969年，IMF在年會(huì)上才正式通過了“十國(guó)集團(tuán)”提出的儲(chǔ)備貨幣方案。

創(chuàng)設(shè)之初，SDR與美元等價(jià)。布雷頓森林體系崩潰后，IMF于1974年啟用SDR貨幣籃子。1974年7月，IMF正式宣布特別提款權(quán)與黃金脫鉤，改用“一籃子”16種貨幣作為定值標(biāo)準(zhǔn)。這16種貨幣包括美元、聯(lián)邦德國(guó)馬克、日元、英鎊、法國(guó)法郎等。

1976年7月，IMF對(duì)“一籃子”中的貨幣以及貨幣所占比重做了適當(dāng)調(diào)整。

為了簡(jiǎn)化特別提款權(quán)的定值方法，增強(qiáng)特別提款權(quán)的吸引力，1980年9月18日，IMF又宣布將組成“一籃子”的貨幣，簡(jiǎn)化為5種西方國(guó)家貨幣，即美德日法英的貨幣，它們?cè)谔貏e提款權(quán)中所占比重分別為42%、19%、13%、13%、13%。

歐元在1999年出現(xiàn)后，代替了德國(guó)馬克和法國(guó)法郎，SDR貨幣籃子貨幣數(shù)量減少至4個(gè)，即美元、歐元、英鎊和日元。此后，SDR貨幣籃子均由這四種貨幣構(gòu)成。

每隔五年，IMF都會(huì)對(duì)SDR貨幣籃子進(jìn)行一次例行復(fù)審，以確?；@子中的貨幣是國(guó)際交易中所使用的具有代表性的貨幣，各貨幣所占的權(quán)重反映了其在國(guó)際貿(mào)易和金融體系中的重要程度。

按IMF的規(guī)定，基金組織的會(huì)員國(guó)都可以自愿參加特別提款權(quán)的分配，成為特別提款賬戶參加國(guó)。會(huì)員國(guó)也可不參加，參加后如要退出，只需事先以書面通知，就可隨時(shí)退出。

直到2015年審查前，SDR貨幣籃子仍由美元、歐元、英鎊和日元四種主要國(guó)際貨幣構(gòu)成。根據(jù)2015年11月30日的匯率，1單位SDR約相當(dāng)于1.37217美元。中國(guó)一直努力爭(zhēng)取人民幣進(jìn)入IMF的一籃子貨幣，以反映人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。今年11月30日，這一夢(mèng)想終于照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

IMF網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，在將人民幣納入SDR之前，SDR貨幣籃子中四大貨幣所占比重分別為：美元占41.9%，歐元占37.4%，英鎊占11.3%，日元占9.4%。

在人民幣加入后，SDR貨幣籃子擴(kuò)大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊5種貨幣，所占權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。新的SDR籃子將于2016年10月1日生效。

1969年創(chuàng)設(shè)之初，SDR被用于解決布雷頓森林體系下黃金和美元兩種儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的問題。20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系崩潰以后，IMF對(duì)SDR的作用官方界定為兩大方面，第一是IMF各成員國(guó)的補(bǔ)充性儲(chǔ)備資產(chǎn);第二是IMF及其他一些國(guó)際組織的記賬單位。作為補(bǔ)充性儲(chǔ)備資產(chǎn)，SDR可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備。

SDR的局限性

SDR的誕生并沒有解決美元的“特里芬難題”。

所謂“特里芬難題”，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬于1960年提出的一個(gè)悖論：為滿足全球貿(mào)易發(fā)展，美國(guó)需要通過維持長(zhǎng)期貿(mào)易逆差向外輸送美元，但美元供應(yīng)不斷增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致美元與黃金的固定兌換關(guān)系難以維持，影響美元幣值與信譽(yù);為維持美元幣值穩(wěn)定，美國(guó)又需要維持長(zhǎng)期貿(mào)易順差。這一保障流動(dòng)性供給與幣值穩(wěn)定之間的矛盾，被稱為“特里芬難題”。

1982年，特里芬教授提出了一個(gè)解決難題的方案。

他在該方案中指出，國(guó)際貨幣制度改革的根本出路在于建立超國(guó)家的國(guó)際信用儲(chǔ)備制度，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)立國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣不應(yīng)由黃金、其他貴金屬和任何國(guó)家的貨幣來充當(dāng)，SDR應(yīng)成為唯一的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，因而應(yīng)建立一個(gè)以特別提款權(quán)為中心的國(guó)際貨幣制度。

經(jīng)過多年發(fā)展，SDR并未成為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)之前SDR僅占全球國(guó)際儲(chǔ)備的0.5%。

近年來，“加強(qiáng)SDR在國(guó)際貨幣體系中的作用，減少對(duì)美元依賴”的呼聲不絕于耳。2009年央行行長(zhǎng)周小川曾在央行官網(wǎng)上建議，擴(kuò)大IMF的特別提款權(quán)（SDR）功能，發(fā)展成為超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣，以取代目前美元儲(chǔ)備貨幣。這一提議引起了國(guó)際社會(huì)的強(qiáng)烈反響。

很多學(xué)者認(rèn)為，在目前的情況下，建立以SDR為基礎(chǔ)的超主權(quán)國(guó)際貨幣體系仍是一個(gè)遠(yuǎn)景目標(biāo)，短期可先從擴(kuò)大SDR的作用開始。擴(kuò)大SDR貨幣籃子和使用范圍作為國(guó)際貨幣體系的改革方向，可提升全球貨幣體系的公平性和穩(wěn)定性。