商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債配置比較分析

車大為

同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模及結(jié)構(gòu)比較

從同業(yè)負(fù)債和同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模對比來看，13家銀行中，農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、平安銀行同業(yè)負(fù)債與同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模相差不多。根據(jù)2014年報數(shù)據(jù)，二者之比在80%到120%之間，其他9家銀行同業(yè)負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)超同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，二者之比都在150%以上，詳見圖1。

從同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重來看，工農(nóng)中建四家大型商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債占比相對較低，2014年都在15%以下，其中農(nóng)業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重僅為7.94%。大型商業(yè)銀行存款資源相對充足，同業(yè)資產(chǎn)配置也相對穩(wěn)健，功能更偏重于流動性調(diào)節(jié)，對于主動吸收同業(yè)存款的依賴程度較小，同業(yè)負(fù)債比重也相對較低。（見圖2）

中型商業(yè)銀行（指除工農(nóng)中建四家大型銀行外的9家銀行）同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重相對較高，除招商銀行和中信銀行分別為19.45%和19.36%之外，其他銀行都在20%以上，其中興業(yè)銀行最高，同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重達(dá)到34.93%。中型商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債占比高的原因主要在于以下兩個方面的原因。一是部分銀行一般存款資源相對緊張，需要主動吸收同業(yè)存款來補充流動性，同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)除支持同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)以外，還要對證券投資、信貸業(yè)務(wù)等其它資產(chǎn)類業(yè)務(wù)提供流動性支持。二是部分銀行采取以資產(chǎn)定負(fù)債的“高進(jìn)高出”的策略，同業(yè)資產(chǎn)配置相對主動，大規(guī)模的同業(yè)資產(chǎn)配置所產(chǎn)生的流動性缺口一般要通過主動同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)來填補，導(dǎo)致同業(yè)負(fù)債占比偏高。

我國大中型商業(yè)銀行主動同業(yè)負(fù)債的重要資金來源是地方性存款機構(gòu)的同業(yè)存款。一方面，區(qū)域性的城商行、農(nóng)信社信貸投放能力有限，存款資源相對充足，很多機構(gòu)的存貸比都在30%～50%之間。另一方面，大中型商業(yè)銀行信貸投放能力較強，但是信貸業(yè)務(wù)受到流動性管理、資本管理、信貸投向等多重約束，特別是對于部分股份制銀行，在信貸資源緊張時，部分客戶的融資需求一時難以滿足。在這種情況下，地方性的存款機構(gòu)將大量資金存放至大中型銀行，并由后者進(jìn)行資金運作，前者賺取一般存款和市場化同業(yè)存款之間的利差。根據(jù)銀監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，2014年年底我國城商行、農(nóng)村金融機構(gòu)資產(chǎn)總額為36萬億元，如果按照存放同業(yè)占總資產(chǎn)比重平均為20%來計算，那么可以提供大約7萬億元的同業(yè)存款。而根據(jù)人民銀行公布的“其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表”數(shù)據(jù)，2014年年底我國存款類金融機構(gòu)（不包含人民銀行）所吸收的來自存款類金融機構(gòu)的同業(yè)存款規(guī)?？傆嫗?1.1萬億元。

同業(yè)資產(chǎn)收益和同業(yè)負(fù)債成本對比

同業(yè)負(fù)債成本對比

商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債成本主要取決于該行市場化定價的非結(jié)算性同業(yè)存款占比，進(jìn)一步，從根本上取決于該行流動性管理對于主動吸收同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)的依賴程度。商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債以同業(yè)存放為主（見圖3），同業(yè)存放中又分為結(jié)算性同業(yè)存款和非結(jié)算性同業(yè)存款。結(jié)算性同業(yè)存款成本一般相對較低，非結(jié)算性同業(yè)存款主要為市場化定價，成本相對較高。我們通過圖4來說明非結(jié)算性同業(yè)存款占比對于同業(yè)負(fù)債成本的影響。由于各家銀行年報僅公布銀行業(yè)同業(yè)存放和非銀行業(yè)同業(yè)存放的數(shù)據(jù)，我們無法通過年報直接獲取各家銀行非結(jié)算性同業(yè)存款占比的數(shù)據(jù)。但是一般而言，銀行業(yè)同業(yè)存放中絕大部分都是非結(jié)算性同業(yè)存款，而結(jié)算性同業(yè)存款主要是來自非銀行金融機構(gòu)的同業(yè)存放。因此銀行業(yè)同業(yè)存放占比越高，一定程度上可以認(rèn)為該行非結(jié)算性同業(yè)存款占比較高。當(dāng)然這只是粗略的估計，來自非銀行金融機構(gòu)同業(yè)存放中也有相當(dāng)一部分是非結(jié)算性同業(yè)存款。由圖4可以看出，銀行業(yè)存放占比與同業(yè)負(fù)債成本率具有顯著的正相關(guān)性。

工農(nóng)中建四家大型商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債成本率普遍低于中型商業(yè)銀行，其中中國銀行最低，為2.24%，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行分別為2.35%、3.35%和3.08%。大型商業(yè)銀行流動性相對充足，且同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)相對穩(wěn)健，因此對于主動吸收同業(yè)存款的依賴程度較低，市場化、高成本的非結(jié)算性同業(yè)存款比重也相對較低。另外，大型商業(yè)銀行境外同業(yè)存放占比較高，如中行境外同業(yè)存放占同業(yè)存放比重為19.4%，而當(dāng)前境外資金成本普遍偏低，較高的境外同業(yè)負(fù)債占比也拉低了銀行同業(yè)負(fù)債成本。

相對而言，中型商業(yè)銀行2014年同業(yè)負(fù)債成本率都在4%以上，其中平安銀行最高，達(dá)到5.17%。（見圖5）中型銀行同業(yè)負(fù)債成本普遍偏高的原因有以下三個方面。一是部分銀行一般存款資源相對緊張，同業(yè)負(fù)債在支持同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時，還要支持證券投資以及傳統(tǒng)信貸等其他資產(chǎn)類業(yè)務(wù)，這部分資金缺口單靠結(jié)算性同業(yè)存款以及貨幣市場融入資金難以填補，填補大規(guī)模資金缺口主要依靠吸收市場化的同業(yè)存款。二是部分銀行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)較為主動，且規(guī)模膨脹較快，相應(yīng)的需要吸收市場化的同業(yè)存款提供流動性支持，導(dǎo)致同業(yè)負(fù)債成本上升。三是相對于一般存款，同業(yè)負(fù)債穩(wěn)定性較差，在市場流動性緊張時，市場化同業(yè)負(fù)債占比高的中型商業(yè)銀行更容易出現(xiàn)流動性缺口，這時通過貨幣市場籌集短期資金以填補流動性缺口成為首要目的，而資金成本則成為相對次要的考慮因素，這也是抬升銀行同業(yè)負(fù)債成本的原因之一。

同業(yè)資產(chǎn)收益對比

13家銀行同業(yè)資產(chǎn)收益率的差異性主要在于買入返售資產(chǎn)、特別是非標(biāo)資產(chǎn)配置策略的差異性。從2014年年報數(shù)據(jù)來看，13家大中型商業(yè)銀行中，同業(yè)資產(chǎn)收益率在5%以上的銀行有6家，分別為招商銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、光大銀行、華夏銀行和平安銀行，其中，興業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)收益率最高為6.1%，其次是光大銀行為5.42%，平安銀行也達(dá)到5.38%。從同業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，包括信托受益權(quán)、資產(chǎn)管理計劃在內(nèi)的非標(biāo)資產(chǎn)占比較高是這類銀行同業(yè)資產(chǎn)獲得較高收益的主要原因。比如，平安銀行非標(biāo)資產(chǎn)占到同業(yè)資產(chǎn)的比重最高，為42.89%，興業(yè)銀行和招商銀行也分別達(dá)到了37.41%和21.03%。（見圖6）

同業(yè)資產(chǎn)收益率在5%以下的銀行共7家，分別為工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、中信銀行和浦發(fā)銀行。這7家銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模相對較低，同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重都低于10%，其中建設(shè)銀行最低，為4.71%；而同業(yè)資產(chǎn)收益率較高的6家銀行同業(yè)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比重都在10%以上，其中民生銀行最高，為23.11%。從同業(yè)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，13家銀行（同業(yè)拆借+存放同業(yè)）/總資產(chǎn)差別不大，基本上都在3%到7%之間。根據(jù)年報顯示，同業(yè)資產(chǎn)收益率較低的7家銀行買入返售占總資產(chǎn)比重都在5%以下，而非標(biāo)資產(chǎn)占比都在2%以下，工農(nóng)中建四家大型商業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重基本為0。（見圖7）

綜上，同業(yè)資產(chǎn)收益較高的6家銀行，同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重也較其他銀行更高，高出的部分主要是配置了更多的買入返售資產(chǎn)，特別是對于非標(biāo)資產(chǎn)的較高配置提升了同業(yè)資產(chǎn)收益率。

同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債收益成本比較

13家銀行中，大部分銀行同業(yè)負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)超同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，對于這類銀行，在分析同業(yè)負(fù)債的資金運用效率時，應(yīng)該將同業(yè)資產(chǎn)、證券投資等總體收益與同業(yè)負(fù)債成本進(jìn)行綜合比較，單獨比較同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債利差的參考意義有限。相對而言，農(nóng)行、興業(yè)、民生、平安四家銀行同業(yè)負(fù)債與同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模相對接近，二者之比在80%到120%之間，這類銀行同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債相對匹配，因此對于成本收益的比較也具有一定參考意義。從年報數(shù)據(jù)公布來看，以上四家銀行同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債成本收益利差皆為正。其中農(nóng)業(yè)銀行最高，為1.82%，該行不僅同業(yè)負(fù)債成本率較低，同業(yè)資產(chǎn)收益率也達(dá)到了4.9%。大型商業(yè)銀行流動性相對充足，有利于在貨幣市場進(jìn)行反向操作，即在市場流動性緊張時，能夠以較高利率大規(guī)模拆出資金，進(jìn)而提高同業(yè)資產(chǎn)收益率。相對而言，興業(yè)銀行、民生銀行、平安銀行三家銀行同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債利差分別為1.1%、0.35%和0.21%，同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債利差為正的原因主要在于同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)非標(biāo)資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)配置較高，同業(yè)資產(chǎn)收益率能夠覆蓋較高的同業(yè)負(fù)債成本率。

同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模及成本收益未來趨勢

商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)與同業(yè)負(fù)債規(guī)模上的差距將會持續(xù)擴大。一方面，隨著資本市場發(fā)展和金融脫媒的加劇，資金將進(jìn)一步從銀行存款流出，并進(jìn)入直接融資市場，大部分資金最終將以非銀行金融機構(gòu)存放的形式沉淀在與直接融資市場合作緊密、系統(tǒng)完備的商業(yè)銀行。這將對銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)造成影響：存款占比下降，同業(yè)負(fù)債占比上升。另一方面，對于同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，根據(jù)同業(yè)新規(guī)的監(jiān)管導(dǎo)向，買入返售、同業(yè)拆借、非結(jié)算性存放同業(yè)等業(yè)務(wù)將更加偏重流動性管理職能，同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的上升空間有限。因此，未來商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)與同業(yè)負(fù)債規(guī)模上的差距將會持續(xù)擴大。

從美國銀行業(yè)數(shù)據(jù)來看，從1971年到2007年，在利率市場化和金融脫媒背景下，美國銀行業(yè)同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債比重從2%上升到22%，存款占總負(fù)債比重則由94%下降到65%。同時，美國銀行業(yè)同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不斷下降，從1971年的17%左右下降到2007年的4.31%。（見圖8、圖9）

對于全國性大中型商業(yè)銀行來說，部分非結(jié)算性同業(yè)存款將向結(jié)算性同業(yè)存款轉(zhuǎn)化，有利于推動同業(yè)負(fù)債成本下降。正如前文所分析，我國大中型商業(yè)銀行通過同業(yè)市場進(jìn)行主動負(fù)債的重要資金來源是地方性存款機構(gòu)的同業(yè)存款。未來，利率市場化、直接融資發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)金融的深化都將會對這部分非結(jié)算性同業(yè)存款造成一定沖擊。首先，地方性金融機構(gòu)進(jìn)行同業(yè)存放的收益來自一般存款利率和市場化同業(yè)存款利率之間的利差，利率市場化的持續(xù)推進(jìn)將會壓縮這部分資金的利差。其次，非結(jié)算性同業(yè)存款投資屬性較強，隨著資本市場的發(fā)展，地方金融機構(gòu)自身可能會通過與非銀行金融機構(gòu)的同業(yè)合作擴大資本市場資金運作規(guī)模。再次，地方性金融機構(gòu)網(wǎng)點相對下沉，并與大中型全國性商業(yè)銀行網(wǎng)點存在錯配，這是這類機構(gòu)存款資源相對豐富的重要原因之一。但是未來互聯(lián)網(wǎng)金融將不斷向縣域、農(nóng)村地區(qū)滲透，直接融資市場不斷發(fā)展，城鎮(zhèn)甚至是農(nóng)村地區(qū)居民財富配置也將更加多樣化，地方性金融機構(gòu)也將面臨金融脫媒的影響。以上因素可能會導(dǎo)致大中型商業(yè)銀行非結(jié)算性同業(yè)存款來源受到影響，與此同時，部分流失資金會通過直接融資市場最終以結(jié)算性同業(yè)存款形式沉淀在大中型商業(yè)銀行，這將導(dǎo)致大中型商業(yè)銀行同業(yè)存款發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化：結(jié)算性同業(yè)存款占比上升、非結(jié)算性同業(yè)存款占比下降，進(jìn)而有利于降低同業(yè)負(fù)債成本。

綜上，未來我國商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)將會發(fā)生改變：一是結(jié)合國外銀行業(yè)經(jīng)驗，同業(yè)負(fù)債占銀行負(fù)債比重將會上升；二是結(jié)合國內(nèi)銀行業(yè)結(jié)構(gòu)特征，作為同業(yè)負(fù)債的主要構(gòu)成，同業(yè)存款結(jié)構(gòu)也將發(fā)生變化，即非結(jié)算性同業(yè)存款占比下降，結(jié)算性同業(yè)存款占比上升。這背后都和直接融資市場發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、利率市場化相關(guān)。對此，商業(yè)銀行要加強與資本市場合作力度，做好金融要素市場代理結(jié)算服務(wù)，加大吸收非結(jié)算性同業(yè)存款的力度。

未來商業(yè)銀行應(yīng)針對同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)、同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)以及投資類業(yè)務(wù)按照“資產(chǎn)定負(fù)債”原則進(jìn)行統(tǒng)一的資產(chǎn)負(fù)債管理。在監(jiān)管新政的整體導(dǎo)向下，商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)將更多的偏重于流動性管理職能，同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模上升空間有限。特別是對于過去非標(biāo)資產(chǎn)配比較高的商業(yè)銀行來說，存量買入返售項下的非標(biāo)資產(chǎn)持續(xù)到期，而增量非標(biāo)資產(chǎn)要計入投資項下的同業(yè)投資業(yè)務(wù)，同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步壓縮，同時同業(yè)資產(chǎn)收益率也將有所下移。由于同業(yè)投資項下非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模的擴展受到資本管理的制約，未來規(guī)模持續(xù)擴大的空間以及對于抬升資產(chǎn)端收益率的作用有限。在債券市場、資本市場和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的背景下，金融市場投資類業(yè)務(wù)將成為銀行提升收益率、推動轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要方向。相對于同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的相對收縮，商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債占比持續(xù)上升，意味著同業(yè)負(fù)債在支持全行資產(chǎn)配置以及流動性管理過程中將會發(fā)揮更大的作用。

對此，商業(yè)銀行應(yīng)該結(jié)合這種趨勢，針對同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)、同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)以及投資類業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一的資產(chǎn)負(fù)債管理。不同于傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)，同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)較一般存款業(yè)務(wù)穩(wěn)定性差，而同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)和金融市場業(yè)務(wù)又具有較強的靈活性，因此，針對這類業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債管理更應(yīng)該偏重于“以資產(chǎn)定負(fù)債”的管理原則，銀行根據(jù)資產(chǎn)配置的需求來決定負(fù)債的類型、規(guī)模、期限甚至價格。相應(yīng)的，在業(yè)績考核時，也要根據(jù)實際情況對同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)、同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)以及投資類業(yè)務(wù)成本收益進(jìn)行整體比較分析。

（作者單位：復(fù)旦大學(xué)博士后流動站，交通銀行博士后科研工作站）