金融自由化與金融脆弱性淺析

作者簡介：羅成駿（1990-），男，漢，江西吉安人，金融學(xué)碩士，云南師范大學(xué)。

摘要：2014年我國金融改革明顯加速，金融自由化有條不紊地從市場、監(jiān)管、制度等各個方面展開，倡導(dǎo)金融自由化成為未來改革的主要方向。本文就改革過程中可能導(dǎo)致的金融脆弱性問題作出了闡釋，并從控制金融自由化的次序、速度以及構(gòu)建危機(jī)預(yù)警機(jī)制三個方面提出建議。

關(guān)鍵詞：金融自由化；金融脆弱性

2014年，我國金融自由化的步伐明顯加快。年初，銀行間即期外匯市場人民幣對美元匯率波動幅度由1%提高至2%；年末，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，同時調(diào)高存款利率浮動區(qū)間的上限，主動調(diào)整利率成為金融機(jī)構(gòu)之間競爭的“新常態(tài)”。資本管制方面，上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所建立了滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制，除此之外，大量境外金融機(jī)構(gòu)以及數(shù)家金融衍生品交易所擬入駐上海自貿(mào)區(qū)，上海自貿(mào)區(qū)成為金融制度改革與市場開放的試驗(yàn)田。金融市場自由化與資本賬戶開放的同時進(jìn)行，將金融自由化改革再一次推入討論的焦點(diǎn)，相關(guān)的問題和可能的風(fēng)險再度引起關(guān)注和爭議。

金融自由化理論與其他經(jīng)典經(jīng)濟(jì)理論相同，都是為了實(shí)現(xiàn)抑制通貨膨脹，保障就業(yè)率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但是金融自由化的出發(fā)點(diǎn)是通過改革金融體系，減少金融市場受到的過度干預(yù)，使看不見的手充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)調(diào)節(jié)作用。具體表現(xiàn)為利率和匯率的市場化，降低金融市場的制度性準(zhǔn)入門檻以促進(jìn)資金的自由流動等。這些自由化政策實(shí)施之后，帶來一定好處的同時，也加劇了金融系統(tǒng)的脆弱性，主要體現(xiàn)在以下幾個方面

一、金融脆弱性的主要體現(xiàn)

（1）金融自由化會加劇業(yè)內(nèi)競爭。本國金融機(jī)構(gòu)一直在國內(nèi)處于壟斷地位，業(yè)務(wù)比較單一，管理相對粗放。隨著市場準(zhǔn)入門檻的降低，境外機(jī)構(gòu)勢必會大舉進(jìn)入并利用其業(yè)務(wù)全面管理先進(jìn)的優(yōu)勢爭奪市場份額，國內(nèi)機(jī)構(gòu)難免會在競爭中落入下鋒，市場份額與經(jīng)營業(yè)績的下降是可以預(yù)料的。如果下降過速，這會促使本地機(jī)構(gòu)通過嘗試高風(fēng)險項(xiàng)目來彌補(bǔ)利潤的流失，容易觸發(fā)道德風(fēng)險。比如一些銀行可能通過降低項(xiàng)目審批標(biāo)準(zhǔn)的辦法挽留客戶和搶占份額，這使得不良貸款的概率加大。另一方面，競爭的加劇可能導(dǎo)致銀行在借貸市場地位下降，賣方市場逐漸向買方市場轉(zhuǎn)變。由過去銀行是企業(yè)爭奪的對象轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)成為銀行爭奪的對象，這削弱了銀行評估風(fēng)險和約束借款人的能力，信貸風(fēng)險也將隨之加大。

（2）資本賬戶的開放會加劇調(diào)控難度和市場波動。資本賬戶的開放，不可避免地會給金融市場帶來新的外來挑戰(zhàn)，最明顯的是本國市場會與國外市場形成一種價格波動上的協(xié)同性。這個協(xié)同性不只是來自發(fā)達(dá)國家金融市場波動的溢出影響，新型工業(yè)化國家之間的金融市場相關(guān)程度也很高。原因在于，由于地理區(qū)位和歷史因素，新型工業(yè)化國家表現(xiàn)出一種地理上的聚集，經(jīng)濟(jì)上他們的發(fā)展曲線也極為相似，由此境外投資者通常將一個區(qū)域的不同國家劃為一類。其中一個國家的金融市場出現(xiàn)問題，投資者對這個國家的金融資產(chǎn)拋售難免會引發(fā)連帶效應(yīng)。這種情況下，即使是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行完全正常的國家，也可能受到其他國家的牽連，如果某國爆發(fā)金融危機(jī)，那這種危機(jī)某種程度上會表現(xiàn)出像病毒一樣的傳染性，而傳染的通道就是開放后的資本渠道。

二、維護(hù)金融安全的對策和建議

（1）合理控制金融自由化的順序。麥金農(nóng)結(jié)合拉美和其他國家金融自由化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，他認(rèn)為資本賬戶的開放有幾個先決條件，均衡水平下的利率和匯率、合理的通脹水平以及國際資本不受限制，這樣的條件下開放就能對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正向作用。結(jié)合我國目前的經(jīng)濟(jì)狀況以及金融改革的進(jìn)度，長期資本市場可以先于其他市場進(jìn)行自由化；而境外銀行準(zhǔn)入制度的放開和短期資本市場的開放，必須放在政府財政體系建立健全以及銀行壞賬問題解決之后，并且在深化過程中對短期資本流動的放松不能一蹴而就。同時要保留一部分管控的機(jī)能，當(dāng)市場的運(yùn)行出現(xiàn)人為不合理波動時應(yīng)考慮暫時恢復(fù)對資本的控制，直到市場信心恢復(fù)穩(wěn)定。

（2）合理控制金融自由化的速度。金融自由化是個緩慢長久的進(jìn)程，任何改革都不能一步到位。而決定自由化進(jìn)程快慢的是來自對資本管制收益和成本的權(quán)衡。維持匯率與貨幣政策的穩(wěn)定和獨(dú)立一部分依賴于合理的監(jiān)管，但同時監(jiān)管成本也會不斷增加，管制效率逐漸喪失。造成這種現(xiàn)象的原因有兩個，首先是因?yàn)樽杂苫髮ν赓Q(mào)易體系中的經(jīng)常項(xiàng)目和金融服務(wù)業(yè)對外開放規(guī)模容量逐漸變大，從中會產(chǎn)生很多能夠逃避行政管制以及規(guī)避監(jiān)管偷逃和潛入資本的漏洞。其次是進(jìn)出口交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，跨境資金流動頻繁，資本管制逐漸復(fù)雜化，監(jiān)管的成本逐漸高企。

（3）構(gòu)建危機(jī)預(yù)警機(jī)制。新型工業(yè)國家推行金融自由化勢在必行，但是各國的宏觀經(jīng)濟(jì)情況和產(chǎn)業(yè)結(jié)果都有差異，過程中存在各種各樣的問題同時帶來較高的金融風(fēng)險，各國都只能依據(jù)現(xiàn)實(shí)情況安排金融自由化的順序，難免會出現(xiàn)決策失誤以及其他一些突發(fā)情況。發(fā)達(dá)國家金融市場有一套成熟的監(jiān)控體系值得借鑒，比如國際上的金融穩(wěn)定指標(biāo)體系以及西方有眾多評級機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成的金融評級系統(tǒng)，通過建立危機(jī)預(yù)警體系，適時調(diào)整金融自由化的進(jìn)程，減少帶來的脆弱性效應(yīng)，保障改革過程中的金融安全。（作者單位：云南師范大學(xué)）

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