論水電企業(yè)融資渠道的選擇

蔡超等

摘要：企業(yè)的生存與發(fā)展，不可避免會(huì)面臨著資金短缺的問(wèn)題，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金關(guān)乎企業(yè)的生存，而水電企業(yè)是資本密集型企業(yè)，資金的需求量更是巨大，資金籌集的渠道繁多，不同的企業(yè)需根據(jù)自己企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和外部環(huán)境合理選擇融資渠道。本文將對(duì)我國(guó)水電行業(yè)的融資進(jìn)行分析，提出水電企業(yè)融資策略，合理降低水電企業(yè)融資成本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益的最大化。

關(guān)鍵詞：融資；資金；渠道

一、企業(yè)的融資渠道

融資渠道是指企業(yè)用獲得資金的方式。我國(guó)的融資渠道繁多主要有：

1.國(guó)家財(cái)政資金：包括國(guó)家以國(guó)有資金對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，國(guó)家作為企業(yè)的其中一個(gè)股東，此外，國(guó)家為了經(jīng)濟(jì)調(diào)控對(duì)企業(yè)進(jìn)行減免各種稅款。

2.銀行信貸資金：銀行信用資金是各種貸款，是我國(guó)企業(yè)獲得資金的主要方式，銀行通過(guò)吸收公眾存款，然后利用吸收來(lái)的公眾存款貸給需要資金的企業(yè)，包括長(zhǎng)期貸款和短期貸款。

3.非銀行金融資金：是保險(xiǎn)公司、證券公司、信托投資公司、租賃公司等提供的各種金融服務(wù)。

4.其它企業(yè)資金：企業(yè)之間票據(jù)支付、融資租賃、產(chǎn)品賒購(gòu)等資金。

5.居民個(gè)人資金：主要是民間資金。

6.企業(yè)自留資金：企業(yè)內(nèi)部自有資金，例如盈余公積金，未分配利潤(rùn)和折舊等。

7.外商資金：國(guó)外商人投資國(guó)內(nèi)企業(yè)所引進(jìn)的國(guó)外貨幣。

二、不同融資渠道的優(yōu)劣勢(shì)

水電企業(yè)以其特有的優(yōu)勢(shì)，在融資渠道方面有多種，但我國(guó)的水電企業(yè)主要有四種融資渠道：

1.銀團(tuán)融資，由于水電企業(yè)融資規(guī)模都比較大，所采用的一般都是銀團(tuán)貸款的模式，由一家銀行牽頭，多家銀行參與的融資模式，這是我國(guó)水電企業(yè)最主要的融資渠道，這其中包括商業(yè)銀行貸款和政策性銀行貸款。銀團(tuán)貸款作為水電企業(yè)最主要的融資方式，尤其特定的優(yōu)勢(shì)，首先，銀行貸款獲得手續(xù)簡(jiǎn)單，風(fēng)險(xiǎn)較小，由于水電站的建設(shè)，前期的投資相對(duì)巨大，企業(yè)只能通過(guò)其他的方式籌措到如此大量的資金，這也決定了其進(jìn)入門(mén)檻高，普通民企難以介入，只能依靠有實(shí)力的大型央企和國(guó)企進(jìn)行投資，大型央企和國(guó)企有國(guó)家做后盾，其信譽(yù)好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，銀行喜歡將貸款發(fā)放給這些有實(shí)力的大型企業(yè)，企業(yè)也能在短時(shí)間內(nèi)從銀行里獲得大額的資金。其次，水電企業(yè)投資的水電站一旦投入運(yùn)營(yíng)，水電站的安全運(yùn)行為公司提供了充足的現(xiàn)金流，企業(yè)信用好，銀行樂(lè)于向公司提供貸款，在獲得資金方面相對(duì)于其他企業(yè)擁有不可比擬的優(yōu)勢(shì)，并且，由于公司擁有穩(wěn)定且大額的現(xiàn)金流，公司在與銀行談判的過(guò)程中，有更強(qiáng)的議價(jià)能力，處于強(qiáng)勢(shì)地位，能夠以更優(yōu)惠，更低的利率獲得貸款，降低公司的融資成本。銀團(tuán)貸款也有缺點(diǎn)，大量的銀行貸款增加了企業(yè)的負(fù)債率，企業(yè)時(shí)刻面臨著巨大的利息壓力。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的情況下，較高的負(fù)債率面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，一旦經(jīng)濟(jì)形式不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，必然會(huì)加大的企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大不利于企業(yè)的發(fā)展。

2.股票市場(chǎng)上融資。國(guó)內(nèi)有一些大型水電企業(yè)通過(guò)上市可以獲得大量水電建設(shè)所需要的資金，如中國(guó)五大發(fā)電集團(tuán)都上市了，通過(guò)資本發(fā)行股票來(lái)籌集資金。股票市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)是股本融資方式在支付、清償方面的沒(méi)有時(shí)間約束，公司面臨的壓力和風(fēng)險(xiǎn)要小，不存在利息問(wèn)題，企業(yè)經(jīng)營(yíng)好的情況下，企業(yè)可以對(duì)股東進(jìn)行分紅，經(jīng)營(yíng)情況不好時(shí)可以不分紅。而且，不論是公司是否上市，在股東購(gòu)買(mǎi)股票之后，任何單個(gè)股東都無(wú)權(quán)要求退股，只能轉(zhuǎn)售股權(quán)來(lái)變現(xiàn)通過(guò)將股票轉(zhuǎn)售出去變現(xiàn)。其缺點(diǎn)是在股票市場(chǎng)融資的成本比較高。

3.國(guó)家資本融資。水電行業(yè)國(guó)家資本融資的渠道有很多，其中有國(guó)際間金融機(jī)構(gòu)提供的貸款，如世界銀行貸款、政府間貸款，如政府支持水電企業(yè)發(fā)展時(shí)所發(fā)放的貸款、非政府間貸款和境外投資者在國(guó)內(nèi)的投資提供的資金。其優(yōu)點(diǎn)是融資的多樣化和多國(guó)化，并且能夠獲得大額的資金，其缺點(diǎn)是融資手續(xù)繁瑣，流程審批嚴(yán)格。

4.民間資本。在一些地方性的小電站的建設(shè)過(guò)程中，由于其從銀行等地方獲得貸款的難度大，為了籌集投資所需的大量資金，會(huì)通過(guò)成立項(xiàng)目公司來(lái)籌集小額分散的民間資本，聚少成多也可能籌集到大量的資金。其優(yōu)點(diǎn)是在地方性小型電站無(wú)法從銀行等地方獲得資金時(shí)，能夠快速聚集民間小額資金，籌措到電站建設(shè)所需要的資金，及時(shí)滿足公司的需求，但也一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。

三、水電企業(yè)如何合理選擇融資渠道

1.降低融資成本。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，應(yīng)該綜合考慮各種融資成本，選擇最低的成本。這個(gè)成本包括財(cái)務(wù)成本、機(jī)會(huì)成本、風(fēng)險(xiǎn)成本以及代理成本等。這是融資選擇的決定性因素，我們得選擇出最有利的方式，

2.利用財(cái)務(wù)杠桿。這是從風(fēng)險(xiǎn)和收益的角度進(jìn)行分析的，企業(yè)在融資前要對(duì)自己未來(lái)進(jìn)行權(quán)衡，主要考慮資金到期后給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或者收益，要做到籌集到的資金能給企業(yè)帶來(lái)更好的發(fā)展。如果企業(yè)承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，卻沒(méi)有能讓企業(yè)得到好的發(fā)展，反而帶來(lái)了損失，這樣就得不償失了。

3.合理安排資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)處于不同的發(fā)展階段，不同的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，選擇利于企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，在社會(huì)和公司處于擴(kuò)張時(shí)期，公司投資回報(bào)率較好的時(shí)候，增加債券融資資本，當(dāng)社會(huì)和企業(yè)不景氣的時(shí)候，此時(shí)尤其需要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿原理，在投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生積極的作用，企業(yè)所有者會(huì)獲得更大的額外收益，而在投資利潤(rùn)率小于負(fù)債利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生負(fù)面的作用，其后果是企業(yè)將承擔(dān)更大的額外損失，為降低其資金成本和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采用穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)，合理加大內(nèi)源融資（內(nèi)部積累，如盈余公積，折舊等）資金和權(quán)益資金（股權(quán)資金）比例，以此降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)需要以股權(quán)融資資本為主，在兼顧風(fēng)險(xiǎn)與融資成本的情況下，根據(jù)企業(yè)由投入期——成長(zhǎng)期——成熟期——衰退期的生命周期，合理安排資本結(jié)構(gòu)，這樣企業(yè)才能健康地成長(zhǎng)。

4.選擇最有利于提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的融資方式。每個(gè)企業(yè)在融資前的狀況都不一樣，但最終的目的是一致的。融資既可以為企業(yè)帶來(lái)利益，也可能帶來(lái)很多弊端，我們選擇最適合自己的方式。融資能給企業(yè)帶來(lái)如下影響：壯大企業(yè)實(shí)力，增強(qiáng)企業(yè)支付和發(fā)展能力，達(dá)到減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的目的；擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和獲利能力，充分利用經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，加快企業(yè)的發(fā)展；提高企業(yè)信譽(yù)，擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。

5.降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。水電企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，在保證盈利能力和現(xiàn)金獲取能力的同時(shí)必須兼顧融資風(fēng)險(xiǎn)的防范，在目前國(guó)內(nèi)水電企業(yè)主要是銀行貸款。大量的銀行貸款增加了企業(yè)的負(fù)債率。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的情況下，較高的負(fù)債率面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，一旦經(jīng)濟(jì)形式不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，必然會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大不利于企業(yè)的發(fā)展。并且水電企業(yè)所處的位置都比較偏，地理環(huán)境較差，移民代價(jià)偏高，這些都加大企業(yè)的投資成本。由于地理環(huán)境差，來(lái)水量相對(duì)于下游電站要小，運(yùn)行成本也比下游電站高，這些也將降低經(jīng)營(yíng)效益和利潤(rùn)率，電站的償債和利息的壓力增大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，不利于企業(yè)的發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，考慮各方面的綜合因素，建議對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)效益較好的電站可以以銀團(tuán)貸款為主。中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了十幾年的高速增長(zhǎng)之后，目前面臨著嚴(yán)重的考驗(yàn)，用電大戶的工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不容樂(lè)觀，增長(zhǎng)率處于中高水平的新常態(tài)下，社會(huì)的用電增長(zhǎng)也必然面臨著很多的不確定性，較高的負(fù)債率使企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。這也要求公司增加內(nèi)源資金和權(quán)益資金比例。

四、總結(jié)

水電企業(yè)作為能源行業(yè)，其健康發(fā)展關(guān)乎到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在目前環(huán)保的壓力下，水電以其環(huán)境污染小的優(yōu)勢(shì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的作用越來(lái)越重要，這樣需要水電行業(yè)能平衡健康快速的發(fā)展，在融資過(guò)程中，需注意融資風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本，提高經(jīng)營(yíng)效率，讓水電為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。