用證券法做大國(guó)民財(cái)富蛋糕

用股票發(fā)行注冊(cè)制代替審核制，通過(guò)降低行政成本的方式，提高股票上市流動(dòng)的效率，可增加中國(guó)的國(guó)民財(cái)富

自2015年4月21日開(kāi)始，《中華人民共和國(guó)證券法》修訂進(jìn)入十二屆全國(guó)人大常委會(huì)的議事日程。根據(jù)人大的立法計(jì)劃，經(jīng)過(guò)三審之后，2015年內(nèi)要完成《證券法》修訂。在證券市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注股票發(fā)行注冊(cè)制改革將被《證券法》確認(rèn)之際，如果運(yùn)用《證券法》做大國(guó)民財(cái)富蛋糕，這次修訂《證券法》的成就更大，《證券法》將會(huì)載入中國(guó)的民富國(guó)強(qiáng)史。

財(cái)盡其流增加國(guó)民財(cái)富

財(cái)富（wealth，riches）中“財(cái)”指“儲(chǔ)備金”、“金融積蓄”、“銀行存款”；“富”指“家屋充實(shí)”。財(cái)富指對(duì)人有價(jià)值的東西，能滿(mǎn)足人們各種生產(chǎn)、生活需要的物品是物質(zhì)財(cái)富，能讓人們愉悅舒暢的是精神財(cái)富，認(rèn)識(shí)客觀世界的成果就是知識(shí)財(cái)富。知識(shí)財(cái)富能夠創(chuàng)造物質(zhì)財(cái)富和精神財(cái)富。世界首富比爾·蓋茨有自己心中的財(cái)富概念，認(rèn)為真正的財(cái)富=觀念+時(shí)間。

2010年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為5.88萬(wàn)億美元，超過(guò)日本的5.47萬(wàn)億美元，僅次于美國(guó)居世界第二。但GDP只是一個(gè)國(guó)家當(dāng)年的最終產(chǎn)出規(guī)模，與該國(guó)國(guó)民擁有的財(cái)富不是一回事。2013年10月，德國(guó)保險(xiǎn)公司安聯(lián)集團(tuán)發(fā)布第四版《全球財(cái)富報(bào)告》顯示，中國(guó)國(guó)民總財(cái)富凈資產(chǎn)達(dá)到6.5萬(wàn)億歐元左右，在亞洲排名第二，僅次于日本，但人均財(cái)富全球排名僅居38位。

亞當(dāng)·斯密在《國(guó)富論》中主張，一個(gè)國(guó)家的富裕程度是按人均財(cái)富度量的，不以財(cái)富總量衡量。那么，國(guó)民財(cái)富的來(lái)源與基礎(chǔ)究竟是什么？亞當(dāng)·斯密認(rèn)為國(guó)民財(cái)富的來(lái)源與基礎(chǔ)在于市場(chǎng)基礎(chǔ)上的自由競(jìng)爭(zhēng)和分工體系的不斷擴(kuò)大，這是國(guó)民財(cái)富的市場(chǎng)中心學(xué)說(shuō)。社會(huì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克斯·韋伯、熊彼特等認(rèn)為，國(guó)民財(cái)富的來(lái)源與基礎(chǔ)在于企業(yè)家與企業(yè)，他們是市場(chǎng)的主角，是現(xiàn)代國(guó)家財(cái)富創(chuàng)造的組織者，這是國(guó)民財(cái)富的企業(yè)中心論。按照這兩種理論，讓企業(yè)在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中充分發(fā)展，就能增加國(guó)民財(cái)富。

在國(guó)家財(cái)富既定的前提下，政府的財(cái)富多了，國(guó)民的財(cái)富就少了。中國(guó)改革開(kāi)放以前，政府幾乎壟斷了所有的國(guó)民財(cái)富，國(guó)民的溫飽問(wèn)題都難以解決。改革開(kāi)放以來(lái)，財(cái)富開(kāi)始流向國(guó)民，大多數(shù)國(guó)民過(guò)上了小康生活，但仍然是政府擁有財(cái)富偏多、國(guó)民財(cái)富偏少。

在國(guó)民之間，財(cái)富的貧富兩極分化越來(lái)越嚴(yán)重，北京大學(xué)中國(guó)社會(huì)科學(xué)調(diào)查中心發(fā)布的《中國(guó)民生發(fā)展報(bào)告2014》顯示，1995年我國(guó)財(cái)產(chǎn)的基尼系數(shù)為0.45，2002年為0.55，2012年我國(guó)家庭凈財(cái)產(chǎn)的基尼系數(shù)達(dá)到0.73，頂端1%的家庭占有全國(guó)三分之一以上的財(cái)產(chǎn)，底端25%的家庭擁有的財(cái)產(chǎn)總量?jī)H在1%左右。

第二次世界大戰(zhàn)之后，日本為了根治戰(zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)傷、重振日本經(jīng)濟(jì)，大幅度提高國(guó)民在國(guó)家財(cái)富分配中的份額，并通過(guò)二次分配，縮小貧富差距。日本的民富戰(zhàn)略獲得了成功，因此成為國(guó)民總財(cái)富亞洲第一的國(guó)家，縮小貧富差距減少了社會(huì)矛盾，啟動(dòng)了居民消費(fèi)，由此支撐了日本長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)繁榮和國(guó)民生活富裕。

秘魯經(jīng)濟(jì)學(xué)家赫爾南多·索托所著的《資本的秘密》得出一個(gè)重要結(jié)論：窮人不是沒(méi)有財(cái)富，而是沒(méi)有資本，第三世界窮人的棚戶(hù)區(qū)和各種違章建筑有著極高的潛在價(jià)值，這些房地產(chǎn)的價(jià)值高達(dá)9.3萬(wàn)億，卻由于不能夠合法地流動(dòng)和交易，不能創(chuàng)造出新的價(jià)值。富裕的國(guó)家之所以富有，是由于有了完善的產(chǎn)權(quán)制度，不流動(dòng)的資產(chǎn)能夠流動(dòng)起來(lái)，在交易中釋放出潛在的價(jià)值。這與中國(guó)民間“財(cái)富在世上流動(dòng)”的說(shuō)法，有異曲同工之妙。

財(cái)盡其流能夠增加國(guó)民財(cái)富。中國(guó)發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，做到“人盡其才，物盡其用，財(cái)盡其流”，就能創(chuàng)造出更多的國(guó)民財(cái)富。

將《股票法》還原成《證券法》

這次《證券法》修訂的內(nèi)容主要有5個(gè)方面：實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制、建立健全多層次資本市場(chǎng)體系、加強(qiáng)投資者保護(hù)、推動(dòng)證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。其中實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制和建立健全多層次資本市場(chǎng)體系，有助于實(shí)現(xiàn)財(cái)盡其流。

用股票發(fā)行注冊(cè)制代替審核制，通過(guò)降低行政成本的方式，提高股票上市流動(dòng)的效率，可增加中國(guó)的國(guó)民財(cái)富。

在建立健全多層次資本市場(chǎng)體系方面，《證券法》修訂草案在證券交易所之外新增了3種交易場(chǎng)所：國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他交易場(chǎng)所、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的交易場(chǎng)所和財(cái)產(chǎn)權(quán)益交易場(chǎng)所。新增交易場(chǎng)所，加劇了交易場(chǎng)所之間的競(jìng)爭(zhēng)，為證券交易帶來(lái)了更多的機(jī)會(huì)，無(wú)疑有助于增加國(guó)民財(cái)富。

從增加國(guó)民財(cái)富的角度，《證券法》修訂最重要的不是草案中5個(gè)方面的內(nèi)容，首當(dāng)其沖的應(yīng)當(dāng)是還原《證券法》的本來(lái)面目，對(duì)證券作出明確的定義，讓證券成為國(guó)民財(cái)富的化身。

盡管1998年12月29日頒布的《證券法》，歷經(jīng)2004年8月28日、2005年10月27日、2013年6月29日和2014年8月31日4次修訂，仍然沒(méi)有證券的概念和范圍，實(shí)質(zhì)上是為國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)量身定做的《股票債券監(jiān)管法》，主要規(guī)范了股票監(jiān)管，可以說(shuō)名為《證券法》，實(shí)為《股票法》。

證券（bond，security）是各種經(jīng)濟(jì)權(quán)益憑證的統(tǒng)稱(chēng)，是用來(lái)證明券票持有人享有的某種特定權(quán)益的法律憑證。證券既是財(cái)產(chǎn)性權(quán)利憑證，也是流通性權(quán)利憑證，還是收益性權(quán)利憑證。修訂《證券法》，應(yīng)當(dāng)正本清源，給證券作出明確的法律定義，讓證券代表的權(quán)利流通起來(lái)，用新的《證券法》做大國(guó)民財(cái)富蛋糕。

根據(jù)自2015年3月1日起施行的《不動(dòng)產(chǎn)登記暫行條例》，土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)和宅基地使用權(quán)作為不動(dòng)產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行登記。土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)和宅基地使用權(quán)的權(quán)屬證書(shū)就是證券，交易土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)和宅基地使用權(quán)的占有、使用、收益和處分的權(quán)利，農(nóng)民擁有的財(cái)富便會(huì)大幅增值，大部分農(nóng)民就會(huì)變成中產(chǎn)階級(jí)，中國(guó)的國(guó)民財(cái)富就會(huì)迅速膨脹。

產(chǎn)權(quán)制度的意義不在于保護(hù)所有權(quán)，而在于保護(hù)所有權(quán)的交易。反過(guò)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度保護(hù)所有權(quán)的交易，而不是財(cái)富本身。在《證券法》中還原證券的定義，能夠豐富和完善中國(guó)的產(chǎn)權(quán)制度。

財(cái)富不流動(dòng)、不可交易，財(cái)富就是不值錢(qián)的一潭死水。財(cái)富流動(dòng)起來(lái)、能夠交易，原有的財(cái)富就會(huì)成為新的財(cái)富的源泉。擁有流動(dòng)、可交易財(cái)富的，是富人和富裕國(guó)家，而擁有不流動(dòng)、不可交易財(cái)富的是窮人和貧窮國(guó)家。沒(méi)有流動(dòng)性的財(cái)富等于貧窮，只有流動(dòng)性的財(cái)富才是富有，國(guó)民財(cái)富的性質(zhì)由于流動(dòng)和交易而發(fā)生價(jià)值變化。

只要在《證券法》修訂中增添第6個(gè)內(nèi)容，還原證券的定義，就可以實(shí)現(xiàn)財(cái)盡其流，做大中國(guó)的國(guó)民財(cái)富蛋糕，何樂(lè)而不為呢？（劉興成為北京市中永律師事務(wù)所合伙人，金融律師，財(cái)經(jīng)法律評(píng)論員）