美元指數(shù)走弱 金銀借機反彈

艾亞文

自4月中旬以來，受到美國加息預期淡化，美元走弱及國際地緣政治沖突消退的影響，多空雙方拉鋸，國際金價上躥下跳，但始終未能突破盤整區(qū)間1170～1220美元/盎司?，F(xiàn)貨白銀價格連續(xù)走弱，下探3000元/千克關口后企穩(wěn)，近一個月以來運行于3070～3450元/千克區(qū)間內。5月中旬，由于美國公布的眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，加息預期再度弱化，美元指數(shù)節(jié)節(jié)敗退，金銀價格迎來了進一步反彈的契機，此前國際金價1220美元/盎司的上限仿佛成了“紙糊”的天花板，現(xiàn)貨白銀價格則創(chuàng)近2個月以來的新高。

美國繼續(xù)推遲加息時點

美國FOMC 4月議息會議并沒有給貴金屬市場太多驚喜。正如預期所料，美聯(lián)儲目前的貨幣政策依然是按兵不動，不過明確承認了近期美國經(jīng)濟的疲軟態(tài)勢，并強調了暫時性因素的影響。事實上，美聯(lián)儲對于加息影響的擔憂仍然較多。經(jīng)濟增長、強勢美元、通脹較低、就業(yè)市場，這些關鍵詞很可能會被美聯(lián)儲官員頻繁提及，也將是官員們推遲加息的重要理由。筆者認為，美聯(lián)儲雖然在措辭上早已經(jīng)去掉“耐心”兩字，但在接下來的幾個月里很可能借口對美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步觀察而繼續(xù)推遲加息時間點。

隨著美國經(jīng)濟回暖，大量海外投資資金回籠到美國市場，將直接致使美元持續(xù)走強。然而，近期美元指數(shù)多次在100整數(shù)關口卻步回調。這其中，美聯(lián)儲官員的口頭干預作用不可小覷，原因很可能來自美聯(lián)儲對于美元漲勢過快的擔憂。

從外圍經(jīng)濟情況來看，一些國家央行紛紛選擇寬松貨幣政策，也推動美元被動升值。歐元區(qū)及中日央行的“大寬松”貨幣政策應接不暇，非美經(jīng)濟體的消息扮演不容忽視的角色。3月，歐洲央行再次啟動量化寬松性貨幣政策。日本央行也不甘示弱，布其后塵展開了對寬松貨幣政策的追捧。此外，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的下滑跡象，中國央行也在不斷加大寬松力度。

上述情形或許會讓美聯(lián)儲大佬們更加按捺不?。汗?jié)節(jié)攀升的美元面臨著四面楚歌的境地，而在強勢美元的背景下，美國經(jīng)濟復蘇銳氣可能受到挫傷，這或許會促使美聯(lián)儲放慢加息的步伐。另外，受到低油價的影響，美國通脹水平持續(xù)低于美聯(lián)儲長期目標。短期來看，美國正享受著低油價所帶來的消費狂歡，低通脹仍然是美聯(lián)儲所擔憂的問題。這或許讓美聯(lián)儲在加息之前留足時間再次慎重斟酌，給加息一定的緩和空間和時間。

從美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，近期公布的美國一季度實際GDP初值增長僅為0.2%，遠不及預期和前值，創(chuàng)一年內最低增長速度。美國4月新增非農(nóng)就業(yè)人口為22.3萬人，小幅低于預期值22.8萬人。不過新增就業(yè)人口重回20萬人上方暗示勞動力市場重回正軌，而失業(yè)率走低至5.4%，創(chuàng)7年新低。盡管失業(yè)率下降，但市場的加息預期再度降低，原因就在于薪資增速的緩慢，低于預期的薪資增速難以支撐通脹預期上升。此外，美聯(lián)儲監(jiān)測的勞動力市場綜合指標——美國4月就業(yè)狀況指數(shù)LMCI進一步惡化。4月美國LMCI下跌至-1.9，低于前值，表明美國就業(yè)市場尚未擺脫低迷的狀態(tài)，進一步降低了美聯(lián)儲近期特別是六七月加息的可能性。

美聯(lián)儲很可能期望在確定下一季度的指標好轉后再調整貨幣政策。下一期的FOMC會議將在6月中旬舉行，而美國二季度的GDP初值在7月30日才會公布，由于時間上不銜接，讓六七月FOMC會議的加息概率再次下降。美聯(lián)儲對未來加息的態(tài)度仍然較為堅定，隨著后期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步回暖，6月加息概率的下降反而提升了未來幾個月特別是9月以后的加息可能性。有關通脹率較低及強勁美元的影響等方面的憂慮料猶存，因此美聯(lián)儲更傾向于暫時按兵不動。這或許為貴金屬市場多頭提供了一個短暫喘息的機會。

目前市場上關于美聯(lián)儲加息的預期受到投行等機構的干擾已經(jīng)大幅降溫，甚至有部分激進投資者借此認為，美國不僅不會加息，反而有進一步推出量化寬松的可能性。但筆者認為，如果美聯(lián)儲再次出手QE，就完全顛覆了以前的加息路徑。雖然美國經(jīng)濟復蘇道路可能會比較曲折，但美國經(jīng)濟前景仍然比較光明，寬松性貨幣政策在未來一兩年內很可能一去不復返。美聯(lián)儲更傾向于推遲加息時間，而非選擇第四輪量化寬松。這也為貴金屬長期走勢埋下了伏筆，或許金銀的反彈高度將遠遠小于市場預期。

希臘債務危機持續(xù)

歐洲方面，雖然目前希臘債務危機暫時緩和，避險情緒下降，但這仍將是困擾外匯和貴金屬市場的不定時炸彈。希臘已經(jīng)動用該國在國際貨幣基金組織（IMF）的緊急儲備，以償還IMF的7.5億歐元（約合8.4億美元）到期債務。但有消息稱，希臘必須在以后的數(shù)周內補齊這筆資金。希臘政府手里的資金已低至非常危險的水平，未來幾周內政府面臨著如何支付養(yǎng)老金和公務員工資的問題，因此補回上述資金更是難上加難。

此外，6月希臘對IMF將有一筆15億歐元的債務到期，7月和8月希臘對歐洲央行將有總額30億歐元的債務到期。希臘這種“拆東墻補西墻”的做法很可能只能緩解一時之需，緊急儲備資金雖然暫時幫助希臘擺脫了債務違約的尷尬，但希臘政府的財務窘境一旦惡化，或再次掀起貴金屬市場的腥風血雨。

5月初的英國大選也讓貴金屬市場受驚不淺。最終，卡梅倫所在的保守黨實現(xiàn)連任，消除了政治不確定的風險。由于英國通脹壓力連續(xù)為零，為加息掃除了障礙，但卡梅倫主導的緊縮性財政政策可能會推遲加息的腳步，首次加息預計難以在今年年底之前發(fā)生。最新公布的英國央行申明表示，英國繼續(xù)維持貨幣政策不變，將基準利率維持于0.5%的紀錄低點，并將資產(chǎn)購買規(guī)模維持于3750億英鎊不變，這也讓英鎊的走勢更加明確。

地緣危機緩和

地緣政治方面，也門事件或將告一段落。也門空襲之初，沙特的態(tài)度非常強硬，宣稱將聯(lián)合中東十國的軍事力量“群毆”也門什葉派胡塞武裝。但由于武力持續(xù)攻占不下，對雙方勢力都不利。事實上，沙特也不希望在也門問題上持續(xù)糾結。在武力無法解決問題的情況下，最終沙特或許不得不走和談道路。其間，也門胡塞武裝的態(tài)度有所轉變，接受了沙特提出的5天人道主義?；鸪h。

除此之外，低油價也可能是沙特當初發(fā)動武力的一個重要原因。引用國際能源署（IEA）的話來形容：石油大戰(zhàn)才剛剛開始。為了打壓美國頁巖油，沙特主導的OPEC于2014年11月決定維持現(xiàn)有產(chǎn)量不變，希望通過供需關系打壓油價，但油價持續(xù)過低也令沙特的收入驟減。也門事件直接刺激原油價格持續(xù)反彈，沙特的利益得到一定的保障。但近期隨著雙方戰(zhàn)爭進入膠著狀態(tài)，油價反彈動能有所衰竭。“鷸蚌相爭，漁翁得利”，中東之爭也讓美國在石油發(fā)展和經(jīng)濟軍事上得到不少的利益和好處，后續(xù)也門事件仍然將是市場密切關心的問題。

貴金屬將延續(xù)偏強震蕩

接下來的一個月，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然是貴金屬市場比較關注的焦點，其次需要關注的是也門事件的最新進展，以及希臘方面的危機能否化解。目前受美聯(lián)儲加息預期弱化的影響，美元回調給予了貴金屬反彈契機。預計未來一個月貴金屬有望延續(xù)偏強震蕩格局，國際黃金價格建議關注區(qū)間1170～1280美元/盎司，現(xiàn)貨白銀價格有望在3180～3650元/千克的區(qū)間偏強運行。而其他貴金屬現(xiàn)貨鉑金和鈀金4月的漲勢明顯滯后，有望在后市強勢回歸，趕超金銀的腳步，鉑金后市主要關注235元/克的壓力位。