農(nóng)業(yè)上市公司融資效率研究

金克皓　左瑤

一、引言

企業(yè)融資效率與企業(yè)投資效率、企業(yè)營運效率等一起，綜合決定了企業(yè)整體效率的高低以至于企業(yè)業(yè)績的好壞和企業(yè)價值的大小。我國股票市場規(guī)模的擴大改善了我國長期以來單純依靠銀行中介進行間接融資的局面，為微觀經(jīng)濟主體開辟了直接融資渠道，也有助于國有企業(yè)的轉(zhuǎn)制和法人治理結(jié)構(gòu)的建立。把有限的資本配置到最有效率、有競爭力有需要的行業(yè)產(chǎn)業(yè)。農(nóng)業(yè)企業(yè)在我國社會經(jīng)濟中具有重要地位，解決好農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展問題關(guān)系到我國整體經(jīng)濟的發(fā)展。企業(yè)融資難的問題，是我國企業(yè)發(fā)展過程中面臨的重要問題，融資難的問題是阻礙農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的重大問題，而融資問題在很大程度上是融資效率的問題，提高融資效率，可以在很大程度上解決企業(yè)的資金困擾，從而可以加速企業(yè)的發(fā)展，進而可以推動我國整體經(jīng)濟的發(fā)展。因此，研究企業(yè)的融資效率，找出影響因素提出有效措施，具有重大理論與現(xiàn)實意義。

本文擬利用DEA模型，對我國在滬深上市的農(nóng)業(yè)公司的融資效率進行評價，以探究農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)律，提高農(nóng)業(yè)企業(yè)融資效率，為行業(yè)主管部門以及相關(guān)企業(yè)決策提供理論依據(jù)。

二、文獻綜述

國內(nèi)外很多學(xué)者對企業(yè)的融資效率進行了理論與實證的分析，主要的方法有數(shù)據(jù)包絡(luò)法、模糊綜合評價法，多元線性回歸分析法和多元線性回歸分析法（劉力昌等，2004；祝建軍，2006；伍裝，2006；趙睿，2014）。王靜（2014）科技型中企業(yè)的融資效率做了評價，發(fā)現(xiàn)科技型中小企業(yè)的資金使用存在很大的浪費，主要原因是由于管理水平上的不足，并提出了提高中科技型中小企業(yè)融資效率的建議，Charoenrat T（2013）發(fā)現(xiàn)泰國中小制造業(yè)的技術(shù)效率水平為50%。Tim等（2005）使用DEA分析法分析了發(fā)展中國家以及發(fā)達國家的農(nóng)業(yè)發(fā)展水平以及增長趨勢，證明發(fā)達國家的農(nóng)業(yè)發(fā)展水平遠遠超過發(fā)展中國家。

農(nóng)業(yè)企業(yè)具有生產(chǎn)周期長，融資規(guī)模大的特點。農(nóng)業(yè)也是我國的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的佼佼者，它的健康發(fā)展不僅關(guān)系到證券市場的有效運行，而且關(guān)系到國民經(jīng)濟的健康發(fā)展?；仡櫼酝奈墨I發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)關(guān)于農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資效率研究基本沒有，因此本文根據(jù)農(nóng)業(yè)企業(yè)的特征來研究農(nóng)業(yè)上市公司的融資效率，對有效改善農(nóng)業(yè)上市公司的融資效率，促進農(nóng)業(yè)上市公司的健康發(fā)展有一定的參考價值。

三、評價指標構(gòu)建

選取合適的指標是應(yīng)用DEA方法分析融資效率的前提和基礎(chǔ)，根據(jù)行業(yè)特征正確選取投入產(chǎn)出指標是真確利用DEA法的關(guān)鍵，本文選取的產(chǎn)出指標包括企業(yè)資產(chǎn)總額、主營業(yè)務(wù)成本、資產(chǎn)負債率。投入指標包括凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。融資效率評價指標及定義見表一。

四、實證研究

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取在A股農(nóng)業(yè)上市公司2010-2014年的面板數(shù)據(jù)進行分析，為了保證數(shù)據(jù)的有效性和完整性，按照以下方法提出，（1）剔除數(shù)據(jù)缺失的提出（2）剔除ST類企業(yè)，最后確定了102家公司的，并對其數(shù)據(jù)進行分析，評價其融資效率。純技術(shù)效率的高低取決于公司的管理水平。

2.融資效率分析

融資效率分為技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率。技術(shù)效率指企業(yè)的融資綜合效率，是規(guī)模效率與純技術(shù)效率的乘積，技術(shù)效率越大，往往體現(xiàn)在現(xiàn)有規(guī)模上，該企業(yè)的資金利用率越高。規(guī)模效率是指當(dāng)融資投入增加一個單位時，資本收益率增量最大化，而規(guī)模效益的最大化取決于規(guī)模效益函數(shù)。

從表二可以看出農(nóng)業(yè)上市公司的2010-2014年的融資效率水平，技術(shù)效率偏低，在2014年達到最高水平僅0.608，所選的102家上市公司中僅40%以下的企業(yè)達到DEA有效狀態(tài)，存在資金浪費現(xiàn)象，但是每年的情況有所好轉(zhuǎn)。農(nóng)業(yè)上市公司的純技術(shù)效率明顯偏低，說明農(nóng)業(yè)企業(yè)在管理水平有待進一步提高。農(nóng)業(yè)上市公司的有規(guī)模效率處于DEA有效狀態(tài)的企業(yè)接近50%，均值水平較高，說明農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資規(guī)模相對適當(dāng)，但一些公司的還存在提升的空間?？傮w上看，雖然農(nóng)業(yè)上市公司的融資效率水平較低，但是整體上都呈現(xiàn)逐年提高的趨勢。表明農(nóng)業(yè)上市公司的狀況越來越好。

五、 結(jié)論與政策建議

研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)上市公司的整體融資效率處于非有效狀態(tài)，資金的投入沒有得到有效的利用，存在很大的浪費現(xiàn)象。是由于產(chǎn)品回收期長、經(jīng)營風(fēng)險大，經(jīng)營管理水平低等原因?qū)е拢虼?，要提高農(nóng)業(yè)上市公司的融資效率，應(yīng)該從以下幾個方面來考慮：

（一）技術(shù)引進與資金引進同等重要

融資渠道單一是影響農(nóng)業(yè)上市公司融資效率的主要原因之一，對于農(nóng)業(yè)的發(fā)展，首先考慮的是先進的農(nóng)業(yè)技術(shù)，其次是機器設(shè)備的使用，技術(shù)的獲取的帶領(lǐng)農(nóng)業(yè)發(fā)展的核心自愿，因此，應(yīng)該著重對先進農(nóng)業(yè)技術(shù)的引進。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)合理負債

提高農(nóng)業(yè)上市公司融資效率的根本在于優(yōu)化和及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。合理的資本結(jié)構(gòu)不僅可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。還可以通過債權(quán)資本比率獲得財務(wù)杠桿利益。使資金流向最有效率的地方。（作者單位：西南大學(xué)）

參考文獻：

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