是否見“底”，仍未明朗

易芳

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)2014年1～9月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）357787億元，同比名義增長(zhǎng)16.1%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)15.3%），增速比1～8月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，9月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.77%。

分產(chǎn)業(yè)看，1～9月份，第一產(chǎn)業(yè)投資8642億元，同比增長(zhǎng)27.7%；第二產(chǎn)業(yè)投資150180億元，增長(zhǎng)13.7%，其中紡織業(yè)投資3811億元，同比增長(zhǎng)12.6%；第三產(chǎn)業(yè)投資198965億元，增長(zhǎng)17.4%。9月份內(nèi)外棉價(jià)持續(xù)下跌，依然維持在高位。粘膠、滌綸、紗線、坯布等價(jià)格持續(xù)下跌。出口保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，內(nèi)需增長(zhǎng)依然乏力。

由于第三季度出口保持弱復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)乏力。內(nèi)外棉價(jià)持續(xù)下跌，內(nèi)外棉價(jià)差較二季度大幅擴(kuò)大，紗線等紡織品價(jià)格持續(xù)下跌，上年三季度業(yè)績(jī)基數(shù)較高，預(yù)計(jì)三季報(bào)紡織制造業(yè)整體業(yè)績(jī)?nèi)杂行》陆?。?jù)機(jī)構(gòu)預(yù)估，龍頭公司前三季度業(yè)績(jī)能夠?qū)崿F(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但超預(yù)期可能性不大，個(gè)別公司可能還會(huì)低于預(yù)期。

進(jìn)入三季度以來，服裝類零售終開始出現(xiàn)端筑底回升。從社會(huì)消費(fèi)品零售總額服裝類情況來看，8月、9月增速均在12%左右，預(yù)計(jì)四季度仍將保持10%+的增速穩(wěn)定增長(zhǎng)。8月全國(guó)百家和50家重點(diǎn)大型企業(yè)服裝類商品零售額同比增長(zhǎng)8.6%和8.8%，創(chuàng)年度新高?？傮w來看，進(jìn)入三季度服裝類零售終端開始復(fù)蘇，筑底回升態(tài)勢(shì)明顯。

與此同時(shí)，三季報(bào)業(yè)績(jī)繼續(xù)呈現(xiàn)分化的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)龍頭業(yè)績(jī)環(huán)比改善顯著。從三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)龍頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，平價(jià)男裝龍頭海瀾之家憑其“高性價(jià)比+類直營(yíng)模式”依舊保持50%以上的逆勢(shì)高增長(zhǎng)。休閑服和童裝龍頭森馬服飾，童裝業(yè)務(wù)保持20%+的高增長(zhǎng)，休閑服業(yè)務(wù)已經(jīng)觸底預(yù)計(jì)下半年將開始正增長(zhǎng)；家紡龍頭羅萊家紡、富安娜業(yè)績(jī)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，全年可實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

傳統(tǒng)品牌服飾仍在探底，男裝品牌訂貨會(huì)仍未轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)全年負(fù)增長(zhǎng)的公司占多數(shù)，高端品牌比如朗姿股份和卡奴迪路業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)壓力依舊較大。不過也有例外。在普遍不景氣的條件下，海瀾之家的三季報(bào)披露實(shí)現(xiàn)了預(yù)增。多家證券機(jī)構(gòu)近期發(fā)布的研報(bào)表示，終端銷售快速增長(zhǎng)及反向收購(gòu)標(biāo)的公允價(jià)值提升，保證了海瀾業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海瀾之家能夠逆市大幅增長(zhǎng)的主要原因有三點(diǎn)：銷售環(huán)節(jié)主要采取所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的模式，實(shí)際控制終端零售渠道；所有加盟店統(tǒng)一使用全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的ERP系統(tǒng)，可以及時(shí)掌握并分析所有產(chǎn)品在全國(guó)各門店的銷售情況，便于對(duì)加盟店補(bǔ)貨、調(diào)貨等迅速反應(yīng)；有效的成本控制帶來成衣銷售價(jià)格的下降，刺激銷量大幅增長(zhǎng)。

有機(jī)構(gòu)分析判斷，紡織服裝行業(yè)已經(jīng)觸底，最差的時(shí)間已經(jīng)過去，經(jīng)過兩年多零售終端的調(diào)整，服裝宏觀零售數(shù)據(jù)開始見底，家紡等部分子行業(yè)已開始恢復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年上半年行業(yè)將出現(xiàn)分化，因此上調(diào)了行業(yè)評(píng)級(jí)。根據(jù)評(píng)級(jí)，從投資建議來看，四季度看好業(yè)績(jī)環(huán)比改善的消費(fèi)龍頭，推薦家紡龍頭羅萊家紡和富安娜、平價(jià)男裝龍頭海瀾之家和休閑服童裝龍頭森馬服飾，這些公司估值不到20倍，明年增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，可重點(diǎn)關(guān)注、提前布局。

但也有業(yè)內(nèi)人士分析，紡織服裝業(yè)仍在繼續(xù)探底，其外部因素在于出口受制于外需復(fù)蘇緩慢和成本上升、內(nèi)需受國(guó)外品牌及電商沖擊，內(nèi)部因素在于企業(yè)早年粗放擴(kuò)張留下隱憂，成功轉(zhuǎn)型尚需時(shí)日。