安邦智庫(kù)：美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響預(yù)計(jì)有限

當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，世界經(jīng)濟(jì)又處于深度調(diào)整之中，美元匯率也在持續(xù)走強(qiáng)。受這些因素影響，境內(nèi)的企業(yè)和個(gè)人延續(xù)了去年以來(lái)的“資產(chǎn)外幣化、負(fù)債去杠桿化”的財(cái)務(wù)運(yùn)作，導(dǎo)致即遠(yuǎn)期結(jié)匯減少、購(gòu)匯增加。尤其是3月份，在外貿(mào)順差急劇下降的情況下，前述內(nèi)外部因素疊加，導(dǎo)致了當(dāng)期跨境資本流出壓力脈沖式放大。

令人關(guān)注的是美國(guó)貨幣正?；?、美元升值對(duì)中國(guó)國(guó)際收支的沖擊。日前，IMF在春季年會(huì)提出，美元最近漲幅可觀，創(chuàng)下1981年以來(lái)的新高，并警告稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能引起市場(chǎng)“超級(jí)緊縮恐慌”。從歷史上看，美國(guó)加息、美元升值是新興市場(chǎng)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)的重要誘因。2013年年中，美聯(lián)儲(chǔ)釋放了要退出量化寬松貨幣政策的預(yù)期，觸發(fā)了新興市場(chǎng)資本外流和貨幣貶值。2014年，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策實(shí)質(zhì)性退出，到年底完成了停止購(gòu)債的操作，也給新興市場(chǎng)帶來(lái)新一輪沖擊。不過(guò)，截至目前，這兩輪沖擊對(duì)中國(guó)的影響都較為有限。2013年的那一輪，中國(guó)仍然延續(xù)資本大量流入、外匯儲(chǔ)備大幅增加的格局；至2014年，中國(guó)受到了一定影響，跨境資本由年初的流入轉(zhuǎn)為流出，但沒(méi)有改變?nèi)曩Y本凈流入、外匯儲(chǔ)備增加的基本格局。

從宏觀上看，中國(guó)的確有能力抵御外部沖擊，但對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也不可掉以輕心。最近一段時(shí)期，國(guó)內(nèi)企業(yè)適應(yīng)形勢(shì)的發(fā)展變化，已經(jīng)開(kāi)始主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少對(duì)外負(fù)債。根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年末我國(guó)外幣外債余額為8955億美元，比當(dāng)年6月末下降118億美元，比2013年末增長(zhǎng)了2.5%，較2009年到2013年平均增速回落10多個(gè)百分點(diǎn)。這是企業(yè)主動(dòng)進(jìn)行的調(diào)整，而且調(diào)整過(guò)程中沒(méi)有出現(xiàn)普遍的償付困難。

值得注意的是，從2013年至2014年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；挠绊懣矗瑖?guó)際資本把新興市場(chǎng)作了區(qū)分?；久婧玫男屡d市場(chǎng)沖擊較小，基本面較差的新興市場(chǎng)沖擊比較大。中國(guó)由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、物價(jià)基本穩(wěn)定、經(jīng)常賬戶(hù)盈余、外匯儲(chǔ)備充裕，因此被歸為好的新興市場(chǎng)范疇。以此來(lái)看，為應(yīng)對(duì)今年晚些時(shí)候（目前市場(chǎng)預(yù)期是10月）的美聯(lián)儲(chǔ)加息，關(guān)鍵還是要把中國(guó)自己的事情做好，保持經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行，妥善處置和化解經(jīng)濟(jì)下行中可能遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，不斷提高和鞏固市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。

今年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著下行，GDP只增7%，為2009年一季度以來(lái)最低，其他數(shù)據(jù)表現(xiàn)同樣大幅下滑。不過(guò)，在系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望在二季度筑底，三季度企穩(wěn)回升。屆時(shí)將可以穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的沖擊，預(yù)計(jì)影響仍將像之前兩年那般有限、可控。endprint