券商PB業(yè)務(wù)爭(zhēng)奪戰(zhàn)

程鋼

PB業(yè)務(wù)（PrimeBroker，簡(jiǎn)稱PB）正在券商圈悄然流行，有的券商將其翻譯為主券商業(yè)務(wù)或者主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)。

其實(shí)，在2013年5月的券商創(chuàng)新大會(huì)上，中金建言建立主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式發(fā)揮券商資本中介功能，招商證券則提出積極構(gòu)建以主券商業(yè)務(wù)為核心的機(jī)構(gòu)客戶綜合金融服務(wù)平臺(tái)，主要面向?qū)_基金等機(jī)構(gòu)客戶提供托管清算、融資融券、證券拆借等服務(wù)。

業(yè)內(nèi)將PB業(yè)務(wù)喻為券商的下一個(gè)藍(lán)海，也是券商爭(zhēng)奪甚至是培育機(jī)構(gòu)投資者的重要戰(zhàn)場(chǎng)，一場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的爭(zhēng)奪戰(zhàn)一觸即發(fā)。

PB業(yè)務(wù)藍(lán)海

《金融理財(cái)》了解到，招商證券于近期推出主券商綜合服務(wù)平臺(tái)，專門向優(yōu)秀對(duì)沖基金產(chǎn)品提供種子資金的對(duì)沖基金孵化平臺(tái)，還包括向客戶提供托管清算、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、稅務(wù)優(yōu)化、融資融券、證券配售、銷售推廣等一站式金融平臺(tái)解決方案。

“這個(gè)平臺(tái)可概括為一個(gè)系統(tǒng)+一個(gè)平臺(tái)+三項(xiàng)資源+全面服務(wù)?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人透露，“即一個(gè)PB業(yè)務(wù)IT系統(tǒng)，一個(gè)對(duì)沖基金孵化平臺(tái)，三項(xiàng)資源是指為對(duì)沖基金提供資本引入、融資融券、證券配售服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上提供稅務(wù)優(yōu)化、清算托管、交易經(jīng)紀(jì)等全面金融服務(wù)?！?/p>

而早在2012年7月，申銀萬(wàn)國(guó)就宣布推出機(jī)構(gòu)全能服務(wù)平臺(tái)“主券商服務(wù)”。2013年5月，中金公司總經(jīng)理何華在券商創(chuàng)新大會(huì)上提出了在國(guó)內(nèi)開(kāi)展券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式的設(shè)想。他建議參考海外模式，在國(guó)內(nèi)以試點(diǎn)的形式，針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者建立券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)模式，為高端機(jī)構(gòu)客戶提供包括托管、清算、估值、融資融券、約定購(gòu)回、衍生品設(shè)計(jì)與執(zhí)行等一攬子服務(wù)。

《金融理財(cái)》獲悉，眼下上海證券、第一證券也正在致力于發(fā)展PB業(yè)務(wù)。

畢竟，證監(jiān)會(huì)此前已經(jīng)允許證券公司開(kāi)展私募基金綜合托管服務(wù)，這使得證券公司開(kāi)展針對(duì)私募基金的PB業(yè)務(wù)具備了條件?！皩?duì)沖基金這塊業(yè)務(wù)未來(lái)市場(chǎng)很大，將可能成為未來(lái)證券公司的一項(xiàng)核心業(yè)務(wù)?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人如是說(shuō)。

利潤(rùn)頗為豐厚

來(lái)自分析機(jī)構(gòu)OliverWyman的數(shù)據(jù)顯示，2012年，海外PB業(yè)務(wù)收入達(dá)到140億美元，占整個(gè)券商收入約7%，在2008年最高峰時(shí)期甚至達(dá)到20%。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，PB業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于杠桿交易的利差及傭金。

據(jù)中金在創(chuàng)新大會(huì)上的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在海外，PB業(yè)務(wù)主要針對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和高收益?zhèn)€人，其中超過(guò)95%的業(yè)務(wù)量是由對(duì)沖基金客戶貢獻(xiàn)的；其中從PB業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看，融資利息對(duì)收入貢獻(xiàn)達(dá)70%，其次是交易傭金在收入占比中達(dá)30%，另外結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與定制占收入的10%。

“按目前階段來(lái)看，我們主券商服務(wù)收入來(lái)源主要有四塊，融資融券利息是一塊，高頻交易傭金是一塊，清算托管是一塊，另外一塊就是我們自有資金投資對(duì)沖基金產(chǎn)品所獲得的投資收益?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人解釋說(shuō)。

記者從參與招商證券主券商綜合服務(wù)平臺(tái)推介會(huì)人士處了解到，招商證券主券商平臺(tái)比較受對(duì)沖基金歡迎的因素主要是招商證券會(huì)以VC的身份及其自有資金投入對(duì)沖基金產(chǎn)品中，這也是招商證券PB業(yè)務(wù)收入的來(lái)源之一。

實(shí)力才是關(guān)鍵

對(duì)于開(kāi)展PB業(yè)務(wù)的券商來(lái)說(shuō)，系統(tǒng)的投入和綜合業(yè)務(wù)能力則決定了其能在該業(yè)務(wù)上獲得多大蛋糕、能走多遠(yuǎn)。即使PB業(yè)務(wù)是下一片藍(lán)海，中小券商或許也無(wú)緣。

《金融理財(cái)》獲悉，光是PB業(yè)務(wù)IT系統(tǒng)的投入就需要耗資幾千萬(wàn)?！癙B業(yè)務(wù)IT系統(tǒng)最關(guān)鍵的是交易速度。隨著對(duì)沖基金對(duì)高頻交易的需求越來(lái)越多，對(duì)系統(tǒng)速度的要求也越來(lái)越高?！北本┠橙滔嚓P(guān)負(fù)責(zé)人坦陳，“這個(gè)交易速度主要取決于三個(gè)方面，第一個(gè)是產(chǎn)品策略本身根據(jù)市場(chǎng)的變化生成交易指令的速度；第二個(gè)是交易指令在券商內(nèi)部系統(tǒng)處理的速度；第三個(gè)是絕對(duì)的物理距離，就是說(shuō)交易指令多長(zhǎng)時(shí)間能夠到達(dá)交易所。其實(shí)物理距離的影響是比較大的。”

縮短物理距離提高交易速度就成為當(dāng)下券商考慮的重要戰(zhàn)略?！拔覀円呀?jīng)在滬深證券交易所及4家期貨交易所的托管機(jī)房租了機(jī)位存放服務(wù)器，現(xiàn)在很多機(jī)房的機(jī)位已經(jīng)比較緊缺?！?/p>

此外，PB業(yè)務(wù)對(duì)券商的凈資本要求也很高，能否為對(duì)沖基金融到資、融到券這是一項(xiàng)很關(guān)鍵的能力，在這個(gè)水平線上，將有一批券商無(wú)緣參與PB業(yè)務(wù)大蛋糕。

“對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)服務(wù)在海外基本上也是屬于寡頭壟斷，幾個(gè)一流的投行能提供服務(wù)。這個(gè)業(yè)務(wù)對(duì)投行的綜合能力要求非常高，包括各種投入各種資源，哪怕最簡(jiǎn)單的凈資本的限制，有很多券商都做不了這個(gè)業(yè)務(wù)?！鄙鲜鋈特?fù)責(zé)人表示，對(duì)沖基金是一項(xiàng)長(zhǎng)期的服務(wù)，更換券商的成本非常高，所以對(duì)沖基金在選擇主券商的時(shí)候會(huì)全面考量券商的綜合業(yè)務(wù)能力。endprint