政府引導(dǎo)基金四大模式

文/投中研究院

政府引導(dǎo)基金四大模式

文/投中研究院

政府引導(dǎo)基金已經(jīng)成為國內(nèi)人民幣基金的重要LP，不但成為主打國資旗號的基金出資人，市場化募資的機(jī)構(gòu)也開始不斷爭取與引導(dǎo)基金的合作，凸顯出我國政府引導(dǎo)基金在同類出資人中競爭優(yōu)勢。

政府引導(dǎo)基金已經(jīng)成為國內(nèi)人民幣基金的重要LP，不但成為主打國資旗號的基金出資人，市場化募資的機(jī)構(gòu)也開始不斷爭取與引導(dǎo)基金的合作，凸顯出我國政府引導(dǎo)基金在同類出資人中競爭優(yōu)勢。

關(guān)于政府引導(dǎo)基金的典型模式，本文將以四個(gè)案例作為闡釋。

典型模式(一)——成都銀科

成都銀科創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱“銀科公司”)成立于2009年3月18日，是由中國進(jìn)出口銀行、成都投資控股集團(tuán)有限公司、成都高新投資集團(tuán)有限公司等三家股東出資15億元組建的一家以FOF業(yè)務(wù)為主的創(chuàng)業(yè)投資公司。銀科公司以“打造專業(yè)的、市場化的、在全國具有極大影響力的母基金平臺”為長期發(fā)展目標(biāo)，一直立志于與優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)及團(tuán)隊(duì)建立合作關(guān)系。

截至2015年6月底，成都銀科已設(shè)立18支合作子基金，子基金運(yùn)營規(guī)模59.56億元，除成都銀科通常在子基金中出資比例在20%-30%之間。目前公司業(yè)務(wù)以母基金運(yùn)作為主，尚未開展直投或企業(yè)債等類似產(chǎn)品，但會(huì)借助大股東——中國進(jìn)出口銀行的資源以及各合作銀行的資源為子基金已投資項(xiàng)目提供相關(guān)的債權(quán)類資金支持。

銀科公司基金組合主要側(cè)重于投資高新技術(shù)企業(yè)和中小企業(yè)，完成了對企業(yè)發(fā)展各階段的全面覆蓋，行業(yè)投資策略為信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、能源環(huán)保、消費(fèi)服務(wù)、現(xiàn)代制造業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等國家及本地區(qū)鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)。截止2014年12月31日，銀科公司子基金完成項(xiàng)目投資121個(gè)，金額合計(jì)33.77億元，其中申報(bào)上市項(xiàng)目14個(gè)，成功上市項(xiàng)目2個(gè)，成功上市退出項(xiàng)目1個(gè)。

成都銀科的市場化運(yùn)作主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、營利需求

成都銀科作為公司制母基金，公司經(jīng)營目標(biāo)有營利要求，員工收入也加入市場化激勵(lì)機(jī)制與公司業(yè)績相掛鉤，并且管理團(tuán)隊(duì)參與基金的carry分配。母基金carry根據(jù)每年的年度股東會(huì)決定，按照股東出資比例進(jìn)行分配，留存部分可用于母基金的滾動(dòng)投資。

2、子基金合作

合作對象市場化：成都銀科按照市場化的標(biāo)準(zhǔn)和工具對子基金管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行評判，并以此作為選擇合作對象的標(biāo)準(zhǔn);

合作方式市場化：成都銀科在合作協(xié)議中不會(huì)對子基金提出非市場化要求，對子基金的投資無地域限制;同時(shí)對子基金采取市場化的方式和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行定期評判;對所有子基金均要求同股同權(quán)

3、決策機(jī)制

母基金層面，決策決策機(jī)構(gòu)實(shí)行委員制，有健全的決策機(jī)制，無需申報(bào)政府部門決策;子基金層面，成都銀科會(huì)在子基金的投決會(huì)中派出委員或者觀察員，不要求1票否決權(quán)，最終子基金的投資由管理團(tuán)隊(duì)自主決策

典型模式(二)——粵科金融集團(tuán)

廣東省粵科金融集團(tuán)有限公司(以下簡稱粵科集團(tuán))是廣東省人民政府授權(quán)經(jīng)營的國有獨(dú)資企業(yè)，其前身為2000年成立的廣東省粵科風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)有限公司。2011年9月，省委、省政府授權(quán)省科技廳對粵科集團(tuán)履行出資人職責(zé)。2013年6月，省政府決定“廣東省粵科風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)有限公司”更名為“廣東省粵科金融集團(tuán)有限公司”，明確要求粵科集團(tuán)在創(chuàng)業(yè)投資(風(fēng)險(xiǎn)投資)基礎(chǔ)上，積極拓展科技小額貸款、融資擔(dān)保、融資租賃、資產(chǎn)評估與交易、產(chǎn)業(yè)基金、科技金融產(chǎn)業(yè)園區(qū)等業(yè)務(wù)，形成“2+6”的科技金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局。

母基金層面，2010年，粵科金融集團(tuán)就曾與深創(chuàng)投、中科招商成立引導(dǎo)基金，這期間母基金實(shí)現(xiàn)少部分讓利給母基金政府外的LP;2014年，粵科金融集團(tuán)與南海區(qū)政府合作組建了廣東省規(guī)模最大的創(chuàng)投母基金—“廣東省粵科創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金有限公司”，基金總規(guī)模20億元，粵科金融集團(tuán)和南海區(qū)政府首期各出資5億元。

其中最具典型“政府引導(dǎo)基金不以營利為目的”的代表——“廣東省重大科技專項(xiàng)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)母基金”是在廣東省科技廳與財(cái)政廳的指導(dǎo)下，由粵科金融代表廣東省財(cái)政7.5億元政府資金出資并牽頭聯(lián)合海通開元、工商銀行、建設(shè)銀行，共同發(fā)起設(shè)立，母基金規(guī)模為45億元，旨在更好地支持我省重大科技專項(xiàng)領(lǐng)域發(fā)展，拓寬中小微企業(yè)融資渠道，響應(yīng)中央“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)”的號召，扶持廣東省重大科技專項(xiàng)領(lǐng)域發(fā)展。

該基金最大亮點(diǎn)在于省財(cái)政資金堅(jiān)持不與民爭利，將收益讓利給參與機(jī)構(gòu)和投資人。省財(cái)政資金收益在子基金收益時(shí)全部讓利，按照3：3：4的比例，將省財(cái)政資金所屬收益分別讓利給母基金管理機(jī)構(gòu)、子基金管理機(jī)構(gòu)和其他社會(huì)出資人，此舉受到市場化機(jī)構(gòu)的大力追捧。

典型模式(三)——浙江金控

浙江省金融控股公司由浙江省政府于2012年9月19日出資設(shè)立，注冊資本120億元。公司全資及控股和參股企業(yè)共10家，主要開展金融類股權(quán)投資、政府性股權(quán)投資基金管理及資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。

“作為政府的金融投資管理平臺”的省財(cái)政廳下屬金融控股公司，下屬全資、控股和參股公司包括銀行、證券、信托、股權(quán)投資和融資擔(dān)保五大業(yè)務(wù)類型。其中全資子公司三家，即省中小企業(yè)再擔(dān)保有限公司、省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金管理公司和省海洋產(chǎn)業(yè)投資基金公司;控股、參股公司六家，即財(cái)通證券、浙商銀行、萬向信托、交通銀行、浙江義烏農(nóng)村商業(yè)銀行和浙江舟山定海農(nóng)村合作銀行。

截至2015年4月底，浙江金控累計(jì)管理8支政府引導(dǎo)基金，其中3支浙江省引導(dǎo)基金，1支浙江省與嘉興財(cái)政聯(lián)合出資的省級聯(lián)動(dòng)引導(dǎo)基金，另外3支是區(qū)縣級的引導(dǎo)基金，區(qū)縣級的主要訴求是政府層面希望設(shè)立引導(dǎo)基金，而他們?nèi)鄙賹I(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，所以委托浙江金控來管理，并希望浙江金控能夠?yàn)槠渥鲆龑?dǎo)基金管理層面的基礎(chǔ)培訓(xùn)。

已托管的引導(dǎo)基金從省級角度來看主要體現(xiàn)政府的引導(dǎo)作用，基金不以營利為導(dǎo)向，并且浙江省引導(dǎo)基金管委會(huì)不參加具體決策，將決策權(quán)釋放給管理團(tuán)隊(duì)，充分體現(xiàn)市場化;地市區(qū)縣級的引導(dǎo)基金比較注重資金的運(yùn)用效率，對基金收益有一定期許。

在過往優(yōu)異的引導(dǎo)基金管理成績上，浙江金控預(yù)期新成立200億省級產(chǎn)業(yè)基金，并采取同股同權(quán)的方式市場化運(yùn)作。在這支引導(dǎo)基金運(yùn)作過程中浙江金控可為子基金提供更多的服務(wù)：如募資層面，可要求子基金托管銀行幫助子基金募資，募資比例最多可達(dá)30%，另外產(chǎn)業(yè)基金出資30%，子基金自己只需募資40%，如果能夠達(dá)到預(yù)期效果，這種極為誘人的合作方式將會(huì)對子基金GP的吸引大大增加。

已托管的引導(dǎo)基金從省級角度來看主要體現(xiàn)政府的引導(dǎo)作用，基金不以營利為導(dǎo)向，并且浙江省引導(dǎo)基金管委會(huì)不參加具體決策，將決策權(quán)釋放給管理團(tuán)隊(duì)，充分體現(xiàn)市場化。

典型模式(四)——哈爾濱創(chuàng)投

哈爾濱創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)作為哈爾濱市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的受托管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的管理和運(yùn)作。哈爾濱市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金總規(guī)模10億元，由政府財(cái)政出資。引導(dǎo)基金理事會(huì)作為引導(dǎo)基金的最高決策機(jī)構(gòu)，由哈爾濱市人民政府主管市長及各有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)組成，引導(dǎo)基金在市發(fā)改委設(shè)理事會(huì)辦公室，作為引導(dǎo)基金的常設(shè)辦公機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)和組織召集基金理事會(huì)會(huì)議等事務(wù)。

截至2015年7月，哈爾濱市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金已經(jīng)與富德恒利創(chuàng)投、越榕先鋒創(chuàng)投、華濱創(chuàng)投、丁香匯創(chuàng)投、元禾原點(diǎn)、阿里匯富、君豐資本、黑土萬豐、信泰基金9家機(jī)構(gòu)簽訂合作協(xié)議，引導(dǎo)基金累計(jì)出資2.7億元，形成基金規(guī)模18.25億元，引導(dǎo)基金實(shí)現(xiàn)約7倍的財(cái)政杠桿放大效應(yīng)。哈爾濱市創(chuàng)投引導(dǎo)基金自2014年1月第一支子基金設(shè)立至今，子基金累計(jì)投資項(xiàng)目16個(gè)，其中1個(gè)項(xiàng)目已有明確并購?fù)顺鲆庀?。此外，?支基金團(tuán)隊(duì)通過哈爾濱市創(chuàng)投引導(dǎo)基金專家評審及盡職調(diào)查進(jìn)入決策階段。

哈爾濱市創(chuàng)投引導(dǎo)基金在子基金的項(xiàng)目投決中設(shè)有觀察員席位，不參與子基金決策，目的是最大幅度的追求子基金的決策市場化;在carry分配中，如果子基金的投資規(guī)模50%以上落地哈爾濱，引導(dǎo)基金在門檻收益之上的carry讓利給子基金GP，這在國內(nèi)引導(dǎo)基金的市場化進(jìn)程中也處于較為領(lǐng)先的位置。

與此同時(shí)，市引導(dǎo)基金還在多個(gè)層面協(xié)助子基金開展運(yùn)作：如募資層面，依賴哈爾濱創(chuàng)投的背景將引進(jìn)的子基金GP與哈爾濱市、大慶市、雞西市上市公司及高凈值個(gè)人對接，幫助子基金募資;投資層面，將哈爾濱市的特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)如生物醫(yī)藥、生命健康、高端裝備制造、綠色食品等領(lǐng)域的項(xiàng)目向子基金推薦，在股權(quán)融資達(dá)成的同時(shí)對接銀行實(shí)現(xiàn)投貸聯(lián)動(dòng)。

另外，引導(dǎo)基金還成立專門的服務(wù)平臺，為子基金管理團(tuán)隊(duì)提供優(yōu)質(zhì)的本地化增值服務(wù)。服務(wù)內(nèi)容包括：每周舉辦項(xiàng)目對接會(huì)，搭建投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)間溝通、交流、合作的橋梁。硬件設(shè)施方面，哈爾濱創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金平臺擁有1400平方米辦公場地，免費(fèi)為落地基金提供一間辦公場地，同時(shí)幫助基金合伙人申請人才公寓。軟件方面，平臺配備專職人員協(xié)助子基金提供工商注冊、稅務(wù)登記、政策申報(bào)、人才培訓(xùn)、車輛、會(huì)議服務(wù)等落地服務(wù)。哈爾濱市創(chuàng)投引導(dǎo)基金為落地子基金尋找項(xiàng)目、實(shí)施投資和后續(xù)管理提供保障，打造“全程化、保姆式”服務(wù)體系。