摩根大通顧瑋：跨境資金三步走

馬珊珊

Rani Gu： Three Steps for Cross-border Capital Arrangements

在利率市場化、人民幣國際化、國內(nèi)金融改革以及互聯(lián)網(wǎng)金融等持續(xù)推進(jìn)的大背景下，企業(yè)對金融資產(chǎn)服務(wù)的需求逐漸擴(kuò)大，資金管理重要性日益凸顯。新的形勢也使得現(xiàn)金管理的需求發(fā)生了較大變化，比如隨著監(jiān)管政策的放松，企業(yè)在資金管理工具選擇上獲得了一定的便利性，以前更多是做國內(nèi)范圍的集中或者標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)金管理，現(xiàn)在則開始考慮怎樣做跨境的現(xiàn)金管理，即如何設(shè)立一個(gè)合適的資金結(jié)構(gòu)來完成跨境資金歸集，使之覆蓋亞太區(qū)甚至到全球范圍。

面對這樣的變化，摩根大通銀行資金管理部大中華區(qū)產(chǎn)品總監(jiān)顧瑋在接受記者專訪時(shí)表示，企業(yè)要搭建跨境的資金關(guān)系結(jié)構(gòu)，首先要在內(nèi)部做很好的評估，企業(yè)需要確保自己的會計(jì)系統(tǒng)的對接是有能力自動(dòng)配合跨境資金歸集的。她認(rèn)為，從真正的控制上來說，企業(yè)執(zhí)行復(fù)雜結(jié)構(gòu)的前提是和內(nèi)部要求實(shí)現(xiàn)一個(gè)很好的平衡，“在跨境資金歸集的設(shè)計(jì)上應(yīng)該具有一定的靈活度，劃撥的頻率和資金量等都可以有足夠的系統(tǒng)上的安排，給它們做相應(yīng)的參數(shù)設(shè)置以符合企業(yè)內(nèi)部管理的要求?！?/p>

顧瑋強(qiáng)調(diào)，在跨境人民幣資金池建立的過程中，政策上欠缺一定的穩(wěn)定性和一致性是企業(yè)和銀行都面臨的最大挑戰(zhàn)，而稅務(wù)和海關(guān)等部門也尚不能夠在政策上保有很好的聯(lián)動(dòng)和協(xié)調(diào)性，“所以，留出足夠的空間或足夠的延展性，是企業(yè)和銀行在適應(yīng)不同階段、不同地區(qū)的監(jiān)管要求時(shí)一個(gè)必要又有效的應(yīng)對措施?！鳖櫖|稱，這也意味著把最先進(jìn)或者新的現(xiàn)金管理工具落到實(shí)處還需要時(shí)間。

變化的企業(yè)需求

《新理財(cái)》：在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)金融資產(chǎn)服務(wù)需求擴(kuò)大，企業(yè)資金管理重要性也逐漸凸顯出來，那么據(jù)您觀察，企業(yè)在現(xiàn)金管理上的需求發(fā)生了什么樣的變化？驅(qū)動(dòng)因素有哪些？

顧瑋：第一，企業(yè)以前更多是做國內(nèi)范圍內(nèi)的集中或者標(biāo)準(zhǔn)化現(xiàn)金管理，現(xiàn)在由于監(jiān)管政策的變化，企業(yè)開始考慮跨境現(xiàn)金管理，覆蓋亞太區(qū)甚至到全球范圍。第二，政策放開給企業(yè)提供了便利性，以前一些交易尤其是跨境交易，文件審核的要求很高，集中化沒有辦法進(jìn)行，只能分散在各地就近處理?，F(xiàn)在文件上的簡化使企業(yè)趨向做“共享服務(wù)中心”，讓中國以及其他國家和地區(qū)的財(cái)務(wù)處理或內(nèi)部管理都可以標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)行遠(yuǎn)程操作。第三，隨著政策逐漸成熟，企業(yè)可以通過使用比較先進(jìn)和成熟的現(xiàn)金管理工具實(shí)現(xiàn)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管控和提高資金效率的安排。

《新理財(cái)》：您提到了政策上有逐漸開放的趨勢，是不是說明現(xiàn)在外管局和人民銀行在意見上有一個(gè)良好協(xié)調(diào)的跡象顯示出來？

顧瑋：人民幣這一塊主要還是靠人民銀行的相關(guān)政策，外管局主要是去關(guān)注外幣相關(guān)的政策。當(dāng)然，外管局的政策曾經(jīng)也比較寬泛，可以覆蓋到人民幣，但是如果把兩者的相關(guān)人民幣的政策做非常詳細(xì)的對比，在管控上還是有差別。我們也確實(shí)碰到過具體的案例，由于政策上的不一致，客戶會有一定困惑，它們會在內(nèi)部的結(jié)構(gòu)上做不一樣的安排。

因勢而動(dòng)

《新理財(cái)》：基于企業(yè)對資產(chǎn)配置多元化金融服務(wù)的需求，摩根大通將采取哪些相應(yīng)政策和措施因勢而動(dòng)？

顧瑋：首先，我們會第一時(shí)間給客戶更新最新的法規(guī)變化，比如做政策解讀。我們希望起到一個(gè)橋梁的作用，因?yàn)橄嚓P(guān)的法規(guī)政策跟實(shí)際是否能夠讓企業(yè)來運(yùn)用中間是需要一個(gè)解讀過程的；第二，現(xiàn)在企業(yè)有跟亞太區(qū)以及全球聯(lián)動(dòng)的趨勢，摩根大通在全球網(wǎng)絡(luò)或者跨境現(xiàn)金管理，尤其是解決方案方面上是有優(yōu)勢的，我們希望客戶在有需求時(shí)能夠第一時(shí)間感受到這一點(diǎn)；第三，本地化的過程也很重要。國內(nèi)政策不一定能夠立刻跟國際通行的現(xiàn)金管理方案做無縫對接，所以我們會根據(jù)中國法規(guī)對我們已經(jīng)在別的國家和亞太區(qū)實(shí)行的現(xiàn)金管理方案做相應(yīng)調(diào)整，保證在符合國內(nèi)監(jiān)管要求的同時(shí)，讓客戶享用到跨境的最標(biāo)準(zhǔn)化的解決方案。

《新理財(cái)》：商業(yè)銀行在企業(yè)的財(cái)務(wù)端和業(yè)務(wù)端都有滲透發(fā)展的態(tài)勢，這也就導(dǎo)致銀企關(guān)系向縱深發(fā)展，您剛才提到本地化過程，這種銀企關(guān)系的變化和中資銀行有什么不同？

顧瑋：變化不完全一樣。到底怎樣維護(hù)銀企關(guān)系，中資銀行也在借鑒外資經(jīng)驗(yàn)。外資銀行已經(jīng)具有全球化網(wǎng)絡(luò)，客戶也遍布世界各地，客戶在做全球拓展時(shí)，我們的網(wǎng)絡(luò)也同時(shí)在做全球拓展。我們花了很多年研究什么才是最好的模式來服務(wù)客戶?？蛻舻目偛吭谀睦?，我們總部就有配套的客戶經(jīng)理或者營銷人員，如果客戶在某個(gè)國家和地區(qū)有員工，我們也會在這個(gè)國家和地區(qū)有相應(yīng)人員配備。客戶在企業(yè)內(nèi)部從總部到各個(gè)國家地區(qū)有行政或管理上的互動(dòng)，我們在內(nèi)部也會做相應(yīng)協(xié)調(diào)以保證所有的服務(wù)跟客戶的內(nèi)部管理或者需求有足夠的一致性，我們更多的是靠全球協(xié)調(diào)來為客戶的全球需求做整體安排，這是我們多年來摸索出來的一套比較好的模式。而中資銀行由于國內(nèi)行政上的考核制度等因素會比較分散化，更多是本地對口，在全國范圍內(nèi)甚至跨境協(xié)調(diào)時(shí)會有挑戰(zhàn)。不過，根據(jù)我們跟他們的溝通，雖然中資銀行在服務(wù)中資客戶時(shí)有文化上的優(yōu)勢，但越來越多的中資客戶有“走出去”的需求，所以可以感覺到它們也在思考如何改革。

《新理財(cái)》：銀行與客戶之間依賴傳統(tǒng)信貸建立起的業(yè)務(wù)聯(lián)系日趨淡化，銀行需要提供一些新服務(wù)滿足企業(yè)客戶的實(shí)際需求。有的中資銀行表示現(xiàn)金管理是打通商業(yè)銀行提供一站式化服務(wù)的入口，即現(xiàn)金管理部是內(nèi)部整合的牽頭者，還多次提到國際商行包括花旗銀行、匯豐銀行的交易銀行服務(wù)模式可作借鑒和參考。對此觀點(diǎn)，您怎樣看？會不會這種想法很好但實(shí)現(xiàn)難？摩根大通在提供全球現(xiàn)金管理和資金運(yùn)作服務(wù)等領(lǐng)域的優(yōu)勢將如何發(fā)揮？

顧瑋：把現(xiàn)金管理作為入口主要基于兩點(diǎn)。一是現(xiàn)金管理服務(wù)是客戶關(guān)系黏性最好的服務(wù)或者產(chǎn)品，它覆蓋的范疇很多，包括收付款、流動(dòng)性管理以及電子銀行平臺等，本身已經(jīng)體現(xiàn)銀行的整體服務(wù)方案或者是詳細(xì)服務(wù)水平；二是客戶在評估選哪一家銀行來提供現(xiàn)金管理服務(wù)時(shí)，已經(jīng)通過現(xiàn)金管理服務(wù)做出了全面評價(jià)，這時(shí)如果想要去打破這樣的合作關(guān)系并不容易。但這也要取決于每家銀行的戰(zhàn)略。現(xiàn)金管理對很多銀行來說是服務(wù)費(fèi)收入，是一個(gè)流程業(yè)務(wù)，是現(xiàn)在很多銀行在轉(zhuǎn)型過程中會更多去看的一個(gè)中間業(yè)務(wù)收入，這也是大的趨勢。但從另外一個(gè)角度，如果一家銀行要考慮全面的客戶關(guān)系，可能客戶經(jīng)理也會起到足夠的作用，因?yàn)殂y行還有其他產(chǎn)品，客戶雖然在考慮現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)時(shí)會考慮一整套方案，但是在選擇合作銀行時(shí)可能還會牽扯到信貸等總體關(guān)系的考慮。

搭建跨境資金池

《新理財(cái)》：目前較受關(guān)注的是跨境資金池，那么企業(yè)如何設(shè)立資金結(jié)構(gòu)來讓國內(nèi)資金池和國外資金池形成很好的聯(lián)動(dòng)？有一種說法是現(xiàn)在企業(yè)建跨境資金池的真正難點(diǎn)不在跨境而在境內(nèi)，您怎么看？

顧瑋：首先，如果要搭建跨境的資金關(guān)系結(jié)構(gòu)，企業(yè)要在內(nèi)部做很好的評估，內(nèi)部首先要有這個(gè)能力去配合密集的跨境資金劃撥，而這種跨境資金的劃撥，有可能往往是兩個(gè)法人機(jī)構(gòu)之間，一個(gè)法人機(jī)構(gòu)在國內(nèi)，一個(gè)法人機(jī)構(gòu)在國外，或者甚至是多個(gè)法人機(jī)構(gòu)參與。如果頻率也是按每天算，那么對內(nèi)部管理要求實(shí)際上會很高，企業(yè)需要看一下會計(jì)系統(tǒng)的對接能否自動(dòng)配合跨境資金歸集。實(shí)際上，跨境資金歸集也可以設(shè)計(jì)得比較靈活，頻率、劃撥的資金量等都是可以有足夠的系統(tǒng)上的安排，給它們做相應(yīng)的參數(shù)設(shè)置以符合企業(yè)內(nèi)部管理的要求。如果劃撥頻率很高，控制也很嚴(yán)格，對企業(yè)內(nèi)部，尤其是對賬、會計(jì)以及流動(dòng)性預(yù)測等的壓力都會非常大，那么這時(shí)企業(yè)可以把頻率降得低一點(diǎn)，或者把劃撥的資金量限額設(shè)得高一些。所以從真正的控制來說，企業(yè)要執(zhí)行多復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，需要和內(nèi)部的要求有一個(gè)很好的平衡。

其次，相關(guān)稅務(wù)上的安排也要做考慮?？缇忱试鯓釉O(shè)定、涉及多少扣繳稅款、以及公司間利率的安排是否合理等，都會直接牽扯到公司的稅務(wù)成本。

最后是流動(dòng)性。和國外資金池聯(lián)動(dòng)要取決于資金的幣種。雖然人民幣國際化的進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，海外的人民幣離岸中心也如雨后春筍般建立起來，但是還要做一些離岸中心流動(dòng)性的評估，或者幣種的成熟度，因?yàn)槊刻祛l繁的大量金額的資金轉(zhuǎn)移，勢必要有足夠的流動(dòng)性尤其是海外流動(dòng)性的支持才可能實(shí)現(xiàn)。

《新理財(cái)》：在搭建跨境資金池時(shí)，如果想要保證資金能收能放，資金的屬性是否需要特別注意？

顧瑋：在資金屬性方面，人民銀行和外管局都有相應(yīng)要求，尤其是人民銀行，雖然目前在政策額度上比較松，但首先資金原始強(qiáng)調(diào)的最主要是支持企業(yè)的營運(yùn)資本，如果涉及外部融資可能就不太恰當(dāng)，也就是說，資金進(jìn)到國內(nèi)的用途是有規(guī)定的，比如這些資金不可以全部到國內(nèi)做理財(cái)?shù)韧顿Y。所以，企業(yè)要有一個(gè)把握，在搭建資金池之前對政策要有足夠理解。同時(shí)，申報(bào)也很重要。雖然跨境資金池本身是可以自動(dòng)化的，但每筆跨境交易的進(jìn)或出的申報(bào)義務(wù)需要申報(bào)企業(yè)和銀行共同完成。

《新理財(cái)》：不同地區(qū)的企業(yè)在跨境資金池的安排會有很大的區(qū)別嗎？比如全國版和自貿(mào)區(qū)版？

顧瑋：我們通常會跟客戶把自貿(mào)區(qū)版和全國版政策做一個(gè)比較。不僅稅務(wù)，門檻方面也有不同。貿(mào)易區(qū)的門檻基本上是如果有牽頭企業(yè)在自貿(mào)區(qū)，那么就有機(jī)會做跨境安排，但是全國版設(shè)了具體的門檻，包括營運(yùn)三年以上，國內(nèi)和國際都是一樣的。另外在跨境資金流方面，自貿(mào)區(qū)沒有任何在人民幣方面的額度限制，全國版在資金凈流入方面是有一定控制的。所以我們會給企業(yè)比較哪一套政策對它是最有利的也最適合的。

顧慮與挑戰(zhàn)

《新理財(cái)》：現(xiàn)在有些企業(yè)在考慮跨境把美元改成人民幣是不是可行，還在做可行性分析，因?yàn)閷@些公司來講，把美元資金改成人民幣是需要付出很大的改造成本的。在您看來，企業(yè)使用人民幣結(jié)算目前還有哪些顧慮？據(jù)我們了解，有的企業(yè)認(rèn)為沒有必要做多幣種的資金池？是不是說不同的行業(yè)有不同的考量？

顧瑋：是的，客戶在考慮是否需要把資金流改成人民幣或者改的量有多少，不同的行業(yè)、不同的公司都會有不同的想法或者說節(jié)奏。我們的客戶中有很大型的大宗商品公司，但凡跟中國相關(guān)的資金流全都把美元改成人民幣。但也有大型電子企業(yè)認(rèn)為考慮搭建資金池只是第二個(gè)步驟，第一個(gè)步驟則是把跨境進(jìn)出口業(yè)務(wù)先改成人民幣。而企業(yè)在把這些業(yè)務(wù)改變幣種時(shí)會考慮很多因素：第一，企業(yè)內(nèi)部的ERP系統(tǒng)能否支持，因?yàn)樗玫穆毮茇泿鸥某扇嗣駧藕?，需要把它種到系統(tǒng)里面，然后所有的采購、物流、開票、對賬等一系列內(nèi)部流程再逐步改造。第二，有的企業(yè)還要保證它分散在全國各地的分部在做人民幣跨境的正常進(jìn)出口活動(dòng)時(shí)，沒有任何問題，因?yàn)槌松婕暗叫枰嗣胥y行的支持，還要同時(shí)保證海關(guān)、稅務(wù)局等方面也有相應(yīng)的配套政策。只有在這些條件全部都可以的情況下，企業(yè)才可能把整個(gè)現(xiàn)金流改成人民幣。

第三，有的企業(yè)認(rèn)為有一些情況比較容易改成人民幣，但有一些會因?yàn)閯?dòng)到的環(huán)節(jié)太多而不方便或不值得去改，它會更愿意保留美金，這種情況下，企業(yè)可能會在一段時(shí)間內(nèi)做并行處理。

第四，一些公司本來就是以美元為主，它愿意保留在國內(nèi)的美金敞口。轉(zhuǎn)移到離岸市場的好處只是說企業(yè)可以做集中化管理，而在國內(nèi)，雖然在管理上更加分散，但可能敞口是差不多的，所以企業(yè)未必會立刻把美金換成人民幣。

《新理財(cái)》：新的形勢下企業(yè)在資金管理的挑戰(zhàn)主要在哪些方面？摩根大通會提供哪些金融產(chǎn)品（工具）來為企業(yè)提高資金效率，對沖跨境結(jié)算的成本或者說風(fēng)險(xiǎn)？

顧瑋：最大的挑戰(zhàn)在于對政策的解讀。隨著改革節(jié)奏的加快，人民銀行人民幣項(xiàng)下跟外幣項(xiàng)下的政策是有差別的，甚至總行出的文到各地的解釋都會或多或少有一些不一樣的地方，這些都需要企業(yè)去應(yīng)對。如果政策有延續(xù)性，在方向上是一致的，那就比較容易做企業(yè)內(nèi)部的決定或者安排。然而，現(xiàn)實(shí)是，人民幣和外幣面臨的政策不太一樣，各地解讀也有不一致，包括批復(fù)時(shí)間及流程，都存在一些不可控的因素。

《新理財(cái)》：有沒有措施來專門應(yīng)對現(xiàn)在的挑戰(zhàn)？

顧瑋：對。這不僅是企業(yè)的挑戰(zhàn)，對銀行來說也是。銀行在把全球產(chǎn)品做本地化落地時(shí)，也要考慮成本，要留足夠的空間或足夠的靈活度來適應(yīng)未來的發(fā)展，也就是說，為了適應(yīng)不同階段、不同地區(qū)的監(jiān)管要求要具有足夠的延展性，所以最主要是政策上的穩(wěn)定性和一致性對銀行和企業(yè)都是最大的挑戰(zhàn)。

因?yàn)楝F(xiàn)金管理涉及到方方面面，除了銀行的金融產(chǎn)品，還會牽扯到企業(yè)稅務(wù)、海關(guān)等商務(wù)配套方面的內(nèi)容。雖然現(xiàn)在人民銀行作為領(lǐng)頭羊走得比較快，但是其他的部門尚且還不能在政策方面做一個(gè)很好的聯(lián)動(dòng)和協(xié)調(diào)，這是我們遇到的另一挑戰(zhàn)。

收窄的套利空間

《新理財(cái)》：以往中國很多企業(yè)包括外資企業(yè)會用人民幣貿(mào)易結(jié)算、支付，很大程度上存在這樣一個(gè)CNH和CNY的利差，而央行為了控制這個(gè)行為出了人民幣控制匯率升值的措施。在您看來，這種套利空間是否未來還可以持續(xù)下去？目前企業(yè)使用人民幣結(jié)算的激勵(lì)因素是否足夠？

顧瑋：未來的套利空間會越來越窄，因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目項(xiàng)下的跨境進(jìn)出口完全可以由人民幣自由進(jìn)行結(jié)算。這種跨境人民幣的資金流動(dòng)，由于市場的作用會很快把這種套利空間壓縮。而且，人民幣相關(guān)的資本項(xiàng)目本身也在做一定的改革，這些嘗試到達(dá)一個(gè)很成熟的階段時(shí)，會讓在岸、離岸市場的利差越來越收窄，也就是說，將來如果CNY（在岸人民幣）和CNH（離岸人民幣）沒有差別的時(shí)候，套利空間就已經(jīng)不存在了。

《新理財(cái)》：您認(rèn)為如果人民幣進(jìn)入貶值通道，對這個(gè)利差的縮窄會不會也起到一定的作用？

顧瑋：未必會這樣。我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的考量并不是或貶值或升值的單邊走向，而是會更加呈現(xiàn)雙邊的趨勢，也是更加趨于穩(wěn)定的一個(gè)狀態(tài)。我認(rèn)為越是這樣的狀況，越有利于把套利空間收窄。

不能說全部的企業(yè)都沒有追逐這種利益的要求，但我們銀行大部分企業(yè)有非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部規(guī)范，他們首先看重的是風(fēng)險(xiǎn)控制。