銀行利潤(rùn)分化的背后

[從已公布2014年業(yè)績(jī)報(bào)告的上市股份制商業(yè)銀行情況看，除平安銀行依舊保持高速擴(kuò)張的發(fā)展態(tài)勢(shì)外，其他銀行均進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)。]

盡管目前16家上市銀行數(shù)據(jù)還未出齊，但5大國(guó)有行已亮出“成績(jī)單”，加上幾家股份制商業(yè)銀行的成績(jī)，已可窺出端倪：受利率市場(chǎng)化持續(xù)推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)下行壓力增加、相關(guān)業(yè)務(wù)監(jiān)管日趨加強(qiáng)等諸多因素影響，上市銀行的“金飯碗”已逐漸褪色。

盈利模式差異化凸顯

5大國(guó)有上市銀行已悉數(shù)披露了2014年業(yè)績(jī)報(bào)告。從凈利潤(rùn)上看，工商銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2763億元，同比增長(zhǎng)5.1%；農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1795.10億元，同比增長(zhǎng)8.0%；中國(guó)銀行實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)1771.98億元，同比增長(zhǎng)8.22%；建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2282.47億元，同比增長(zhǎng)6.10%；交通銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)658.50億元，同比增長(zhǎng)5.71%。

如何看待5家國(guó)有大行凈利潤(rùn)增速集體下滑至個(gè)位數(shù)的現(xiàn)狀？中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行行長(zhǎng)張?jiān)票硎荆M(jìn)入新常態(tài)后，銀行業(yè)發(fā)展速度會(huì)有所調(diào)整，其發(fā)展速度應(yīng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度保持在相適應(yīng)的水平。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為，判斷上市銀行盈利能力，不能僅從凈利潤(rùn)增速上進(jìn)行評(píng)價(jià)，還應(yīng)該關(guān)注利潤(rùn)總額的情況。工行董事長(zhǎng)姜建清就表示，盡管去年5.1%的利潤(rùn)增速與前些年兩位數(shù)水平相比確實(shí)有所下降，但目前該行利潤(rùn)基數(shù)已非常大，2014年一年利潤(rùn)即相當(dāng)于2000年起連續(xù)8年的利潤(rùn)總和，已經(jīng)不可能像過去那樣快速增長(zhǎng)。

值得關(guān)注的是，5家國(guó)有大行在盈利模式上已開始分化。如中國(guó)銀行海外業(yè)務(wù)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)18%，占總資產(chǎn)27.4%，稅前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%。海外業(yè)務(wù)稅前ROA（資產(chǎn)收益率）提升9bps，而國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)稅前ROA則下降7bps。工商銀行互聯(lián)網(wǎng)金融，則被定位為業(yè)務(wù)拓展的新增長(zhǎng)點(diǎn)?！肮ば小趀購”開業(yè)僅1年，交易額突破700億元，已躋身國(guó)內(nèi)電商前列。小額‘e貸余額達(dá)1527億元，相比年中的290億元增長(zhǎng)530%?！敝薪鸸痉治鰡T黃潔表示，同時(shí)，支付方面，工行“e支付”用戶超過4100萬，預(yù)計(jì)未來將提升至1億。

此外，來自興業(yè)證券、招商證券等券商的分析人員均表示，交通銀行目前估值水平低于4大行，盡管當(dāng)前業(yè)務(wù)亮點(diǎn)不足，但后續(xù)題材豐富，其中混合所有制改革和混業(yè)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)都有望成為該行新特色。

從已公布2014年業(yè)績(jī)報(bào)告的上市股份制商業(yè)銀行情況看，除平安銀行依舊保持高速擴(kuò)張的發(fā)展態(tài)勢(shì)外，其他銀行均進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，平安銀行2014年年末實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入734.1億元，同比增長(zhǎng)40.6%，其中利息凈收入530.5億元，同比增長(zhǎng)30.3%，歸屬母公司凈利潤(rùn)198.0億元，同比增長(zhǎng)30.3%，每股收益1.73元?！半S著平安銀行成本收入比的逐季下行，兩行整合的制度紅利開始釋放?！迸d業(yè)證券銀行業(yè)分析師吳畏表示，平安銀行前期已披露200億優(yōu)先股和100億普通股融資方案，定增若能如期完成，將打開公司資產(chǎn)運(yùn)用空間，提升資產(chǎn)運(yùn)用效率。而年內(nèi)積極的減值計(jì)提和資產(chǎn)處置，也為該行長(zhǎng)期成長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

銀行業(yè)來說，2015年的息差收入將面臨更為嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

從已公布2014年財(cái)務(wù)快報(bào)幾家上市銀行來看，寧波銀行、浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行利潤(rùn)同比增速多在15%左右，但民生銀行2014年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增速為5.36%，中信銀行歸屬于本行股東的凈利潤(rùn)同比增速為3.87%，2015年的首次降息是否會(huì)使部分銀行今年凈利潤(rùn)增速歸零值得關(guān)注。

3月1日，央行網(wǎng)站上降息以及存款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大的消息公布兩小時(shí)不到，以“上浮到頂”為關(guān)鍵詞的公告已見諸不少中小銀行官網(wǎng)及官方微信?！皩?duì)于一浮到頂?shù)你y行，降息之后負(fù)債成本是有增無減，而信貸資產(chǎn)端，核心客戶、存量的長(zhǎng)期借款人的貸款利率會(huì)下降，息差收入的下降不可避免?！?某股份行上海分行高管說。

一位券商銀行業(yè)分析師有相同看法，“銀行盈利壓力越來越大，所以許多銀行不愿上浮到頂，但中小銀行機(jī)制靈活、有服務(wù)特定對(duì)象的比較優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)段收益率也比較市場(chǎng)化，存款利率上浮則有一定空間?！彼f。

不少市場(chǎng)人士亦認(rèn)為1.3倍的存款利率浮動(dòng)區(qū)間已無限接近利率市場(chǎng)化，而利率市場(chǎng)化是監(jiān)管層早已定調(diào)的改革方向，對(duì)銀行影響不大?！袄实墓苤圃诜潘?，銀行也愈加理性，會(huì)根據(jù)自身實(shí)際情況處理好行內(nèi)業(yè)務(wù)，比如存款成本和貸款收益的關(guān)系?！?上述上市城商行高管說，調(diào)整一次對(duì)利潤(rùn)總體影響不大，從整體銀行業(yè)來看，銀行收入利潤(rùn)主要取決于經(jīng)濟(jì)面和政策，從單個(gè)銀行來看，則取決于其戰(zhàn)略定位。

雖然目前為止，上市銀行仍鮮有存款利率“上浮到頂”者，但不代表后續(xù)不會(huì)跟進(jìn)。“存款利率出現(xiàn)差異化，雖然大行暫時(shí)不為所動(dòng)，但不可無視，畢竟部分客戶會(huì)選擇去留的?！币晃坏胤奖O(jiān)管部門官員說。

而農(nóng)行一位要求匿名的高管亦表示，銀行存款利率上浮主要取決于銀行的盈利情況以及同行之間吸存的競(jìng)爭(zhēng)程度，大行后續(xù)還是很有可能做出部分調(diào)整的。

資產(chǎn)將分拆上市

蟄伏了多年的銀行股終于一掃此前的“破凈”狀態(tài)，尤其是幾波強(qiáng)勢(shì)上漲，引領(lǐng)大盤沖擊4000點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，目前，建設(shè)銀行市凈率最高為1.10倍。中國(guó)銀行則摘得四大行市盈率“金牌”，由2013年末的4.79增至7.11倍，市凈率與其他銀行處于大致相同水平。分析人士指出，過去一段時(shí)期，中行股價(jià)漲幅顯著高于同業(yè)，其重要原因在于此前其股價(jià)估值水平顯著低于可比銀行，因而獲得較多券商分析師和買方機(jī)構(gòu)認(rèn)可，尤其是受到A股市場(chǎng)公眾投資者的追捧。

中金公司的一份研報(bào)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)銀行股估值的巨大遐想。

日前，中金公司發(fā)布研報(bào)稱銀行將分拆資產(chǎn)，且最快將在今年二季度啟動(dòng)，而銀行未來特定業(yè)務(wù)將采取“先分拆—再引資—最后上市”的路徑演化。由此，中金預(yù)測(cè)銀行股價(jià)將有20%以上的上漲空間。

多位市場(chǎng)分析人士表示，不論對(duì)于銀行自身發(fā)展還是股東方，銀行資產(chǎn)分拆乃至上市都存在諸多障礙，監(jiān)管層不會(huì)推進(jìn)這么快。

“這個(gè)故事講起來很美，但實(shí)際是另一碼事。”華東一家大型券商銀行業(yè)研究員表示。

“如果銀行資產(chǎn)分拆得以實(shí)施，對(duì)銀行估值的確會(huì)有相當(dāng)大的提升，銀行內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)很多”，華泰證券銀行業(yè)研究員張帥說，“不過，市場(chǎng)并沒有認(rèn)識(shí)到，比如供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)，銀行很早就開始做了，規(guī)模也不小，但市場(chǎng)對(duì)銀行估值主要還是參考傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)來評(píng)定的。”

根據(jù)中金研報(bào)預(yù)計(jì)，光大銀行和平安銀行可能率先試點(diǎn)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的分拆，且被分拆業(yè)務(wù)占現(xiàn)有市值的占比最高；興業(yè)銀行可能會(huì)率先嘗試互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)業(yè)務(wù)的拆分。

按照中金提供的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)包括四大行以及主要股份行在內(nèi)的12家銀行，今年底銀行理財(cái)業(yè)務(wù)占銀行總市值的比例為13%，光大銀行理財(cái)業(yè)務(wù)市值占其總市值的33%；信用卡業(yè)務(wù)方面，光大銀行和平安銀行信用卡業(yè)務(wù)市值占比最高，分別為20%和17%。

“銀行信用卡、理財(cái)和資管等業(yè)務(wù)如果可以分拆上市，用可比公司估值的方法，可以獲得比現(xiàn)在單純作為銀行分項(xiàng)業(yè)務(wù)高得多的估值?！鄙鲜鋈A東地區(qū)銀行業(yè)研究員說，但不論是銀行、還是監(jiān)管層面，想要走出這一步都面臨諸多障礙。endprint