退市風(fēng)暴下的訴辯

宋奕青

作為強(qiáng)制退市制度的風(fēng)向標(biāo)，*ST博元的每一步都備受關(guān)注，因?yàn)樗?jīng)歷的每個(gè)過程都有可能成為以后監(jiān)管機(jī)構(gòu)處理違法上市公司的判例。

10多次的更名，股權(quán)多次轉(zhuǎn)讓，虛增資產(chǎn)逾10億元依舊在A股“屹立不倒”——被視為二級(jí)市場(chǎng)著名“不死鳥”的*ST博元這一回可能真的要死了。

“退市第一股”

“清明時(shí)節(jié)雨紛紛，拿著博元欲斷魂。”在剛剛過去的清明節(jié)，許多持有*ST博的投資者憂心如焚。因?yàn)?，今?月27日，博元投資（更名前）對(duì)外發(fā)布公告，公司稱當(dāng)日收到了上證所的函件，因?yàn)樵摴旧嫦訕?gòu)成違規(guī)披露、不披露重要信息罪等，中國證監(jiān)會(huì)已將此案移送公安機(jī)關(guān)，并將進(jìn)行公開通報(bào)。

3月30日，博元投資再次發(fā)布公告，稱公司已經(jīng)被上交所實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)，股票簡(jiǎn)稱也由博元投資更改為*ST博元；更為糟糕的是，因?yàn)樵摴局卮筮`規(guī)行為已經(jīng)觸發(fā)證監(jiān)會(huì)的退市條款，公司很有可能被交易所直接強(qiáng)制退市。

3月31日的證監(jiān)會(huì)例行發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸向媒體證實(shí)了退市的說法，“博元投資違法行為十分嚴(yán)重，涉嫌信披重大違規(guī)，被移送公安后，上交所將按規(guī)定對(duì)公司股票啟動(dòng)退市相關(guān)程序?！币坏┏尚校簿鸵馕吨?ST博元將成為新修訂退市制度實(shí)施后，滬深兩市的退市第一股。

也許很多人并不知道，因涉嫌“造假”面臨退市的博元投資實(shí)際上是A股的“老資格”。1990年12月19日，上海證券交易所開始營業(yè)，當(dāng)時(shí)，在市場(chǎng)上市交易的合計(jì)有申華電工、飛樂股份、浙江鳳凰等8只股票。這8只股票被市場(chǎng)稱為“老八股”，博元投資的前身便是其中之一的浙江鳳凰。從1990年上市至今，公司經(jīng)歷多次重組而不死，僅公司名稱便更換過10次之多，從華源制藥到S*ST源藥、“ST方源”再到博元投資，一路有驚無險(xiǎn)，堪稱A股“不死鳥”最著名的代表之一。不過，在“史上最嚴(yán)的退市制度”下，“不死鳥”此番折翼或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录?/p>

最富戲劇性的一幕

“博元是小盤股，又是最早的上海老八股之一，同時(shí)股價(jià)又很低，在2014年年初的時(shí)候我開始在4元左右進(jìn)倉?！北本┑墓擅駝⑾壬硎?。

在劉先生持倉博元投資之后，公司股價(jià)也開始震蕩上行。12月9日，公司發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示之后，他并未出貨?！安┰@家公司歷來有重組的傳統(tǒng)，大利空之下一旦有重組出現(xiàn)，股價(jià)肯定會(huì)有預(yù)期的上漲。”

事實(shí)上，劉先生的觀點(diǎn)代表了市場(chǎng)一部分投資者的理念，從12月9日往后，幾個(gè)交易日的交易龍虎榜來看，賣出和買入的資金均有出現(xiàn)。

然而，事與愿違，3個(gè)月之后，公司對(duì)外宣布了將被啟動(dòng)退市程序，此前苦等重組的股民如夢(mèng)初醒。公司在31日復(fù)牌后，連續(xù)7個(gè)一字跌停，狂風(fēng)暴雨般地下跌趨勢(shì)之下，眾多難以出貨的散戶股民被深度套牢。

“這下可是晴天霹靂，萬萬沒想到會(huì)是這樣的結(jié)局?！闭f這話時(shí)劉先生有些沮喪，因?yàn)楣善边B續(xù)跌停板，他根本沒法出貨?！斑@對(duì)大多數(shù)的中小投資者來說，就是五雷轟頂?shù)臏珥斨疄?zāi)?！?/p>

“每天都是跌停板，逃不出去，真是損失慘重啊，怎么碰上這么倒霉的事情啊。”山東股民李先生告訴媒體，自己持有三萬股*ST博元，他正在研究如何向上市公司索賠。

連續(xù)跌停后，就在多數(shù)股民認(rèn)為*ST博元將無量跌停的時(shí)候，戲劇性的一幕上演了。

4月10日，午后盤中13時(shí)53分，該公司突然放出天量成交，僅三分鐘時(shí)間內(nèi)成交2.6億元，換手率近30%。

13時(shí)56分，因交易異常被停牌一小時(shí)，復(fù)牌后距離收盤僅5分鐘時(shí)間內(nèi)，接連兩筆5萬手的大單進(jìn)入將*ST博元股價(jià)從連續(xù)8個(gè)跌停直線拉至漲停。

截至當(dāng)日收盤，公司股價(jià)報(bào)5.50元，換手率36.42%，全天成交量達(dá)到驚人的3.49億元。到底是何方神圣導(dǎo)演了這一出大戲，已經(jīng)是多數(shù)股民想要知道的答案。

而從交易龍虎榜單來看，光大證券股份有限公司寧波解放南路證券營業(yè)部“現(xiàn)身”。這家營業(yè)部在10日買入694萬元*ST博元，排名買入第一位。

不少聲音一邊感慨中國股市果然是創(chuàng)造神話的地方，一邊猜測(cè)這場(chǎng)“大逆轉(zhuǎn)”的背后隱藏著證監(jiān)會(huì)*ST對(duì)博元從輕發(fā)落的可能。

如果這種猜測(cè)成真，那么*ST博元就會(huì)繼續(xù)其“不死鳥”的傳說。如此一來，“史上最嚴(yán)退市制度”豈不成了單薄的口號(hào)？知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀日前也撰文指出，若此番*ST博元有驚無險(xiǎn)，則會(huì)成為對(duì)國內(nèi)股市制度的嘲弄與冷笑。

*ST 尚能“進(jìn)退自如”

2015年恰逢新中國首家證券交易所成立25周年。25年來，內(nèi)地上市公司由最初的“老八股”猛增至目前的2683家，滬深兩市總市值則超越50萬億元大關(guān)。

與之形成鮮明反差的是，截至目前滬深兩市退市公司總數(shù)不足百家，且絕大多數(shù)退市與財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)。大批存在虛假陳述甚至欺詐上市的上市公司茍活于A股，成為對(duì)股市“三公原則”的一種諷刺甚至踐踏。

在這一背景下，*ST博元昭示著在改變股市新陳代謝機(jī)制失靈方面，退市制度已經(jīng)取得的重大進(jìn)步。不過，在一些市場(chǎng)參與者看來，監(jiān)管層對(duì)*ST博元啟動(dòng)的強(qiáng)退程序并非完美無瑕。部分投資者表示，新修訂的《上海證券交易所股票上市規(guī)則》于2014年11月16日正式生效，而*ST博元的違法行為均發(fā)生在這一日期之前，“秋后算賬”式的懲戒是否合理值得商榷?！熬G大地、萬福生科等公司的問題比博元更嚴(yán)重，證監(jiān)會(huì)不是也沒追究嗎”。劉先生表示。

針對(duì)博元投資違法行為造成的損害，管理層表示投資者可以受到虛假陳述侵害為由對(duì)公司提起民事賠償訴訟，且已有維權(quán)律師團(tuán)啟動(dòng)相關(guān)訴訟的預(yù)征集。然而有法律界人士表示，若公司出現(xiàn)資不抵債的狀況，民事賠償訴訟極有可能淪為“面子工程”。

另外，現(xiàn)行法律框架下違法成本與違法收益依然嚴(yán)重失衡。在這一背景下，對(duì)*ST博元及相關(guān)責(zé)任人違法行為的追究，或難免“輕描淡寫”的結(jié)局。

*ST博元的案例，則暴露出主動(dòng)退市模式下要約收購定價(jià)機(jī)制的缺損。皮海洲表示，如果上市公司高價(jià)發(fā)行而低價(jià)收購，這本身就是對(duì)中小投資者利益的一種“制度性損害”。

盡管*ST博元的結(jié)局還難有定論，但是退市新規(guī)的影響力顯然在持續(xù)發(fā)揮作用。繼博元之后，已經(jīng)有31家上市公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，一旦查出存在重大違法行為 ，則難逃強(qiáng)制退市的命運(yùn)。在這起強(qiáng)制退市的風(fēng)潮中，很難說投資者和上市公司，哪一方承擔(dān)著更多擔(dān)憂。一些上市公司甚至公告廣大投資者，明確自身不在被立案調(diào)查的名單中。

從新股發(fā)行注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，到“史上最嚴(yán)退市制度”逐漸顯效，A股“難進(jìn)難退”“只進(jìn)不退”的狀況正在發(fā)生改變。然而，中國股市要真正實(shí)現(xiàn)“進(jìn)退自如”，仍賴從追責(zé)到投資者保護(hù)等諸多機(jī)制的不斷完善。endprint