我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

【摘 要】2015年是我國(guó)期權(quán)發(fā)展的重要一年，黃金實(shí)物期權(quán)和上證ETF50期權(quán)相繼推出，加之2011年推出的銀行間市場(chǎng)人民幣兌外匯期權(quán)，我國(guó)已有三種期權(quán)品種，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)目前雖然不完善，存在期權(quán)品種少、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展不協(xié)調(diào)、期權(quán)市場(chǎng)和期貨匹配性不高等缺陷，但是對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)來說意義重大。

【關(guān)鍵詞】商品期權(quán)；金融期權(quán)；發(fā)展現(xiàn)狀

期權(quán)作為金融衍生品之一，對(duì)于對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和金融產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有著重大意義，國(guó)外期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)成熟，國(guó)外期權(quán)品種較為豐富，制度較為完善，這里主要與國(guó)外期權(quán)市場(chǎng)作對(duì)比，分析我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀。

1.我國(guó)商品期權(quán)缺乏。目前美國(guó)、加拿大、英國(guó)、德國(guó)、澳大利亞、印度、巴西、俄羅斯、墨西哥等國(guó)家都在推動(dòng)和發(fā)展商品期權(quán)市場(chǎng)，商品期權(quán)的品種主要有農(nóng)產(chǎn)品、能源、金屬等。商品期權(quán)與商品期貨是商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的兩種重要工具，這兩種工具又是相輔相成的，商品期權(quán)對(duì)于規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面具有期貨市場(chǎng)無可比擬的優(yōu)越性。雖然全球商品期權(quán)占全球期權(quán)交易總量的比重僅百分之十幾，但是一個(gè)活躍、發(fā)達(dá)的金融衍生品市場(chǎng)需要商品期權(quán)市場(chǎng)的加入。我國(guó)商品期貨市場(chǎng)近幾年發(fā)展迅猛，僅2012年至2014年三大商品期貨交易所就新增品種達(dá)20種之多，與蓬勃增加的商品期貨品種相比，我國(guó)商品期權(quán)顯得較為落后，但是商品期權(quán)仿真交易在2013年已經(jīng)啟動(dòng)，商品期權(quán)發(fā)展指日可待，2015年2月上海黃金交易所上線的黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)是我國(guó)首個(gè)商品現(xiàn)貨期權(quán)。

2.我國(guó)金融類期權(quán)有銀行間市場(chǎng)人民幣外匯期權(quán)和上證ETF50期權(quán)。國(guó)內(nèi)人民幣兌外匯期權(quán)僅在銀行間外匯市場(chǎng)推出，在中國(guó)外匯交易中心的外匯交易系統(tǒng)掛牌與交易，這意味著只有銀行等金融機(jī)構(gòu)能直接參與期權(quán)交易，個(gè)人或企業(yè)要想?yún)⑴c人民幣外匯期權(quán)必須通過銀行辦理，對(duì)于個(gè)人和企業(yè)參與人民幣外匯期權(quán)的業(yè)務(wù)種類也有所限制，這默認(rèn)了人民幣外匯期權(quán)交易的的主要參與者和主導(dǎo)者是銀行等金融機(jī)構(gòu)。與2011年銀行間市場(chǎng)人民幣外匯期權(quán)推出時(shí)相比，對(duì)參與主體和交易業(yè)務(wù)的限制正逐漸放松，銀行間匯市場(chǎng)成員由銀行機(jī)構(gòu)擴(kuò)容到非銀行金融機(jī)構(gòu)，外匯局也取消對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)事前準(zhǔn)入許可，并允許客戶通過銀行賣出期權(quán)。

ETF被稱為交易所交易基金，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后全球ETF交易量增長(zhǎng)顯著，ETF期權(quán)雖然出現(xiàn)較晚，但是具有股票期權(quán)和指數(shù)期權(quán)的特性，能滿足不同類型投資者的需求，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。目前我國(guó)上海證券交易所推出ETF產(chǎn)品約51種，深證證券交易所推出ETF產(chǎn)品約34種，上證50指數(shù)交易所交易基金是挑選市場(chǎng)規(guī)模流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批優(yōu)質(zhì)大盤企業(yè)的整體狀況。我國(guó)ETF產(chǎn)品的發(fā)展為ETF期權(quán)推出奠定基礎(chǔ)，上證ETF50期權(quán)合約的標(biāo)的既可以是上證ETF50跟蹤的股票，又可以為上證ETF50基金份額。上證ETF推出是開啟我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的重要一步。

從以上我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)狀況中可以看出我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)：

1.我國(guó)期權(quán)品種不完善，商品期權(quán)僅有黃金實(shí)物期權(quán)，金融期權(quán)中只有人民幣兌外匯期權(quán)和上證ETF50期權(quán)，由于國(guó)內(nèi)利率、匯率暫未完全市場(chǎng)化，利率、外匯期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展缺乏發(fā)展的沃土，隨著利率、匯率市場(chǎng)化程度加深，金融類期權(quán)市場(chǎng)將得到進(jìn)一步發(fā)展。

2.我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)中場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展不協(xié)調(diào)，我國(guó)已推出的期權(quán)品種中除了上證ETF50期權(quán)在交易所場(chǎng)內(nèi)交易外，人民幣兌外匯期權(quán)交易嵌套在銀行間外匯交易市場(chǎng)，黃金實(shí)物期權(quán)嵌套在上海黃金交易所，后兩種均為場(chǎng)外交易，因此我國(guó)期權(quán)場(chǎng)內(nèi)交易有待發(fā)展。

3.我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展和期權(quán)市場(chǎng)的匹配性不強(qiáng)，期貨與期權(quán)的發(fā)展是緊密相聯(lián)的，國(guó)外期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展歷程表明很多期貨品種產(chǎn)生于相應(yīng)的期權(quán)品種之前，我國(guó)除了黃金之外的商品期貨品種都沒有相應(yīng)的期權(quán)市場(chǎng)，由此說明期貨品種和期權(quán)品種缺乏連貫性。

4.我國(guó)期權(quán)參與者門檻較高，國(guó)內(nèi)人民幣兌外匯期權(quán)的參與者必須有真實(shí)交易背景，并且交割方面只允許全額交割，原則上不進(jìn)行差額交割。上證50ETF期權(quán)參與者需具備雙融或金融期貨交易經(jīng)歷，資產(chǎn)方面也有門檻限制。目前黃金期權(quán)的參與者也只能是機(jī)構(gòu)投資者。

期權(quán)市場(chǎng)位于金融衍生品市場(chǎng)的頂端，具有很強(qiáng)的專業(yè)性，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展有重要意義，首先對(duì)于投資者來說期權(quán)的發(fā)展增加了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具種類，期權(quán)類風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具因?yàn)榫哂惺找婧惋L(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱性，能夠滿足一些投資者需求，這也是期權(quán)的根本作用所在；其次，期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展能夠促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)開放，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)較為落后，在開放的過程中不可避免遭受到國(guó)外資本進(jìn)入帶來的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)完善的對(duì)沖工具降低國(guó)外資本對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的沖擊，避免國(guó)外資本對(duì)我國(guó)資產(chǎn)的“掠奪”；再次，期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)我國(guó)的商品現(xiàn)貨市場(chǎng)、金融現(xiàn)貨市場(chǎng)以及其它金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展有輔助提振作用，商品現(xiàn)貨的交易方式得以增加，我國(guó)對(duì)于商品現(xiàn)貨的定價(jià)權(quán)得以提升，金融現(xiàn)貨市場(chǎng)和其它金融衍生品市場(chǎng)的市場(chǎng)活躍度得以增強(qiáng)；我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于商品現(xiàn)貨、金融現(xiàn)貨的價(jià)格調(diào)整作用也不可忽視，期權(quán)市場(chǎng)能夠參與到發(fā)現(xiàn)價(jià)值、挖掘價(jià)值，糾正偏離價(jià)值的過程中去；我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展還有利于私募基金、券商、金融公司等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提升我國(guó)投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡俞越，張少鵬.ETF期權(quán)：開啟期權(quán)時(shí)代的關(guān)鍵一步[J].金融世界，2014.10

[2]鄭學(xué)勤.打造金融強(qiáng)國(guó)應(yīng)推動(dòng)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展[J].中國(guó)證券報(bào)，2014.7.14

作者簡(jiǎn)介：

段婷（1984-）女，湖北碩士研究生助教。