期權(quán)定價方法及其應(yīng)用探析

【摘 要】隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，期權(quán)得到了更加廣泛的應(yīng)用。期權(quán)能夠充分發(fā)揮金融衍生品規(guī)避風(fēng)險的功能，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)套期保值和盈利的目的。本文通過分析影響期權(quán)定價的因素，結(jié)合當(dāng)前主流的定價方法，從期權(quán)的實(shí)際應(yīng)用出發(fā)，針對期權(quán)定價及其未來發(fā)展提出了一定建議。

【關(guān)鍵詞】期權(quán)；定價；應(yīng)用

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，金融產(chǎn)品日趨豐富，價格風(fēng)險也不斷增加。期權(quán)作為一種金融衍生品，具有靈活性和風(fēng)險轉(zhuǎn)移的特點(diǎn)。因此，越來越多的金融機(jī)構(gòu)開始利用期權(quán)調(diào)整金融價格，轉(zhuǎn)移風(fēng)險。但是我國的金融市場仍然不健全，期權(quán)的發(fā)展仍處于起步階段，特別是期權(quán)定價及其應(yīng)用仍需深入研究。

一、期權(quán)及期權(quán)定價概念分析

1.期權(quán)概念

期權(quán)是以期貨為基礎(chǔ)的一種金融工具，期權(quán)交易將期貨所擁有的權(quán)利與義務(wù)區(qū)分開，期權(quán)持有人以提前約定好的價格，在未來的某個時間點(diǎn)買入或者賣出資產(chǎn)。在期權(quán)交易中，購買期權(quán)的一方為買方，即權(quán)利的受讓人，而出售期權(quán)的一方為賣方，是不得拒絕履行買方權(quán)利的義務(wù)人。期權(quán)是買方支付一定的費(fèi)用后獲得的允許在未來的某個時點(diǎn)以一定的價格買或賣一定商品的選擇權(quán)。期權(quán)是一種特別的合同，期權(quán)的標(biāo)的物可以有很多種，甚至是虛擬的財產(chǎn)或者權(quán)利憑證。期權(quán)的買方通過這種定價買入、賣出的行為實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險抑或獲利的目的。

2.期權(quán)價格的主要組成及期權(quán)定價的基本內(nèi)涵

期權(quán)價格一般包括標(biāo)的時間價值與內(nèi)涵價值。期權(quán)價格的時間價值主要圍繞著期權(quán)有效期的變化而變化。期權(quán)的價格受到有效期的影響，有效期時間越長，時間價值越大。當(dāng)期權(quán)交易形成時，期權(quán)的時間價值最大。隨著有效期不斷縮減，買賣雙方從期權(quán)中得到的利益逐漸變小，時間價值也就逐漸變小。當(dāng)有效期截止時，期權(quán)執(zhí)行價值實(shí)現(xiàn)，如果期權(quán)未被執(zhí)行，則期權(quán)的時間價值就會消失。而期權(quán)價格的內(nèi)涵價值則主要是期權(quán)執(zhí)行價格與資產(chǎn)的市場價格之間的關(guān)系，其價格關(guān)系反映了期權(quán)價格的漲跌。

期權(quán)定價即是對期權(quán)價格的正確估計。期權(quán)定價理論主要包含了期權(quán)定價模型和方法，在B-S-M期權(quán)定價模型提出后，期權(quán)定價研究正式邁入現(xiàn)代化的進(jìn)程。B-S-M期權(quán)定價模型建立在嚴(yán)格的假設(shè)前提上，其認(rèn)為股票的隨機(jī)過程需要遵從幾何布朗運(yùn)動，并通過單位時間內(nèi)的收益率變化分析股價的總體變化趨勢，并根據(jù)隨機(jī)波動項預(yù)計偏離趨勢。B-S-M期權(quán)定價模型的基本思想是無套利復(fù)制，其通過對一定數(shù)量標(biāo)的股票及股權(quán)的投資組合，消除定價中的不確定性。

二、期權(quán)定價的影響因素分析

1.市場決定期權(quán)價值漲跌

期權(quán)價格反映了標(biāo)的在未來市場的價格，其隨著市場的變化而變化，同時執(zhí)行期的長短也會受到標(biāo)的在市場上價格的影響。利率等因素影響著期權(quán)價值的漲跌。美式期權(quán)相較于歐式期權(quán)因其能夠提前執(zhí)行而有更多的價值。

2.期權(quán)執(zhí)行價格與期限的影響

期權(quán)執(zhí)行價格一般情況下在期權(quán)的有效期內(nèi)是固定的，期權(quán)的執(zhí)行價格出現(xiàn)上漲，那么看漲的期權(quán)則會相應(yīng)的下跌，相反，期權(quán)價值反而會增加。期權(quán)價值也會隨著期日的增加而不斷增加。

3.期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)因素影響

期權(quán)定價受到期權(quán)標(biāo)的本身價值的影響。標(biāo)的價值的增加會導(dǎo)致看漲期權(quán)價格的提升，相反，看跌期權(quán)的價格則會相應(yīng)降低。影響期權(quán)價格的其他因素不變時，我們可以根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差的方法計算資產(chǎn)的期望價值。另外，如果在期權(quán)的有效期內(nèi)，向資產(chǎn)持有人支付了現(xiàn)金紅利，那么期權(quán)的價格也會相應(yīng)降低。

三、期權(quán)定價方法分析

1.立足市場理想狀態(tài)，建立期權(quán)數(shù)學(xué)模型

要進(jìn)行期權(quán)定價就需要利用相應(yīng)的數(shù)學(xué)模型將期權(quán)的市場假定價格計算出來，并于期權(quán)的其他因素進(jìn)行結(jié)合從而確定期權(quán)的定價。首先，我們需要將期權(quán)的市場假定為一種較為理想的狀態(tài)，例如期權(quán)交易是在完全的市場環(huán)境中進(jìn)行的，無其他人為因素的參與，無交易費(fèi)等的計算等環(huán)境下，然后根據(jù)“B-S期權(quán)定價法”或者“二叉樹法”等方式計算出市場理想狀態(tài)下的期權(quán)價格。

2.區(qū)分標(biāo)的資產(chǎn)，建立隨機(jī)微分方程模型

標(biāo)的資產(chǎn)所應(yīng)用的數(shù)學(xué)模型具有不同的特點(diǎn)，要進(jìn)行資產(chǎn)價值的計算就需要根據(jù)不同的資產(chǎn)類型進(jìn)行價格的預(yù)計和分析。研究者們往往會根據(jù)經(jīng)驗(yàn)或者資產(chǎn)價格的內(nèi)在特點(diǎn)建立隨機(jī)微分方程模型。

3.依據(jù)前兩項基礎(chǔ)分析，進(jìn)行期權(quán)價格數(shù)學(xué)模型分析

根據(jù)前兩項基礎(chǔ)性計算得到的數(shù)據(jù)，將數(shù)學(xué)及其他金融方面的理論進(jìn)行分析，建立適當(dāng)?shù)臄?shù)學(xué)模式，根據(jù)影響因素的不同確定計算重點(diǎn)，從而解決期權(quán)的定價問題。另外隨著市場的變化和計量方法的發(fā)展，更多市場的因素被考慮進(jìn)來，研究者們從市場的影響因素出發(fā)確立了更多的數(shù)學(xué)模型。

四、期權(quán)定價方法的實(shí)際應(yīng)用分析

1.利用高級管理層行權(quán)建立經(jīng)理人股票期權(quán)模型

高級經(jīng)理人的股票期權(quán)模式是一種激勵手段，其主要是通過行權(quán)的形式進(jìn)行股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和交易，通過賦予經(jīng)理人以按期購買企業(yè)股票的方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的分擔(dān)和利益的配置。同時，這也是一種新型的管理方式，其能夠通過期權(quán)調(diào)整代理人與委托人的關(guān)系，從而讓管理者更加投入的進(jìn)行企業(yè)管理。

2.根據(jù)期權(quán)特征及期權(quán)評估模型制定保險策略和政策

保險合同的定價及保險合同價值的評估可以借鑒期權(quán)的特征及期權(quán)定價模型?？礉q期權(quán)能夠促使期權(quán)的持有者在約定的期間內(nèi)以預(yù)定的價格售出，這種理論包含著期權(quán)的基本特性，依據(jù)此在保險行業(yè)內(nèi)制定的保險政策能夠合理化解保險風(fēng)險。

五、結(jié)束語

總之，我國應(yīng)當(dāng)重視期權(quán)方法的運(yùn)用，發(fā)展更多期權(quán)產(chǎn)品，建立更加有效的期權(quán)定價制度和管理制度，實(shí)現(xiàn)期權(quán)的功能。利用期權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險的作用，為企業(yè)發(fā)展、無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、經(jīng)理層管理及保險行業(yè)發(fā)展等提供依據(jù)，推動金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。

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