尋找春季攻勢臺風口

市場：“截獲”決策層經(jīng)濟托底信號

這波春季行情的沖鋒號，竟然會在一年一度的兩會期間吹響，幾乎出乎市場絕大多數(shù)人的意料。因為，A股以往的記錄，幾乎每逢重大會議都是下跌為主。今年兩會剛開始時，股指也是下跌的，不過，就在眾人對兩會期間的行情不抱指望的時候，3月9日，在銀行股帶動下，滬深兩市大盤指數(shù)一個大陽線拔地而起，正式宣布春季行情攻勢的開始。

就這波春季行情，《CM華夏理財》記者采訪了多家機構，他們中不少人均表示，政府在兩會期間透露出“托底經(jīng)濟”的積極政策信號，這是各路資金全面做多A股的核心邏輯。而兩會結束時，李克強總理對今年經(jīng)濟托底的表態(tài)，強化了市場對于出臺進一步穩(wěn)經(jīng)濟政策的預期。

首先，央行近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月新增人民幣貸款1.02萬億元，大幅超出7000億元左右的市場預期，M2增速也較1月份的10.8%回升1.7個百分點至12.5%。

“2月貨幣數(shù)據(jù)體現(xiàn)貸款投放大幅提速，經(jīng)濟數(shù)字不過是對預期的確認，而高出預期的金融數(shù)據(jù)則是暗示政府托底經(jīng)濟的積極政策信號?！北本┮患一鸸镜馁Y深研究員表示，2月往往是全年發(fā)放貸款的低谷。過去5年，2月份發(fā)放貸款規(guī)模在5000億至7100億之間。值得一提的是，2015年1-2月新增貸款占全年額度的比例為23%，往年這一比例僅為20%。

“新增信貸連續(xù)四個月同比多增保持在1500億以上，企業(yè)中長期貸款連續(xù)三個月新增超過6000億元，這是很少發(fā)生的。貨幣政策正在為股市托底，往前看幾個月實體經(jīng)濟增速或將因此而加快?！鄙钲谝患抑侥蓟鹜顿Y總監(jiān)告訴《CM華夏理財》。

事實上，記者采訪了解到，這種看法在業(yè)內(nèi)頗有代表性。正是兩會透露的政策信號，讓投資者的A股策略發(fā)生明顯改變，機構態(tài)度由之前的冷眼觀望變成熱情投入。

除了對寬松貨幣政策的一致預期外，機構對兩會后的財政政策抱有較高的預期。“財政支出已經(jīng)加快也打破了此前地方政府持續(xù)‘懶政不作為’的預期，2月份財政性存款減少4705億元顯著超出季節(jié)規(guī)律?！敝行沤ㄍ妒紫暧^分析師魏鳳春分析，當前制造業(yè)地產(chǎn)投資均現(xiàn)乏力，基建應是企業(yè)中長期貸款發(fā)力的對沖制造業(yè)、地產(chǎn)的主要領域。

兩會前后，財政部印發(fā)了《地方政府一般債券發(fā)行管理暫行辦法》，即將推出長期換短期的債券“扭曲操作”，這無疑將大幅降低銀行壞賬風險，大幅提升銀行股利潤空間，進而化解外界很多人擔心的地方債危機。正是這一消息，讓沉寂很久的銀行股再一次“迎風起舞”。

此外，3月底公布的“一帶一路”總體戰(zhàn)略方案，代表著市場預期的財政政策發(fā)力區(qū)域。而房地產(chǎn)調(diào)控政策將發(fā)生重大轉變，首套房、二套房首付比例將大幅降低的傳聞，也助漲了市場對中國經(jīng)濟發(fā)展的信心。

“等閑識得春風面，萬紫千紅總是春?！笔袌龈鞣秸菑膬蓵辖孬@了決策層托底經(jīng)濟的信號，這才堅定了大肆做多的信心。綜合來看，A股牛市的第二波中級行情已經(jīng)正式啟程。

牛市：最大動力來自居民資金搬家

股指突破3478點后，各路資金蜂擁入市。自3月17日起，當周兩市成交連續(xù)四天超過1萬億元。

近來，有關資金的利好還真不少，影響大的最起碼有如下四條：1、央行再注流動性續(xù)作約5000億MLF，降準降息預期加強，市場流動性充沛；2、A股開戶數(shù)破70萬，連續(xù)2周創(chuàng)年內(nèi)新高。場外資金跑步入場，推動指數(shù)高舉高打；3、養(yǎng)老金入市有望，為A股注入9000億元流動性；4、中國擬向投顧代客操作開綠燈，券商向財富管理加速轉型，本輪滯漲的券商股迎重磅利好，有望帶領股指再創(chuàng)輝煌。

作為市場資金風向標的兩融指標，3月份以來融資余額增加1559億至1.3萬億，迭創(chuàng)新高。與此同時，有數(shù)據(jù)顯示，3月第二周證券保證金凈流入8187億元，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)有統(tǒng)計以來的新高。

短期而言，資本市場就是金錢的游戲，市場流動性充沛，A股自然任性大漲。而社會資金正在大規(guī)模向股市轉移，被不少機構認為，這是本輪牛市能真正啟動的最重要的原因。

近日，媒體報道了一位江蘇房地產(chǎn)商投入上億資金進股市的故事。去年下半年，這位地產(chǎn)商首次在一家券商處開戶。剛開始，他對A股市場的判斷僅僅是“還行”，只拿出500萬，到期后，回報相當不錯。緊接著他又嘗試了其他幾種不同類型的投資于二級市場上的理財產(chǎn)品。在得到不俗的收益后，開始重視A股市場的投資，迄今累計投入已過億。

3月20日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧表示，“市場活躍度保持較高水平，自然人投資者的交易金額占比90%左右，大幅凈買入A股4701億元，專業(yè)機構投資者凈買入782億元，投資者仍需注意市場風險?！边@從側面證實，本輪牛市是一波真正的“大戶行情”。

在對本輪牛市根本定位為資金推動上，華泰證券的觀點可謂旗幟鮮明。在最近發(fā)布的一份研報上，這家公司的策略師這樣寫道：

“我們需要想明白一件事：資本市場最主要的矛盾是啥？或者說，真正決定行情演繹的主要因素是啥？

我們在《跨越二次元，牛市狂想曲》里用去近五千字篇幅，從股市的根本驅動因素出發(fā)，詳細解釋本輪行情的根基，大膽猜測：本輪行情的驅動力既不是企業(yè)盈利和經(jīng)濟周期，更不是無風險利率下行，而是住戶部門資金間接入市：

‘2014年8月份開始一直到現(xiàn)在，住戶部門資金通過杠桿工具（比如配資市場，比如兩融市場）大規(guī)模進入市場。（注：細心的投資者會發(fā)現(xiàn)，兩個階段有重合，8月和9月是轉換和孕育的月份，這很正常，任何新事物的孕育，都發(fā)生在舊事物的晚期。）配資市場的總量數(shù)據(jù)暫時沒找到，但是兩融業(yè)務的規(guī)模變化很清楚：8月份以后，進入兩位數(shù)快速增長期。到2014年末，融資余額接近一萬億，其中大約4000億資金來自銀行?！?/p>

……

郎有情，妾有意，如果不出意外的話，3月份開始，杠桿牛市將踏上新征程。3478點關口很快會被踩在腳下，4000點才是2015年真正需要攻克的關口。”

而3月以來的股指走勢，正像華泰這位策略師預期的那樣，突破七年前的高點3478點，雄赳赳氣昂昂地向 4000點大關進軍。

風口：“互聯(lián)網(wǎng)+”or成長性藍籌？

面對市場可能出現(xiàn)的上漲，我們應該買什么？這是決定每一位投資者能否成為這波行情大贏家的關鍵。截至3月20日，創(chuàng)業(yè)板與主板指數(shù)基本上是并駕齊驅。中小股是新高不斷，大盤藍籌后起直追，這讓許多投資者陷入了糾結，后市到底該買什么。

下一個風口會是誰？為此，關于增量和存量局面、大小票走勢判斷以及成長股和藍籌股的博弈上，市場的爭議一直未息。

3月份，相當多的投資者心目中，代表著“互聯(lián)網(wǎng)+”的創(chuàng)業(yè)板依然是市場的最愛，雖然有環(huán)保、“一帶一路”、工業(yè)4.0以及新一輪自貿(mào)區(qū)概念，似乎都沒有能改變不少資金對互聯(lián)網(wǎng)概念的鐘情。

廣發(fā)基金認為，科技股還有不少故事，牛市可能很長很長。廣發(fā)基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)朱平近期撰文表示，中國目前的牛市已經(jīng)與所謂工業(yè)化、城市化以及投資的多寡關系不大，如何提升勞動生產(chǎn)率是牛市能走多遠的核心。信息化、技術進步是提升勞動生產(chǎn)率的常規(guī)動作，移動互聯(lián)網(wǎng)對各行業(yè)模式的重構、 工業(yè)4.0及新能源、 新能源汽車為主要內(nèi)容的創(chuàng)新才是這輪牛市的最大動力。他認為，牛市何時結束應該與中國經(jīng)濟轉型以及這些創(chuàng)新動力衰竭相關聯(lián)。從投資策略上看，這輪牛市首先可能很長，其次，傳統(tǒng)的宏觀和貨幣分析框架，可能已經(jīng)難以解釋股市的漲跌。

“完全把倉位壓在小票的做法，風險收益已經(jīng)不再合適，至少首先做到均衡配置。具體來說，如果縮小到兩個行業(yè)的話，建議左手金融（銀行為主），右手軍工（北斗產(chǎn)業(yè)鏈為主）。沒有金融，指數(shù)沖關就無從談起。沒有北斗產(chǎn)業(yè)鏈，ALPHA收益就無從談起。你愿意錯過政策驅動主題+行業(yè)基本面翻轉+想象空間巨大三疊加的好東西嗎？”上述華泰證券策略師在研報中如此建議。

這一觀點得到中金公司的贊同，在一份研報中，中金提出如下建議：“我們建議投資者關注銀行旗下資產(chǎn)（如理財、信用卡、私人銀行等）的分拆乃至最終上市對銀行整體估值的巨大正面作用。繼續(xù)強烈看多A股銀行股，目標價10倍 PE（上漲空間為60%），推薦平安/中行/光大/交行/招行。而中金有關銀行最快將在二季度分拆相關業(yè)務并最終獨立上市的觀點，也在市場上激起強烈反響。

隨著創(chuàng)業(yè)板市盈率的走高，增量資金似乎更傾向于押寶大藍籌。鄧舸3月20日表示，從股票估值看，3月19日，兩市平均靜態(tài)市盈率25倍，其中主板21倍，中小板64倍，創(chuàng)業(yè)板96倍，上證50指數(shù)成份股12倍，700只個股市盈率超過100倍。他強調(diào)，投資者仍需注意市場風險。

而對于2015年具有投資機會的公司，重陽投資總裁王慶認為，四類公司可以重點關注：“第一就是靠逐步證實的創(chuàng)新型公司，第二是具有正預期差的國企改革受益企業(yè)，第三是弱周期行業(yè)中的龍頭企業(yè)，第四是能夠對下游有定價權的中游企業(yè)，因為它的成本可以降低，它會體現(xiàn)在利潤上，進而體現(xiàn)在它的價格上。”

天信投顧提醒投資者，“本輪上漲與以往的任何一個時期的上行邏輯都不一樣，甚至與2014年下半年的火熱行情相比也是千差萬別。本輪行情的上攻源自于各類藍籌股被賦予了高成長的屬性，與創(chuàng)業(yè)板中的題材股一樣，炒作的邏輯趨于一致，所以才形成了普漲的局面。一旦藍籌股被賦予了成長性的屬性，那么其估值有望擴大一倍，簡單地講市場在這個位置，這一波下來有望漲幅超過60%，所以目前僅僅是二次牛市剛剛起步的階段，建議投資者一定要大膽積極參與，只要耐心持有，無論何種類型的股票都會有所獲利?！?/p>