中國(guó)馴服世界上最瘋狂的股市

金金根據(jù)彭博新聞社、《南華早報(bào)》《金融時(shí)報(bào)》《財(cái)富》、BBC、《華爾街日?qǐng)?bào)》、路透社等綜合編譯。

在實(shí)施了3周前所未有的政府干預(yù)后，中國(guó)政府終于馴服了世界上最瘋狂的股市。

上證綜指6月在5166點(diǎn)見頂后開始暴跌，7月8日跌至3507點(diǎn)。由于中國(guó)政府在7月初出臺(tái)了眾多“非常規(guī)舉措”，自那以來該指數(shù)已反彈了大約15%，成為同一時(shí)期全球表現(xiàn)最好的基準(zhǔn)股指。彭博社數(shù)據(jù)顯示，未來12個(gè)月，上證綜指還將上漲16%。

盧森堡流動(dòng)資本集團(tuán)金融衍生品部門主管尼克·程（音）說：“中國(guó)政府的目標(biāo)是穩(wěn)定市場(chǎng)，這個(gè)目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。”

笨拙而有效

為阻止其規(guī)模達(dá)7.2萬億美元的股市繼續(xù)下跌，中國(guó)政府竭盡全力救市，措施包括允許1400多家上市公司停牌，禁止大股東賣出股票，暫停新股發(fā)行，以及為一家政府金融機(jī)構(gòu)提供大量貸款以購(gòu)買股票。

伯恩斯坦研究公司策略師邁克爾·帕克稱，中國(guó)政府的救市策略盡管招致了部分外國(guó)投資者的批評(píng)，卻“笨拙而有效”。帕克在一份報(bào)告中寫道：“不管你怎么看，這套戰(zhàn)術(shù)看來是有效的。絕望和果斷的區(qū)別就在于效果。”

新鴻基金融集團(tuán)機(jī)構(gòu)研究部主管斯蒂芬·楊（音）說：“最壞的時(shí)期已經(jīng)過去?！鄙虾Ｒ患屹Y產(chǎn)管理公司首席投資官陳剛（音）說，通過減少違規(guī)融資交易，政府干預(yù)也為決策者贏得鞏固市場(chǎng)基礎(chǔ)的時(shí)間。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》稱，全球?qū)捤傻呢泿耪?、美?guó)加息預(yù)期、希臘“退歐”風(fēng)險(xiǎn)、新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)式微以及中國(guó)自身金融改革等因素，使得此次中國(guó)股市震蕩有一定必然性。鑒于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的嚴(yán)峻性，中國(guó)政府出重拳穩(wěn)定股市理所當(dāng)然，不如此不足以遏止“多米諾骨牌效應(yīng)”。美聯(lián)儲(chǔ)在2008年9月雷曼公司破產(chǎn)后，歐央行于2012年7月為保衛(wèi)歐元時(shí)，都曾采取類似果斷措施。

香港業(yè)界人士稱政府救市措施在三個(gè)方面發(fā)揮了作用：一是向市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性支持，二是將創(chuàng)業(yè)板股票等市場(chǎng)波動(dòng)源頭暫時(shí)“隔離”，三是劍指惡意做空、過度投機(jī)等違法行為。上述“組合拳”既起到了穩(wěn)定市場(chǎng)信心、推動(dòng)股指上行作用，又可有效防止系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)《財(cái)富》周刊稱，中國(guó)政府提出的“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”，倡導(dǎo)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，推進(jìn)“一帶一路”、“中國(guó)制造2025”等戰(zhàn)略，均在強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前股市波動(dòng)不代表“提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的戰(zhàn)略方向有問題，更多反映出中國(guó)金融市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)制有待進(jìn)一步完善。

美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，中國(guó)股市震蕩的更多原因是中國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟。不久前，摩根斯坦利公司決定不讓上證指數(shù)納入MSCI全球新興市場(chǎng)指數(shù)，反映出國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的成熟度仍有疑慮。股市波動(dòng)將進(jìn)一步促使中國(guó)加快金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管體系現(xiàn)代化、加強(qiáng)對(duì)投資者保護(hù)、強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等。

日本瑞穗銀行報(bào)告稱，此次股市震蕩對(duì)下一階段中國(guó)的宏觀調(diào)控思路會(huì)有重大影響，主要包括：嚴(yán)控投資泡沫，引導(dǎo)股市正常理性預(yù)期，守住不發(fā)生重大金融風(fēng)險(xiǎn)的底線；推進(jìn)金融監(jiān)管一行三會(huì)的協(xié)調(diào)配合，研究借鑒德國(guó)“聯(lián)邦金融服務(wù)監(jiān)管局”或日本“金融廳”等綜合性金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)；加大國(guó)企改革，推動(dòng)國(guó)企改制上市和資本化經(jīng)營(yíng)，提高國(guó)資證券化；消除壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大行業(yè)準(zhǔn)入和公私伙伴關(guān)系，讓民營(yíng)企業(yè)釋放更大增長(zhǎng)動(dòng)力等。

上船容易下船難

每年夏天，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人都要到北戴河討論當(dāng)前最重大的政治經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。今年中共可能將討論一個(gè)新問題，中國(guó)政府已經(jīng)爬到了由牛轉(zhuǎn)熊的股市的背上，現(xiàn)在的問題是：如何從背上下來呢？

救市舉措將國(guó)有市場(chǎng)參與者的命運(yùn)與救市行動(dòng)捆綁在一起，同時(shí)為外國(guó)投資者和散戶投資者提供了一條退出通道，許多分析師建議他們選擇這條退出通道。咨詢公司信源的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊波表示：“（這次股市危機(jī)）無疑會(huì)是北戴河的討論話題。這個(gè)問題更多地關(guān)乎政治而不是經(jīng)濟(jì)?！?/p>

乍看之下，最近幾周給上海和深圳股市造成混亂的巨大泡沫似乎是中國(guó)特有的。畢竟，政府對(duì)泡沫起到了很大的推動(dòng)作用，無疑希望借著股價(jià)飆升來以極低的成本重組陷入困境的國(guó)有企業(yè)。然而，自近期股市暴跌以來，中國(guó)政府在救市中面臨的困難表明，中國(guó)的威權(quán)、干預(yù)主義的資本主義模式也有局限性。泡沫就是泡沫，不管在哪里都是一樣。事實(shí)證明，在中國(guó)馴服資本主義野獸和在西方一樣棘手。

在中國(guó)政府7月8日提出“不惜一切代價(jià)”這一重型武器、包括中國(guó)央行向證金公司提供資金支持之后，每日資金流出規(guī)模顯著放緩。但投資者和分析師開始問，政府接下來怎么做？

“這和外匯干預(yù)類似，”位于北京的Wigram Capital的羅德尼·瓊斯表示，“一旦開始，如何退出？”

由于救市行動(dòng)缺乏透明度，很難確定中國(guó)主要經(jīng)由證金公司投入的救市資金的總規(guī)模。在證金公司表示將向券商提供2600億元人民幣的信用額度一周后，《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道稱，國(guó)有銀行借給券商1.3萬億元人民幣資金。即便是對(duì)中國(guó)來說，這也是很大的數(shù)目。就如瓊斯所說：“這是中國(guó)面臨的最大問題嗎？把這些資源用在別處是不是更好？”

官方聲明、媒體報(bào)道和市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)籌劃了5萬億元救市，接近2014年中國(guó)GDP的10%，超過了之前應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)影響時(shí)宣布的4萬億。2008年的刺激計(jì)劃避免了經(jīng)濟(jì)衰退，但分析師們對(duì)救市的好處存疑，在目前的估值水平，民間投資者已經(jīng)不愿買入。

《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道稱有關(guān)部門正在研究退出策略，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)罕見地對(duì)該雜志進(jìn)行斥責(zé)，稱這篇報(bào)道“不實(shí)”和“不負(fù)責(zé)任”。這篇文章迅速?gòu)摹敦?cái)經(jīng)》網(wǎng)站撤下，而由中共主要新聞機(jī)構(gòu)人民日?qǐng)?bào)社主辦的《證券時(shí)報(bào)》之后發(fā)表了一篇對(duì)世界各地救市舉措進(jìn)行回顧的文章，強(qiáng)調(diào)這類舉措往往是長(zhǎng)期努力，“通常持續(xù)4到17年”。

文章中說：“縱觀各國(guó)歷史，國(guó)家隊(duì)退與不退，是個(gè)偽命題。真正的命題是，它會(huì)選擇一個(gè)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)、優(yōu)雅地退出?！?/p>