曾振宇做投資需要慢慢開竅

瞄準大市場中的爆發(fā)性商業(yè)模式是曾振宇的不二之選。

采訪那天，霧霾圍城。走進東方廣場W2 寫字樓里，DCM 辦公室顯得格外安靜。鋼筋水泥與落地玻璃將漫天塵沙屏蔽在外。曾振宇從桌子前走過來，身穿一件白色襯衫搭配藍色的牛仔褲，臉色平和，看上去一副波瀾不驚的樣子。作為DCM 北京辦公室第一位投資專員，他在這兒辦公已有7年時間。“目前我們北京團隊總共7個人。”2014 年8 月，曾振宇正式成為DCM（北京）第三位合伙人。

“你平時還下圍棋嗎？”記得資料上說圍棋曾是他的摯愛。

突然的離題發(fā)問，讓曾振宇頓了一下，回說：“不下了。沒時間。太慢了?！闭f完他也笑了起來。

事實上，在曾振宇眼中，“VC 算是金融領(lǐng)域?qū)ψ杂啥群透行砸蕾囎畲蟮囊粋€工作”。身為一個不按理出牌的水瓶座，他說做VC 是自己內(nèi)心很理想的一個職業(yè)：“這工作讓我很愉快?！痹裼?007 年10 月加入DCM。本科財會專業(yè)，但大學(xué)時對形形色色的商業(yè)故事和企業(yè)家傳記頗感興趣，他告訴創(chuàng)業(yè)邦記者，這也是他最早進入投資領(lǐng)域的第一推動力。

畢業(yè)后第一份工作，他進了讓同學(xué)艷羨的中國工商銀行，在電子銀行部當了一名“有晉升潛力”的職員，幾年后辭職，開始向投資領(lǐng)域“漂移”。進入DCM 之前，他在磐銳投資基金做過一段中期投資，到DCM 后，就扎進了電商、O2O、云服務(wù)等TMT 領(lǐng)域。

曾振宇是一個不很高產(chǎn)但極精準的投資人。入行這些年，他總共投了唯品會、58 同城、途牛、UCloud、中華萬年歷等10 多個項目，其中不乏里程碑式的投資案例。而唯品會、58 同城等高達幾十億美金的估值，也為DCM 帶來了巨大回報。

談到個人的投資理念，他說，投每一個項目，都要“找對感覺”才能出手，中間往往會經(jīng)歷避免不了的掙扎與糾結(jié)。

而他反復(fù)提到投資邏輯是十分注重大市場里可規(guī)?；纳虡I(yè)模型。

他將此視作金規(guī)鐵律。“換句話說，任何項目如是在這一點上吃不準，那我就不會出手。”“少而精”是主打作為與DCM“骨肉相連”的合伙人，曾振宇不論工作上的成長，項目投資、風格打法，都與DCM 難以“撕開”。他認為DCM 具備典型硅谷基金特征：長線投資，巨大而不確定的回報。這與國內(nèi)很多追求短期快速、小回報的基金不同。

而他說：“硅谷基金的長線風格才是典型的VC 基金屬性?！薄拔覀兊耐顿Y一般都會有5 到10 年的期限，也很少有尖刻性條款。”就像硅谷VC 習慣的打法，曾振宇說他（們）投資項目很多也是在B 輪、A 輪甚至更早期進入，然后很耐心地支持創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)慢慢發(fā)展，做出那些改變世界的大事，而自身“也成為偉大企業(yè)和企業(yè)家故事中不可分割的一部分”。

曾振宇特別認同“和創(chuàng)業(yè)者一起成長”的理念。談及個人所擅長的做法時，他說大體可分為投前和投后兩塊。投前基本邏輯就是：第一看市場，努力去搜尋那種大市場里可規(guī)?；纳虡I(yè)模式和項目;二是選團隊，主要注重兩方面，首先創(chuàng)始人要足夠堅強，其次是團隊具備較強學(xué)習能力。

但現(xiàn)實并非總是完美，而一旦遇到情況，他會在電腦上列出選項進行優(yōu)選。

“比如考察創(chuàng)業(yè)團隊時，我認為其現(xiàn)有能力如何就不是特別重要?！蓖逗?，則與被投團隊互動頻密?！拔蚁嘈牛瑳]有哪個公司能夠輕易成功。因此作為投資者，我寧可少投一些公司，也要多花時間和團隊及創(chuàng)始人在一起，盡量多去了解他們的想法，看在哪些方向上可以幫到他們。”在曾振宇看來，企業(yè)家看公司“偏縱向”，而投資人視角“更橫切”，“有時投資人就像一個創(chuàng)業(yè)公司的外腦”。

比如投資唯品會一例。A 輪領(lǐng)投后，曾振宇說他們扮演的角色絕不僅僅是出錢的“金主”，還會盡量運用DCM 全球資源幫著公司尋找適合的電商、時尚領(lǐng)域人才，而且每個月都會去參加唯品會內(nèi)部運營會議。

從幾年前唯品會還在廣州辦公時，他們就會定時飛過去開公司內(nèi)部運營會議，這個工作習慣一直持續(xù)到今天。事實上，這一種“投前投后”邏輯需要投資人格外勤奮，要花費大量時間和精力，所以曾振宇堅持“少而精”。

投資人如同投籃手。投籃手要有手感才能命中得分，而投資人對于所投項目，也需找到“對的感覺”才能出手。2014 年，曾振宇投了4 個項目，UCloud 云計算是其中有代表性的。事實上，它的B 輪融資頗費了些周折。而最初A 輪投UCloud 云計算時，DCM 內(nèi)部團隊意見是統(tǒng)一的，有共識的，但當時市場上頗有雜音，認為UCloud 云計算在商業(yè)模式上挑戰(zhàn)太大，這使得團隊部分成員產(chǎn)生了動搖。

曾振宇是強烈的主投派。他認為，UCloud 云計算所覆蓋的服務(wù)領(lǐng)域是一個足夠大的市場，創(chuàng)業(yè)團隊成員也足夠堅韌、頑強，還有就是團隊技術(shù)背景強大，成員主要來自華為、盛大、東軟、騰訊等公司。“盡管生意模式不那么完美，但有這幾個亮點足矣?！痹谒磥?，世界上從沒什么十全十美之事。幾年間，他見過的眾多投資項目，都存在“這樣那樣”的問題，比如，有的資產(chǎn)比較重，有的時刻面臨巨頭威脅，有的生意模式上天然存在挑戰(zhàn)，有的則處于高管制行業(yè)。每到這時，他會拿出自己的標尺去量——項目和團隊具有哪些亮點？是否處于一個足夠大的市場？

市場里存不存在規(guī)?；獾目赡苄?？

之所以在意“規(guī)?；保f是由“VC 這門生意本質(zhì)決定的”。他認為，VC 本質(zhì)上就是要尋找那些由技術(shù)或者商業(yè)變革帶來的大的破壞性的商業(yè)模式?！爸挥袑⒋祟惿虡I(yè)模式做到一定規(guī)模，才有意義。”在他看來，VC 作為一種生意模型，自有它的邊界和運行規(guī)律。“那種在大市場有爆發(fā)可能性的生意模式，或許前期比較兇險，但爆發(fā)性強，對社會資源依賴性也大，需要投資者在其中提供的幫助也就更多?！甭_竅瑞士IMD 商學(xué)院教授約翰·威克斯說過，每個人都希望證明自己的優(yōu)勢和強項，且要不斷學(xué)習并追蹤它，但越到頂部，風險越高，接受失敗是一個選項，這就像運動員，而商業(yè)領(lǐng)域同樣存在這個問題。

過往的投資經(jīng)歷中，曾振宇坦言曾錯過一些“很好的項目”。而這些不好點名的好項目，“都見過，并談得蠻深”，主要因時間或價格等因素失之交臂。

“有些機會就是不屬于自己。比如那種你不熟悉的領(lǐng)域，要價又特離譜的，這一種我基本就不會去碰。即使有一天它大成，我也不遺憾?！备械竭z憾的是個人狀態(tài)已具備但卻沒抓住，而后眼睜睜看著“被別人摘走”的項目。他總結(jié)：“可能還是做整體分析時，對其中一些不確定因素，感覺上不舒服，心里就打了問號，猶豫了。”“大家都說，一個好項目，價錢不重要。但這話是一個從后往前看的邏輯。

其實對于做中早期投資，我還是相信紀律性的?！彼^紀律性就是，投資要有一個一致的想法或者邏輯，并長期、相對嚴格地去踐行它。這涉及到考察所投項目時會不會被外界影響，門檻是否要輕易放松，價錢把握上是否足夠理智。

投資圈的各路大咖們背景各異，稟賦不同，各有各的成功路徑。曾振宇說：“我相信紀律性會保證長期成功。”事實上，個人成長中的重要事件對投資風格影響頗深。上小學(xué)時，曾振宇迷上了乒乓球，幾乎每天都進行艱苦的練習。他還超級喜歡打比賽，也一路打到過全市少年組冠軍。他承認，長大后他回過頭去看，這個競技訓(xùn)練過程對個人意志力和競爭性的塑造特別有幫助。

“而給我更大沖擊的是一次乒乓球比賽中的失敗?！痹讷@得全市冠軍后，他被選拔到省里與全國各省專業(yè)組優(yōu)秀選手進行比賽?！澳且淮挝逸?shù)靡凰?，之后就生了一場大病?！痹裼钪两裾f起仍然有一種很走心的感覺?！斑@件事教會了我如何去接受失敗，明白了山外有山的道理。”事實上，這也令他保持了投資人所需的冷靜和警醒。

曾振宇的投資風格，總體來說扎實，務(wù)實。你會發(fā)現(xiàn)，盡管他在思路上會展開大的憧憬，但更注重從腳下做起，“通過相對理性的分析，投放有限的時間和資源，與合得來的創(chuàng)業(yè)者在一起”。

作為資深行業(yè)人士，他認為一個成功投資者的素質(zhì)主要在于：第一是觀察和判斷能力，要在早期趨勢把握上有敏銳觀察并迅速概念化的能力;第二是溝通能力，投資者需要和各方面進行非常頻繁的溝通，包括準確理解創(chuàng)業(yè)者意圖，說服創(chuàng)業(yè)者合作，理解和說服行業(yè)內(nèi)其他人才;第三是耐心和勇氣，能夠在正確的時候堅持，在正確的時候勇于下注，正確的“貪婪”。

對曾振宇來說，對投資的理解并不是靠“頓悟”取得，而是跟著團隊從早期創(chuàng)業(yè)到上市一路走來，讓自己對企業(yè)從起步、爆發(fā)到成功的內(nèi)外因以及企業(yè)在各個節(jié)點上的機會和挑戰(zhàn)有了更多個人化體驗之后，“自己逐步有了一種慢慢開竅的感覺”。

說到未來，曾振宇說會持續(xù)關(guān)注電商、O2O、云服務(wù)等板塊。對于坊間“電商門檻提高，難度加大、機會變少”的說法，深扎領(lǐng)域多年的他，坦然地笑著說：從來沒容易過。

他說，電商這個領(lǐng)域好處是需求旺盛、消費者增長迅速、離錢近，反之，問題也特別明顯，比如長期處于重資金、重運營、強競爭的一個生態(tài)環(huán)境?！皩①u貨這件事搬到網(wǎng)上，需要很多錢去建設(shè)團隊，購買流量，管理庫存，打造物流體系乃至整個產(chǎn)業(yè)鏈。”在電商投資旺盛的2007 年- 2009年，拿到VC 錢的電商企業(yè)不下幾百家。

但真正沖殺出來的，除了阿里巴巴，也只有聚美優(yōu)品、當當、唯品會、京東四家，可謂競爭慘烈。而DCM 是其中兩家的投資者。

如讓曾振宇從投資角度分析這幾家勝出的原因，他認為：一是均在子品類方向上占領(lǐng)導(dǎo)者地位，二是有執(zhí)行力強的團隊，三是前兩個因素疊加后，引來資本產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，使其得以憑借足夠的錢和時間建立壁壘。

“電商趨勢就在于去中心化?！彼f，未來電商將會朝三個方向轉(zhuǎn)移，微店，社交化，更有創(chuàng)意的產(chǎn)品消費。曾振宇認為，新變化和趨勢將帶來新機會，而他會保持對該領(lǐng)域的持續(xù)關(guān)注?！氨热缤顿Y可支持1000 個小電商，幫助其管理現(xiàn)金流、建立銷售系統(tǒng)、搞市場活動的那一類生意，就不錯?！碑斢浾邌柸艨芍匦乱?guī)劃人生將會如何，曾振宇低頭沉吟一下，說：創(chuàng)業(yè)。