貨幣政策與貨幣戰(zhàn)爭：體系的崩潰與人民幣的國際化

SDR的前世今生

布雷頓森林體系的主要內(nèi)容就是美元與黃金掛鉤，一盎司黃金兌換35美元，其他貨幣與美元掛鉤，實行可調(diào)整的固定匯率制度。如此設(shè)計表面看來精巧，卻是隱含著內(nèi)在缺乏，如果要滿足全球貿(mào)易發(fā)展的需要，外圍國家就要多持有美元，美國應(yīng)該通過貿(mào)易逆差向外輸送美元，否則制約全球貿(mào)易的發(fā)展，但是從美國流出的美元越多，美元就越難于維持與黃金的固定兌換關(guān)系。因為這一內(nèi)在缺陷首先被美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬發(fā)現(xiàn)，因此這一缺陷被稱為“特里芬難題”。

到了1960年，美國之外持有的美元已經(jīng)達(dá)到210億美元，已經(jīng)超過了美國持有的市值為178億美元的黃金儲備，開始出現(xiàn)對美元的信任危機。1963年9月，法國率先將持有的美元向美國政府兌換成黃金。其他國家也紛紛效仿法國的做法，向美國提出拿美元兌換成黃金。眼見黃金儲備出現(xiàn)減少，美國政府開始推卸和拖延美元兌換黃金的義務(wù)，并伺機尋找脫身之策。

為了減緩黃金流失壓力和為采取措施停止美元兌換黃金贏得時間，1968年美國政府同意國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)（SDR），作為美元的補充。創(chuàng)設(shè)伊始，特別提款權(quán)與美元有相同的含金量，即一盎司黃金等于35個SDR。因此，SDR一度被稱為“紙黃金”。黃金非貨幣化后，特別提款權(quán)改由當(dāng)時16個最大貿(mào)易國的貨幣組成的貨幣籃子來定價。到了1981年1月，為了簡化和易于定價，SDR改為由美元、德國馬克、日元、法國法郎和英鎊5種貨幣組成的貨幣籃子來定價，并自此每5年調(diào)整一次各貨幣在籃子中的權(quán)重。1999年1月1日歐元誕生后取代了德國馬克和法國法郎在特別提款權(quán)中的地位和比重。

最初大力推動創(chuàng)設(shè)SDR的法國以及其他國家，他們的意圖是讓SDR取代美元成為國際首要儲備資產(chǎn)。布雷頓森林體系崩潰后，1976年圍繞IMF改革通過的牙買加協(xié)議試圖提高SDR的地位。然而，里根當(dāng)選總統(tǒng)上臺后，大力推行“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”，美國經(jīng)濟(jì)重新煥發(fā)生機，隨之美元的國際地位又重新走強。沒有了與黃金掛鉤的枷鎖后，美國在發(fā)行美元上沒有了后顧之憂，完全可以從自身需要來實行貨幣政策。

人民幣的國際化路徑

隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，外匯儲備急劇增加。目前，中國有3.5萬億美元的外匯儲備，其中大部分都是美元。

2008年金融危機爆發(fā)時，美元急劇貶值，中國遭受了損失。由于不愿受美國經(jīng)濟(jì)的影響，中國轉(zhuǎn)而采取迅速推動人民幣國際化的策略。中國領(lǐng)導(dǎo)人開始要求把人民幣納入SDR貨幣籃子。

在中國共產(chǎn)黨第十七次全國代表大會開幕式上，時任中國國家主席胡錦濤就曾表示，中國力爭在2020年前的20年內(nèi)最終實現(xiàn)人民幣自由兌換。

在今年的G20峰會上，習(xí)近平也表示，對于近日IMF特別提款權(quán)審查報告指出人民幣滿足“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)，建議納入SDR貨幣籃子，中方表示歡迎。他表示，人民幣納入將有利于提高SDR的代表性和吸引力，也將有利于完善國際貨幣體系，維護(hù)全球金融穩(wěn)定。

IMF有關(guān)人士稱，中國急于實現(xiàn)人民幣國際化，是為了“擺脫對美元的過度依賴”。因為如果不用美元而是用人民幣結(jié)算，中國企業(yè)就不會承受匯率變動風(fēng)險和外匯對沖成本。

同時，也需要注意的是，金融市場自由化如果取得進(jìn)展，將產(chǎn)生促進(jìn)對華投資的效果，但在陷入經(jīng)濟(jì)動蕩時，則存在發(fā)生大規(guī)模資本流出的風(fēng)險。如果金融交易實現(xiàn)自由化，中國經(jīng)濟(jì)會承受更大的市場壓力，經(jīng)濟(jì)本身也可能變得不穩(wěn)定。

實際上，對人民幣的信心并不維系于SDR，日元作為SDR的籃子貨幣，就沒有極大地提升日元在國際貿(mào)易與金融中的地位。

中國穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系的相對穩(wěn)定、政府應(yīng)對金融不穩(wěn)定的能力等等都是境外投資者對人民幣信心極端重要的內(nèi)在條件。宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定會導(dǎo)致匯率的劇烈波動，也會導(dǎo)致國內(nèi)金融資產(chǎn)價格的巨大波動性和風(fēng)險，降低該國貨幣作為國際儲備貨幣的吸引力，國際投資者也不會信任那種宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、靈活性較差、難以自我恢復(fù)的國家的金融資產(chǎn)。這正是歐元仍難以取得與美元相匹敵的儲備貨幣地位的重要原因。是故，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的政府穩(wěn)增長、簡政放權(quán)的市場化改革，不僅是國內(nèi)的需要，也是人民幣進(jìn)一步國際化的重要。

世界貨幣有多重要？

如果被IMF納入SDR籃子貨幣，意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，名正言順地成為國際貨幣基金組織180多個成員國的官方使用貨幣。也將標(biāo)志著IMF首次將一個新興經(jīng)濟(jì)體貨幣作為儲備貨幣，大大提升人民幣在國際貨幣舞臺的地位，新興市場獲得更大的話語權(quán)，象征性意義巨大。

國內(nèi)方面來看，對于13億中國國民來說，它的直接影響非常小。就像2001年中國加入世貿(mào)組織需要其做出重大改革一樣，滿足加入SDR的條件意味著人民幣國際化加速。短期來看，中國很可能還將把納入SDR作為金融改革的一個催化因素，尤其是在資本項目開放和匯率體制改革方面，相應(yīng)也會推動國內(nèi)利率自由化和資本市場改革。

國際方面來看，SDR籃子貨幣通常被視為避險貨幣，獲得此地位無疑將增加國際范圍內(nèi)公共部門和私人部門對人民幣的使用。

隨著中國對外貿(mào)易中以人民幣計價的比例越來越高，人民幣已成為最常用的支付貨幣之一。中國企業(yè)經(jīng)常向貿(mào)易對象提供更具吸引力的價格和融資、換取對方采用人民幣結(jié)算，從而消除自身的匯率風(fēng)險。截至目前，中國已與30多家外國央行簽訂了互換協(xié)議，利用其外匯儲備幫助鄰國和其他國家抵御國際資本流的波動。事實上，人民幣正在迅速擴(kuò)大其在貿(mào)易結(jié)算中的作用。用貿(mào)易伙伴國的貨幣結(jié)算交易而不通過美元作為中介可以大大提高效率。調(diào)查顯示，過去12個月，跨國企業(yè)使用人民幣為跨境交易貨幣的比率上升同比漲了一倍。

值得注意的是，能否納入SDR將影響國際貨幣體系轉(zhuǎn)型，它為IMF提供了一個改革催化劑、包容性推動者的機會。此前的金融危機讓國際貨幣體系的缺陷暴露無遺，美元一旦貶值將造成嚴(yán)重的國際收支不平衡。如果將金磚四國貨幣放入SDR中，SDR的價值將比現(xiàn)在更加穩(wěn)定，一定程度上能解決國際貨幣體系弊端。

延伸閱讀

貨幣的內(nèi)涵是政治

SDR的深層含義便是貨幣國際化，貨幣國際化是一個對國家間財富分配格局進(jìn)行重建的動態(tài)過程，這首先是一種政治現(xiàn)象。這種權(quán)力的存在主要來源于國家間經(jīng)濟(jì)往來中財富跨國流動再分配的客觀事實。

當(dāng)前，國際金融秩序改變了國家安全的外在形式與主要內(nèi)涵。以往國家安全主要體現(xiàn)在空間安全上，如今國家間的威脅更多地來自金融資本的沖擊。

與產(chǎn)業(yè)資本獲利主要通過流水線和貿(mào)易的時代不同，金融資本獲取利潤的方式主要依靠金融市場、金融工具和巨量衍生金融工具。金融資本的核心在于由誰及如何控制幣權(quán)。

金融危機以來，美元雖仍然是全球最主要的國際儲備貨幣，但其地位已有所下降。所以，在奧巴馬2.0時代，他加快了TPP、TTIP談判的進(jìn)程，以鞏固自己的霸主地位。

與此同時，以金磚國家為代表的新興市場國家在世界經(jīng)濟(jì)中所占比重越來越高，但在世界銀行、IMF等國際經(jīng)濟(jì)金融組織中的影響力和話語權(quán)仍十分有限，不僅不能對發(fā)達(dá)國家形成有效約束，也不利于自身應(yīng)對危機和抵御外部風(fēng)險。

正因于此，其他國家正在力圖重構(gòu)當(dāng)前不合理的國際金融體系，以改變美元獨大的格局。所以，他們都在加大自貿(mào)區(qū)談判的力度。

表面上看，全球自貿(mào)區(qū)進(jìn)入到“戰(zhàn)國時代”。但究其實質(zhì)，卻是各國利益爭奪從傳統(tǒng)的地緣政治演化為“幣緣政治”的真實反映。在“幣緣政治”中，獲取金融利益是資本贏利的主要方式，誰能夠控制國際貨幣體系的主導(dǎo)權(quán)，誰就能夠獲得更大的收益。

如何改革國際貨幣體系以適應(yīng)變化的世界格局，已經(jīng)成為未來大國間角逐的焦點。