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寬貨幣和財政政策支持經(jīng)濟增長的可能性較低

黃益平：北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授、副院長，中國人民銀行貨幣政策委員會委員

“經(jīng)濟發(fā)展到現(xiàn)在這一步，如果我們還是希望通過寬松的貨幣和財政政策來支持，或者托住，甚至抬起我們的經(jīng)濟增長，可能性已經(jīng)非常低了，政策已經(jīng)非常寬松?！?1月18日，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授、副院長，中國人民銀行貨幣政策委員會委員黃益平在“《財經(jīng)》年會2016：預(yù)測與戰(zhàn)略”上如此表示。

黃益平認為，全球危機時各國都使用了短期的、反周期的宏觀經(jīng)濟政策、財政政策和貨幣政策，能夠發(fā)揮的作用基本上都已經(jīng)差不多了。美國已經(jīng)開始往回收;日本所謂的量化寬松還在繼續(xù)，但似乎進一步的空間也不是特別大;歐洲可能會有進一步的量化寬松，但這樣的量化寬松對經(jīng)濟增長會有什么樣的作用，潛力已經(jīng)不是很大。中國經(jīng)濟的增長前景，更多的是取決于結(jié)構(gòu)改革。

以下為黃益平教授的發(fā)言實錄：

我對2016年的全球經(jīng)濟形勢的看法，就是一句話：經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐仍然是非常疲軟，但同時，我們現(xiàn)在看到了一個很大的區(qū)別，就是各個經(jīng)濟體之間的表現(xiàn)分化得非常嚴重。

在發(fā)達國家，美國經(jīng)濟表現(xiàn)相對比較好，當(dāng)然格林斯潘先生已經(jīng)說了，好也是相對的，其實跟過去比差很多。但是看日本和歐洲的情況，尤其糟糕。在新興市場國家，也是這樣一個情況，我們過去說金磚國家未來是不是要主導(dǎo)世界經(jīng)濟，現(xiàn)在看來，這個可能性已經(jīng)明顯的下降，更重要的是金磚國家之間的表現(xiàn)，也發(fā)生了很明顯的分化。格林斯潘先生也說到，在俄羅斯、在巴西，經(jīng)濟是非常糟糕的，很多人認為金融危機和經(jīng)濟危機的可能性都有。另一方面，全球資本市場對印度比較樂觀，印度的增長速度也可能有放緩的傾向，但是增長速度還比較好，全球投資比較樂觀。

為什么經(jīng)濟增長全局都比較疲軟，但同時也出現(xiàn)了很明顯的分化，發(fā)展中國家和發(fā)達國家之間出現(xiàn)分化？總體來說，發(fā)達國家似乎稍微好一點，但發(fā)達國家中間和發(fā)展中國家中間，也出現(xiàn)了很明顯的分化。

我們可以看到，過去全球危機的時候，各個國家用短期、反周期的宏觀經(jīng)濟政策、財政政策和貨幣政策，能夠發(fā)揮的作用基本上都已經(jīng)差不多了。美國已經(jīng)開始往回收;日本所謂的量化寬松還在繼續(xù)，但似乎進一步的空間不是特別大;歐洲可能會有進一步的量化寬松，但這樣的量化寬松對經(jīng)濟增長會有什么樣的作用，潛力已經(jīng)不是很大。經(jīng)濟發(fā)展到現(xiàn)在這一步，如果我們還是希望通過寬松的貨幣和財政政策來支持，或者托住，甚至抬起我們的經(jīng)濟增長，可能性已經(jīng)非常低了，政策已經(jīng)非常寬松。

更重要的是，世界經(jīng)濟，包括中國經(jīng)濟的增長前景，更多的是取決于我們的結(jié)構(gòu)改革。

發(fā)達國家，看到美國和歐洲、日本之間的差別。金磚國家，印度和其他國家之間的差別，一個很明顯的原因，美國的經(jīng)濟制度相對來說比較靈活。全球危機以后，大家都在做調(diào)整，但很顯然，美國的企業(yè)部門和金融機構(gòu)，資產(chǎn)負債表的調(diào)整速度要遠遠快于歐洲和日本的相同部門。它的經(jīng)濟制度相對比較靈活，調(diào)整比較容易。

安倍經(jīng)濟學(xué)一直說三支箭，第三支箭遲遲不能射出。在新興市場國家、金磚國家也是同樣的道理，為什么現(xiàn)在國際投資突然對印度的經(jīng)濟前景這么看好？很多人認為，他們的莫迪總理就是印度的“鄧小平”，做了多少現(xiàn)在還有待觀察，但他要改變和改革的決心很明顯，投資者也都看到了。

這樣看來，我今天想跟大家分享的最重要的一個觀點，對世界經(jīng)濟來說，經(jīng)濟增長的前景，下一步恐怕取決于各國結(jié)構(gòu)改革推進的程度。中國下一步還能不能寬松，從理論上說還可以。但中國經(jīng)濟增長到底能不能探底、能不能回升，核心問題是舊的產(chǎn)業(yè)即將過去，新的產(chǎn)業(yè)能不能形成？

什么是新的產(chǎn)業(yè)？就是我們的結(jié)構(gòu)改革，一系列的經(jīng)濟改革。這個經(jīng)濟改革的藍圖已經(jīng)有了，兩年前已經(jīng)有了關(guān)于深化改革的方案?，F(xiàn)在大家都討論所謂的“供給側(cè)”政策，其實兩年前都已經(jīng)提出來了。現(xiàn)在的問題是怎么樣把這些政策措施真正落到實處。我相信，對中國來說是一樣的道理，能不能把我們的經(jīng)濟改革的方案真正落地，是中國經(jīng)濟增長能不能保持可持續(xù)的中高速增長，能不能真正觸底回升的一個非常關(guān)鍵的地方。

和它相對應(yīng)的還有一個新的發(fā)展，大家都知道，美國領(lǐng)導(dǎo)著12個太平洋國家談成了TPP，TPP在美國決策者的心目當(dāng)中，堪稱為全球化的高質(zhì)量的新版本。也就是說它的標準會更高，因為現(xiàn)在的全球體制，已經(jīng)對增長不能提供新的刺激，美國希望引領(lǐng)制定一種新的版本，在太平洋是TPP，歐洲是TTRP，如果形成了，當(dāng)然有可能會推動全球經(jīng)濟的進一步開放，進一步地釋放生產(chǎn)率。

對我們來說，我們的挑戰(zhàn)是要不要進去。一方面，我們60條改革和很多我們希望在TPP談判里頭克服的問題是一致的，也就是我們推自己的改革，也能幫助我們更接近TPP的標準。

另一方面，我們是不是能把所有的策略改革都能落實，有一些短期內(nèi)確實做不到。反過頭來看，一方面是把最終參加TPP協(xié)定作為一個長期的目標，從短期看就是把結(jié)構(gòu)改革真正落地，這一點對中國是如此，對世界經(jīng)濟前景也是如此。

《財經(jīng)網(wǎng)》消息

中央巡視組進駐證監(jiān)會

11月14日，中央紀委發(fā)布消息說，中國證券監(jiān)督管理委員會黨委委員、副主席姚剛涉嫌嚴重違紀，目前正在接受組織調(diào)查。這是中央巡視組10月底進駐證監(jiān)會以來，3位證監(jiān)會救市領(lǐng)導(dǎo)中第二位被調(diào)查者。

據(jù)了解，中央第七巡視組專項巡視中國證券監(jiān)督管理委員會工作動員會10月31日召開。根據(jù)安排，中央巡視組將在證監(jiān)會工作兩個月。截至目前，中央巡視組已開展7輪巡視，共巡視118個地方、部門和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團、55家中管國有重要骨干企業(yè)全覆蓋。證監(jiān)會主席肖鋼在會上表態(tài)，全力支持巡視，主動接受“全面體檢”。

兩融余額已步入警戒區(qū)

截至11月12日，兩市融資融券余額達到11632.67億元，比前一交易日增加134億元，順利實現(xiàn)“八連升”。

正當(dāng)融資炒股持續(xù)發(fā)酵時，監(jiān)管層適時出招。上交所、深交所均發(fā)布公告稱，“對融資融券交易實施細則進行了修改，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由50%提高至100%?！?/p>

隨著場內(nèi)融資短期快速擴張，多家券商已相繼調(diào)整兩融擔(dān)保折算率和警戒線。業(yè)內(nèi)人士認為，“從成熟市場的經(jīng)驗來看，兩融余額占到流通市值的比例通常不應(yīng)超過3%，兩融交易量占市場總交易量的比例通常不應(yīng)超過20%。就目前A股市場而言，兩項比例分別在2.7%和14%左右，已步入警戒區(qū)，適當(dāng)調(diào)整十分必要?！?/p>

上期本刊高關(guān)注度報道

11月9日-11月22日

1 "后二孩時代

2 "人口新政后的勞動力市場與經(jīng)濟增長

3 "中國新藥進化簡史

4 "青海堿業(yè)33億元資產(chǎn)爭議

5 "歐元受累反烏托邦政治

6 "“賣糧難”倒逼價格改革

7 "并購重組疾行

8 "能源市場化改革與智慧能源的強互動

9 "中亞潛流暗涌

10 復(fù)活超女