《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》

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《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》述評/ 對話

股市無關(guān)國運(yùn) 深改慢成長牛

鐘偉：北京師范大學(xué)教授

一、中期內(nèi)看淡美股美債

我們不僅今年不看好美股美債，未來數(shù)年也不看好它。這是我們2014年下半年堅(jiān)持的口號，即“美債有現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，美股有潛在風(fēng)險(xiǎn)”。

理由：1.美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇達(dá)不到長期增長趨勢線;2.美聯(lián)儲(chǔ)徘徊在加息周期的入口;3.美股美債是次貸危機(jī)后率先吹起來的泡泡，現(xiàn)在的機(jī)會(huì)已轉(zhuǎn)到其他后續(xù)搞量寬、接力吹泡泡的區(qū)域，例如歐元區(qū)和新興國家。

二、大宗商品沒那么糟糕

盡管全球經(jīng)濟(jì)增長遲緩，但我們并不看空大宗商品。

理由：1.大宗商品具有商品和金融雙重屬性，其出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求有多強(qiáng)，而是資金繼續(xù)做空大宗商品，已榨不出油水;2.基本金屬仍然糟糕，但能源、貴金屬、有色已有曙光;3.我們臆測，沙特已探明美國頁巖油氣大致的盈虧平衡點(diǎn)，表明了其對美國淡出中東的不滿，顯示了自身在原油邊際成本方面的強(qiáng)大優(yōu)勢。大宗商品砸盤期已漸漸遠(yuǎn)去。

三、改革牛仍屬虛構(gòu)

市場廣泛討論改革牛，改革牛在哪里？

理由：1.央企有改革嗎？2025年制造業(yè)中長期規(guī)劃靠譜嗎？上半年揭曉。老樹結(jié)不出新茶，老吏寫不出新政;2.“一帶一路”和亞投行是未來時(shí)態(tài)，年內(nèi)最多指望絲路基金落地一點(diǎn)項(xiàng)目;3.國務(wù)院有焦慮、有口號，甚至批評處長了，越如此越令人深深嘆息。廟堂，效國無方;江湖，報(bào)國無門。正因改革牛一片昏暗，股市才成為微茫的小橘燈。

四、一場中國神車式的偽高潮

天下事，合久必分，分久必合，其央企改革乎？

理由：1.不要忽視以改革為名，行倒退之實(shí)，幾麻袋的糠，放在一個(gè)錦囊里會(huì)變成米嗎？2.國資委成立之初，推企業(yè)分拆上市，以圖股權(quán)結(jié)構(gòu)市場化，和引入競爭，之后，李融榮推動(dòng)將央企到2010年合并為100家，即央企集中布局，不大而全，隨著2007年開始國企日子漸漸好過，2007年-2012年國企改革變味，重新走上增肥而非瘦身，國進(jìn)民退的老路。不到絕路不真改，攫取了資源就膨脹，是其本性;3.只要央企改革不涉及“賣”（賣資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)去國有化）、“放”（放開行業(yè)壟斷以改善市場競爭）、“治”（董事會(huì)中有無真持股的非國有股東），那么不管方案多好聽，都和發(fā)揮市場機(jī)制的關(guān)鍵性作用相背離。

一場神車的偽高潮已成往事，為國接盤，誤國誤己。

五、誰要買中國高鐵

市場普遍認(rèn)為，中國高鐵，全球無敵手，大話了。

理由：1.高鐵成為中國的國家名片，我們不懷疑其整體創(chuàng)新和技術(shù)現(xiàn)金性，但這種奇跡只能在中國發(fā)生，難以在海外復(fù)制;2.歐洲有歐洲之星，有航空和高速公路網(wǎng)，對中國高鐵需求不足;3.外有法、日，其高鐵技術(shù)和實(shí)踐也不弱，多年來賣不動(dòng);4.“一帶一路”沿線國家買不起;5.還是中國工業(yè)3.0的一些過剩的大塊頭，可能更惹人喜愛。

中國高鐵是好東西，恨英雄無用武之地。

六、“一帶一路”不是坦途

理由：1.如果該戰(zhàn)略能夠?qū)嵤梢曰乇荞R六甲困局，弱化南海資源爭奪沖突;2.在“一帶”荒袤的原野上，已有兩條歐亞大陸橋，其實(shí)效不佳的根源，可能也適用于第三或更多條鐵路同樣不佳的解釋。而油氣資源用管道為佳;3.以科倫坡、瓜達(dá)爾和南疆為主線，以泰國、緬甸和云南為備胎，回避了馬六甲和南海，但印度洋控制能力？極端宗教和泛突厥勢力管控能力？主線和備胎線路的成本？

“一帶一路”確實(shí)是不走尋常路，但也不是坦途。

七、沒有火熱的寬松牛

眾人皆山呼寬松牛，寬松在哪里？

理由：1.財(cái)政政策從2012年至今，一直是偽積極，財(cái)政不是不想積極，而是無力積極。國庫空虛，積弊如山，如何發(fā)力？地方政府尤其虛弱;2.貨幣政策略有寬松，但主要是對沖性的，2014年四季度到2015年一季度，央行降準(zhǔn)主要是為對沖結(jié)售匯持續(xù)巨額逆差。即便到2015年底存準(zhǔn)率降至約17%左右，也難言顯著寬松。“寬松?！闭鎸?shí)與否，只是限制了股市，不決定股市命運(yùn)。

牛市熱潮，根源很可能是居民財(cái)富再配置，其次才是流動(dòng)性寬松。

八、股市不關(guān)乎國運(yùn)

許多說法說，股市關(guān)乎國運(yùn)，本末倒置了，國運(yùn)決定股市。

理由：1.股市是虛擬經(jīng)濟(jì)，投機(jī)客云集，投資者寥寥，國資基礎(chǔ)在創(chuàng)新能力和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，向股市求國運(yùn)，如沙山建樓;2.政府想要來圈錢，需要帶著深改的誠意，賣國資，放準(zhǔn)入，填債務(wù)，否則藍(lán)籌行情可能就只是虛與委蛇;3.股市似乎在攤牌，一場草根創(chuàng)新的成長縫隙，對圈錢欲望充斥的國企森嚴(yán)壁壘，一場私人資本對非私營資本、一場深革期盼對偽改棋盤、一場市場對行政的對決。沒有對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是國有經(jīng)濟(jì)的深度改革的“改革?！保咳允桥浣堑男?chuàng)新，股市可以輕盈，難以遙遠(yuǎn)行。

中國股市的命運(yùn)，不取決于新聞聯(lián)播或一報(bào)一社，而是取決于政府在股市所做的，究竟是在推進(jìn)和落實(shí)十八屆三中、四中全會(huì)的決定，還是在盤根錯(cuò)節(jié)的權(quán)貴制約下回避和虛化了深改藍(lán)圖。國運(yùn)靠股市，全民投機(jī)水中月，股市靠國運(yùn)，全民反思做深改，中國不應(yīng)陷入狂妄和虛妄的焦慮之中。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

發(fā)改委再批6條鐵路軌道交通項(xiàng)目

5月18日，國家發(fā)改委批復(fù)了6條鐵路軌道交通項(xiàng)目，其中包括兩條高速鐵路、兩條普通鐵路，以及成都、南寧兩市的軌道交通近期建設(shè)規(guī)劃。這些項(xiàng)目的投資額合計(jì)超過2500億元。

同日，中國鐵路總公司發(fā)布鐵路主要指標(biāo)完成情況顯示，今年1月-4月，我國鐵路固定資產(chǎn)投資完成1321億元，同比增長22%?！巴觇F路建設(shè)的高潮一般都是在下半年，今年鐵路建設(shè)開年就呈現(xiàn)井噴狀況，說明加快鐵路建設(shè)已經(jīng)成為全社會(huì)共識(shí)，并且各界支持力度很大。”中國工程院院士王夢恕認(rèn)為，今年鐵路投資有望超過去年的8000億元投資，再創(chuàng)新高。

中國或成能源補(bǔ)貼最大國

5月19日，IMF在一份報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)2015年全球能源稅后補(bǔ)貼成本（不包括環(huán)境污染、健康損害及其他副作用在內(nèi)）將達(dá)5.3萬億美元。

報(bào)告顯示，能源補(bǔ)貼最大的國家是中國，今年高達(dá)2.3萬億美元。其次是美國，估計(jì)達(dá)6990億美元。第三、第四、第五和第六的國家分別是俄羅斯、歐盟、印度和日本。

IMF一直敦促各國政府取消稅前補(bǔ)貼，即允許企業(yè)和家庭以低于供應(yīng)成本的價(jià)格購買煤炭、汽油或其他燃料。包括埃及、印度、印度尼西亞和約旦等國家政府近期上調(diào)國內(nèi)價(jià)格以與國際水平接軌。

不過IMF稱，已經(jīng)開始關(guān)注能源稅后補(bǔ)貼，表明能源價(jià)格不能反映不公平的稅收優(yōu)惠以及污染造成的死亡等成本。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

（《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》上期本刊高關(guān)注度報(bào)道）

5月11日-5月24日

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